藥用輔料行業(yè)規(guī)范化進程的不確定性帶來的風(fēng)險、醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的不確定性帶來的風(fēng)險、控股股東和實際控制人控制風(fēng)險等。

 

 

【2011-09-30】
    藥用輔料類上市公司，目前的高增速主要由專業(yè)藥用輔料產(chǎn)量不足所帶來，這一現(xiàn)象是由于國內(nèi)藥用輔料由于過去管理不嚴(yán)，都是單組份輔料，而歐美大多為復(fù)合輔料，但是國內(nèi)缺乏相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，因此復(fù)合輔料基本沒有。國內(nèi)目前只有 73個品種的復(fù)合輔料標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)大量輔料沒有相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，這部分市場大約 300個億的空間仍有待藥用輔料企業(yè)發(fā)掘。
    磺芐西林鈉據(jù)南方所統(tǒng)計 2013年市場規(guī)模將達到 41億元，目前國內(nèi)抗生素市場，青霉素在全球范圍內(nèi)屬于比較安全的品種，目前價格也比較便宜，價值人生網(wǎng)股友了解到，目前磺芐西林鈉的銷量如果不是受到產(chǎn)業(yè)政策的影響將會大大高于現(xiàn)狀，但該股友同時也表示，未來隨著市場的成熟，磺芐西林鈉可能將迎來降價周期。
【出處】價值人生網(wǎng)【作者】

【2011-09-28】
    周二剛登陸資本市場的藥用輔料行業(yè)新上市公司，因為藥物制劑要成型需要多種輔料，品種的配套非常重要，因此產(chǎn)品的研發(fā)和品種的增長是公司長期以來的發(fā)展策略。目前大品種戰(zhàn)略是大品種搶占市場戰(zhàn)略，小品種中 23個獨家品種，采取根據(jù)客戶情況確定價格，目前已經(jīng)能夠形成客戶一攬子采購計劃，而公司品種齊全有助于客戶采購成本的降低。未來將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上加強對小品種客戶的開發(fā)，隨著 2010年新版 GMP的實行，下游企業(yè)使用非藥用級輔料的風(fēng)險加大，對于藥用輔料企業(yè)構(gòu)成非常大的利好，醫(yī)藥輔料第二個春天即將到來。
    公司有在做高端產(chǎn)品，而高端輔料目前為進口產(chǎn)品占據(jù)，公司目前在開拓吐溫-80和硫酸的高端市場，這部分的銷售額雖然不大，但是利潤額較高，目前有 70多個產(chǎn)品在研，小品種以毛利率獲勝。
    磺芐西林制劑目前中標(biāo)價為30元左右，國家未來可能調(diào)價約 30%，公司是唯一的同時具有磺芐西林鈉原料藥和制劑批號的公司，未來數(shù)年之內(nèi)，公司依靠其產(chǎn)品規(guī)格梯隊儲備，保持其在市場上的競爭力。
    公司目前股價對應(yīng)市盈率36倍，與其他原料藥、輔料醫(yī)藥上市公司比較，估值明顯偏貴，建議20倍市盈率以下關(guān)注。
【出處】價值人生網(wǎng)【作者】

【2011-09-27】
    上市定位：16.7-19.1元
    【基本情況】
    股票簡稱：“爾康制藥”
    交易代碼：300267
    發(fā)行方式：網(wǎng)下向詢價對象配售和網(wǎng)上定價發(fā)行相結(jié)合
    總股本：18400萬股
    發(fā)行股份：4600萬股
    首次可流通股份：3680萬股
    發(fā)行價格：17.97元/股
    發(fā)行市盈率：49.92倍
    中簽率（％）：0.46
    上市日期：2011/9/27
    上市地：創(chuàng)業(yè)板
    主承銷商：西部證券股份有限公司
    【主要財務(wù)指標(biāo)】
                          2011-06-30         2010年         2009年         2008年
    流動比率                   1.70           1.26           1.34           1.00
    速動比率                   1.09           0.70           1.02           0.69
    應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率             9.23          13.81          14.51
    存貨周轉(zhuǎn)率                 2.59           4.78           4.63
    資產(chǎn)負(fù)債率(合并)          36.08          40.28          40.76          48.51
    每股凈現(xiàn)金流量             0.28          -0.03           0.21           1.29
    每股收益                   0.44           0.48           0.23           0.11
    營業(yè)收入(萬元)         31104.39       36393.38       15783.25       12613.23
    營業(yè)利潤(萬元)          6927.23        7796.60        2578.98        1349.26
    凈利潤(萬元)            6094.75        6711.12        2275.30        1069.25
    【募集資金投向】
    項目名稱                                                   投資額（萬元）
    藥用輔料及抗生素原料藥擴產(chǎn)項目                                  19942
    藥用輔料工程技術(shù)研究中心建設(shè)項目                                 5033
    五千萬支/年注射用磺芐西林鈉擴產(chǎn)項目                             19332
    營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目                                                 5739
    合計                                                            50046
    【主要投資風(fēng)險】
    1，藥用輔料行業(yè)規(guī)范化進程的不確定性帶來的風(fēng)險與原料藥和成品
    我國藥用輔料行業(yè)監(jiān)管較為松散，管理制度及標(biāo)準(zhǔn)尚不健全，對生產(chǎn)藥用輔料的企業(yè)及藥用輔料產(chǎn)品尚無嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度和標(biāo)準(zhǔn)，參與市場競爭的企業(yè)參差不齊，造成了藥用輔料市場的不規(guī)范，以及產(chǎn)品質(zhì)量的不穩(wěn)定。整個行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化需要一段時間，藥用輔料行業(yè)規(guī)范化進程的不確定性將會對公司未來的發(fā)展造成一定影響。
    2，醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的不確定性帶來的風(fēng)險
    雖然國家醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的政策已經(jīng)逐步明朗，但未來基層醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)的發(fā)展壯大，多層次醫(yī)療保障體系的建設(shè)以及藥品生產(chǎn)流通領(lǐng)域的規(guī)范將會是一個漸進的過程，人們改變長期以來形成的就醫(yī)習(xí)慣需要一定時間。因此，新醫(yī)改進程與結(jié)果存在的不確定性，將對本公司未來的經(jīng)營業(yè)績能否達到預(yù)期目標(biāo)帶來一定影響。
    3，主要原材料價格波動的風(fēng)險
    公司藥用輔料產(chǎn)品的原材料占成本比重較大（一般在90%左右）且價格波動較大。雖然公司可以通過調(diào)整產(chǎn)品售價向下游客戶轉(zhuǎn)移部分原材料漲價的風(fēng)險，但仍然存在原材料價格劇烈波動時公司產(chǎn)品價格調(diào)整不及時而帶來的經(jīng)營風(fēng)險。同時，原材料價格的波動不利于公司的成本控制，原材料價格的持續(xù)上漲還將給公司帶來流動資金的壓力。
    4，產(chǎn)能擴大導(dǎo)致的銷售風(fēng)險
    盡管公司產(chǎn)能擴張是建立在對市場、技術(shù)及銷售能力等進行謹(jǐn)慎的可行性研究分析基礎(chǔ)之上，但仍可能出現(xiàn)產(chǎn)能擴張后，由于市場需求的不可預(yù)測性等原因而導(dǎo)致的產(chǎn)品銷售風(fēng)險。
    5，特許經(jīng)營許可證重續(xù)的風(fēng)險
    為了從事醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，本公司須向有關(guān)政府機構(gòu)申請并取得相關(guān)許可證，包括藥品生產(chǎn)許可證、GMP 認(rèn)證證書、藥品批準(zhǔn)文號等。上述證書均有一定的有效期。若公司無法在預(yù)期的時間內(nèi)獲得藥品的再注冊批件，或未能在相關(guān)執(zhí)照、認(rèn)證或登記有效期屆滿時換領(lǐng)新證或更新登記，本公司將不能夠繼續(xù)生產(chǎn)與經(jīng)銷有關(guān)產(chǎn)品，從而對本公司的正常經(jīng)營造成影響。
    【公司概況及上市定位】
    爾康醫(yī)藥是國內(nèi)品種最全、規(guī)模最大的專業(yè)藥用輔料生產(chǎn)企業(yè)之一， 并且是國內(nèi)少數(shù)幾家擁有新型青霉素類抗生素--磺芐西林鈉原料藥和成品藥注冊批件的企業(yè)之一。公司一直從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要業(yè)務(wù)包括藥用輔料及新型抗生素產(chǎn)品。目前，公司擁有100 多個藥用輔料品種，可為各種片劑、針劑、硬膠囊劑、顆粒劑、丸劑、口服液等藥品的生產(chǎn)提供藥用輔料，主要產(chǎn)品包括藥用甘油、藥用蔗糖、藥用乙醇、藥用丙二醇、藥用氫氧化鈉等。
    公司的競爭優(yōu)勢在于穩(wěn)定的客戶資源以及領(lǐng)先的工藝技術(shù)。公司藥用輔料品種齊全,相當(dāng)于輔料賣場,“以大品種占市場,以小品種保利潤”的策略,贏得穩(wěn)定的客戶資源;公司所生產(chǎn)的注射用磺芐西林鈉制劑工藝水平領(lǐng)先,具有澄明度高、溶解性好、溶解速度快、注射痛感小,深受市場的認(rèn)可。公司是國內(nèi)最早擁有磺芐西林鈉原料批件和制劑批件的生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品的規(guī)格比較齊全,增加了從原料藥到制劑的產(chǎn)品附加值、安全性能的提升。目前該產(chǎn)品已經(jīng)在全國多個省、地區(qū)取得地區(qū)招標(biāo),其中12個省、地區(qū)獲得全部規(guī)格的招標(biāo),銷售擴容較快,未來產(chǎn)能擴大后,對業(yè)績的提升貢獻較大。
    募集資金項目公司擬發(fā)行4600萬股,主要用于藥品輔料及抗生素原料藥擴產(chǎn)、注射用黃芐西林鈉擴產(chǎn)、研發(fā)中心建設(shè)和營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。所需募集資金金額為50046萬元。將新增年產(chǎn)能5000噸藥用甘油、5000噸藥用丙二醇、10000噸藥用乙醇、2000噸藥用氫氧化鈉、50噸磺芐西林鈉原料藥及5000萬支注射用磺芐西林鈉以滿足現(xiàn)在產(chǎn)能不足的問題。
    公司2010年攤薄每股收益為0.36元，預(yù)計2011~2013年EPS分別為0.67、1.03和1.42元,根據(jù)港澳資訊定價模型測算，該股上市后合理價位為16.7-19.1元。
【出處】港澳資訊【作者】

【2.公司報道】
【2011-09-08】
 抗生素市場整頓 爾康制藥(300267)新型低毒產(chǎn)品受惠
　  “已是懸崖百丈冰，猶有花枝俏。”9月7日，爾康制藥路演現(xiàn)場，董事長帥放文借詩詠志，亮出他對抗生素市場的見解。
　  2010年起，衛(wèi)生部對抗生素市場開始全面整頓，受此影響，曾以26%的年均增速，持續(xù)增長多年的中國抗生素行業(yè)，增速開始下降。數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，全國抗生素總產(chǎn)量同比下降30%，頭孢類受害尤甚，量價齊跌。
　  “一方面是頭孢類等抗生素濫用，另一方面是低毒高效的抗生素使用比例偏低。”爾康制藥負(fù)責(zé)研發(fā)的副總王向峰分析：“以青霉素為例，由于安全性和療效好，在發(fā)達國家，其用量占抗菌素總量的40%，但我國這一數(shù)據(jù)僅為16%；所以，治理整頓抗生素市場，會給高效低毒的新型青霉素騰出巨大的市場空間。”
　  磺芐西林鈉是具有代表性的新型青霉素，由于合成技術(shù)難度高，直到2009年才被爾康制藥等少數(shù)企業(yè)攻克，2010年得以在全國推廣。迄今為止，全國獲得磺芐西林鈉原料藥和成品藥批文的企業(yè)僅5家，同時獲得原料藥和成品藥批文的僅3家，其中包括爾康制藥。目前該產(chǎn)品共有1克、2克和4克三種劑型，只有爾康制藥獨家獲得這三種劑型的全部批文。
　  在抗生素行業(yè)整體增速下降的同時，磺芐西林鈉迅速占領(lǐng)市場，2009年，全國市場約5000萬元，2010年達到2.5億元，2011年上半年繼續(xù)保持高速增長。帥放文說：“磺芐西林鈉在國內(nèi)剛剛起步，大規(guī)模推廣不足兩年，行業(yè)整頓是我們最大的利好，未來5年是黃金發(fā)展期。”
　  爾康制藥主營藥用輔料和新型抗生素，最近三年發(fā)展速度驚人，2008年至2010年，其營業(yè)收入分別為1.26億元、1.58億元和3.64億元，凈利潤分別為1069萬元、2275萬元和6711萬元。
　  2010年3月，爾康制藥的磺芐西林鈉正式投產(chǎn)，當(dāng)年銷售7541萬元，凈利潤2279萬元。2011年上半年，磺芐西林納銷售7864萬元，預(yù)計全年銷售1.8億元。
　  平安證券研究報告指出，在行業(yè)整頓的背景下，以高效、抗酶和低毒為特點的新型抗生素，對現(xiàn)有產(chǎn)品有較強的替代效應(yīng)，增長空間依舊很大。
　  爾康制藥此次擬發(fā)行4600萬股，計劃募資5億元，其中1.93億元投向年產(chǎn)5000萬支磺芐西林鈉擴產(chǎn)項目。
【出處】上海證券報【作者】

【2011-09-08】
 客戶群優(yōu)勢領(lǐng)先5年 爾康制藥(300267)志比沃爾瑪
　　“我們用了8年時間，把全國75%的成品藥企業(yè)發(fā)展為自己的客戶，做到了全國第一，我們是藥用輔料行業(yè)中終端最多的企業(yè)，投資爾康，你們不會失望。”在IPO路演現(xiàn)場，爾康制藥（300267）董事長帥放文激情飛揚。
　　目前中國有4000家成品藥企業(yè)，其中近3000家，與爾康制藥建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系。公司此次擬發(fā)行4600萬股，發(fā)行后總股本1.84億股，計劃募資5億元，主要投向藥用輔料擴產(chǎn)、藥用輔料研發(fā)中心建設(shè)、新型抗生素原料藥和成品藥等項目。
　　藥用輔料是為解決藥品的成型性、有效性、安全性，所加入的除主藥以外一切藥用物料的總稱。在藥品中，主藥成分只有5%，其余95%都是藥用輔料。這個特點，決定了藥用輔料的市場空間非常大。
　　“藥用輔料行業(yè)還有一個特點，就是單一客戶所需的品種多，單次采購金額并不大。”湖南省食品藥品監(jiān)督管理局副局長梁毅恒告訴記者，“誰的品種全，誰的客戶多，將決定這家企業(yè)未來的成長速度。”
　　此外，成品藥企業(yè)選擇新的藥用輔料品種時，必須經(jīng)過小試、中試和大生產(chǎn)三個階段，這段時間差不多兩年。
　　“換句話說，競爭對手要想獲得我現(xiàn)在這么多客戶，至少還要兩年時間。”帥放文揮了揮手，“但這并不容易，因為藥用輔料占成品藥企業(yè)的成本很低，通常不到5%，所以他們更重視供應(yīng)商的質(zhì)保體系和產(chǎn)品齊全所帶來的便利性，一旦選定，除非出現(xiàn)質(zhì)量問題，否則就不會輕易更換。”
　　截至2011年上半年，爾康制藥已有112種輔料品種，全部在GMP環(huán)境下生產(chǎn)。而同期，行業(yè)規(guī)模第二、三、四名的3家企業(yè)，藥用輔料品種分別為18種、23種和25種。
　　“所以說，要想達到爾康制藥現(xiàn)在這樣的客戶規(guī)模，競爭對手還要超越品種壁壘。”爾康制藥負(fù)責(zé)研發(fā)的副總王向峰告訴記者，“開發(fā)一個產(chǎn)品，假設(shè)一次性成功，至少需要2-3年。”
　　“爾康制藥的客戶群優(yōu)勢，從時間成本來說，至少領(lǐng)先同行5年以上。”帥放文說。
　　記者注意到，最近3年，廣藥集團從爾康制藥采購的藥用輔料放量大漲，由2008年的不足160萬元，提高到2009年的1133萬元，2010年更是猛增至7179萬元。 廣藥集團旗下包括白云山制藥、廣州醫(yī)藥進出口、廣藥股份等10多家企業(yè)，2008年至2010年，從爾康制藥采購的藥用輔料品種分別為6種、15種、46種。
　　客戶疊加優(yōu)勢，同樣體現(xiàn)在王老吉藥業(yè)這家客戶身上，2009年和2010年，王老吉藥業(yè)從爾康制藥采購金額為187萬元、2294萬元，一年增長11倍。
　　為進一步鞏固業(yè)已形成的客戶優(yōu)勢，爾康制藥擬投入募集資金5739萬元用于營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。“增加配送能力，提升服務(wù)水平，是建設(shè)營銷網(wǎng)絡(luò)的最主要內(nèi)容，我們的目標(biāo)是做藥用輔料行業(yè)的‘沃爾瑪’。”帥放文如是說。