作為一只主動型的股票型基金，如果能夠跟上市場的舞步，那么其舞姿一定精彩。然而市場不是一段讓你熟悉的華爾茲，而是充滿變化的變奏曲。從去年至今，市場經(jīng)歷了牛熊市的劇烈轉(zhuǎn)換?；厥装l(fā)現(xiàn)，能夠跟上市場舞步的基金大大跑贏了市場。游海管理的招商大盤藍(lán)籌(217010)就是其中驕子。

　　據(jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月24日，招商大盤藍(lán)籌基金過去一年的凈值增長率為63.74%，在204只股票型基金中排名第6。對于牛熊市較果斷的判斷是該基金超越市場的重要原因。

　　記者：自招商大盤藍(lán)籌成立以來，一直跑贏指數(shù)并且在同類型基金中也是佼佼者。您是如何操作的？

　　游海：招商大盤藍(lán)籌發(fā)行時我們即判斷處于弱市。因此采取緩建倉的策略。由于該基金有6個月的建倉期，在基金發(fā)行后的5個多月中，基金的股票倉位保持在很低的水平，同時大量配置債券。直至12月初，我們才將該基金倉位加至契約規(guī)定的60%下限水平。所選擇的股票也多是防御性非周期行業(yè)。

　　在我們了解到政府對經(jīng)濟(jì)刺激的力度并預(yù)計這些政策能夠帶動經(jīng)濟(jì)走出低谷后，初步判斷市場未來牛市趨勢將繼續(xù)向上。相應(yīng)的操作是提高倉位，將防御性品種換成了強(qiáng)經(jīng)濟(jì)周期的進(jìn)攻性品種，如金融、地產(chǎn)、有色等。這種調(diào)整在4月份基本完成。如今招商大盤藍(lán)籌已經(jīng)保持在較高的倉位。

　　記者：為什么這個時間段選擇強(qiáng)周期的品種？

　　游海：根據(jù)經(jīng)典的投資時鐘以及中國的歷史經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)上升期，金融、地產(chǎn)、煤炭、有色、鋼鐵、汽車會率先受益。接著是家電、化工、水泥等板塊，最后是商業(yè)、醫(yī)藥。比如上一輪中國經(jīng)濟(jì)周期中，2003年開始房價開始上漲，但商業(yè)的繁榮卻已經(jīng)是2006年的事情了。這也很好理解，其他產(chǎn)業(yè)的工作人員都賺錢了才能刺激商業(yè)的發(fā)展。

　　記者：現(xiàn)在銀行、地產(chǎn)、有色幾乎是基金標(biāo)配品種，也造成了它們的估值抬高。您怎么看？

　　游海：分析銀行主要從三個指標(biāo)來看。第一，貸款增長情況。上半年超出預(yù)期的新增貸款帶給銀行的利息收入會在今后逐漸表現(xiàn)；第二，凈息差變化情況。凈息差目前看來沒有收窄的可能，反而存在擴(kuò)大的趨勢；第三，銀行不良資產(chǎn)情況。由于貸款的放大，不良貸款率是縮小的。因此我們判斷銀行業(yè)盈利前景看好，標(biāo)配或者超配銀行股是一個很正常的選擇。

　　有色實(shí)際上從基本面來看并不理想，至年中有可能只是剛剛營收持平。超配它的原因是有色板塊的前景。今年3月份我們做過測算，以鋁為例，如果鋁價格上漲30%，那么鋁業(yè)就可能扭虧了，如果鋁價格上漲50%，那么這個行業(yè)的盈利就非常明顯。因?yàn)樗鼈兌际歉哓?fù)債行業(yè)，業(yè)績有很高的杠桿。鋁價格上漲50%也并非不可能，當(dāng)時測算，即使價格上漲了50%，也在歷史最高價的一半左右。這也是很多基金看好有色的主要原因。

　　房地產(chǎn)也是高負(fù)債行業(yè)，判斷思路跟有色差不多。只要房價有稍許的上漲就能夠給房地產(chǎn)公司帶來高杠桿的業(yè)績回報。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)還處在產(chǎn)能過剩階段，因此投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報率相當(dāng)有限。這勢必造成資金向股市、房市流動，從而推動房價的上漲。但是不同城市房地產(chǎn)價格的變化趨勢是不同的。房價的漲跌受供求影響，由于人員的流動仍是向一線大城市集中，所以這些城市的房價將更快上漲。相反一些人才流出城市的房價可能不會有太大的漲幅。因此招商大盤藍(lán)籌選擇的地產(chǎn)股均是在一線城市持地較多的公司。