4月7日，百度股價報收于139.1美元，市值達到483.4億美元。自從3月24日以460.72億美元的市值首次超越長期居于中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)龍頭地位的騰訊控股(00700.HK)，躍居中國互聯(lián)網(wǎng)市值最大企業(yè)后，百度進一步坐穩(wěn)了頭把交椅。

盡管2010年的收入和利潤均落后于騰訊，但現(xiàn)在的百度擁有著中國概念股中最高的股價、最大的市值、最活躍的成交量、最大的股價漲幅以及看上去最誘人的回報率。

不過，這并不意味著百度的繁榮能長期持續(xù)，也不意味著騰訊在未來沒有機會趕超。除了遭受詬病的競價排名模式面臨著挑戰(zhàn)之外，試圖構(gòu)建“網(wǎng)站局域網(wǎng)”的百度正在越來越走向封閉，而打造“產(chǎn)品局域網(wǎng)”的騰訊則越來越開放。

封閉還是開放，這或許是下一個轉(zhuǎn)折的基點。

此消彼長

中國互聯(lián)網(wǎng)市值的第一把交椅易主是在3月24日。當(dāng)天，百度收報132.58美元，市值460.72億美元，超過騰訊的445億美元。同一天，百度的市盈率為82.6倍，騰訊為36.17倍。

如果不是去年5月百度執(zhí)行10:1拆股計劃，其股價預(yù)期將超過1100美元。百度的創(chuàng)始人、董事長兼CEO李彥宏在3月10日出爐的福布斯全球富豪排行榜中被列為內(nèi)陸首富。

導(dǎo)致百度股價躥升的直接原因是投資人的口味變了？

百度的“入口優(yōu)勢”是五季咨詢合伙人洪波和浪淘金CEO周杰一致給出的理由。在他們看來，搜索已經(jīng)成了人們上網(wǎng)的入口，這一優(yōu)勢在Google身上已經(jīng)得到了體現(xiàn)。

周杰指出，Google退出中國后百度取得了絕對的搜索廣告定價權(quán)，加上從去年年底就開始的廣告提價，使得百度的業(yè)績有明顯的攀升。海外投資人認為百度享有中國人口紅利，該優(yōu)勢尚未完全釋放。財報數(shù)據(jù)顯示，百度在上市五年后仍然保持著高速增長：百度2010年全年營業(yè)收入為79.15億元人民幣，比2009年增長78.0%，2010年全年凈利潤約為35.25億元人民幣，比2009年增長137.4%。盡管騰訊2010年的總收入196.460億元人民幣，比去年同期增長了57.9%，但投資人看到的是騰訊凈利潤80.5億元，同比增長56.2%，增速創(chuàng)三年來最低，不及預(yù)期，且單季營收同比增速也連續(xù)四個季度下滑。

騰訊2010年年報顯示，“QQ空間”活躍賬戶數(shù)為4.920億，比上一季度僅增長2.2%，且騰訊最重要的收入來源 “互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)”付費注冊賬戶數(shù)為6570萬，比上一季度下降了2.4%。在騰訊2010年總收入中，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入為154.823億元，移動及電信增值服務(wù)收入為27.159億元，二者相加占總收入的92.63%。這兩部分用戶數(shù)的下降將會進一步影響騰訊未來的收入。這引起了騰訊股價的波動。3月17日騰訊股價下挫10.89%，收報193.20港元。在百度、騰訊業(yè)績和股價的背后，是商業(yè)模式上的差別。

一種觀點認為，從整體上看百度與蘋果模式對應(yīng)，均為試圖介于技術(shù)公司和內(nèi)容公司的整合平臺。蘋果的模式通過蘋果商店，應(yīng)用開發(fā)商收費，使用者付費。百度和谷歌一樣，通過免費整合技術(shù)和內(nèi)容。這是一個更加宏大的商業(yè)模式。而騰訊則是通過微支付、通過通訊端來整合人群，試圖通過自身全方位的服務(wù)來實現(xiàn)自身的價值——即“所有價值都由我自己來創(chuàng)造”。

兩個局域網(wǎng)

自從“框計算”概念推出以來，百度正在被業(yè)界認為構(gòu)建一個自己的“百度局域網(wǎng)”，為用戶提供答案的公司似乎都與百度有著或多或少的資本或利益糾葛。

百度一直通過參股控股的方式滲透到互聯(lián)網(wǎng)各個垂直領(lǐng)域的內(nèi)容上——收購下載網(wǎng)站“天空軟件園”，引入風(fēng)投成立視頻網(wǎng)站奇藝網(wǎng)，電子商務(wù)上押寶“樂酷天”，收購房地產(chǎn)網(wǎng)站安居客，參股地方門戶網(wǎng)站等。用戶只要用上搜索，就可能離不開百度的“勢力”范圍。

百度將流量倒給旗下網(wǎng)站，在百度系內(nèi)部形成正向作用并可能通過這些“百度系”網(wǎng)站在資本市場上市二次獲利。奇藝百度商業(yè)分析部總監(jiān)顧銘表示，目前百度用戶占中國網(wǎng)民95%以上份額，奇藝則擁有國內(nèi)90%以上可流通影視劇版權(quán)以及1.48億的月度用戶覆蓋。反之，百度數(shù)據(jù)研究中心的“百度奇藝影視指數(shù)”正對百度奇藝的網(wǎng)絡(luò)廣告起推動指導(dǎo)作用。

與百度的“網(wǎng)站局域網(wǎng)”相比，騰訊的“一站式生活平臺”則被業(yè)界看成是一個“產(chǎn)品局域網(wǎng)”，騰訊試圖通過IM終端上的所有產(chǎn)品圖標(biāo)入口使用戶也不離開自己，再靠個人用戶“C”通過微支付匯聚主要收入。

騰訊龐大的業(yè)務(wù)體系錯綜復(fù)雜，內(nèi)部利益交叉橫縱。騰訊內(nèi)部一位不愿透露姓名的員工透露，至少目前看來以馬化騰的個性很難去分拆公司的業(yè)務(wù)單獨上市——盡管這可能對各業(yè)務(wù)線都有正向激勵作用。而李彥宏對PiperJaffray分析師基尼·蒙斯特(GeneMunster)則明確表示，被百度控股的奇藝有可能獨立上市。

概況來說，百度“圈企業(yè)”——B，而騰訊“圈”的是用戶——C。換句話說，百度像是批發(fā)商，而騰訊則是零售商。當(dāng)然，他們賣的是不同的產(chǎn)品。

i美股分析師胡龍飛認為，對于以微支付為主要獲利渠道的騰訊來講，經(jīng)歷了若干年的高增長之后，其付費用戶增長放緩是其增長乏力的主要原因，這也與互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民總數(shù)增長放緩有關(guān)。

相對來講，百度在中小企業(yè)市場賣競價排名的廣告模式簡單而且市場空間又大。根據(jù)百度財報公布的數(shù)據(jù)，百度2010年活躍網(wǎng)絡(luò)營銷客戶數(shù)量超過41.2萬家，比2009年增長30.0%。而中國中小企業(yè)的數(shù)量幾年前的統(tǒng)計就已經(jīng)超過了3000萬——市場想象的空間顯然更大。

此外，百度2010年來自每家網(wǎng)絡(luò)營銷客戶的平均營收約為人民幣1.92萬元(約合2909美元)，也比2009年增長了37.1%。而騰訊的客戶“微支付”付費項目主要是互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)和游戲——前者的基礎(chǔ)是每月10元，后者游戲的市場在2010年里正在經(jīng)歷全行業(yè)的增長瓶頸，且游戲運營主要看某一款游戲本身，無論自己研發(fā)還是代理均屬于高投入、高風(fēng)險才有高回報“機會”的行業(yè)。

當(dāng)然，騰訊也有“B”的業(yè)務(wù)，例如騰訊網(wǎng)。盡管其流量早已超過新浪等一眾門戶，但從價值回報上看，對騰訊來講顯然不是回報最高。

不同的商業(yè)模式、不同的付費客戶群體、不同的增長空間，使騰訊和百度這兩家公司于2011年的初春在中國概念股的榜單上易位而居。但也許這恰恰將成為下一個轉(zhuǎn)折的起點：構(gòu)建網(wǎng)站局域網(wǎng)的百度正在越來越走向封閉，而“產(chǎn)品局域網(wǎng)”騰訊則越來越開放。

封閉與開放

五季咨詢合伙人洪波認為，百度不能永遠維持這樣高的市值。

盡管百度也有自己的開放平臺，但該公司越來越走向封閉的商業(yè)模式并不如騰訊的開放那樣能夠讓公司長久繁榮。

由于百度競價排名關(guān)鍵字廣告價格的上漲，很多客戶正在流失。一位接近百度渠道的知情者透露，百度關(guān)鍵字的價格經(jīng)過普漲之后已經(jīng)太高，導(dǎo)致了廠商不滿性價比的下降而減少投放或者選擇放棄，眾所周知的就是電子商務(wù)的激烈反應(yīng)，如敦煌網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。此外還有游戲廠商的悄然離去。該知情者稱，百度的客戶續(xù)約率僅為個位數(shù)字，因此百度就要靠不斷地擴大新廣告客戶來補充“血液”。

i美股分析師胡龍飛認為，百度網(wǎng)絡(luò)營銷營收的大幅度增長，主要得益于活躍網(wǎng)絡(luò)營銷客戶數(shù)量和每位客戶營收的增加。百度網(wǎng)絡(luò)營銷收入取決于兩大因素——活躍網(wǎng)絡(luò)營銷客戶和平均客戶營收，這兩項數(shù)據(jù)的好壞與否直接影響到其營收增長狀況。盡管百度財報中顯示的數(shù)字并不難看：2010年百度的網(wǎng)絡(luò)營銷營收為人民幣79.13億元，約合11.99億美元，比2009年增長78.0%，但百度的TAC（流量獲取成本）一直在下降。

此外，百度局域網(wǎng)在短時間內(nèi)把“能掙的錢都掙到自己兜里”了，但是從長遠看，百度在資源、流量上傾向于“百度系”公司的做法在長時間里將損害整個行業(yè)，而最終也將損傷用戶體驗。

背靠百度也未必能成功。

一直堅持上傳分享模式的56網(wǎng)副總裁李浩并不看好國內(nèi)視頻領(lǐng)域的HULU模式。在李浩看來，眾多視頻網(wǎng)站已經(jīng)加入了目前的版權(quán)混戰(zhàn)，甚至把戰(zhàn)火燒到了電視臺。盡管有流量做支撐，正版影視版權(quán)的上漲已經(jīng)讓單純以影視劇為內(nèi)容的視頻網(wǎng)站成本居高不下，廣告根本無法覆蓋成本。加上版權(quán)分銷行業(yè)短期內(nèi)很難建立起合理的價格機制和監(jiān)管體系，導(dǎo)致影視劇的版權(quán)價格不斷走高，已經(jīng)難以長期持續(xù)下去。

但李浩也表示，視頻網(wǎng)站的廣告價格仍被極大低估，視頻廣告的價格目前仍處于一個低估的區(qū)間，一線視頻網(wǎng)站的廣告千人成本大概只有一線電視臺的1/4。相信隨著視頻廣告盤子的不斷擴大，這個估值中樞也會不斷地上調(diào)。

反觀騰訊，在洪波看來，騰訊正在做出巨大的改變，其開放平臺在短期內(nèi)可能需要騰訊投入大量成本——例如50億共贏基金來打造，可能會影響短期利益。但從長期來講，一旦開放策略開始顯現(xiàn)優(yōu)勢則將為騰訊帶來又一次爆發(fā)，畢竟騰訊手里掌握著中國網(wǎng)民最多的用戶。

作為騰訊戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要舉措之一，騰訊自去年推出社區(qū)開放平臺以來，除了高額分成，在流量、品牌塑造、海量高黏度用戶、乃至自身價值實現(xiàn)上，由合作帶來的綜合效應(yīng)正在被不斷挖掘和釋放。

北京昆侖萬維科技有限公司透露，在加入騰訊社區(qū)開放平臺后，該公司運營的多款游戲月分成總額已經(jīng)突破了800萬元