書(shū)中的主人公是華爾街上執(zhí)著專注的投資人士，他們是一群奇特、危險(xiǎn)而迷人的家伙，在投資生存戰(zhàn)中弱肉強(qiáng)食。作者比格斯講述了一段又一段投資冒險(xiǎn)與個(gè)人奮斗的經(jīng)歷，展示了投資家們形形色色的生活方式和經(jīng)營(yíng)手法，在他們身上，華爾街濃厚的商業(yè)文化、深邃的生存之道被演繹得出神入化。
　　
　　比格斯描繪了專業(yè)投資世界的大圖景，也講述了個(gè)中人物的小故事。作品像作者本人一樣率直、機(jī)智、充滿魅力，它揭開(kāi)一層層神秘的幕布，讓我們走進(jìn)華爾街的總裁辦公室和晚餐會(huì)，看到殘酷而誘人的對(duì)沖基金世界的真實(shí)景象。

巴頓•比格斯，在美國(guó)整個(gè)投資界的聲譽(yù)和影響力幾乎可與索羅斯、朱利安等一班金融大鱷匹敵。身為大摩的首席執(zhí)行官時(shí)，他的一句評(píng)論足以引發(fā)華爾街乃至全球投資者的震動(dòng)，而作為對(duì)沖基金界的“老兵”，他所親身經(jīng)歷的故事比投資界中多數(shù)的見(jiàn)聞都豐富，有吸引力。 比格斯多次被《機(jī)構(gòu)投資者》雜志評(píng)選為“美國(guó)第一投資策略師”；1996年至2003年，他一直在全球投資策略師評(píng)比中名列前茅。2003年6月，比格斯離開(kāi)摩根士丹利，與兩位同事共同發(fā)起了Traxis合伙基金，并成為當(dāng)年規(guī)模最大的新發(fā)對(duì)沖基金。如今，Traxis管理的資金超過(guò)10億美元。

資原則，勢(shì)必傷及長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。
第十章
投資生存戰(zhàn)：只有自大狂和傻瓜才幻想抓住頂部和底部／129
要解讀出市場(chǎng)的情緒并不容易。在市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近，大多數(shù)人的感覺(jué)永遠(yuǎn)是錯(cuò)誤的。

第十一章
一代又一代：俾斯麥與耶魯基金／145
在參加過(guò)那么多會(huì)議之后，我開(kāi)始思考一些問(wèn)題：對(duì)于家庭財(cái)產(chǎn)來(lái)說(shuō)，什么樣的長(zhǎng)期實(shí)際收益才是合理的？前人應(yīng)當(dāng)如何為后代規(guī)劃投資？
第十二章
大自然的神秘力量與集體智慧的愚昧／157
一團(tuán)和氣、開(kāi)開(kāi)心心的會(huì)議可能是陷入集體思考的前兆，而質(zhì)疑、激烈的爭(zhēng)論，甚至緊張氣氛則是好現(xiàn)象。
第十三章
互聯(lián)網(wǎng)泡沫／171

與其他華爾街人士相比，比格斯在描繪市場(chǎng)時(shí)更有品位、更清晰，也更富有見(jiàn)地。他不僅為我們帶來(lái)大量寶貴的投資經(jīng)驗(yàn)，也提供了令人興趣盎然的閱讀享受?！笮l(wèi)•F•斯文森，耶魯大學(xué)首席投資官 　　自從科技股泡沫的輝煌時(shí)代以來(lái)，投資已經(jīng)成為一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的工作，經(jīng)營(yíng)對(duì)沖基金更是如此。在本書(shū)中，比格斯透視了這些每天決定巨額資金投向的對(duì)沖基金人士的性格和心理。這是一部出色的作品，它充滿了趣聞逸事，也呈現(xiàn)了一個(gè)絕對(duì)內(nèi)部人士的深刻見(jiàn)解?！驳仙?#8226;維金，著名金融專欄作家、評(píng)論員

第一章
　　投資精英的晚餐會(huì)—闖進(jìn)刺猬叢
　　三角是一家投資俱樂(lè)部，會(huì)員差不多每月聚會(huì)一次，共進(jìn)晚餐。雖然每個(gè)人看起來(lái)都那么親切愉快，但實(shí)際上他們是全美國(guó)明爭(zhēng)暗斗最激烈的一群人。
　　
　　昨晚，我到“世紀(jì)”去參加了三角投資俱樂(lè)部的晚餐會(huì)，與會(huì)者大約25人，一半來(lái)自對(duì)沖基金，另一半則是些非常激進(jìn)的單向多頭基金經(jīng)理。年齡組合也平分秋色，既有滿頭銀發(fā)、語(yǔ)氣沉穩(wěn)的耆宿，也不乏新潮時(shí)尚、說(shuō)話飛快的青年。無(wú)論老少，這里每個(gè)人都是投資界的風(fēng)云人物，正管理著這樣或那樣具有競(jìng)爭(zhēng)性的公眾財(cái)富。
　　三角是一家投資俱樂(lè)部，會(huì)員差不多每月聚會(huì)一次，共進(jìn)晚餐。吃飯時(shí)大家交換一下心得，互相探探底細(xì)。我不常去。去那兒得有合適的心情，得一直掛著作秀的表情。因?yàn)殡m然每個(gè)人看起來(lái)都那么親切愉快，但實(shí)際上他們是全美國(guó)明爭(zhēng)暗斗最激烈的一群人。大家的交流和談話顯然都帶著戒心。反正，這絕不是那種可以放松一下的老友會(huì)。
　　昨晚和平常一樣，大家先站著邊喝邊聊了大約半小時(shí)，話題集中在現(xiàn)在賺錢(qián)有多難上。我和喬納森聊了聊，他如今是炙手可熱的對(duì)沖基金精英，整天坐著自己的灣流噴氣機(jī)飛來(lái)飛去，身價(jià)估計(jì)高達(dá)10億。當(dāng)年，他還在朱利安•羅伯遜①傳奇般的老虎基金里當(dāng)一名年輕分析師時(shí)，我就認(rèn)識(shí)了他。我喜歡他，他是那種腦子里有什么就說(shuō)什么的人。
　　昨晚他不停搖頭。還有一星期就是他大女兒的10歲生日，他問(wèn)女兒，為這個(gè)年齡跨入雙位數(shù)的大日子想要點(diǎn)什么禮物。她盯著他問(wèn)：“要什么都行嗎？”“對(duì)。”他說(shuō)。“那你可別害怕，我的愿望和飛機(jī)有關(guān)。”他呆住了。自己都做了什么？可憐的有錢(qián)小姑娘！她已經(jīng)想要一架自己的飛機(jī)了。“好吧，是什么愿望呢？”他磕磕巴巴地問(wèn)。“爸爸，”她說(shuō)道，“我都快10歲了，可還從沒(méi)坐過(guò)一次民航飛機(jī)。除了我，學(xué)校里所有的女孩子都坐過(guò)。我最想要的就是讓你帶我去一次真正的機(jī)場(chǎng)，換登機(jī)牌、過(guò)安檢、排隊(duì)、讓人搜身，然后坐普通飛機(jī)去一個(gè)什么地方。爸爸，連一次民航都沒(méi)坐過(guò)真是丟人。”看來(lái)，有孩子的“刺猬”真是不容易。
　　多嘴、貼金和砍人
　　然后，我們走向一張布置著蠟燭和鮮花的長(zhǎng)桌，準(zhǔn)備吃晚飯。昨晚晚餐會(huì)的主席是利昂，他簡(jiǎn)單說(shuō)了幾句之后，大家開(kāi)始輪流發(fā)言。通常的規(guī)矩是，每人用不到4分鐘的時(shí)間談一談最近看好的股票或概念，并說(shuō)明原因。每個(gè)人發(fā)言時(shí)，別人都做筆記，但很多人是在胡說(shuō)。還有不少家伙一吹起來(lái)就滔滔不絕，這時(shí)主席就得無(wú)情地?cái)財(cái)嗨陌l(fā)言，否則大家整晚都別想走了。有些人認(rèn)為這些晚餐會(huì)讓人頗受啟發(fā)，可我從沒(méi)有這種感覺(jué)。但是度過(guò)一個(gè)這樣的夜晚之后，你確實(shí)能了解到會(huì)員們的情緒怎么樣，以及哪些領(lǐng)域正在成為熱點(diǎn)。
　　昨晚我卻被弄糊涂了。多頭和空頭兩派意見(jiàn)勢(shì)均力敵。有的故事想象力豐富，充滿了大膽的推測(cè)。說(shuō)到能源熱時(shí)，一個(gè)小伙子講的故事讓人難以置信，說(shuō)是馬來(lái)西亞一家石油鉆井公司正在婆羅洲近海搭起鉆探平臺(tái)采油，而這個(gè)海域已經(jīng)可以與北海媲美。他就是這么說(shuō)的！一個(gè)共同基金經(jīng)理則談到了一種新的外科手術(shù)方法，據(jù)說(shuō)可以使前列腺手術(shù)后喪失性功能的風(fēng)險(xiǎn)降低75%。然后，大家照例說(shuō)起了不同時(shí)期的互聯(lián)網(wǎng)奇跡，以及從健康食品連鎖店到納米技術(shù)的各式奇談。
　　因?yàn)槊總€(gè)人都要推薦自己實(shí)際持倉(cāng)的股票，所以多數(shù)人都在一開(kāi)頭說(shuō)明自己的倉(cāng)位。輪流發(fā)言時(shí)，下面當(dāng)然少不了冷嘲熱諷—不是嘟囔著說(shuō)那幾個(gè)出名愛(ài)搗鬼的家伙又在“貼金”，就是開(kāi)玩笑地嚷嚷一句“砍人啦”！“貼金”就像它聽(tīng)起來(lái)那樣—你把一個(gè)故事帶到聚會(huì)上，把它說(shuō)得天花亂墜，故意夸大一些基本面，當(dāng)然那是對(duì)你有利的。換句話說(shuō)，比如你想推薦賽門(mén)鐵克的股票，說(shuō)它明年的贏利會(huì)很高，現(xiàn)在股價(jià)便宜，到了晚會(huì)上，你可能會(huì)把贏利預(yù)測(cè)從每股3.50美元說(shuō)成3.75美元，而實(shí)際上，每股3.30美元就已經(jīng)算個(gè)小奇跡了。不過(guò)，誰(shuí)能說(shuō)準(zhǔn)一家遠(yuǎn)在天邊的科技企業(yè)贏利是多少，干嗎不做做美夢(mèng)呢？
　　貼金相對(duì)來(lái)說(shuō)不算什么大罪過(guò)，因?yàn)樵谀撤N程度上，每個(gè)人都經(jīng)常這么做。不過(guò)，會(huì)員們的鼻子非常靈，誰(shuí)要是貼金貼得太過(guò)分，他的信譽(yù)就算完了。而且，如果還有別人了解你正在講的故事的底細(xì)，他們會(huì)毫不留情地把你打斷，糾正你的夸大不實(shí)之處。這可相當(dāng)尷尬，但這也正是這類聚會(huì)的魅力所在。如果某人講了一段新鮮有趣的故事而又沒(méi)被打斷，那就說(shuō)明這個(gè)故事至少很新，而且，有可能是真的。
　　“砍人”是嚴(yán)重得多的罪行。如果你當(dāng)場(chǎng)被拆穿，也就是所謂的“人贓俱在”，你甚至可能被踢出俱樂(lè)部?？橙耸侵改阍谥v故事時(shí)故意給它貼金，希望吸引別人去購(gòu)買(mǎi)，而你卻在暗中吐出那種股票。介紹自己做多或做空的股票是一回事（而且多數(shù)會(huì)員都會(huì)說(shuō)明他們擁有某種倉(cāng)位），砍人就完全是另外一回事了?？橙耸钦f(shuō)謊，是詐騙，是對(duì)這場(chǎng)金錢(qián)游戲規(guī)則的冒犯。
　　像蛇一樣令人討厭并不說(shuō)明他不會(huì)賺錢(qián)
　　曾經(jīng)是俱樂(lè)部會(huì)員的理查德素有砍人的嫌疑。這是一項(xiàng)嚴(yán)重的指控，但又很難被證實(shí)。只要沒(méi)人受害，大家也就不太在意了。順便說(shuō)一句，理查德屬于那類堅(jiān)持不讓別人管自己叫迪克①的人。
　　在名聲赫赫的對(duì)沖基金業(yè)中，有一群狡猾的家伙靠出賣(mài)信息甚至各種內(nèi)幕消息賺錢(qián)。理查德的狡猾絕不遜色于這些人，別看他有著一副體面有教養(yǎng)的哈佛畢業(yè)生外表，穿著雅致的套裝，說(shuō)話時(shí)帶出一絲波士頓腔。但是，像蛇一樣令人討厭并不能說(shuō)明他不會(huì)賺錢(qián)。理查德混跡于俱樂(lè)部很久，另外一名會(huì)員甚至還和他做過(guò)一陣子買(mǎi)賣(mài)，最后以一場(chǎng)糾纏不清的官司告終。理查德有一次得意揚(yáng)揚(yáng)地說(shuō)他是“自己造就了自己”，他的前合伙人在一旁插話道：“而且你崇拜你的造就者。”理查德非常精明，也非常招人討厭，他掙了非常多的錢(qián)，這些錢(qián)他多數(shù)留給了自己。他在談?wù)摴善毕r(shí)，總是說(shuō)得十分確鑿和細(xì)致，我猜這就是我們?nèi)萑塘怂敲淳玫脑颉?
　　多年前，理查德和我打過(guò)四五次網(wǎng)球單打，那是恐怖痛苦的經(jīng)歷，雖然我明知道自己比他強(qiáng)。如果我擊出的一個(gè)球落在界內(nèi)但靠近底線，他經(jīng)常會(huì)（當(dāng)然不是永遠(yuǎn)）高喊“出界”。要是他擊出的一個(gè)球明擺著出界了，但超出底線的距離不超過(guò)幾英寸，他會(huì)跑到網(wǎng)邊，費(fèi)力地向落點(diǎn)張望。這樣會(huì)弄得你不好意思，甚至不敢宣布球出界了。在我連續(xù)得分時(shí)，理查德會(huì)堅(jiān)持走到場(chǎng)邊坐一會(huì)兒，系上5分鐘的鞋帶。有時(shí)，他就此把比分記錯(cuò)了，當(dāng)然錯(cuò)得永遠(yuǎn)對(duì)他有利。
　　我和別人說(shuō)起這些，他們也曾有過(guò)同樣的苦惱。有人告訴我理查德還有一次在對(duì)手領(lǐng)先三局時(shí)要求重新開(kāi)一盤(pán)—老天！對(duì)付理查德的困難在于，難道你要認(rèn)真跟他理論、說(shuō)他搗鬼，好讓別人看熱鬧？不，那太丟臉了，旁邊球場(chǎng)上的人聽(tīng)到了會(huì)覺(jué)得你倆都是白癡。所以，你能做的只有小心翼翼地?fù)羟颍蛔屗涞娇拷拙€和邊線的地方。每次和他打球，我都下決心這是最后一次，但他會(huì)逼著我再打一場(chǎng)。就像我說(shuō)的，本來(lái)明明知道一定能贏他，但他做的那些手腳太過(guò)分了，弄得我心煩意亂。最后，終于在打第四場(chǎng)時(shí)，他贏了。比這更讓人惱火的是，他立刻就去四處宣揚(yáng)，好像他總是贏我一樣。
　　終于有一回，理查德在三角俱樂(lè)部玩兒得過(guò)火了。那是幾年前的一個(gè)晚上，他透露了一條誘人的消息，說(shuō)是一家公司剛剛研發(fā)出一種沒(méi)有副作用而效果顯著的減肥藥，尚秘而不宣。只要每天吃兩次、每次一片，很快，一個(gè)月后你就能減掉10磅！這顯然將成為轟向肥胖美國(guó)人的一枚重磅炸彈！他告訴我們他已經(jīng)看到了盲測(cè)結(jié)果，還引用了斯坦福研究集團(tuán)和美國(guó)藥品協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)。美國(guó)食品與藥品管理局（FDA）的批文馬上就能拿到。好幾個(gè)人都知道那家公司，那是一家正規(guī)的生物科技企業(yè)，也頗有幾名像樣的科學(xué)家，只是財(cái)務(wù)狀況不怎么樂(lè)觀。那家公司曾經(jīng)宣布自己正在研制一種有前景的減肥藥，但生物技術(shù)分析結(jié)果不明。
　　不少人被這條消息迷住了。如果他們一起行動(dòng)，生物科技股肯定坐上火箭。理查德被細(xì)細(xì)盤(pán)問(wèn)，但他應(yīng)付得不錯(cuò)—我跟你說(shuō)過(guò)他是多么機(jī)靈。“瞧，”他說(shuō)，“輝瑞制藥公司原來(lái)的董事長(zhǎng)現(xiàn)在是斯坦福的一個(gè)頭兒，我都認(rèn)識(shí)他好多年了。我們都知道關(guān)于基因這種事沒(méi)法說(shuō)得太準(zhǔn)，不過(guò)他告訴我大量實(shí)驗(yàn)證明這種藥片對(duì)老鼠很有效，最棒的是它沒(méi)什么副作用。老鼠比平時(shí)撒尿撒得多了，但體質(zhì)沒(méi)什么變化。你們隨便吧。我反正是重倉(cāng)，還得再吃進(jìn)。”
　　第二天，有幾個(gè)人下了買(mǎi)單，但讓他們有點(diǎn)意外的是立刻就成交了，而且量很大。兩周之后的一天早上，當(dāng)這家公司突然宣布已從美國(guó)食品與藥品管理局撤回藥品申請(qǐng)時(shí)，他們的感受就不僅僅是意外了。這些藥的確讓老鼠減了重，但也讓它們得上了無(wú)可救藥的胃癌，都死了。股價(jià)立刻崩掉。接下來(lái)的一次聚會(huì)時(shí)我在，理查德沒(méi)來(lái)。吃飯時(shí)，一個(gè)叫約翰的，也就是那群買(mǎi)了股票的家伙中的一個(gè)，談起他的單子一下子成交時(shí)他曾多么疑心。后來(lái)他查了那個(gè)大賣(mài)主是誰(shuí)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)就是理查德常用的那名經(jīng)紀(jì)！
　　會(huì)員們坐在那兒面面相覷，那情形就像一群牛仔終于弄清了誰(shuí)是偷牛賊。約翰是個(gè)嚴(yán)肅的大塊頭，第二個(gè)月晚餐會(huì)前的雞尾酒時(shí)間，他和另外幾個(gè)人遇到了理查德。理查德吞吞吐吐地說(shuō)他只賣(mài)出了一點(diǎn)股票來(lái)減輕倉(cāng)位。“滾出去，你這垃圾！”約翰低聲說(shuō)。理查德走了，他再也沒(méi)來(lái)參加過(guò)聚會(huì)，我聽(tīng)說(shuō)他搬到了洛杉磯。
　　外面有一個(gè)叢林，而刺猬們正在殺死它們的金鵝
　　昨晚飯后，我們幾個(gè)人坐在一起聊起了對(duì)沖基金。我們這些三角俱樂(lè)部的會(huì)員、投資戰(zhàn)場(chǎng)上的老兵，誰(shuí)都不羞于表達(dá)自己的觀點(diǎn)。況且，我們已相熟多年。一時(shí)間難聽(tīng)話滿天飛，密度趕上了巴格達(dá)不走運(yùn)的日子里空中的榴彈。一開(kāi)始有人說(shuō)起現(xiàn)在美國(guó)有8 000只對(duì)沖基金，資金規(guī)模在1990年還是360億，如今已差不多有1萬(wàn)億。一個(gè)單向多頭基金經(jīng)理酸溜溜地抱怨了一大串：“對(duì)沖基金的黃金年代快要終結(jié)了，而且會(huì)天崩地裂地結(jié)束，絕不會(huì)無(wú)疾而終。資金的規(guī)模越來(lái)越大，基金雇用的人才越來(lái)越多，這就意味著從資產(chǎn)類別到個(gè)股，一切一切的定價(jià)都被瘋狂的投資者嚴(yán)密監(jiān)視著。這些人整天盯著電腦屏幕，擁有大量數(shù)據(jù)庫(kù)，用光速轉(zhuǎn)移大把金錢(qián)。結(jié)果就是價(jià)格被哄抬，投資收益減少。很顯然，從前那種絕佳的套利機(jī)會(huì)現(xiàn)在差不多還沒(méi)出現(xiàn)就蒸發(fā)了。事實(shí)上，大家可以抓住的機(jī)會(huì)就那么多，現(xiàn)在被分散到更多只基金、更大量的資本上，所以對(duì)沖基金作為一個(gè)資產(chǎn)類別來(lái)說(shuō)收益降低了。同時(shí)對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)又在加大，因?yàn)榇蠹业膫}(cāng)位都更大更集中。你們這些貪心的刺猬正在殺死你們的金鵝?，F(xiàn)在的情況不是有點(diǎn)危險(xiǎn)，而是離死期不遠(yuǎn)了。”
　　“你不就希望這金鵝比你想象中更不值錢(qián)，病得更重嗎？”一位喝著白蘭地酒的對(duì)沖基金經(jīng)理說(shuō)道。
　　“宏觀基金①就是導(dǎo)致破產(chǎn)的罪魁禍?zhǔn)住?#8221;另一個(gè)人說(shuō)道，“新進(jìn)入的資金太多了，你的動(dòng)作一定要快才行。”他盯著我。
　　“現(xiàn)在宏觀基金已經(jīng)強(qiáng)手如林，”他接著說(shuō)，“太多的人在玩兒這個(gè)，加上那些膽大的投資者，簡(jiǎn)直是在互相殘殺。過(guò)去6個(gè)月就冒出來(lái)大約100只新的宏觀基金，每個(gè)人都以為自己是下一個(gè)斯坦•德魯肯米勒或劉易斯•培根。這些人里有的實(shí)在太嫩了，他們的愚蠢會(huì)誤導(dǎo)你。偏偏這些家伙又財(cái)大氣粗，要想跟他們硬碰，倒霉的是你。除了這些人，還有那么多大投行的資產(chǎn)交易部，加上各式劣跡斑斑的央行，像什么馬來(lái)西亞國(guó)家銀行啦，尼日利亞中央銀行啦。上星期我就被一家亞洲的中央銀行和幾個(gè)新的宏觀基金經(jīng)理給整慘了。全都是些笨蛋！”那個(gè)宣稱自己被整慘了的家伙看起來(lái)意氣風(fēng)發(fā)，我沒(méi)吱聲。
　　“這就是金錢(qián)賭博！本來(lái)大家玩兒得好好的，誰(shuí)知道新加進(jìn)來(lái)的人越來(lái)越有錢(qián)，出手越來(lái)越快，結(jié)果是這游戲越來(lái)越難玩兒、越來(lái)越危險(xiǎn)了。”另一個(gè)對(duì)沖基金經(jīng)理悶悶不樂(lè)地說(shuō)，“每個(gè)人都像吃了激素，拼得一天比一天慘，簡(jiǎn)直就像橄欖球聯(lián)賽。”
　　“越來(lái)越多的基金根本掙不到超額回報(bào)，還收那么高的管理費(fèi)就缺乏說(shuō)服力。”另一個(gè)家伙說(shuō)，“太多的資金涌進(jìn)來(lái)，基金的表現(xiàn)記錄要被毀了，投資明星的光環(huán)也要被毀了。這之后，大家對(duì)對(duì)沖基金的熱情也就注定要冷了。整個(gè)對(duì)沖基金業(yè)的利潤(rùn)池還是那么大，喝水的人可是越來(lái)越多。甭問(wèn)，下一個(gè)進(jìn)棺材的就是你。”
　　“你說(shuō)利潤(rùn)池沒(méi)擴(kuò)大，對(duì)這點(diǎn)我倒不是很肯定。”我爭(zhēng)道，“就說(shuō)這些懵懵懂懂剛闖進(jìn)來(lái)的新手吧，胃口不小，經(jīng)驗(yàn)不足，大多數(shù)得交點(diǎn)學(xué)費(fèi)。他們虧的錢(qián)就是咱們這些人利潤(rùn)池的進(jìn)項(xiàng)。”這時(shí)我發(fā)現(xiàn)一名基金老手正瞅著我，面帶一絲詭笑。估計(jì)他腦子里在想：“你算個(gè)什么，小子，還在說(shuō)別人嫩？”
　　“杠桿、杠桿、杠桿—你們這些人可能就要?dú)г谶@上面了。”那個(gè)單向多頭基金經(jīng)理說(shuō)，“其實(shí)，自從長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM）帶著它龐大的資產(chǎn)負(fù)債表和花里胡哨的尾期選擇權(quán)（管它是什么東西）垮臺(tái)之后，對(duì)沖基金已經(jīng)在削減杠桿了。反而是投資者—既包括個(gè)人也包括組合基金—在加大杠桿?？蛻魧?duì)于越來(lái)越低的回報(bào)不滿意，于是組合基金就跑到銀行去借錢(qián)。而銀行（尤其是那些歐洲銀行）非常樂(lè)意借貸給這些富有的個(gè)人客戶，讓他們?nèi)ゼ哟笫种袑?duì)沖基金的杠桿。從理論上說(shuō)這沒(méi)錯(cuò)。一攬子多樣化的對(duì)沖基金比一只基金的波動(dòng)性要小，所以，干嗎不用杠桿來(lái)擴(kuò)大回報(bào)呢？”
　　“是啊，”另一個(gè)聲音說(shuō)，“但是等到哪天晴空霹靂、山崩海嘯的時(shí)候，你就知道厲害了。對(duì)沖基金組合縮水10%所用的時(shí)間不是一年而是一個(gè)月，而一只大量運(yùn)用杠桿的組合基金經(jīng)過(guò)一次震蕩就能損失15%。那時(shí)，整個(gè)對(duì)沖基金世界又會(huì)怎樣呢？我來(lái)告訴你們吧：嚇破了膽的組合基金客戶會(huì)忙不迭地贖回，這樣組合基金也得跟著從對(duì)沖基金那兒贖回，于是整個(gè)資產(chǎn)類別大縮水。而且城門(mén)失火殃及池魚(yú)，采用多空策略的市場(chǎng)中立基金也都得跟著完蛋，因?yàn)樵诖蠹叶急黄葍冬F(xiàn)的時(shí)候，他們的多頭會(huì)跌價(jià)而空頭卻會(huì)上漲。”
　　“反正全得玩兒完。”那個(gè)單向多頭基金經(jīng)理說(shuō)，“我這不光是說(shuō)給你們，是說(shuō)給大家，包括我。”一個(gè)晚上就這樣結(jié)束了。