中國船舶（行情，資訊）（600150）：業(yè)績穩(wěn)定增長，整體上市可期

　　摘要：

　　1、預(yù)計(jì)中國船舶2010年EPS為4.2元，對(duì)目前股價(jià)有絕對(duì)支撐，我們認(rèn)為60元左右是股價(jià)底部區(qū)域，下跌空間很小。

　　2、中國船舶手持訂單在2010年上半年就開始持續(xù)回升，目前為2100萬載重噸，相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的3倍，也就是說訂單已經(jīng)排至2013年。公司測算，根據(jù)目前訂單價(jià)格和原材料成本情況，預(yù)計(jì)毛利率可以達(dá)到15-18％的水平，這樣的毛利率水平盡管無法與歷史高點(diǎn)時(shí)候30％左右的毛利率水平相比，但是與歷年數(shù)據(jù)相比，仍是一個(gè)非常不錯(cuò)的盈利水平。公司08年以來的業(yè)績儲(chǔ)備和手持訂單，可以保證未來3年業(yè)績的穩(wěn)定增長。

　　3、同類公司中國重工（行情，資訊）（601989）整體上市已經(jīng)接近尾聲，集團(tuán)民船和軍船類資產(chǎn)均注入上市公司，預(yù)計(jì)整體上市后，市值超過1200億元。

　　4、作為中國重工的兄弟央企，中國船舶不甘于目前400多億的市值。中國重工整體上市的資本運(yùn)作，為中國船舶提供了很好的范例，我們預(yù)計(jì)中國船舶所在集團(tuán)將在2011年4月份之后年底之前啟動(dòng)整體上市工作，將集團(tuán)沒有上市的3塊民船和3塊軍船資產(chǎn)注入中國船舶，3塊民船資產(chǎn)即長興島二、三號(hào)線以及龍穴造船基地，產(chǎn)能相當(dāng)于中國船舶的1.5倍左右，3塊軍船資產(chǎn)即滬東中華、黃埔造船、江南船廠。

　　5、中國重工的資本運(yùn)作已經(jīng)接近尾聲，想象空間小；而中國船舶的資本運(yùn)作還未啟動(dòng)，想象空間大。目標(biāo)價(jià)下限是80元，上限在100元之上，具體視整體上市方案再定。

　　6、此外，航母一直是中國重工引起市場關(guān)注的重要原因之一，在此我們強(qiáng)調(diào)一下，中國重工所在的北船集團(tuán)和中國船舶所在的南船集團(tuán)都將參與航母的建造。

　　7、關(guān)于公司2011和2012年EPS，我們沒有給出預(yù)測，主要是因?yàn)楣镜恼{(diào)節(jié)空間比較大，如果不啟動(dòng)資本運(yùn)作，每年EPS在4元多；但若啟動(dòng)資本運(yùn)作，在不考慮所收購資產(chǎn)的情況下，公司業(yè)績增長在15％左右。

　　8、公司自主研發(fā)制造的3000米深海鉆井平臺(tái)將在1、2月份舉行交付儀式，具體日期由客戶中海油決定。該平臺(tái)是國家863計(jì)劃項(xiàng)目，是我國目前為止技術(shù)難度最高的一座平臺(tái)，具有里程碑意義。未來海工裝備將是公司重要增長點(diǎn)。

　　9、船舶行業(yè)最新數(shù)據(jù)情況：（1）2010年全球船舶行業(yè)新接訂單超過1億載重噸，遠(yuǎn)超過行業(yè)專家在年初時(shí)的判斷，同比大幅增長超過100％。（2）全球和中國船舶行業(yè)的手持訂單未改下滑趨勢，意味著新接訂單量不敵完工量。（3）船價(jià)開始緩慢回升。（4）期租價(jià)格中，集裝箱船期租價(jià)格漲幅最大?？傮w來說，行業(yè)數(shù)據(jù)好壞參半，行業(yè)見底比較確定，目前處于緩慢回升中。