金商套戥對金價(jià)影響
有時(shí)，我們可以從留意金礦公司供應(yīng)黃金的多少中，看到黃金價(jià)格升跌的軌跡。由2000 年開始出現(xiàn)的金商大規(guī)模反套戥活動，便是一個(gè)難得的好例子。投資者若一直留意金礦公司每年黃金供應(yīng)量的變化，肯定可以從中預(yù)知金價(jià)上升的軌跡，把握投資機(jī)會，從中獲利。
所謂套戥及反套戥，本是金礦公司用以穩(wěn)定企業(yè)收入、對沖或平衡因?yàn)榻饍r(jià)轉(zhuǎn)變帶來收入下降的風(fēng)險(xiǎn)，本是正常不過的商業(yè)活動。例如，金價(jià)現(xiàn)價(jià)是300 美元/ 盎司，金商估計(jì)未來金價(jià)下跌，于是向市場沽出一年產(chǎn)量、相等于400 噸的黃金，先賺了未來錢，以免當(dāng)金價(jià)持續(xù)下跌時(shí)，金價(jià)貶值，未來便賺不到這么多了。不過，若金價(jià)持續(xù)上升至例如500 美元/ 盎司的話，未來金價(jià)貴了，金商今天已沽出了未來的黃金，便不能再以500 美元/ 盎司的好價(jià)出售，因此便蝕了差價(jià)。這時(shí)候，金商若預(yù)計(jì)黃金未來將持續(xù)上升的話，便會進(jìn)行反套戥，意思是把已沽出的400 噸黃金買賣合約以500 美元/ 盎司買回來，亦即所謂平倉。雖然表面上是蝕了差價(jià)，但金商等待未來金價(jià)一再上升后再把黃金推出市場，便有希望賺回差價(jià)。
這種商業(yè)活動本無可厚非，但當(dāng)金價(jià)持續(xù)大幅下滑，金商恐收入大幅減少，因而作恐慌性套戥及反套戥的話，便如股市大戶造市一樣，將影響著整個(gè)黃金市場的價(jià)格走勢。
九十年代末是黃金低潮期，那年代金價(jià)跌勢足足維持了二十年，形成一個(gè)很長的黃金熊市期。不少金礦公司（即所謂黃金供應(yīng)商，或金商）都看淡未來，生怕金價(jià)一直下跌的話，他們所生產(chǎn)出來的黃金未掘出便遭貶價(jià)，于是紛紛作了大規(guī)模套戥。九十年代中，金價(jià)處于300 美元/ 盎司時(shí)，金商一致看淡未來金價(jià)，于是一同作出大規(guī)模套戥，沽出黃金產(chǎn)量比以往多很多。下圖是從對沖交易所取得的2002 年全球黃金預(yù)計(jì)產(chǎn)量及對沖交易（套戥）的比例表，表中看到金商把日后多年的產(chǎn)量都預(yù)先作了沽售，欲先賺未來錢，顯示他們都相信金價(jià)未來持續(xù)下跌。表中，金礦公司Aurion Gold 套戥了862% 的產(chǎn)量，即表示沽售了未來8 年半的產(chǎn)量；另一公司Placer Dome 更套戥了1,202%，即12 年的產(chǎn)量。當(dāng)公司都恐慌性作套戥時(shí)，便顯示連金商都看淡未來的金價(jià)。
可是，進(jìn)入2000 年后，金價(jià)跌至250 美元/ 盎司時(shí)，種種原因令金價(jià)出現(xiàn)戲劇性的變化——金價(jià)幾乎一直掉頭上升不止，至2006 年5 月更上升至730 美元/ 盎司的歷史高位。這回，金商有難了。
由于金商在早時(shí)已沽售了未來多年的黃金，那顯示未來出產(chǎn)的黃金都已低價(jià)出售，眼巴巴看著金價(jià)上升而不能以高價(jià)出售。以300 美元/ 盎司沽出價(jià)，與2006 年金價(jià)730 美元/ 盎司買入價(jià)計(jì)，全球金商便足足蝕了450 美元/ 盎司了。這是金商不能承受的損失！因此當(dāng)認(rèn)定金價(jià)未來都持續(xù)上升后，金商便于2002 年以后開始陸續(xù)進(jìn)行反套戥（即平倉），以當(dāng)時(shí)的金價(jià)買回已沽出的黃金買賣合約，希望減少損失。這種大規(guī)模的反套戥活動，顯示了未來有金價(jià)上升的趨勢，投資者若懂得把握、于2002 年初開始陸續(xù)購入黃金的話，便可以嘗得到2006年金價(jià)高位的甜頭了。
對沖交易所2002 年預(yù)計(jì)產(chǎn)量的比例
主要中央銀行黃金持有量
