我們曾經(jīng)提到基金投資者多年來的擇時行為，失敗多于成功，定投收益明顯高于投資者的實際收益。但是我們也并不因此建議投資者完全放棄對市場時機的把握而只做定投，畢竟國內(nèi)證券市場仍屬于新興市場，系統(tǒng)性風(fēng)險相對較大，市場的波動比較劇烈。因此，基金投資者應(yīng)該對市場未來大趨勢有一個基本了解和判斷，在市場被嚴(yán)重高估時少投入，在市場低迷、被明顯低估時多投入。這就是我們所倡導(dǎo)的將基本面因素與傳統(tǒng)定投相結(jié)合的“智慧定投”?，F(xiàn)在的關(guān)鍵是，如何判斷市場是高估還是低估。

　　我們用GEYR策略與定投結(jié)合進行簡單測算。假定風(fēng)險資產(chǎn)收益高于無風(fēng)險資產(chǎn)收益60%時市場處于低估區(qū)域，風(fēng)險資產(chǎn)收益等于無風(fēng)險資產(chǎn)收益時市場處于高估區(qū)域。在市場高估區(qū)域定投500元，在市場處于低估區(qū)域時定投1500元，在高估與低估區(qū)之間定投1000元。實證區(qū)間是2005年1月1日至2010年7月30日，以股票型與混合型基金平均收益為例，普通定投可以獲得84.74%的收益，而GEYR定投可以獲得113.78%的收益，后者比前者高出29.04個百分點。（見圖）

　　從下圖來看，GEYR策略之所以跑贏傳統(tǒng)定投，主要是因為其在市場高估區(qū)域的2007年至2008年8月投入金額較少，而在2005年4月至2006年4月，以及2008年9月至2009年3月市場低估區(qū)域投入金額較多，今年5月以來又進入了市場低估區(qū)域，顯示定投金額相對較大。也許有的投資者會有疑問，按照GEYR策略，在2007年上證指數(shù)進入3000點以后就認(rèn)為市場高估進入低定投區(qū)域，這是否會讓投資者錯失了2007年的大牛市？我們認(rèn)為，一方面，隨著股指期貨等做空工具的出現(xiàn)，市場未來出現(xiàn)2007年這種估值泡沫的概率很低，高估區(qū)域仍然會有，但是空間和時間跨度都不會像2007年這么大；另一方面，GEYR定投是對稱的，在上漲的高估區(qū)域和下跌的高估區(qū)域都采用低額定投策略。

　　我們對判斷市場低估或者高估時的參數(shù)進行了敏感性分析。當(dāng)這些參數(shù)在合理區(qū)間改變時，對GEYR策略定投收益的影響非常小，收益區(qū)間在110%-123%之間波動，無論參數(shù)如何變化，GEYR策略定投收益都明顯高于傳統(tǒng)定投。

　　定投是一種良好的中長期投資方法，而GEYR是一種基于基本面的、理性判斷市場是否存在高估或低估的方法。從證券市場的歷史表現(xiàn)來看，市場短期走勢可能會背離GEYR判斷的結(jié)果，但中長期仍會回歸到理性狀態(tài)，因此，GEYR也是一種良好的中長期投資方法。實證分析表明兩者的結(jié)合能明顯提高基金定投的收益。

　　行為心理學(xué)揭示了投資者具有難以克服的弱點，那就是追漲殺跌和處置效應(yīng)。在基金投資時這種弱點會導(dǎo)致基民在高位申購基金而在低位贖回基金，這一點在我國基金投資者身上非常明顯。雖然采用GEYR定投策略在短期或許會承擔(dān)一定的壓力，但從中長期投資的角度來看，GEYR策略恰好是因為克服了人性的這種弱點，倡導(dǎo)低估區(qū)域多買、高估區(qū)域少買的理性投資而最終能夠獲得更好的收益。