，資產(chǎn)的貝塔系數(shù)＝純粹市場負(fù)債和權(quán)益的貝塔系數(shù)的加權(quán)平均
2，純粹市場負(fù)債＝財(cái)務(wù)負(fù)債×（1－所得稅率）
3，純粹市場負(fù)債的貝塔系數(shù)近似等于零，因?yàn)閭鶆?wù)收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)接近于零
推導(dǎo)
貝塔資產(chǎn)＝貝塔權(quán)益×權(quán)益/（純粹市場負(fù)債＋權(quán)益）
右邊分子分母同除以權(quán)益
貝塔資產(chǎn)＝貝塔權(quán)益/（1＋純粹市場負(fù)債/權(quán)益）
OK
純粹市場負(fù)債和財(cái)務(wù)負(fù)債的換算如下
（1－所得稅率）相當(dāng)于一個(gè)換算系數(shù)
就是財(cái)務(wù)負(fù)債和純粹市場負(fù)債之間的換算系數(shù)
財(cái)務(wù)負(fù)債除了負(fù)債之外，另外還有一個(gè)抵稅的好處，不是純粹的負(fù)債
純粹的負(fù)債就是不含這種好處的負(fù)債
但這種純粹的負(fù)債乘以它的必要報(bào)酬率得到的收益應(yīng)該和財(cái)務(wù)負(fù)債乘以利率得到的收益是相等的
設(shè)純粹負(fù)債＝D
D×必要報(bào)酬率＝財(cái)務(wù)負(fù)債×利率i
所以
D＝財(cái)務(wù)負(fù)債×利率i/必要報(bào)酬率
那必要報(bào)酬率等于多少了
純粹負(fù)債的必要報(bào)酬率就是你不愿吃虧的最低報(bào)酬率
顯然＝i/(1-所得稅率）即包含抵稅好處的利率
所以
D＝財(cái)務(wù)負(fù)債×（1－所得稅率）
呵呵
該公式的推導(dǎo)其實(shí)還隱含一個(gè)前提
就是資產(chǎn)的貝塔系數(shù)等于負(fù)債和權(quán)益貝塔系數(shù)的加權(quán)平均
但這個(gè)前提并不準(zhǔn)確
本來類比法就是近似方法，所以，這個(gè)前提不準(zhǔn)確對最后結(jié)論影響不大