投資第一步：唯我獨尊
劉海影 2009-06-03 08:36:59
學習投資股市的第一步是，絕對不要聽從別人的投資意見。
我的意思，不是說不要聽從別人的投資智慧與經(jīng)驗之談。事實上，學習只有兩種途徑：從自己的錯誤中學習以及向別人學習。毫無疑問，向別人學習是代價低得多的方式。在可能的條件下，初學者應該在完成對投資知識的系統(tǒng)學習之后再考慮實際投入。許多成功的投資大師，都曾經(jīng)有類似的經(jīng)歷。例如，著名股市專家奧尼爾（Investors Business Daily的創(chuàng)立者）曾經(jīng)在哈佛密集研究，尋找股市獲利之道。在心得滿滿之后才殺入股市，以5000元本金一年內(nèi)獲利達20萬元，從此走向事業(yè)通途。
但是，向別人學習僅限于投資理念與投資技術(shù)，在具體的投資決策上，投資者必須學會不要聽從別人的意見。
對于國內(nèi)投資者而言，這一點尤其重要。許多投資者喜歡打聽各種內(nèi)幕消息，或者希望自己周圍的朋友、專家可以告訴他們應該買進哪支“包賺不賠”的股票。我個人以為，這是走向快速賠錢的捷徑。
為什么是這樣呢？
背后的道理很簡單。讓我們假設(shè)，有一個專家，他向你推薦了10只股票。即使他的水平很高，10只股票中，他正確的比例也很難超過60%。如果他可以在60%的時間正確，他的投資業(yè)績已經(jīng)可以非常好了。
對你而言，這樣的推薦有價值嗎？
我的回答是沒有。6只正確，4只錯誤，對他而言，已經(jīng)足以保證他賺錢。作為聽取意見的你而言，出現(xiàn)虧損的可能性卻十分大。
為什么呢？因為他知道他買進一只股票的原因何在。如果事情順利，他可以獲得充分的利潤；如果是事情不順利，他也知道何時需要承認判斷錯誤，及時離場。
但對你而言，很可能出現(xiàn)的情況是，他推薦的正確股票，你獲得的利潤不高。當股價上揚的時候，由于你不理解股價上揚背后的道理何在，你很可能在略有獲利之時就離場；一個小幅震蕩就可能讓你驚慌失措而賣出持股。相反，如果他推薦的股票錯誤，你遭受的損失卻會很大。人的天性是，當出現(xiàn)損失的時候，他會有意識地尋找有利于自己的信息，來安慰自己，來保護自己的自尊心。其結(jié)果是認識喪失客觀性，損失越來越大。
如此，經(jīng)常出現(xiàn)的情況是，好股票身上，你的利潤很少；差股票身上，你的虧損很大。
實際上，投資股票獲利的關(guān)鍵并不在于每次買進的股票都是好股票，而是在買進股票之后，知道如何應對各種不同的局面。索羅斯的名言是：“重要的不是你對還是錯，而是在你正確之后，你賺多少；你錯誤之后，你虧多少”。的確如是。投資股票是不可能每次都獲利的，如果你可以控制你錯誤時候的虧損而放大你正確時候的盈利，你的投資業(yè)績會十分良好。

只有在你完全明白買進特定股票的理由，你才有可能做到這一點。而聽別人的意見來買進股票，是不可能做到這一點的。
還有一點，更糟糕的是，在他推薦的10只股票里面，你可能只買進了6只好股票中的2只，卻買進了差股票的3只，別人的win ratio是60%，你的卻降低到了40%。
第三點理由，聽別人的意見來炒股，還不如把你的資金投資在互惠基金里面。如果你認為別人比你高明，就應該徹底將決策權(quán)交給別人。自己炒股，又讓自己的決策受制于別人的意見，是自我矛盾的。更重要的是，如此做法將讓你無法建立自信以及自己特有的投資系統(tǒng)，對于投資獲利最重要的一點——“持續(xù)改進”——也就無從談起。
所以，如果你有心學習炒股，請從“依靠自己來作出投資決策”開始，猶如佛陀所言：“天上地下，唯我獨尊”。 當然，這并不意味著各種專業(yè)服務沒有價值，只是說你需要讓它們?yōu)槟惴斩皇侵髟啄恪?只要當你決定依靠自己來決策，投資所涉及到的各種學習與技術(shù)才是有意義的。

學習股市投資的第二步是，警惕風險。    相關(guān)文章：股市投資第一步：唯我獨尊
我見過太多的投資者，被股市回報的迷幻誘惑引入市場，如同待宰的羔羊一般，無辜卻柔弱。面對他們完全缺乏想象力的殘酷與艱難，他們充滿勇氣地戰(zhàn)斗，有些像保衛(wèi)通州的滿洲軍隊，手持大刀，被英帝國的大炮屠殺，毫無還手之力。
他們不了解，投資的要訣是風險控制，而不是一味追逐回報。短期而言，股市是賭場，運氣如果與你為伍，你可以大撈一票。但長期而言，股市是冷酷無情的劃分者：投資者總是被劃分為兩類——成功者與失敗者。失敗者總是占大多數(shù)，成功者卻天然很少，而股市賦予成功者的戰(zhàn)爭酬勞卻很高。市場得以生存的前提，是不斷為成功者制造失敗者。
如何制造失敗者？透過“貪婪與恐懼”這一對強有力的武器，市場不斷地教給投資者錯誤的投資哲學與投資技術(shù)，在每一分每一秒都鼓勵投資者重復或者創(chuàng)新各種錯誤。在極大的規(guī)模上，這一過程不斷重復，為市場提供源源不斷的失敗者。
所以，股市投資，在本質(zhì)意義上，是長線游戲。投資者需要做的，是生存下來。只要能夠生存，就有希望成為成功者，那個時候，市場會把失敗者繳納的學費，自動分配到你的手中。
而要達到這一目標，學會控制風險，學會控制自己繳納的學費額，是絕對重要的。
投資者要應對的第一個敵人是“貪婪”。中國的投資者似乎尤其貪婪。很多投資者恨不能每年都掙50%的利潤，或者最好是每月都有這么多。這是瘋狂的想法，我自然理解。這樣的想法會被“鄰居”掙到了“翻倍”的利潤所鼓勵。請相信我，沒有那么多“鄰居”真的掙到了這么多利潤。人性很有意思，他們會記住自己的勝利，而面對自己敗走麥城的經(jīng)歷，他們會有意識或者無意識地選擇遺忘——至少，他們更樂意談論自己“過五關(guān)”的輝煌。
所以，第一點是，你需要記住，沒有人可以每年掙50%，更不要說100%了。巴菲特不能，索羅斯不能，我不能，你不能，沒有任何人能。
第二點是，高風險意味著高波動，而高波動從長期來看，只會讓你付出更多。舉個數(shù)學例子：如果你第一年掙50%，第二年再掙50%，第三年虧損50%，三年平均收益率是多少呢？可能出乎你的想象，少得可憐，剛好4%。與其如此，不如去獲取更加容易的每年8%的利潤，不是嗎？
那么，現(xiàn)實的投資回報預期應該是多少呢？我的答案是，15%以下。來看一個恒等式：
股價=市盈率×上市公司利潤=市盈率×GDP×上市公司利潤占GDP比例
那么，股市提供的長期回報率，必然符合：
股市回報率%=市盈率變化率%+GDP增速%+利潤占比膨脹速率%
讓我們來分別看看這三個組成部分的可能數(shù)值：

（中國A股市盈率。數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞富。）
上圖顯示了中國股市市盈率從1995年至今的變化。根據(jù)我們的計算方式，中國A股市盈率一度高達70倍（2001年牛市末端），在2007年牛市末端也高達50倍，但長期而言，呈現(xiàn)出明確的下滑趨勢，平均每年下滑1.7倍左右。目前的市盈率大約在20倍，遠低于歷史平均值34。發(fā)達國家市盈率水平平均值大約是14倍，如果假設(shè)25年后中國平均市盈率水平降低到16倍，則每年市盈率變化率為-1%。
再來看GDP增速。從1995年至今，中國GDP年均增速為9.7%，加2.4%的通貨膨脹率（按照CPI計算），名義GDP增速為12.1%。預計未來GDP增速會降低2%-4%，但通貨膨脹率可能增加2個百分點。以此計算，未來名義GDP增速應該在10%-12%范圍內(nèi)（如果不出現(xiàn)惡性通貨膨脹的話）。
上市公司利潤占GDP比例可以依據(jù)企業(yè)利潤占GDP比例來推算。

（中國企業(yè)利潤總額占GDP比例。數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞富。）
上圖顯示了利潤總額占GDP比例近年來變化情況。2009年比例大約為9.8%。按照我們的研究，這一比例有可能在未來降低到8%左右。如果按照25年來計算，這一變量帶來的年化收益率為-1%。
將三項相加，未來25年股市預期回報應該在8%-10%左右。
上述計算中，未考慮的因素，是上市公司透過資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入等活動，使其利潤增速高于非上市公司。這一因素較難量化考察，但即使樂觀估計，也很難超過年化5%水平。
因此，長期來看，中國股市提供的回報率水平很難超過15%；合理的估計是10%左右，正好與過去15年來股市回報率相當。
如果按照10%來預計自己的投資回報，將會有助于投資者少受“貪婪”的掌控，減少短線操作、跟風炒作、頻繁換股等痼疾的損害，而學會從長線投資的角度思考問題。這是學會控制風險的首先一步，當然，如果你假設(shè)自己是巴菲特、索羅斯，自然可以忽視上述推理?！?1世紀網(wǎng)】本文網(wǎng)址：http://www./HTML/2010-6-22/4NMDAwMDE4MzE4NA.html