===本文導(dǎo)讀===

　　機(jī)構(gòu)視點(diǎn)：如果你選對(duì)了基金"獨(dú)門股"完全不用擔(dān)憂暴跌

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　　如果你選對(duì)了基金"獨(dú)門股"完全不用擔(dān)憂暴跌

　　自4月16日起A股的一路狂瀉中，如果你選對(duì)了基金的"獨(dú)門股"，那么恭喜你，這輪暴跌，你完全不用擔(dān)憂。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，被某一家基金公司壟斷9%以上流通股的22只個(gè)股中，廣匯股份（600256）、哈藥股份（600664）、中國(guó)一重（601106）、三安光電（600703）和重慶百貨（600729）是當(dāng)之無愧的抗跌王。在4月16日至5月28日(上周五)的下跌區(qū)間中，滬深300指數(shù)跌幅達(dá)16.02%，這五只個(gè)股卻逆勢(shì)上漲，平均漲幅達(dá)到9.98%。而很明顯，在這五大基金"獨(dú)門股"強(qiáng)勢(shì)抗跌的背后，你不能忽視那些手握重籌的基金公司的戰(zhàn)術(shù)。

　　摁不住的"牛頭"

　　自4月16日至5月28日，短短30個(gè)交易日，滬深300指數(shù)重挫16.02%，兇猛的跌勢(shì)一度讓市場(chǎng)驚呼"熊來了"。但即便是在這令人顫栗的暴跌中，五大基金獨(dú)門股的"牛脾氣"卻依然不改。

　　廣匯股份無疑是這些獨(dú)門股中最耀眼的明星。4月16日A股初現(xiàn)暴跌苗頭時(shí)，卻恰恰是廣匯股份新一輪暴漲的開始，復(fù)權(quán)后的行情數(shù)據(jù)顯示，30個(gè)交易日內(nèi)廣匯股份累計(jì)漲幅達(dá)到31.06%，緊隨其后的是哈藥股份，A股的暴跌攔住了其正如火如荼的漲勢(shì)，但即便是隨后的震蕩中，該股依然在30個(gè)交易日中累計(jì)了12.93%的漲幅。此外，重慶百貨、中國(guó)一重、三安光電的股價(jià)則在A股暴跌時(shí)窄幅震蕩，最終在30個(gè)交易日中也分別獲得了3.1%、2.18%和0.62%的漲幅。

　　這五大基金獨(dú)門股緣何能牛氣沖天？剔除基本面因素，投資者必須重視的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是：這五只個(gè)股都獲得了某一家基金公司旗下多只基金扎堆重倉(cāng)。如廣匯股份，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，華夏基金公司旗下6只基金合計(jì)持有廣匯股份6605.11萬股，占廣匯股份一季度末流通股比例高達(dá)11.94%。這使得廣匯股份成為華夏基金當(dāng)之無愧的"獨(dú)門股"。

　　但這還不是流通股占比最高的。一季度，銀華基金公司旗下基金大舉增持三安光電，累計(jì)持有三安光電流通股比例增至24.59%，其中僅銀華核心價(jià)值優(yōu)選（519001）就擁有三安光電13.35%的流通股，創(chuàng)下業(yè)內(nèi)之最。此外，中郵創(chuàng)業(yè)基金公司近一年間對(duì)哈藥股份情有獨(dú)鐘，連續(xù)四個(gè)季度的不斷加倉(cāng)使得中郵基金獲得了哈藥股份13.07%的流通股。而工銀瑞信因打新股而持有了中國(guó)一重高達(dá)15.44%的流通股，嘉實(shí)基金旗下兩只基金則合計(jì)獲得了重慶百貨9.28%的流通股。

　　針對(duì)這種現(xiàn)象，一位私募投資經(jīng)理向記者表示，雖然五大基金獨(dú)門股表現(xiàn)搶眼，但卻因此難以擺脫基金公司用資金推動(dòng)的嫌疑。他指出，在這些獨(dú)門股上，基金公司動(dòng)輒投入十幾億資金，截至一季度末，華夏基金在廣匯股份上市值已經(jīng)達(dá)到21億元，中郵創(chuàng)業(yè)在哈藥股份上的市值達(dá)到18.44億元，而銀華基金在三安光電上的市值也達(dá)到15.74億元。巨額投入使得基金公司必須"維護(hù)"股價(jià)，否則就會(huì)給旗下基金造成較大損失。"這其實(shí)是一個(gè)公開的秘密，只不過大家都不放在臺(tái)面上說罷了。"該投資經(jīng)理向記者不屑地說，"如果有這么多錢，這么多籌碼，我也能玩。"

　　而從這些獨(dú)門股30個(gè)交易日的走勢(shì)來看，也露出一些資金推動(dòng)的端倪。以廣匯股份為例，在A股暴跌中繼續(xù)上漲的代價(jià)是，近30個(gè)交易日的換手率高達(dá)92.05%，而前30個(gè)交易日的換手率則僅為53%，很顯然，為了保持上漲勢(shì)頭，機(jī)構(gòu)們付出了更大的資金代價(jià)。

　　價(jià)值的"真?zhèn)?

　　對(duì)于言必談及價(jià)值投資的基金業(yè)來說，如此集中地持有一只個(gè)股，似乎依然可以用價(jià)值投資理念來解釋。但在采訪中記者發(fā)現(xiàn)，不少基金經(jīng)理對(duì)這種高度集中的持股行為頗多詬病。

　　"在基金公司內(nèi)部，不同基金經(jīng)理共用的是同一個(gè)投研平臺(tái)，因此，出現(xiàn)大家共同看好一個(gè)企業(yè)，共同買入的現(xiàn)象并不奇怪。但如此大量地集中持有，似乎有點(diǎn)過度了。"上海某基金經(jīng)理向記者表示，"公募基金主要講的還是組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)某些股票依賴過重，勢(shì)必會(huì)造成不必要的投資風(fēng)險(xiǎn)，即便這個(gè)股票的質(zhì)地非常好。"

　　另一位基金經(jīng)理則質(zhì)疑部分獨(dú)門股的真實(shí)價(jià)值。他認(rèn)為，雖然這些個(gè)股都存在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力，但如果從過往漲幅和當(dāng)前股價(jià)來看，不少都已經(jīng)充分反映了未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期，如三安光電從去年至今股價(jià)最高漲幅達(dá)到8倍之多，而廣匯股份股價(jià)也漲了4倍左右。"這些公司未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度能否支持股價(jià)進(jìn)一步上漲，業(yè)內(nèi)還存在很多疑慮，在這個(gè)時(shí)候下重注，冒的風(fēng)險(xiǎn)很大。"他說，"就算這些公司還存在潛力，但現(xiàn)在的股價(jià)并不便宜，這就牽涉到一個(gè)話題：什么是價(jià)值投資？是在價(jià)值低估的時(shí)候買入，還是看到價(jià)值后再大舉增持？"

　　不過，雖然一些基金經(jīng)理對(duì)這五大基金獨(dú)門股心存疑慮，但券商們卻似乎非常看好它們的前景。安信證券和光大證券（601788）研究員近日分別將廣匯股份(上周五收盤價(jià)32.22元)的目標(biāo)價(jià)提升至42.75元和40.2元；國(guó)泰君安則給重慶百貨(最新收盤價(jià)41.96元)定出了每股54元的目標(biāo)價(jià)；而國(guó)信證券也為哈藥股份(上周五收盤價(jià)22.45元)描繪了一年期目標(biāo)價(jià)27元的美好前景。從中可以看出，這五大獨(dú)門股的當(dāng)前股價(jià)尚未到達(dá)券商預(yù)期，依然有提升空間。而這，或許能給重倉(cāng)這五大獨(dú)門股的基金公司們一些"價(jià)值"上的理論支持。

　　但即便存在價(jià)值，基金公司們也還要面對(duì)重倉(cāng)這五大獨(dú)門股的另一個(gè)問題：賣出時(shí)的沖擊成本。好買基金研究中心分析師曾令華指出，基金公司打造"獨(dú)門股"的好處在于可以短時(shí)間造成股價(jià)迅速上漲的現(xiàn)象，從而為旗下基金創(chuàng)造更多的浮動(dòng)盈利，但與此同時(shí)會(huì)帶來另一個(gè)弊端，那就是當(dāng)需要減持時(shí)，會(huì)出現(xiàn)較大的沖擊成本，很難賣出一個(gè)好價(jià)格。結(jié)果便是，獨(dú)門股帶來的賬面浮動(dòng)盈利很美，但最后落入口袋的利潤(rùn)卻未必如人意。從這個(gè)角度而言，這五大基金獨(dú)門股對(duì)基金公司的"價(jià)值"可能要狠狠打上一個(gè)折扣。

　　扎堆的風(fēng)險(xiǎn)

　　事實(shí)上，近年來基金公司對(duì)旗下基金扎堆持有某只個(gè)股的熱情越來越高。除了這五大基金獨(dú)門股外，單一基金公司累計(jì)持有流通股占比超過9%的還有17只，涉及的行業(yè)也是五花八門。而值得重視的是，這些被某些基金公司視為禁臠的獨(dú)門股在基金市值中占比也越來越高，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，有189只基金所持有的單一股票市值占基金凈值比達(dá)到5%以上，其中有3家超過10%，最高者竟達(dá)到17.51%。

　　一位分析師指出，基金持有單一個(gè)股占凈值比過高的情況，會(huì)給基民帶來較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閭€(gè)股波動(dòng)幅度往往較大，一旦出現(xiàn)暴跌，會(huì)導(dǎo)致該基金的凈值遭遇重大虧損。此輪暴跌中，一些基金的日凈值跌幅甚至?xí)^大盤當(dāng)日跌幅就是一個(gè)很好的證明。不僅如此，如果基金持有單個(gè)股票比例過高，在市場(chǎng)下跌時(shí)的賣出成本也會(huì)大大增加，這也會(huì)給基金投資帶來不必要的投資損失。

　　不過，也有基金經(jīng)理認(rèn)為，隨著基金業(yè)在A股市場(chǎng)地位的下降，靠以往的影響力左右市場(chǎng)并借此獲取超額收益的機(jī)會(huì)幾乎沒有，基金經(jīng)理們更多地只能依靠深度挖掘個(gè)股來謀求超額收益。"坦白說，市場(chǎng)中真正的好股票數(shù)量是不多的，所以，一旦找到了一個(gè)好股票，我們就會(huì)重配。"一位基金經(jīng)理向記者表示。而正是這種思維，讓我們看到，單只股票在基金持倉(cāng)中的重要性越來越高。

　　曾令華則表示，他對(duì)基金經(jīng)理們?cè)奄I個(gè)股表示理解。因?yàn)榈谝?、現(xiàn)有的基金風(fēng)格大多雷同，對(duì)股票投資并沒有明顯的偏好，只要是A股，大家都可以買；第二、基金經(jīng)理們共用一個(gè)研究平臺(tái)，很容易會(huì)一致看好，從而會(huì)導(dǎo)致加重對(duì)一個(gè)股票的投資比例。"只要基金以及所在基金公司持有單只股票的比例不突破'雙十'(一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超過基金資產(chǎn)凈值的百分之十；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券總股本的百分之十)，我覺得都沒有問題。"曾令華說。(李良 中國(guó)證券報(bào))