學習《用巴菲特方法投資中國股市》的體會

感悟一：巴菲特的投資原則（自評：選股的多維規(guī)則）
    1、近五年ROE都高于15%。
    2、每股收益的復合增長率不少于12%。
    3、購買時PE要低于價值中樞，例如歐美股票及港股的價值中樞在PE10~15倍左右，中國的在15~20倍左右。
    4、每股經營活動產生的凈現(xiàn)金流入近五年要保持正增長，最好增長率與每股收益增長率保持一致。

感悟二：要用KISS調研方法（自評：曹仁超的很不錯的KISS理論 Keep It Simple，Stupid ）
    1、要到企業(yè)現(xiàn)場去聽、去問、去了解。
    2、通過報刊、電視、廣播、互聯(lián)網、口啤宣傳來了解企業(yè)的產品及經營團隊。

感悟三：好企業(yè)的四大條件
    1、選擇具備“消費獨占”型的企業(yè)進行投資，例如可口可樂、吉列、茅臺等，因為具備特許經營權，所以適合長期持有；
    2、高ROE，這是初評企業(yè)的核心標準之一，至少連續(xù)五年ROE保持在15%以上，另外，為避免高杠桿帶來的高ROE，除了要對ROE進行杜邦分析之外，我們還要根據ROIC來對企業(yè)進行研究，至少連續(xù)五年ROIC保持在12%以上；
    3、低負債，過度借貸進行經營，容易導致在行業(yè)不景氣期間使得高負債的企業(yè)出現(xiàn)倒閉，因此企業(yè)的資產負債率不得超過60%，越低越好，最好是沒有負債！
    4、具備善用保留利潤的能力：如果一家企業(yè)能夠保持15%以上的ROE，并且在每年度適當分紅后，仍然可以用剩余利潤經營后保持高ROE，甚至創(chuàng)造新高，那么保留的利潤是合適；另外如果為了高分紅，而導致企業(yè)沒有更好的增長，那么就應該保留利潤以促進企業(yè)更好的發(fā)展！

懷疑：
    對于該書中的估值方法，經我閱讀后發(fā)現(xiàn)其主要以EPS*合理PE＝每股內在價值來對企業(yè)進行評估（自評：EPS？PE？用這種方法進行估值？）。在全部的評估中，我懷疑的是：
    1、EPS在A股中由于流通股與非流通股的影響，容易成為造假的對象，因此在估算中必須相當小心。
    2、在估值過程中沒有運用貼現(xiàn)率對每股內在價值進行折現(xiàn)，容易出現(xiàn)高估的狀況；
    3、 PE的取值主要是依據國外的長期平均水平，這有利于客觀的評估，但中國市場的封閉性及炒作性，使得國內的PE有時會處于一個極高的水平，如果出現(xiàn)這樣的情況，很容易會過早的賣掉，影響更大收益的獲取。當然，從安全的角度來說，雖然少賺一些，但保住了資本與利潤，為將來的投資更好地奠定基礎。

不足：
    1、沒有對宏觀環(huán)境及行業(yè)的競爭情況進行分析，而這恰恰是企業(yè)能否快速發(fā)展的基礎。因為在經濟快速發(fā)展的地區(qū)，選擇強勢行業(yè)里的優(yōu)秀企業(yè)，將是能否長期獲利的關鍵。
    2、沒有對企業(yè)所在的行業(yè)周期性進行分析。要實現(xiàn)企業(yè)的長期持有，前提必須是弱周期性，這是巴菲特為何對可口可樂、吉列等企業(yè)實施長期持有的原因。但對于周期性行業(yè)，例如中國石油，巴菲特實施的是周期性持有，出售的原因既有企業(yè)本身的高估，又有原油價格的高估，正是對于周期性行業(yè)實施周期性持有的策略，讓巴菲特不但獲利豐厚，而且避開了隨后的大跌！作者在書中提到的中集集團，雖然是一家優(yōu)秀的企業(yè)，但其強周期性的特點不適合長期持有，因為中集的貨柜業(yè)務容易隨著經濟的變化而變化，從而影響中集的盈利情況，所以作者假設沒有在其景氣期間出售公司股票，一直持有到現(xiàn)在可能投資盈利會重回原點！
    另外，著名投資人李劍先生的價值投資理念也讓我非常佩服，只是對其所說周期性行業(yè)不應該長期持有的觀點，不知道他在持有香港交易所（0388）這只股票的過程中，是否認識到這家企業(yè)強周期性的特點，假如他沒有在牛市高峰期拋出，一直持有到現(xiàn)在也可能是盈利大減。所以，對于周期性行業(yè)，巴菲特講了一個非常經典的觀點，周期性待業(yè)的股票應該在產品售價與其生產成本非常接近時買入，因為這時已經非常接近行業(yè)的最低谷，然后在景氣的高峰期一定要出售，不能長期持有！