影響黃金價格的因素非常之多,經(jīng)濟,政治, 曆史,文化風(fēng)俗等社會生活各個方面都與黃金緊密聯(lián)系.由于有著作爲(wèi)貨幣的長久曆史,黃金具有了雙重屬性,一是其本身作爲(wèi)貴金屬的商品屬性,二是有著世界貨幣功能的貨幣屬性. 筆者將從這兩個角度出發(fā),對影響黃金價格的供給需求因素作一分析.
首先是黃金的供給方面,主要分成金礦開采,再生金和央行售金. 其中再生金與金價成正比關(guān)系,但在供給量上的變化表現(xiàn)的最爲(wèi)平穩(wěn),對金價的影響也最小.金礦開采是最主要的供給來源,大約占了70%左右.受行業(yè)特性和自然條件的限制, 正式開采一座金礦之前漫長的勘探、投資和環(huán)保審批等多道手續(xù)要花上大概七到十年的時間,且金礦資源已日見枯萎,因此産量的變化也呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢.即使價格短期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動,對金礦開采量也無多大影響.在1980年以後金價長期下跌過程中,在開采支出方面的投入不斷減少.在近幾年價格上漲的過程中,投入以及相應(yīng)的産出也無明顯的增加.
而央行售金是供給因素中對價格影響最直接也最大的, 1980以後長達20年的黃金大熊市,一個主要原因就是各國央行不斷拋售黃金儲備的大趨勢. 央行至今仍持有全球黃金的19%左右。歐洲國家的央行這些年一直在拋售黃金,90年代後期金價跌至多年低點時，央行拋售達到了頂峰,英國央行就在金價位于地闆價區(qū)域拋售了大量的黃金儲備. 而很多黃金開采商在此期間因爲(wèi)擔(dān)心價格進一步滑落，競相與大型銀行簽訂了套期保值協(xié)議,向它們按當(dāng)時的價格出售以後所産黃金。這些大型銀行向央行拆借黃金，在市場上拋售出去，將所得資金支付給開采商，再用開采商以後提供的黃金還給央行,這更刺激了對黃金儲備的大肆拋售.隻在近些年，金價趨勢不斷看好,開采商才逐漸從這一方式中脫離出來.但央行的售金隨著價格的上升,也呈增加趨勢.在2005年, 受金價大幅上漲的刺激,官方售金強勁增長41%.而世界黃金供給量同比增長15%，達到3859噸,其中礦産金、和再生金分別同比增長16%和1%.
黃金市場是需求拉動型的,需求因素對價格的影響遠大于供給.黃金需求可分爲(wèi)工業(yè)及消費需求與投資需求.工業(yè)及消費需求體現(xiàn)了黃金貴金屬的商品屬性,其中珠寶首飾方面的用金需求占了75%左右,其對價格的影響也遠較工業(yè)需求大,例如印度的宗教節(jié)日與婚慶時期,中國的農(nóng)曆新年,西方聖誕節(jié)等是飾金消費高峰,金價也隨之呈現(xiàn)一定季節(jié)性與周期性的波動.而工業(yè)及消費需求受行業(yè)發(fā)展及經(jīng)濟環(huán)境的限制,需求變化的特點是比較平穩(wěn),很少出現(xiàn)大起大落,.在2005年,工業(yè)用金同比增長2%,而飾金需求同比增長5%.但投資需求在2005年強勁增長了26%,投資需求相對其他需求最具價格彈性,對價格的影響也最大,正是同期金價大幅上漲的最主要動力.
黃金的貨幣屬性使得其具有保值避險,投資替代的功能,2005年黃金投資需求的強勁增長,將這一功能體現(xiàn)得淋漓盡緻.首先看原油等大宗商品價格上漲對金價的推動作用.原油價格在2005年大幅飚升,紐約輕質(zhì)原油期貨最高到70美元/桶,這似乎又喚醒了人們對上世紀70年代,由于原油價格瘋狂導(dǎo)緻的高通脹低增長的記憶.1970年代世界石油大危機的時候,也是金價上漲幅度最驚人的階段。黃金天然具有通脹保值的功能,在通脹上升的預(yù)期下,黃金就成爲(wèi)投資者的熱門投資工具.這一點在原油市場與黃金市場的聯(lián)動性已得到充分的體現(xiàn)。.
同時與原油和黃金相關(guān)的一個因素是地緣政治局勢.俗話說:大炮一響,黃金萬兩.曆史上黃金就是作爲(wèi)最可靠的避險手段受到人們的青睞.黃金對政治動蕩,戰(zhàn)爭等因素分外敏感,每一次的戰(zhàn)爭就必然伴隨的金價的大幅飚升.不得不提的是中東政治局勢對金價的影響.中東曆來是個沖突不斷的火藥桶.美國插足中東導(dǎo)緻的一系列戰(zhàn)爭,如1991年的海灣戰(zhàn)爭和2003年的美伊戰(zhàn)爭,以及市場目前紛紛猜測由于伊朗核問題導(dǎo)緻美國與伊朗爆發(fā)戰(zhàn)爭的可能.這些都很直接地推動金價的上漲.而間接的影響就體現(xiàn)在原油上.作爲(wèi)世界主要的原油産地,地緣局勢的動蕩使得市場擔(dān)憂該地區(qū)有原油供給中斷的危險,油價也因而上漲,從而又拉動了金價的漲勢.
另外一個對金價有重要影響的就是美元,美元對黃金市場的影響主要有兩個方面,一是美元是國際黃金市場上的標(biāo)價貨幣,因而與金價呈現(xiàn)負相關(guān).假設(shè)金價本身價值未有變動,美元下跌,那金價在價格上就表現(xiàn)爲(wèi)上漲.另一個方面是黃金作爲(wèi)美元資産的替代投資工具.近幾年金價的牛市,以及市場對其大牛市持續(xù)的期待,都伴隨著市場對美元走勢長期看弱的預(yù)期.美元的下跌必然使得美元資産對投資者的吸引力減弱,而黃金市場就從這一資金分流中獲益良多.同時黃金市場相對美元資産市場而言是個袖珍型的市場,因此在投資者投資偏好的牽引下,美元資産很小比例的資金流出,轉(zhuǎn)到黃金市場上就能掀起驚濤駭浪。
2.2
1、GDP：國內(nèi)生産總值 指的是全年可供消費的商品和服務(wù)價值的綜合，它衡量的是一國經(jīng)濟的總體生産能力。如果GDP比上一年增加1%，那就相當(dāng)于是說經(jīng)濟的年增長率是1%。但以價格形式體現(xiàn)出的商品和服務(wù)的價值受通貨膨脹的影響也會上漲。因此，經(jīng)濟學(xué)家喜歡用"實際增長"來測算一國的經(jīng)濟成長。如果名義上一國的經(jīng)濟增長率是7%，而通貨膨脹率是5%，那麼，實際的年增長率就是2%。
通常情況下，一國GDP的增長率越高，該國的經(jīng)濟越有活力，其貨幣也會相應(yīng)地堅挺。但是，在比較不同國家的經(jīng)濟增長率時，應(yīng)該考慮到各自不同的經(jīng)濟基數(shù)。像美國，日本這樣大的經(jīng)濟實體，增長率在3%左右已經(jīng)可以視爲(wèi)非常不錯了；而像中國這樣一個較小的經(jīng)濟實體，如果隻有3%的增長率，那就無法認定其經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好了。
2、PPI：生産者物價指數(shù) 它說明生産原料價格的情況，可以用來衡量各種不同的商品在不同生産階段的價格變化情況。各國是通過統(tǒng)計局來向各大生産商搜集各種商品的報價，并通過自己的計算方法計算出百進位形態(tài)以便比較。例如：現(xiàn)在美國公布的數(shù)據(jù)以1967年的指數(shù)當(dāng)作100來計算，這個指標(biāo)由美國勞工部公布，每月一次。大家看到如果公布的這個指數(shù)比預(yù)期高，說明有通貨膨脹的可能。有關(guān)方面會就此進行研究，考慮是否實行緊縮的貨幣政策。這個國家的貨幣因而會升值，會産生利好。如果這個指數(shù)比預(yù)期的差，那麼該貨幣會下跌。
3、CPI：消費者物價指數(shù) 這個指數(shù)反映消費者支付商品和勞務(wù)的價格的變化情況。這個指數(shù)也是美國聯(lián)邦儲備委員會經(jīng)常參考的指標(biāo)。美國聯(lián)邦儲備委員會主席格林斯潘就用它來衡量美國國內(nèi)的通貨膨脹到底到了什麼程度，是否以加息或減息來控制美國經(jīng)濟的方法。這個指標(biāo)在美國由勞工部每月統(tǒng)計一次後公布，我們應(yīng)該引起重視。當(dāng)這個指數(shù)上升時，顯示這個地區(qū)的通貨膨脹率上升了，說明貨幣的購買力減少了。理論上對該貨幣不好，可能會引起這個貨幣的貶值。目前歐洲央行把控制通貨膨脹擺在首要位置。通貨膨脹卻利好這個貨幣，假如通貨膨脹受到控制，利率同時回落，該貨幣的利率反而會下跌。
4、RPI：零售物價指數(shù) 在美國，這個數(shù)據(jù)由美國商務(wù)部在每月的全國性商業(yè)調(diào)查中進行抽樣調(diào)查。用現(xiàn)金或信用卡形式支付的零售商品均作爲(wèi)調(diào)查對象，包括家具，電器，超市上銷售的商品和藥品等，不包括服務(wù)業(yè)的消費。如果經(jīng)濟發(fā)展迅速，個人消費就會增加。供過于求，導(dǎo)緻物價上升，這個指數(shù)就會上升，將爲(wèi)後來帶來通貨膨脹的壓力。該國的政府就會收緊貨幣政策。于是利率趨于上升，給這個國家的貨幣帶來利好的支持。
5、就業(yè)報告：包括失業(yè)率(Unemployment )及非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)(Non-farm payroll employment )。由國家的勞工部統(tǒng)計，每月公布一次。各國的政府通過對全國的家庭的抽樣調(diào)查，來判斷這個月該國月內(nèi)全部勞動人口的就業(yè)情況。如果有工作意願，卻未就業(yè)的這個數(shù)字，就是失業(yè)率。這個指標(biāo)是很重要的經(jīng)濟指標(biāo)。以歐元區(qū)爲(wèi)例：當(dāng)歐元啓動時，歐盟各國的失業(yè)率在10%以上，高于美國，于是導(dǎo)緻歐元一路下跌。在11月初，日本的失業(yè)率由5. 5%下降爲(wèi)5.4%，日元因此一舉突破了121的關(guān)口，直至119水位. 其中非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口是推估工業(yè)生産與個人所得的重要數(shù)據(jù)。 失業(yè)率降低或非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口增加，表示景氣轉(zhuǎn)好，利率可能調(diào)升，對美元有利； 反之則對美元不利。在美國。每月的第一個星期五公布前一個月數(shù)據(jù)。
6、外貿(mào)平衡數(shù)字：這是衡量國于國之間的商品貿(mào)易，構(gòu)成經(jīng)濟活動的重要一環(huán)。如果一個國家的進口總額大于出口，這就是貿(mào)易逆差，反之，就是順差。如果一個國家的貿(mào)易經(jīng)常出現(xiàn)逆差，這個國家的貨幣貶值的概率就會很大。因爲(wèi)貨幣貶值，就會使商品的出口的競爭力上升，反之，則看好該貨幣。
7、通貨膨脹：指的是一國總體價格水平的升高和該國貨幣購買力的相應(yīng)下降。簡單地說，如果通貨膨脹率爲(wèi)10%，價值100元的商品一年後會漲到110塊，再過一年，121塊，第三年，133.1元。從上述例子可以看到通貨膨脹複加後的惡果：
價格不僅每年都在上漲，而且是利滾利式地上漲。這就是爲(wèi)什麼我們必須運用部分資産從事高風(fēng)險，高收益的投資，而不是把錢簡單地存在銀行的根本原因。
經(jīng)濟學(xué)家將通貨膨脹劃分爲(wèi)兩類：需求拉上型和成本推進型的通貨膨脹。前者主要在一國經(jīng)濟中消費超過其生産能力時發(fā)生。而後者主要是因爲(wèi)名義工資增加或非工資因素，如原材料，能源價格上漲所引發(fā)。
對大多數(shù)發(fā)達國家而言，3%以下的年通貨膨脹率被認爲(wèi)是適宜的，有助于刺激生産投資。而一旦通貨膨脹率過高，一國的中央銀行會傾向于提高利率加以抑制。因此，隻要密切關(guān)注一國定期公布的通貨膨脹指標(biāo)--通貨膨脹率、消費者價格指數(shù)、調(diào)和消費者價格指數(shù)（歐元區(qū)主要的通脹衡量指標(biāo)）等--我們大緻可以推測出該國的央行是傾向于上調(diào)或下調(diào)利率，從而推斷出該國貨幣的走勢。
值得注意的是，如果通貨膨脹是由一些突發(fā)事件或季節(jié)性因素引起的（比如說，歐佩克大幅提高油價，或美國的冬季今年比往年要冷得多，導(dǎo)緻原油的需求大增以至于擡高總體價格水平），要想通過提高利率來控制通貨膨脹是不太可能的。這時，央行大多會傾向于靜觀事態(tài)發(fā)展，而不會貿(mào)然行事。
8、預(yù)算赤字/盈餘：體現(xiàn)了一國政府的收入是少于或多于政府的支出。赤字所形成的缺口通常由政府通過借貸加以彌補。該項指標(biāo)對于彙率的影響比較複雜：一般情況下，在經(jīng)濟不景氣甚至是衰退的時候推行赤字財政，有助于提振經(jīng)濟，從而有可能刺激一國貨幣彙率上升。不過，長期的赤字形成的巨額債務(wù)，尤其是對外債務(wù)，會使得該國政府和人民不堪重負，最後勢必會導(dǎo)緻嚴重的通貨膨脹，從而壓低該國貨幣的彙率。
9、綜合領(lǐng)先指標(biāo)：這是用來預(yù)測經(jīng)濟活動的指標(biāo)。以美國爲(wèi)例，美國商務(wù)部負責(zé)收集資料，其中包括股價，消費品新定單，平均每周的失業(yè)救濟金建築，消費者的預(yù)期，制造商的未交貨定單的變動，貨幣供應(yīng)，銷售額，原材料的生産銷售，廠房設(shè)備以及平均的工作周。經(jīng)濟學(xué)家可以通過這個指標(biāo)來判斷這個國家未來的經(jīng)濟走向。如果領(lǐng)先指標(biāo)上升，顯示該國的經(jīng)濟的增長，有利于該國貨幣的升值。如果這個指標(biāo)下降，則說明該國經(jīng)濟有衰退跡象，對這個國家的貨幣是不利的。
10、耐用品訂單：(Durable Good Orders) 代表未來一個月內(nèi)，對不易耗損的物品訂購數(shù)量，該數(shù)據(jù)反應(yīng)了制造業(yè)活動情況，就定義而言，訂單泛指有意購買、而預(yù)期馬上交運或在未來交運的商品交易。 該統(tǒng)計數(shù)據(jù)包括，對汽車、飛機等重工業(yè)産品和制造業(yè)資本用品，其它諸如電器等物品訂購情況的統(tǒng)計。
由于該統(tǒng)計數(shù)據(jù)包括了國防部門用品及運輸部門用品，這些用品均爲(wèi)高價産品，這兩個部門數(shù)據(jù)變化對整體數(shù)據(jù)有很大的影響，故市場也較注重扣除國防部門用品及運輸部門用品後數(shù)據(jù)的變化情況?？傮w而言，若該數(shù)據(jù)增長，則表示制造業(yè)情況有所改善，利好該國貨幣。反之若降低，則表示制造業(yè)出現(xiàn)萎縮，對該國貨幣利空。市場一般最爲(wèi)重視美國耐用品訂單指數(shù)。
在美國，一般在每月下旬公布前一個月數(shù)據(jù)。
11、新屋開工和營建許可：建築類指標(biāo)在各國公布的數(shù)據(jù)體系中一般占有較重要的地位，因爲(wèi)房地産業(yè)對于現(xiàn)代化經(jīng)濟體都有舉足輕重的地位，而且一國經(jīng)濟景氣與否也往往會在建築類指標(biāo)上反映出來。
房屋的建設(shè)屬于投資，是拉動國民經(jīng)濟增長的重要動力。在西方國家，新屋開工和營建許可是建築類指標(biāo)中較爲(wèi)重要的兩個，考察的基本上是居民住宅或非工業(yè)用途的建築範(fàn)疇。住宅動工的增加將使建築業(yè)就業(yè)人數(shù)增加，新近購房的家庭通常會購買其他耐用消費品，通過乘數(shù)效應(yīng)，使得其他産業(yè)的産出和就業(yè)增加，建築業(yè)對商業(yè)循環(huán)非常重要，因爲(wèi)住宅建設(shè)的變化將直接指向經(jīng)濟衰退或複蘇。在美國，新屋開工通常在每月的16號至19號間公布。通常來講，新屋開工與營建許可的增加，理論上對于該國貨幣來說是利好因素，將推動該國貨幣走強，新屋開工與營建許可的下降或低于預(yù)期，將對該國貨幣形成壓力。
