經(jīng)濟(jì)學(xué)帝國(guó)主義似乎換了新裝，以前鼓吹的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)向社會(huì)領(lǐng)域進(jìn)軍，用經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋和解決社會(huì)問(wèn)題，那么，現(xiàn)在的趨勢(shì)似乎變成了用其他學(xué)科改造和修正經(jīng)濟(jì)學(xué)，由此誕生了許多與經(jīng)濟(jì)學(xué)交叉的邊緣學(xué)科，比如社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，甚至還有神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的提法也出現(xiàn)了。其中行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究還摘下了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的桂冠。

對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)中人的微觀活動(dòng)的更深層次的研究，這就是運(yùn)用心理學(xué)和神經(jīng)和大腦解剖學(xué)探討行為背后的那只手。《當(dāng)大腦遇到金錢(qián)》（廣東經(jīng)濟(jì)出版社，2009年11月）就是一部解釋投資行為和心理背后的神經(jīng)與大腦活動(dòng)的書(shū)。我們每個(gè)人都并非經(jīng)濟(jì)學(xué)理論假定中的純粹的“理性經(jīng)濟(jì)人”，這是因?yàn)槲覀冊(cè)趯?shí)際生活中的潛意識(shí)或無(wú)意識(shí)思維遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于精心盤(pán)算，書(shū)中用詳實(shí)的心理和神經(jīng)解剖實(shí)驗(yàn)結(jié)果深入解析了投資者常見(jiàn)的貪婪、過(guò)度自信、恐懼、懊悔等典型情緒的神經(jīng)生理學(xué)原因，從生物的本能層次去認(rèn)識(shí)投資行為的原動(dòng)力，幫助我們更清醒地了解自身在投資過(guò)程中的心理弱點(diǎn)和誤區(qū)，用每個(gè)投資者都能理解的方式，來(lái)解釋在制定與金錢(qián)相關(guān)的決策時(shí)我們大腦的工作流程，并給出了有價(jià)值的指導(dǎo)和建議。

投資中沖動(dòng)與理性思維

經(jīng)濟(jì)學(xué)家堅(jiān)信投資者知道自己需要什么，也了解風(fēng)險(xiǎn)和收益之間此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，知道如何以符合邏輯的方式來(lái)利用現(xiàn)有的知識(shí)去實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。而神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的最新研究成果針?shù)h相對(duì)地指出，我們?cè)?jīng)接受的無(wú)數(shù)投資理念都是錯(cuò)誤的。彼得·林奇說(shuō)：“不進(jìn)行研究的投資，就像打撲克從不看牌一樣，必然失敗”，如果不能優(yōu)化你的思維，就永遠(yuǎn)也不可能實(shí)現(xiàn)財(cái)富的最大化。在過(guò)去幾年里，科研人員已經(jīng)在神經(jīng)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)為一體的新型領(lǐng)域取得了突破，能精確地觀察到大腦中的神經(jīng)回路在進(jìn)行投資時(shí)是如何開(kāi)啟和閉合的，從而讓我們更深刻、更全面地認(rèn)識(shí)到人類(lèi)的大腦是如何評(píng)價(jià)收益、衡量風(fēng)險(xiǎn)和計(jì)算概率。

理性經(jīng)濟(jì)人之所以很少，是因?yàn)榇竽X常常會(huì)驅(qū)使我們做出非理性行為，這也使得多數(shù)人都是有血有肉有感情的人，而他們的行為必然難以絕對(duì)的理性化。人類(lèi)受到神經(jīng)細(xì)胞發(fā)出的本能刺激產(chǎn)生的行為遠(yuǎn)比來(lái)自理性思維的分析的大腦皮層的信號(hào)更多。從這一點(diǎn)上將，即便是諾貝爾獎(jiǎng)得主的投資行為，也不可能完全像他們的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所說(shuō)的那樣完美無(wú)瑕。有趣的例子是投資組合理論的創(chuàng)始人馬柯維茨也并非按照其理論模型配置自己的投資比例。投資決策并非解答算術(shù)題那樣機(jī)械，在我們利用歷史數(shù)據(jù)思考眼前的風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)的收益時(shí)，希望、貪婪、膽怯、驚奇、畏懼、惶恐、懊悔和快樂(lè)占據(jù)甚至主導(dǎo)著人們的行為。

神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)表明，金錢(qián)上的損失或收益對(duì)我們的大腦和身體產(chǎn)生深刻的生理影響，這實(shí)際上限制了人類(lèi)采取理性行為的能力。這是人類(lèi)的弱點(diǎn)，比如，一個(gè)在投資上賺了錢(qián)的人，其神經(jīng)活動(dòng)和癮君子并無(wú)本質(zhì)區(qū)別；在同一種刺激連續(xù)重復(fù)2 次之后（比如股票的價(jià)格連續(xù)2 次上漲），大腦會(huì)自發(fā)、不可控制、下意識(shí)地去期待第3 次刺激的出現(xiàn)；在大腦中，對(duì)財(cái)務(wù)損失的處理和對(duì)死亡危險(xiǎn)的反應(yīng)發(fā)生在同一區(qū)域；在心情極度愉快時(shí)，我們也許會(huì)承擔(dān)通常狀況下會(huì)回避的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，在感到焦躁異?；蜚枫凡话矔r(shí)，則可能會(huì)回避一種在其他情況下可接受的風(fēng)險(xiǎn)。心理學(xué)家把投資人大腦分為“反射系統(tǒng)”或“直覺(jué)系統(tǒng)”，以及“思維系統(tǒng)”或“分析系統(tǒng)”。大多數(shù)投資決策都源于這兩種思維方式之間的對(duì)抗。反射系統(tǒng)的速度極快，會(huì)自發(fā)進(jìn)行大多數(shù)判斷和決策。只有在直覺(jué)無(wú)能為力時(shí)，才會(huì)啟用分析系統(tǒng)。本能和自發(fā)性行為對(duì)你的控制程度有時(shí)大得難以想象，如當(dāng)?shù)拉偹构I(yè)指數(shù)下跌106 點(diǎn)時(shí)，反射系統(tǒng)會(huì)對(duì)變化的幅度作出激烈反應(yīng)，仿佛這是個(gè)天大的數(shù)字，令人腦后生風(fēng)、手心出汗，甚至?xí)屛覀冊(cè)隗@恐萬(wàn)分中徹底遠(yuǎn)離市場(chǎng)。這就是情緒沖動(dòng)的典型表現(xiàn)，如果我們能夠及時(shí)意識(shí)到這一點(diǎn)，啟動(dòng)分析系統(tǒng)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)指數(shù)的變動(dòng)幅度還不到1% 。心理學(xué)家指出：“我們總認(rèn)為自己正在‘思考’，但是在這個(gè)所謂的思考過(guò)程中，自發(fā)性的非意識(shí)部分產(chǎn)生的作用卻大得驚人?！绷硗猓瓷湎到y(tǒng)厭惡不確定性。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡納曼所言：“人們?cè)诿鎸?duì)難題時(shí)，有時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)而回答另一個(gè)較簡(jiǎn)單的問(wèn)題?！崩纾持还善笔欠駮?huì)繼續(xù)上漲？很多投資者會(huì)求助于近期的股價(jià)走勢(shì)圖。如果趨勢(shì)線呈向上的態(tài)勢(shì)，他們會(huì)毫不猶豫地作出肯定回答，而根本沒(méi)有意識(shí)到，他們實(shí)際回答的是另一個(gè)截然不同的問(wèn)題—這只股票是不是一直在上漲？

實(shí)際上，只有當(dāng)反射系統(tǒng)遇到無(wú)法解決的情況時(shí)，思維系統(tǒng)才會(huì)拔刀相助。雖然直覺(jué)總是出錯(cuò)，但在金融市場(chǎng)，那些盲目依賴(lài)思維系統(tǒng)的人，最終的結(jié)局也往往是“只見(jiàn)樹(shù)木不見(jiàn)森林”。對(duì)任何一個(gè)數(shù)據(jù)，總會(huì)有很多投資者去鉆研和分析。于是數(shù)據(jù)也就沒(méi)有特殊的價(jià)值了。另外，意料之外的事件也有可能會(huì)掩蓋市場(chǎng)的本來(lái)面目，同樣會(huì)讓分析變得毫無(wú)意義。比如，在現(xiàn)實(shí)生活中，人類(lèi)往往傾向于依賴(lài)眼前有限的數(shù)據(jù)樣本，甚至是用毫不相關(guān)的因素去預(yù)測(cè)未來(lái)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。盲目追求憑隨機(jī)性數(shù)據(jù)得到的模式，也是我們大腦的一種基本功能，被稱(chēng)之為“人類(lèi)的特征性自欺欺人”或“幻想性錯(cuò)覺(jué)”。 在投資活動(dòng)所需的辨識(shí)長(zhǎng)期趨勢(shì)、認(rèn)識(shí)隨機(jī)性結(jié)果或同時(shí)剖析多種因素之類(lèi)的問(wèn)題上，我們的思維系統(tǒng)也并不完全可靠，人類(lèi)的大腦無(wú)時(shí)無(wú)刻不在感知所謂的模式，從支離破碎的證據(jù)中輕而易舉地得出結(jié)論，過(guò)分依賴(lài)于短期模式去規(guī)劃長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)。作為一名投資者，需要讓大腦中的反射系統(tǒng)和思維系統(tǒng)并肩作戰(zhàn)，只有這樣，才能在思維與感覺(jué)之間實(shí)現(xiàn)理想的均衡。當(dāng)整個(gè)金融市場(chǎng)處于一片迷霧之中時(shí)，思維性判斷往往會(huì)凌駕于反射性直覺(jué)之上。但是，當(dāng)牛市或熊市當(dāng)?shù)罆r(shí)，反射系統(tǒng)就會(huì)占得上風(fēng)，正是出于這樣的原因，我們才必須在投資決策受到瞬間刺激的沖擊之前，為投資決策確定合理的實(shí)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

投資“無(wú)厘頭”病癥

在投資上的一些行為確實(shí)很難以理解，比如股票在晴天里的收益率確實(shí)略高于陰天。在足球賽季，上市足球俱樂(lè)部的股票的漲跌幾乎完全依賴(lài)于球隊(duì)在前一天晚上比賽的勝負(fù)結(jié)果。有人會(huì)因?yàn)閷?duì)某只股票代碼具有特別的好感而投資。在這本書(shū)里，作者分析了形形色色的投資怪現(xiàn)象背后的神經(jīng)和心理原因。

人們的決策往往受制于情感。證券界素有“聽(tīng)到謠言買(mǎi)，聽(tīng)到消息賣(mài)”的說(shuō)法，在投資高手中流傳著市場(chǎng)將有大動(dòng)作的謠言時(shí)，股價(jià)會(huì)上漲。一旦公眾都知曉這個(gè)好消息，這些精明狡猾的老手就會(huì)高價(jià)拋出，于是股票便跌得一塌糊涂。這和每個(gè)人大腦中的預(yù)期有關(guān)。作者舉了一家知名的基因研究公司的例子，隨著公司的名聲日漸顯赫，投資者對(duì)這家公司的關(guān)注和期望與日俱增，股價(jià)從17.41 美元飛增至244 美元。而在正式公布已完成人類(lèi)基因解碼這一壯舉的時(shí)候，公司股票的股價(jià)一瀉千里，連續(xù)兩日下跌了23% 。在這個(gè)過(guò)程中，沒(méi)有發(fā)生過(guò)任何導(dǎo)致公司財(cái)產(chǎn)出現(xiàn)惡化的事件。股價(jià)大跌最有可能的解釋是一旦投資者期待已久的好消息變成現(xiàn)實(shí)，熱情便一去不復(fù)返。于是，投資者離開(kāi)股市，股價(jià)開(kāi)始下跌。這是預(yù)期心理的一個(gè)典型例子，其神經(jīng)解剖學(xué)依據(jù)是在靈長(zhǎng)類(lèi)動(dòng)物大腦中央的伏隔核中。

貪婪是投資者的常態(tài)心理特征，人們總是經(jīng)不住誘惑而投資于去年增長(zhǎng)了123% 的基金，這個(gè)熱得發(fā)燙的收益率讓我們對(duì)基金的長(zhǎng)期頹勢(shì)置若罔聞。神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)，大腦反射部分對(duì)收益數(shù)量的變化高度敏感，而對(duì)收益實(shí)現(xiàn)概率的變化卻極不敏感。因此，潛在的收益越大，我們就會(huì)變得越貪婪，而根本就不會(huì)考慮拿到這筆收益的概率有多小。如果抽獎(jiǎng)的總獎(jiǎng)金是1 億元，而得獎(jiǎng)的實(shí)際概率從千萬(wàn)分之一減少到億分之一，獎(jiǎng)券的購(gòu)買(mǎi)率并不會(huì)減少很多，這是因?yàn)?/span>1 億元的“心理影像”會(huì)讓大腦反射區(qū)迸發(fā)出一股強(qiáng)烈的期望，讓人們做起揮金如土的白日夢(mèng)，卻不會(huì)形成概率的意識(shí)。由于預(yù)期收益是由大腦的反射系統(tǒng)進(jìn)行處理，而概率則歸于思維系統(tǒng)，因此，盡管可能性幾乎等于零，但是在贏得1 億美元獎(jiǎng)金的心理影像刺激下，期望和興奮依然會(huì)讓投資者忽視風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于微乎其微的概率而言，高風(fēng)險(xiǎn)收益的數(shù)量更能左右人們的行為。

    恐懼是令一種極端的投資情緒，一旦損失的痛苦和恐懼降臨，人們就很難冷靜思考，不可能用思維系統(tǒng)去尋找合理的對(duì)策。在面臨正在下跌的股價(jià)時(shí)，在不了解企業(yè)內(nèi)在價(jià)值之前就買(mǎi)進(jìn)股票，或是在沒(méi)有考慮下跌的股價(jià)是否讓股票更物有所值之前，都不應(yīng)該拋出股票。當(dāng)恐懼感開(kāi)始彌漫時(shí)，周邊人的情緒會(huì)像流感一樣傳染給我們。壞消息總會(huì)讓我們對(duì)任何能聯(lián)想起的危險(xiǎn)事物感到異常敏感。比如，僅僅一篇有關(guān)犯罪或的新聞，隨后人們?cè)诠烙?jì)離婚、中風(fēng)或是面對(duì)有毒化學(xué)物質(zhì)等非相關(guān)事件發(fā)生的概率時(shí)，結(jié)果就會(huì)高出1 倍。書(shū)中提供了數(shù)據(jù)，大約50% 的人能在受到負(fù)面消息影響時(shí)體會(huì)到這一點(diǎn)，但只有2% 的人承認(rèn)，消極情緒可能會(huì)影響到他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作出的反應(yīng)。反射系統(tǒng)產(chǎn)生的情感會(huì)凌駕于我們的分析能力之上，因此一種風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，很可能會(huì)讓其他事物也顯得更危險(xiǎn)。例如，在2001 年“9·11 ”事件之后，反應(yīng)美國(guó)人對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)態(tài)度的美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨商局消費(fèi)者信心指數(shù)馬上大跌25% 。在隨后的6 個(gè)月期間，原準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)、住房或大型家電的人數(shù)陡然下降了10% 。

克服思維定式的投資原則

在投資領(lǐng)域，定式思維無(wú)處不在：比如，對(duì)大多數(shù)常見(jiàn)的1 股分成2 股，分割后的每股價(jià)值為原來(lái)的一半，盡管相當(dāng)于把2 元分成2 個(gè)1 元，但還是能讓很多人產(chǎn)生投資增加的錯(cuò)覺(jué)。2004 年，當(dāng)雅虎宣布按2∶1 進(jìn)行股票分割之后，股價(jià)在第二天大漲16% 。如果你用1%的資金買(mǎi)進(jìn)一種股票，這筆錢(qián)最后血本無(wú)歸，你可能會(huì)難過(guò)至極。如果你的全部投資損失了1% ，你可能并不在意。但兩種情況對(duì)總財(cái)務(wù)的影響完全一樣，而后者會(huì)導(dǎo)致你的投資損失在不知不覺(jué)中不斷擴(kuò)大。果有人說(shuō)成功的機(jī)會(huì)是1/6 ，而不是16% ，你有可能會(huì)冒險(xiǎn)試一下。但如果說(shuō)失敗的概率是84% ，你也許會(huì)敬而遠(yuǎn)之。

丹尼爾·卡納曼發(fā)現(xiàn)，事件發(fā)生的時(shí)間越近，或是以往事件在我們記憶中越清晰，就越容易“躍入”我們的腦海，我們也越有可能覺(jué)得它會(huì)重復(fù)出現(xiàn)。研究人員對(duì)數(shù)百名散戶投資者作出的預(yù)測(cè)進(jìn)行了調(diào)查，結(jié)果顯示，他們?cè)趯?duì)未來(lái)6 個(gè)月股票回報(bào)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，對(duì)前一周股市的依賴(lài)程度是對(duì)前幾個(gè)月股市情況的2 倍。在現(xiàn)實(shí)的世界里，投資很少會(huì)以一種平穩(wěn)、持續(xù)的方式增長(zhǎng)下去。更多的情況是漲漲跌跌，波動(dòng)振蕩。神經(jīng)元在根據(jù)平均值對(duì)收益實(shí)現(xiàn)的可能性進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，主要還是依賴(lài)于最近5 ～8 次經(jīng)歷的平均值，而以往經(jīng)歷的影響力，則幾乎全部來(lái)自最近的3 ～4 次經(jīng)歷。這就是“近因律”。但是在現(xiàn)實(shí)世界里，無(wú)法證明近期發(fā)生的事情會(huì)對(duì)未來(lái)有所影響。這種心理現(xiàn)象在電子科技的幫助下，對(duì)人們的投資活動(dòng)產(chǎn)生了更大的影響。我們隨時(shí)可以得到動(dòng)態(tài)顯示的股價(jià)信息，得到股價(jià)上漲或下跌的趨勢(shì)線，這些視覺(jué)信息，會(huì)激活我們的反射系統(tǒng)，驅(qū)散任何思維性分析。你看到的“價(jià)格點(diǎn)”越多，大腦就越容易受騙。但實(shí)際上，除了隨機(jī)變化之外，這些數(shù)據(jù)也許不能說(shuō)明任何問(wèn)題。研究者通過(guò)實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，人們對(duì)股價(jià)漲跌的關(guān)注越頻繁，就越有可能進(jìn)行短期交易，因而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高額回報(bào)的概率也就越小。頻繁交易型投資者比買(mǎi)入持有型投資者更容易出現(xiàn)過(guò)度自信問(wèn)題。就長(zhǎng)期而言，頻繁交易型投資者即使要實(shí)現(xiàn)50%的賺錢(qián)概率，也一定要有十足的運(yùn)氣。

大腦在思考時(shí)總會(huì)下意識(shí)地陷入一些誤區(qū)，比如，對(duì)于股票價(jià)格的漲跌以及基金收益率的高低，只要有兩次相同的先例，我們就會(huì)義無(wú)反顧地去期待第三次；面對(duì)隨機(jī)性事物，我們就會(huì)不自覺(jué)地去探尋其中的所謂模式，而這種慣性總是引導(dǎo)我們作出本能的結(jié)論。作者建議投資者放棄預(yù)測(cè)，不要打太多的賭。投資分析大師本杰明·格雷厄姆提出，在拿出自己的真金白銀之前，每個(gè)投資者都應(yīng)該進(jìn)行一年的練習(xí)：設(shè)計(jì)投資策略，挑選股票，檢驗(yàn)結(jié)果。只有這樣，才有可能在市場(chǎng)“眨眼睛”的時(shí)候抓住機(jī)遇。當(dāng)一只股票因?yàn)閴南⒍蟮臅r(shí)候，這既有可能是永久性的損失，也可能僅僅是暫時(shí)性的反應(yīng)過(guò)度。在你看好的股票突然下跌時(shí)，你才會(huì)毫不猶豫地抓住時(shí)機(jī)買(mǎi)進(jìn)。在事先做好分析研究的前提下，當(dāng)其他人聽(tīng)到壞消息而手足無(wú)措時(shí)，我們就可以利用他們“眨眼睛”時(shí)的疏忽。25 年來(lái)，沃倫·巴菲特做過(guò)很多成功的反向操作。這種行動(dòng)的邏輯是，股價(jià)在幾個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)巨大變動(dòng)不是什么稀奇事，但是在現(xiàn)實(shí)的商業(yè)世界里，企業(yè)價(jià)值在某一天之內(nèi)的變化則極為有限。股票就像天氣，永遠(yuǎn)都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業(yè)價(jià)值則是氣候，始終在緩慢而有規(guī)律地變化，而且是可預(yù)測(cè)的。盡管在短期內(nèi)，抓住我們眼球、決定環(huán)境的似乎是天氣，但就長(zhǎng)期而言，真正決定一個(gè)地區(qū)環(huán)境的還是氣候。所有這些變化，都有可能會(huì)分散我們的注意力，因此，沃倫·巴菲特曾：“我喜歡在不看價(jià)格的情況下去研究投資本身，因?yàn)樵谀愣⒅鴥r(jià)格時(shí)，它就會(huì)自然而然地影響你的投資決策?！蔽謧悺ぐ头铺卣J(rèn)為：“所有這些研究都將促使我們回到這樣一個(gè)最核心的問(wèn)題——我的第一個(gè)問(wèn)題，同時(shí)也是最重要的問(wèn)題，就是我是否了解這個(gè)企業(yè)。至于了解，我的意思是從經(jīng)濟(jì)角度，對(duì)企業(yè)未來(lái)5 年或10 年的狀況有一個(gè)合理認(rèn)識(shí)?！比绻阌X(jué)得自己在回答這個(gè)基本問(wèn)題時(shí)有點(diǎn)忐忑不安，那么就不應(yīng)該投資于這樣的股票。只要有可能，就盡量不要同時(shí)做很多事。不要強(qiáng)迫自己同時(shí)去作很多決定。相反，投資應(yīng)該循規(guī)蹈矩，堅(jiān)持自己的原則和程序，從而讓投資決策受控于你的自動(dòng)導(dǎo)航儀，并用這個(gè)自動(dòng)導(dǎo)航儀來(lái)駕馭你的投資。

當(dāng)我們認(rèn)識(shí)到了大腦思維的局限性之后，更重要和迫切的是改變我們的投資思維習(xí)慣。人們應(yīng)制訂現(xiàn)實(shí)可行的投資目標(biāo)，以更大的安全性賺取更高的收益，讓自己成為一名心平氣和、富有耐心的投資者，更好地利用市場(chǎng)消息，濾除市場(chǎng)噪音，衡量自己的技能極限，放棄無(wú)謂的嘗試，最大限度地減少犯錯(cuò)的次數(shù)和程度，也不必在犯錯(cuò)誤的時(shí)候懲罰自己。只有如此，投資才能真正提升我們的生活質(zhì)量。