需求將逐漸轉(zhuǎn)好，重申買入評級。申銀萬國維持09 年、2010 年EPS 分別為0.89 元、1.06 元的預(yù)測，若不扣除金融股權(quán)價值（每股含1.01 元的金融股權(quán)），則相當(dāng)于09 年、2010 年P(guān)E 分別為15 倍、13 倍，若扣除則相當(dāng)于09 年、2010 年P(guān)E 分別為14 倍和12 倍，估值遠(yuǎn)低于市場平均估值水平，也遠(yuǎn)低于汽車板塊估值水平。申銀萬國認(rèn)為下半年將見公司客車需求的漸進(jìn)復(fù)蘇，且申銀萬國最新判斷，從8 月開始將見銷量月度同比增長的持續(xù)，2010 年將見出口的好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績增長確定，且市場份額進(jìn)一步提高，維持"買入"評級。

　　8 月需求改善明顯，預(yù)計(jì)從8 月開始將見銷量月度同比增長，且具持續(xù)性，預(yù)計(jì)4Q09 年將迎來一年中的銷售旺季。公司公告8 月銷量為2450 輛，同比增長64.3%，環(huán)比增長48.2%，需求回暖明顯，今年以來實(shí)現(xiàn)銷量月度首次正增長，主要原因仍然是申銀萬國前期報(bào)告中所提及的國內(nèi)客車需求的復(fù)蘇及出口的漸進(jìn)好轉(zhuǎn)，且申銀萬國最新判斷：預(yù)計(jì)從8 月開始公司將實(shí)現(xiàn)持續(xù)的月度正增長，4Q09 年將迎來一年中的銷售旺季。原帖地址:http://pk2009.

　　由于下半年規(guī)模的提升及鋼價等成本仍維持在低位，預(yù)計(jì)全年毛利率將提升至17%左右，同比增長1 個百分點(diǎn)左右。上半年客車主業(yè)毛利率達(dá)到16.85%，同比增長2 個百分點(diǎn)，主要原因是單車均價的提高及鋼鐵等原材料及零部件采購成本的下降；下半年由于銷量的增長及成本仍維持在低位，預(yù)計(jì)毛利率仍有提升空間，預(yù)計(jì)全年客車主業(yè)毛利率在17%左右，同比增長1 個百分點(diǎn)左右。

　　預(yù)計(jì)09 年客車行業(yè)銷量仍將同比下降7%左右，但預(yù)計(jì)2010 年行業(yè)將實(shí)現(xiàn)15%左右的正增長，公司將超越行業(yè)平均增速。由于內(nèi)需復(fù)蘇的緩慢及出口的大幅下降（上半年客車出口銷量同比下降67%），預(yù)計(jì)全年客車行業(yè)銷量仍將同比下降7%左右，但申銀萬國認(rèn)為1H09 年是客車行業(yè)最差的階段，最差階段已過，2H09 年逐漸復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2010 年隨著國內(nèi)需求的向好及出口的好轉(zhuǎn)，客車行業(yè)需求將實(shí)現(xiàn)15%左右的增長，而公司在上半年最差的階段仍實(shí)現(xiàn)市場份額2 個百分點(diǎn)的提升，隨著行業(yè)的逐漸向好，公司客車銷量增速仍將超越行業(yè)平均水平。