期貨市場(chǎng)持倉(cāng)量,成交量,價(jià)格三者之關(guān)系

期貨市場(chǎng)每天公布的行情數(shù)據(jù)中除了開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、收盤價(jià)、成交量和成交金額外，多出兩個(gè)新數(shù)據(jù)，即結(jié)算價(jià)和持倉(cāng)量。本文限于篇幅僅對(duì)持倉(cāng)量進(jìn)行解釋和分析。
　　期貨持倉(cāng)量指投資者持有的某個(gè)合約的未平倉(cāng)合約總量。持倉(cāng)量等于該合約未平倉(cāng)的多倉(cāng)和空倉(cāng)之和。值得指出的是，未平倉(cāng)合約中，多倉(cāng)總量與空倉(cāng)總量總是相等的。持倉(cāng)量有某類商品單個(gè)合約持倉(cāng)量、所有合約持倉(cāng)量、某個(gè)市場(chǎng)各種商品所有合約持倉(cāng)量之分。在國(guó)外存在期權(quán)的情況下，持倉(cāng)量的計(jì)算還包含期貨期權(quán)所對(duì)應(yīng)的期貨合約數(shù)量。
　　期貨持倉(cāng)量的概念類似于股票的流通盤。當(dāng)合約首日掛牌交易時(shí)，該合約的持倉(cāng)量為零。若只有投資者A看漲和投資者B看跌，則他們會(huì)在共同認(rèn)同的價(jià)格上分別開倉(cāng)買入和賣出等量合約，成交后，該合約就有了相應(yīng)數(shù)量的持倉(cāng)量。股票流通盤在送配或增資前是保持不變的，但期貨合約持倉(cāng)量在交易期間隨時(shí)都可能發(fā)生變化。隨著更多投資者加入看多和看空的隊(duì)伍進(jìn)行交易，持倉(cāng)量會(huì)不斷增加；而當(dāng)虧損的投資者止損平倉(cāng)和獲利的投資者套現(xiàn)平倉(cāng)時(shí)，持倉(cāng)量會(huì)逐漸減少。
　　若某筆成交開倉(cāng)數(shù)量大于平倉(cāng)數(shù)量，持倉(cāng)量就會(huì)增加。若某筆成交開倉(cāng)數(shù)量小于平倉(cāng)數(shù)量，持倉(cāng)量就會(huì)減少。若某筆成交開倉(cāng)數(shù)量等于平倉(cāng)數(shù)量，持倉(cāng)量不發(fā)生任何變化，只是在不同的投資者之間出現(xiàn)了換手。這類具體描述，請(qǐng)讀者參見中金所網(wǎng)站投資者教育頁(yè)面中“什么是換手交易？”的內(nèi)容說(shuō)明。
　　持倉(cāng)量是期貨市場(chǎng)活躍程度和流動(dòng)性的標(biāo)志，當(dāng)價(jià)格達(dá)到或接近特定價(jià)位時(shí)，就會(huì)對(duì)投資者買賣能力構(gòu)成影響，從而影響持倉(cāng)量的變化?？梢?，持倉(cāng)量是期貨市場(chǎng)上一種警示工具。持倉(cāng)量的應(yīng)用值得投資者深入研究和體會(huì)。持倉(cāng)量的研究一般是研究?jī)r(jià)格、持倉(cāng)量和成交量之間的變化關(guān)系，這種研究有助于判斷市場(chǎng)中的買賣意向。價(jià)格、持倉(cāng)量與成交量三個(gè)變量構(gòu)成8種組合關(guān)系，本文介紹其中重要的六種。
　　第一種：成交量增加，持倉(cāng)量增加，價(jià)格上漲。該組合表示成交活躍，買方（多方）力量大于賣方（空方）力量，雖然多空都在增倉(cāng)，但新買方是主動(dòng)性大量增倉(cāng)，追著價(jià)格買，表明看多者對(duì)后市上漲空間看得較高。這種組合關(guān)系上漲動(dòng)力較大，并且短期內(nèi)價(jià)格仍可能繼續(xù)上漲。
　　第二種：成交量減少，持倉(cāng)量減少，價(jià)格上漲。這表示多空觀望氣氛濃厚，減少了交易，持倉(cāng)量減少而價(jià)格上漲，說(shuō)明是空倉(cāng)者認(rèn)輸，開始主動(dòng)性回補(bǔ)平倉(cāng)（即買入對(duì)沖）推升價(jià)格，導(dǎo)致持倉(cāng)量減少過(guò)程中價(jià)格上漲。　
持倉(cāng)量研究涵蓋兩大方向，其一是研究各會(huì)員多空持倉(cāng)變化，目的是尋找持倉(cāng)變化與價(jià)格走向關(guān)聯(lián)性最高的會(huì)員。筆者在研究中曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)，某個(gè)會(huì)員滬膠持倉(cāng)一旦進(jìn)入前20名（僅公布前20名），滬膠80%可能性沿有利于該會(huì)員持倉(cāng)方向突破，準(zhǔn)確性頗高。這說(shuō)明該會(huì)員處的客戶要么對(duì)行情有超出想象的判斷力，要么與主力有千絲萬(wàn)縷的關(guān)系（沒(méi)準(zhǔn)就是主力），總是搶先上轎。當(dāng)然，也可研究反向指標(biāo)會(huì)員。這種研究方法能幫助客戶尋找方向標(biāo)，缺點(diǎn)是若該客戶更換期貨公司，研究者并不知，結(jié)果據(jù)此作出的交易策略以失敗告終。
　　 持倉(cāng)量研究的另一種方法是研究股價(jià)、持倉(cāng)量和成交量三者之間關(guān)系。理論上價(jià)格走向有三種可能，即不變、上漲和下跌，但考慮到價(jià)格靜止不動(dòng)可能性很小，即使有也是瞬間的，實(shí)際研究中只考慮上漲和下跌。這樣，價(jià)格、持倉(cāng)量和成交量三者的可能組合只有八種。上文介紹了兩種組合，下面再介紹四種組合的市場(chǎng)含義。
第三種組合：成交量增加，持倉(cāng)量減少，價(jià)格上漲。該組合表示空方主動(dòng)平倉(cāng)。若出現(xiàn)在底部，其特征是價(jià)格小幅上漲，因?yàn)閮r(jià)格下跌到底部，空方心態(tài)較好，而多方心有余悸，不會(huì)立刻拉抬。但若出現(xiàn)在頂部，空頭為“逃命”平倉(cāng)急迫，追著價(jià)格平，而多頭只是在高位掛單被動(dòng)平倉(cāng)，不存在主動(dòng)打壓力量，從而表現(xiàn)出價(jià)格大幅上漲特征。
第四種：成交量增加，持倉(cāng)量增加，價(jià)格下跌。這表示多空均增倉(cāng)，但看空者主動(dòng)性增倉(cāng)，追著價(jià)格賣。追賣者之所以敢于追賣是因?yàn)樗麄兣袛鄡r(jià)格還有較大下跌空間。但看多者不愿認(rèn)輸，也在低位被動(dòng)式增倉(cāng)。因此，這種組合出現(xiàn)后如拋售過(guò)度，短期嚴(yán)重偏離均價(jià)，會(huì)引發(fā)短線投機(jī)客和新多介入，加上部分老空者套現(xiàn)，價(jià)格V型反轉(zhuǎn)可能性較大。
第五種：成交量減少，持倉(cāng)量減少，價(jià)格下跌。該組合表明多空減少了交易而傾向觀望，但多頭在主動(dòng)平倉(cāng)。成交量減少顯示多頭平倉(cāng)較為理性，沒(méi)有急迫性而是尋求理想價(jià)格，因此價(jià)格下跌平緩，不過(guò)下跌將維持一段趨勢(shì)。
第六種：成交量增加，持倉(cāng)量減少，價(jià)格下跌。該組合顯示多空雙方交易興趣較濃，但空方不愿意繼續(xù)增倉(cāng)，而持倉(cāng)量減少和價(jià)格下跌顯示多頭急于平倉(cāng)，追著價(jià)格賣出平倉(cāng)，追賣動(dòng)力主要來(lái)自多頭止損動(dòng)力。因此，在價(jià)格大幅下跌后，一旦持倉(cāng)量開始增加則顯示新多開始介入和自認(rèn)為平錯(cuò)了的多頭返身重新殺入，價(jià)格有可能大幅反彈。
　　這六種組合的市場(chǎng)含義不是絕對(duì)的，有經(jīng)驗(yàn)的投資者在交易中除了關(guān)注盤面交易語(yǔ)言外，確實(shí)常常利用這些組合的市場(chǎng)含義作出買賣判斷。