股市投資人的風(fēng)險偏好不同，可以分為撈魚的，游泳的和沖浪的。滬指越過3000點之后，撈魚的上岸了，游泳的在沙灘上曬太陽，沖浪的帥哥精神抖擻。高風(fēng)險的股市緣何持續(xù)走高?一句話：熱鬧。撈魚的有了累積利潤，所以承擔(dān)風(fēng)險的本錢多了，游泳的剛剛獲利出水，還戀戀不舍，這時的股市像陽光明媚的海灘一樣，格外熱鬧。
中國股市在沒有基本面支持的環(huán)境下還能走多遠?答案是：要看陽光和鯊魚。陽光就是財富效應(yīng)，鯊魚就是政策風(fēng)險。財富效應(yīng)是信息的流動，股市的情緒面和資金面在互動中持續(xù)升溫，起初有基本面的支持，而后脫離基本面進入自我加速的循環(huán)，這就是格林斯潘在1996年底講的“非理性繁榮”。格老當(dāng)年講這句話時，納斯達克剛剛突破千點，而后一路攀升到5100點后崩盤，道瓊斯指數(shù)也從6500點攀升至12000點之上后崩盤，持續(xù)時間長達3年半。后來，《非理性繁榮》一書的作者席勒教授把這種市場現(xiàn)象背后的機制描述為“龐氏反饋”，形成信息和資金的循環(huán)反饋，定義為信息流動的“反饋環(huán)(Feedback Loop)”。
信息的流動，特別是財富信息的流動，就像一石激起千層浪，在內(nèi)圈的人知道是因為石頭落水，在外圈的人卻不甚了解，甚至不問緣由。沖浪者會樂此不疲，每一個漂亮的驚險動作，都會產(chǎn)生市場預(yù)期的“漲停板”效應(yīng)，引來陣陣喝彩。于是釣魚的駐足觀望，游泳的步步回頭，沙灘上聚滿了觀眾。此時如果有人喊一聲：鯊魚來了!市場情緒會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)眼間，信息流動的“正反饋環(huán)”變?yōu)?#8220;負反饋環(huán)”，股指則由急漲變?yōu)榧钡?。?007年底到2008年初的股市為例，第一條“鯊魚”是政策基調(diào)的逆轉(zhuǎn)，反過熱和反通脹的政策突然改變了股市的資金面。第二條“鯊魚”是金融海嘯，美歐的經(jīng)濟危機襲來，突然改變了股市的基本面。于是情緒面獨木難撐，四月跌破市場的心理支持線，高歌猛進的大牛市戛然而止，股指一瀉千里。
當(dāng)前股市的“鯊魚”是什么?還是那兩條：一是政策的突發(fā)性逆轉(zhuǎn)，二是傳說中的“第二波海嘯”。在我看來，“第二波海嘯”已經(jīng)漸行漸遠。所以，需要關(guān)注的就是政策調(diào)控。原則上說，只能微調(diào)，不能逆轉(zhuǎn)，就像在盤山彎道上疾馳的越野車一樣，急剎車的結(jié)果多半會翻車。但是，政策微調(diào)的技術(shù)含量很高，說到容易做到難，經(jīng)濟學(xué)家只能告誡什么不能做，卻多半不知該做什么。當(dāng)年格老是這樣說的，股市泡沫只有在它破裂時你才知道，他的責(zé)任是在泡沫破滅時把損失降到最低。如今有不少人對格老“放縱”資產(chǎn)泡沫的做法大加指責(zé)，卻又不得不承認股市泡沫是誰也“捅”不得的馬蜂窩。那就回到股市沙灘，讓投資人隨心所欲，放浪形骸。股市泡沫如江水橫流，所以要學(xué)大禹治水，不可堵，只能疏。
投資人會問究竟是誰還在沖浪?是散戶追漲嗎?當(dāng)然不是?？纯锤鞔蠡鸬墓善眰}位就清楚了，多數(shù)基金的股票倉位已接近極限，而且有許多是在滬指3000點之后繼續(xù)加倉的。在中國的股市，基金經(jīng)理并非以選股水平?jīng)Q定成敗，主要是靠倉位水平一決高下，所以現(xiàn)在是基金經(jīng)理在集體沖浪。在基金目前的倉位水平下，政策風(fēng)向一變就會演繹集體跳水。所以對普通投資人來說，最大的風(fēng)險在于政策轉(zhuǎn)向和基金跳水，而這兩大風(fēng)險卻防不勝防。怎么辦呢?或者隔岸觀火，或者帶刀行走。無論是多么有把握的機會，普通投資人都要在進場之時設(shè)定止損，注意保持賬戶的流動性，這才能在股市的沖浪和調(diào)整之時，從容不迫，游刃有余，充分享受在資產(chǎn)泡沫中成長的樂趣。
