——《宏觀調(diào)控要有前瞻性》系列之四

　　近年來我國宏觀層面最大的變化是股市規(guī)模高速擴(kuò)張，滬深股票總市值由2005年末的3.2萬億元，至2007年末已達(dá)32.7萬億人民幣（6124最高點(diǎn)時(shí)曾達(dá)到34.29 萬億人民幣， 1665最低點(diǎn)時(shí)總市值只有9萬多億人民幣），股市規(guī)模二年增長十倍，股市總值一度達(dá)到當(dāng)年GDP總值的1.33倍。這一比值已經(jīng)遠(yuǎn)超過歐盟、日、韓、印等國家，與最高比值的美國 的相當(dāng)。但爾后的一年跌幅度高達(dá)73%，經(jīng)濟(jì)的增長也在這種股市波動中呈現(xiàn)同比的波動，這些數(shù)據(jù)說明，我國經(jīng)濟(jì)已明顯具有虛擬經(jīng)濟(jì)（說明：我這定義的虛擬經(jīng)濟(jì)是指以“未來 收益流折現(xiàn)交易”為基礎(chǔ)的證券市場，不包括以保證金交易為基礎(chǔ)的衍生品市場和抵押物為基礎(chǔ)的信貸市場。）特征，股市的興衰已開始對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

　　除在股市規(guī)模上已與發(fā)達(dá)國家接軌外，在其他方面我國與發(fā)達(dá)國家比較也有很大的不同：一是我國的國有資產(chǎn)量在GDP的比重中占35%；二是產(chǎn)能過剩、內(nèi)需不足、貧富差距問 題比之更為突出。三是人均GDP低，只有發(fā)達(dá)國家的20分之一，這同時(shí)也說明我國的潛在內(nèi)需大。上述這些特點(diǎn)就決定了我們不能照搬美國等西方國家的宏觀調(diào)控模式，必須要切合 實(shí)際，建立一套我國獨(dú)具特色的科學(xué)宏觀調(diào)控體系。

　　1、宏觀調(diào)控目標(biāo)選擇。

　　近年來我國的宏觀調(diào)控偏重貨幣政策，不太重財(cái)政政策。調(diào)控目標(biāo)總是在增長與控通脹之間選擇。但在當(dāng)今虛擬（信用）經(jīng)濟(jì)條件下，除了金融資本通過衍生品工具將資源性 產(chǎn)品價(jià)格炒作到極至外，通常情況下在其他一般性產(chǎn)品中，通脹是不存在的。這是因?yàn)槿蚧斐闪税l(fā)展中國家競次，除資源性產(chǎn)品之外的其他一般性產(chǎn)品都有個(gè)價(jià)格走低問題。 美元的過量發(fā)行會向美元鏈上的國家輸出通貨膨脹，但在一國之內(nèi)，由于有股市對過量貨幣的儲水池作用，貨幣數(shù)量的多少并不一定會引起通貨膨脹。因此，多數(shù)情況下通脹是個(gè) 假命題。而且，在資源全球爭奪的背景下，一國內(nèi)的貨幣緊縮政策不僅對該國內(nèi)控通脹作用不大，而且有利于美元增加勢力范圍。我們可以將輸入性通脹作為一個(gè)值得密切關(guān)注的 指標(biāo)，但決不能作為調(diào)控目標(biāo)。

　　相反，我國的實(shí)際情況是政府具有強(qiáng)大的投資和資源調(diào)度能力，在生產(chǎn)鏈上的任何一個(gè)領(lǐng)域都有能力使產(chǎn)能快速獲得增長，最大的矛盾并不是生產(chǎn)而是消費(fèi)，特別是終端消費(fèi) 需求每每跟不上產(chǎn)能發(fā)展，此已經(jīng)成為近年來困擾宏觀經(jīng)濟(jì)的主要矛盾。增長必須是總供需平衡的同步增長，而不僅僅是產(chǎn)能的增長。宏觀調(diào)控的發(fā)展目標(biāo)在總需求短腿的情況下 ，主要是如何擴(kuò)展內(nèi)需，特別是終終消費(fèi)需求。從這個(gè)角度說內(nèi)需的增長速度也就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度。因此，宏觀調(diào)控只能用總供需動態(tài)平衡為目標(biāo)，在總供需動態(tài)平衡中求發(fā)展 。只有總供需動態(tài)平衡了，發(fā)展才能穩(wěn)定而高速。

　　2、宏觀調(diào)控手段的運(yùn)用。

　　貨幣政策的作用是整體經(jīng)濟(jì)面，在虛擬（信用）經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣政策通常直接作用的是股市資產(chǎn)的價(jià)格而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的商品物價(jià)。因此，貨幣政策的直接調(diào)控應(yīng)以股市 為主，通過股市的正負(fù)財(cái)富效應(yīng)才作用到總體經(jīng)濟(jì)的增長速度，物價(jià)水平。由稅收、國企利潤、國債、赤字所構(gòu)成的財(cái)政，通過分配可以調(diào)度到經(jīng)濟(jì)的任一單方面。市場經(jīng)濟(jì)條件 下勞動與資本的分配比例是屬于絕對的不平衡，總需求永遠(yuǎn)是個(gè)短腿。只有運(yùn)用財(cái)政收入進(jìn)行二次分配才能補(bǔ)這個(gè)短腿。因此財(cái)政收入是調(diào)控總供需平衡的唯一手段。

　　我國政府開支以外的財(cái)政政策運(yùn)用，一直以來以保GDP的增長為重，剌激經(jīng)濟(jì)方案主要是基礎(chǔ)設(shè)施的投資。這種宏觀調(diào)控方式，對于我國國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施仍有欠缺的情況下仍有必 要性，但是這種投資仍是加大總供需不平衡方法，而且會有投資效益遞減。財(cái)政投向高效益的方法當(dāng)然是服務(wù)于調(diào)節(jié)總供需的平衡。

　　3、各調(diào)控的資源與作用

　　這里所討論的調(diào)控資源，主要是我們過去所忽略的宏觀調(diào)控可用資源，以及已有資源所忽略的作用。我國是社會主義市場經(jīng)濟(jì)，國有經(jīng)濟(jì)仍占GDP比重的35%[i]，僅國有經(jīng)濟(jì)這 一塊就使我們有比之西方資本主義國家更多的調(diào)控資源。

       ①資本市場的調(diào)節(jié)與在宏觀調(diào)控中的意義。股市是宏觀調(diào)控最重要的資源，它不僅可以調(diào)控生產(chǎn)、還可以調(diào)控分配。在股市規(guī)模已超過ＧＤＰ比值的情況下，股市的正負(fù)財(cái) 富效應(yīng)已經(jīng)直接與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度相聯(lián)系。調(diào)高資產(chǎn)的價(jià)格，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就可通過正財(cái)富效應(yīng)獲得投資與消費(fèi)的增量。同時(shí)，證券市場又是一架財(cái)富折現(xiàn)的機(jī)器，它能將企業(yè)的未來 收益流變成現(xiàn)金流，掌握在國家手中巨大資源，今后仍然可以源源不斷地轉(zhuǎn)變?yōu)閴艛噘Y產(chǎn)。這就是說因?yàn)楣墒械淖饔茫瑖胰匀徽瓶刂薮蟮呢?cái)富源。

　　正確的宏觀調(diào)控方法，首先是要將資本市場納入宏觀調(diào)控。調(diào)控手法主要包括在五個(gè)方面：一是建立能綜合調(diào)控資本市場的規(guī)劃性管理機(jī)構(gòu)，改變現(xiàn)在部門利益局限的證監(jiān)會 自監(jiān)自管的局面。二是通過增加國家的信用資源以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的提高，例如，建立辨方舉證的證券市場嚴(yán)刑峻法，建立與健全符合證券市場長遠(yuǎn)利益的各種規(guī)章制度，加強(qiáng)上市 公司管理層的信托責(zé)任。三是改革對市場資源（注：公司上市發(fā)行是一種資源）的管理權(quán)限，股市擴(kuò)容要有規(guī)劃，特別是當(dāng)前股市總?cè)萘恳呀?jīng)超過ＧＤＰ總量的情況下，已經(jīng)到了 需要作容量控制的階段，防止資源被濫用。四是不能忽略金融資產(chǎn)對傳統(tǒng)貨幣的替代作用，貨幣政策要將資本市場價(jià)格的波動納入調(diào)控范圍，貨幣供應(yīng)量也應(yīng)考慮金融資產(chǎn)總量的 變動。五是建立股市平衡基金，基金來源可用在股市過熱時(shí)減持的國有股所獲得的資金組建，在股市危機(jī)期間，用于回購股份。還可利用國有股本的數(shù)量優(yōu)勢、國有股占上市公司 控股地位優(yōu)勢，由上市公司回購股份，以實(shí)現(xiàn)對股市容量的控制。

　　要實(shí)現(xiàn)對資本市場正確的調(diào)控，必須批判市場萬能論和股民局部利益論，這二種論調(diào)已嚴(yán)重阻礙了國家對資本市場正確調(diào)控政策的實(shí)施，已經(jīng)造成了對股市以至整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展 的巨大損害。股市是信用經(jīng)濟(jì)，在信心高漲和信心崩潰時(shí)，都不存在一般的量價(jià)均衡關(guān)系。在國有股占控股地位和總股本數(shù)量優(yōu)勢的情況下，股價(jià)的提高首先表現(xiàn)的是國有金融資 產(chǎn)數(shù)量的提高，通過股市正財(cái)富效應(yīng)的恢復(fù)所獲得的也是國民經(jīng)濟(jì)的增長，這些都是全民利益而不是單單的股民利益。

　?、趪笈c國企收入在宏觀調(diào)控中的運(yùn)用。國企概念包括現(xiàn)有的獨(dú)資、國有控股上市公司，也包括國家在建的將要形成的投資。國家所掌控的國有資源和持續(xù)不斷的投資能力 ，說明國企潛在資源仍是強(qiáng)大而豐富的。國企收入包括二個(gè)部份：一是國企利潤收入，2007年國企利潤總額1.62萬億元（包括地方國企），二是股權(quán)收入，國有股份在二級市場上 減持也是一份大收入。

　　由于國企更靠近權(quán)力，信貸上有優(yōu)先權(quán)，再加上國企的管理機(jī)制決定國企比之民營企業(yè)更有擴(kuò)展沖動，因此，投資過熱首先會表現(xiàn)在國企上，而貨幣政策的面上調(diào)控投資過熱 ，對國企來說沒有效果。實(shí)際上對國企規(guī)模的調(diào)節(jié)，更適合用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的手段。國企利潤向國家分配的比例不應(yīng)該規(guī)定死，國企利潤、股權(quán)減持收入都應(yīng)納入國家財(cái)政用于宏觀調(diào) 節(jié)，這樣，解決內(nèi)需不足、平衡總供需矛盾時(shí)，財(cái)政政策就有足夠的使用空間。國企利潤只能用于社會福利開支而不能用于國企自我擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是，由國企利潤所代表的這 一塊商品價(jià)值蛋糕，必須要成為有效需求，國企的這一塊利潤所代表的商品的價(jià)值才能實(shí)現(xiàn)。國家在調(diào)節(jié)私營企業(yè)的勞資分配比例上往往有心無力的，但正好有國企利潤用作二次 分配以填補(bǔ)勞動者在一次分配上的不足。市場經(jīng)濟(jì)對生產(chǎn)力的激發(fā)與社會主義制度分配上的公平，二方面的優(yōu)越性通過這種方式就都能發(fā)揮。

　?、?nbsp;消費(fèi)國債的運(yùn)用。消費(fèi)債是透支未來收益，從本質(zhì)上說它并不能解決總供需之間的矛盾。當(dāng)代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)往往產(chǎn)生于有效需求不足，當(dāng)由經(jīng)濟(jì)危機(jī)引起失業(yè)，引發(fā)生活資 料的產(chǎn)能過剩時(shí)，國家使用生產(chǎn)性的國債就不如使用消費(fèi)性國債有效。我們過去只重用生產(chǎn)性國債，在消費(fèi)國債、赤字消費(fèi)上存在著巨大的認(rèn)識上的障礙。其實(shí)，當(dāng)生產(chǎn)與消費(fèi)失 衡、內(nèi)需不足時(shí)，表現(xiàn)的是生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能浪費(fèi)，企業(yè)與社會生產(chǎn)總效益都同時(shí)降低，國家的總稅收也會降低。當(dāng)通過消費(fèi)國債增加對生活資料的消費(fèi)時(shí)，生產(chǎn)與消費(fèi)的平衡得以 保持甚至向上尋求均衡，企業(yè)效益和社會總效益均獲得提高，國家總稅收增加。一個(gè)時(shí)間周期后，國家的增量稅收和社會總效益往往遠(yuǎn)抵過消費(fèi)國債數(shù)。

　　④ 赤字財(cái)政的運(yùn)用。赤字財(cái)政與消費(fèi)國債有相類似的功效，但也有不同的地方。例如，它具有調(diào)節(jié)幣值的功能。當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)突發(fā)大量的失業(yè)，消費(fèi)需求短期快速萎縮時(shí)，也 可用赤字財(cái)政來增加失業(yè)補(bǔ)貼，加大社會保障方面的開支。因?yàn)椋鐣延械纳钕M(fèi)品的生產(chǎn)能力不能因需求減少而放任其萎縮，否則會引起上游產(chǎn)業(yè)鏈的連鎖反應(yīng)，整個(gè)財(cái)政 收入也會因連鎖反應(yīng)而成倍數(shù)地減少。在生活消費(fèi)品方面內(nèi)需嚴(yán)重不足的情況下，使用赤字財(cái)政用于增加最終消費(fèi)品的需求，遠(yuǎn)會比使用國債投資上游產(chǎn)業(yè)鏈的效果好。因?yàn)?，?資上游產(chǎn)業(yè)鏈會進(jìn)一步加深長周期生產(chǎn)與消費(fèi)的矛盾，而直接提高生活消費(fèi)品的需求，則會提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)生性的經(jīng)濟(jì)效益，赤字的部份可以通過以后的效益提高，財(cái)政增收而 補(bǔ)回。

　　赤字財(cái)政不一定表明CPI值升高，除資源約束外，如果發(fā)生供大于求的不平衡也只是短期的。因?yàn)槲覈壳皩οM(fèi)資料的生產(chǎn)已不存在科學(xué)技術(shù)或基礎(chǔ)設(shè)施方面的制約，當(dāng)一個(gè) 投資周期后，不平衡的供需會很快恢復(fù)平衡。在內(nèi)需嚴(yán)重不足的情況下如果把握好度，每年有意識地使用一定量的赤字財(cái)政用于增加社會公共的福利開支，不僅能提高社會整體的 生產(chǎn)效益，還有保發(fā)展之功效。

　?、荻愂盏恼{(diào)控與使用。稅收的來源與投向是調(diào)節(jié)生產(chǎn)與消費(fèi)最基本的工具，也是當(dāng)前社會批評政府最多的話題。在我國內(nèi)需矛盾日益突出的今天，應(yīng)建立公共財(cái)政，約束政 府開支，拿出更多的錢用于社會福利以支持民生。國家稅收部份的錢不能用于投資，其經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是，稅收這一塊是現(xiàn)有生產(chǎn)能力已生產(chǎn)的商品，必須要在原有的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中消費(fèi) 了，生產(chǎn)商才能實(shí)現(xiàn)資本的循環(huán)。各地投資在資本金不夠時(shí)如果挪用財(cái)政稅收資金應(yīng)被禁止。

　　各個(gè)口的稅收政策的制定應(yīng)歸于國家宏觀調(diào)控的綜合部門，以利于從生產(chǎn)與消費(fèi)綜合平衡上作整體的考慮，不能放權(quán)給各部門制定以免造成部門利益不能切除，增加宏觀調(diào)控 綜合平衡的難度。各稅種的增減、稅收幅度的調(diào)節(jié)都要給宏觀調(diào)控部門以調(diào)節(jié)生產(chǎn)與消費(fèi)比例的空間。

　　⑥貨幣政策運(yùn)用。貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)比較多，但是貨幣政策不能解決內(nèi)需不足問題。在虛擬經(jīng)濟(jì)的條件下，由于有股市作為貨幣進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的緩沖器，貨幣的傳導(dǎo)規(guī)律 已經(jīng)發(fā)生了變化，緊縮的貨幣政策應(yīng)慎用。為保持資本市場活力，一般情況下都應(yīng)以寬松的貨幣政策應(yīng)對。資本市場穩(wěn)定發(fā)展應(yīng)納入貨幣政策調(diào)控的優(yōu)先目標(biāo)。在判斷貨幣是先流 入資本市場還是先進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，可依據(jù)這二者的資本利潤率指標(biāo)。

　　我國經(jīng)濟(jì)多年困憂于內(nèi)需不足而無能為力，已經(jīng)到了嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的地步，而擁有如此豐富的調(diào)控資源卻沒有得到很好的運(yùn)用，這既有理論上和認(rèn)識上的不足，也 有制度上改革不到位。應(yīng)該建立一個(gè)統(tǒng)率央行、證監(jiān)會、財(cái)政、稅收、國有資產(chǎn)管理等的綜合宏觀調(diào)控部門，才有可能調(diào)動這些部門的宏調(diào)資源為實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)的綜合平衡服務(wù)。 在各部門利益主導(dǎo)決策的情況下，經(jīng)濟(jì)距平衡協(xié)調(diào)發(fā)展必然會越來越遠(yuǎn)。