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頂級(jí)機(jī)構(gòu)力薦明年上半年十大成長(zhǎng)股
申銀萬國(guó)判斷，明年A股市場(chǎng)整體將處于震蕩整理階段，走勢(shì)呈現(xiàn)"回暖-整固-上揚(yáng)"的特征，同時(shí)明年A股投資收益率將明顯下降。預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)明年的波動(dòng)區(qū)間將在4500點(diǎn)至7000點(diǎn)，對(duì)應(yīng)2008年動(dòng)態(tài)市盈率區(qū)間為24倍至37倍。 利潤(rùn)增速明顯回落 在資源價(jià)格改革的背景之下，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)將面臨需求端和成本端的兩面夾擊。一方面，外部需求下降將極大地沖擊工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)。從1998年以來，投資需求與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系逐漸淡化，出口與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系卻日益密切，顯示了決定利潤(rùn)增長(zhǎng)的力量正在發(fā)生變化。外部需求的重要性日益提高。換言之，如果出口需求出現(xiàn)回落，就應(yīng)該預(yù)期工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將隨之回落。另一方面，由于成本上升，企業(yè)將直接面臨成本端的沖擊。情景分析表明，原材料成本上升，總體而言，對(duì)各個(gè)行業(yè)毛利率的影響巨大，比如，在不考慮價(jià)格變動(dòng)的情況下，原材料成本上升5%，將似的石油加工等行業(yè)的毛利率下降29%?？傮w也將下降2.3%。 資產(chǎn)注入可提高盈利能力 申銀萬國(guó)認(rèn)為，盡管2008年公司利潤(rùn)增速有所下滑，但按照流通股本加權(quán)的每股收益卻依然保持了較高增速。在35%的2008年利潤(rùn)增速中，所得稅并軌貢獻(xiàn)了8%。自下而上的盈利預(yù)測(cè)認(rèn)為，2008年來自基本面的盈利增長(zhǎng)低于2007年。盈利風(fēng)險(xiǎn)方面：出口下行美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，導(dǎo)致中國(guó)對(duì)美出口呈現(xiàn)趨勢(shì)性下滑；但是短期來看(6-12個(gè)月)人民幣掛鉤于弱勢(shì)美元獲得的匯率優(yōu)勢(shì)仍將保持，促使整體出口保持較高增速。最大的風(fēng)險(xiǎn)在于：美元反彈，人民幣匯率優(yōu)勢(shì)消失，出口大幅下滑，對(duì)企業(yè)盈利產(chǎn)生較大負(fù)面影響。 盈利風(fēng)險(xiǎn)方面是成本壓力，政策面透露的信息顯示：要素價(jià)格可能大幅上升，導(dǎo)致企業(yè)成本壓力加大。盈利驚喜方面：價(jià)格上升可以引發(fā)名義收入和利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)，資產(chǎn)注入仍然能夠有效提高上市資產(chǎn)盈利能力。對(duì)比工業(yè)企業(yè)和上市公司來看，上市資產(chǎn)盈利能力仍然低于全部工業(yè)，因此，資產(chǎn)注入、整體上市能夠提高企業(yè)盈利能力。泡沫成分方面，2007年三季度可比公司55%的利潤(rùn)增長(zhǎng)里面，投資收益貢獻(xiàn)了14%，引發(fā)對(duì)未來盈利的謹(jǐn)慎。 資金持續(xù)入市支持高估值 中國(guó)貿(mào)易項(xiàng)目下的"熱錢"流入規(guī)模巨大，初步估算2007年流入650億元美元，未來"熱錢"流入可能繼續(xù)。由于利率調(diào)整處于猶豫過程中，實(shí)際利率下滑，居民儲(chǔ)蓄繼續(xù)進(jìn)入直接投資市場(chǎng)，較高估值水平得到一定支撐。股票和資金的不平衡，更可能出現(xiàn)在2008年上半年。無限制的持股5%以下"小非"可能給短期市場(chǎng)帶來較大壓力，但這種壓力往往滯后一個(gè)月體現(xiàn)。 滬深300指數(shù)將上揚(yáng) 回暖是因?yàn)閴阂值馁Y金熱情借助股指期貨時(shí)間表和政策松動(dòng)進(jìn)入市場(chǎng)，大盤股再次推動(dòng)市場(chǎng)回暖。受相對(duì)估值持續(xù)刺激，中盤股再次吸引投資者關(guān)注。調(diào)整則是因?yàn)檎卟淮_定性上升，全球經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)出口存在負(fù)面沖擊，IPO和非流通股解凍導(dǎo)致資金缺口上揚(yáng)，企業(yè)盈利能力和利潤(rùn)規(guī)模再次超出預(yù)期。以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，2008年全年波動(dòng)幅度為4500點(diǎn)-7000點(diǎn)，對(duì)應(yīng)2008年市盈率波動(dòng)區(qū)間為24倍-37倍。 行業(yè)篇 要素價(jià)格行業(yè)受寵 要素價(jià)格改革和收入分配改革的推進(jìn)，最終有利于提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量，但從短期看提高了企業(yè)成本，對(duì)企業(yè)盈利是一個(gè)考驗(yàn)和沖擊，這使得2008年的股票市場(chǎng)的整體投資環(huán)境限于不利的境地。不過，政策的目的是有保有壓，抑制和鼓勵(lì)并重，在控制一部分行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也使得一些行業(yè)和企業(yè)能夠從中受益，如果緊隨政策的腳步，趨利避害，也能夠從中受益。值得重點(diǎn)看好的，能受益于要素價(jià)格的行業(yè)包括： 消費(fèi)：在居民收入分配改革的情況下，居民收入增加將導(dǎo)致消費(fèi)快速提升。 環(huán)保：在資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)的政策背景之下，環(huán)保行業(yè)將獲得更多的投資，需求也將放大。 新能源：資源價(jià)格上升之后，新能源的吸引力將大幅提高。而嚴(yán)厲的環(huán)保措施也將使得新能源的"清潔性"備受關(guān)注。政策的大力扶持是另一個(gè)看好的理由。 裝備制造：裝備制造業(yè)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)期最重要的產(chǎn)業(yè)。該產(chǎn)業(yè)的技術(shù)密集型特征使得產(chǎn)品的定價(jià)能力比較強(qiáng)，成本壓力比較小；同時(shí)，裝備制造業(yè)還能逐漸起到進(jìn)口替代之作用，因此，需求仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)。 航空、造紙行業(yè)：成本或者負(fù)債以外幣標(biāo)價(jià)，收入主要以人民幣標(biāo)價(jià)，將從人民幣加速升值中明顯受益。 服務(wù)業(yè)：成本增加帶來的制造業(yè)總體盈利的下滑將提升服務(wù)業(yè)的吸引力；居民收入上升將增加對(duì)服務(wù)業(yè)的需求。 個(gè)股篇 申銀萬國(guó)力薦明年上半年十大成長(zhǎng)股 1華僑城(000069)：獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式 投資要點(diǎn)：穩(wěn)居全國(guó)前列的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、充足和穩(wěn)定的客源市場(chǎng)、優(yōu)越和便捷的交通條件，以及適當(dāng)?shù)目臻g集聚和良性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這些因素將促使未來華僑城的旅游業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。房地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備極為豐富，進(jìn)入2008年后華僑城房地產(chǎn)項(xiàng)目將重新進(jìn)入密集結(jié)算期，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。未來集團(tuán)公司房地產(chǎn)、酒店等資產(chǎn)將注入到上市公司，這將有助于進(jìn)一步強(qiáng)化"旅游+房地產(chǎn)"的經(jīng)營(yíng)模式，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。 未來股價(jià)表現(xiàn)催化劑：奧運(yùn)會(huì)的舉辦帶來主題公園游客快速增長(zhǎng)。集團(tuán)公司將房地產(chǎn)、酒店等資產(chǎn)注入到上市公司。人民幣升值。再獲大型綜合開發(fā)項(xiàng)目。 2瀘州老窖(000568)：業(yè)績(jī)釋放拉開序幕 投資要點(diǎn)：國(guó)窖1573、老窖特曲仍存在提價(jià)空間。雙品牌戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。國(guó)窖1573的放量、提價(jià)、結(jié)構(gòu)調(diào)整是公司2006年-2009年主業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)的核心推動(dòng)力，而換新包裝后的老窖特曲將成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，增長(zhǎng)空間巨大。高效管理和股權(quán)激勵(lì)。營(yíng)銷能力、綜合管理能力白酒中最強(qiáng)。變通的股權(quán)激勵(lì)完成后預(yù)期高管積極性被進(jìn)一步調(diào)動(dòng)，業(yè)績(jī)釋放拉開序幕。 未來股價(jià)表現(xiàn)催化劑：國(guó)窖1573提價(jià)30-60元；新所得稅法正式實(shí)施；2008年一季報(bào)業(yè)績(jī)可能翻番增長(zhǎng)；股權(quán)激勵(lì)問題解決。 3長(zhǎng)安汽車(000625)：馬自達(dá)值得期待 投資要點(diǎn)：長(zhǎng)安福特馬自達(dá)是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來源，2008年業(yè)績(jī)值得期待。長(zhǎng)安福特馬自達(dá)公司2006年-2008年是其提速階段。2008年南京工廠將投入運(yùn)營(yíng)，將有效改變長(zhǎng)安福特經(jīng)濟(jì)型車弱勢(shì)地位。2008年發(fā)動(dòng)機(jī)工廠產(chǎn)能釋放出來后，將大幅降低長(zhǎng)安福特整車生產(chǎn)成本。微型客車盈利好轉(zhuǎn)，自主品牌轎車短期內(nèi)雖難以盈利，但可減少虧損幅度。 未來股價(jià)表現(xiàn)催化劑：2007年11、12月長(zhǎng)安福特蒙迪歐致勝銷量、2008年蒙迪歐致勝、南京工廠馬2及新嘉年華的銷量；長(zhǎng)安福特馬自達(dá)發(fā)動(dòng)機(jī)廠達(dá)產(chǎn)后，給整車廠配套量可能超出市場(chǎng)預(yù)期。 4張?jiān)(000869)：最便宜的酒類龍頭 投資要點(diǎn)：葡萄酒行業(yè)前景看好。由于居民收入提升、健康意識(shí)提升后葡萄酒銷量有望持續(xù)較快增長(zhǎng)，2007年1月-8月同比增長(zhǎng)27.24%。"4+1"戰(zhàn)略明晰，張?jiān)垤潮ず捅凭魄f將成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，普通干紅、白蘭地等中低價(jià)位酒明年開始也有望放量。此外，高檔白酒不斷提價(jià)后張?jiān)＝獍偌{也不排除提價(jià)的可能。目前深度分銷體系優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，幾大區(qū)域市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。 未來股價(jià)表現(xiàn)催化劑：業(yè)績(jī)繼續(xù)加速增長(zhǎng)；新所得稅法正式實(shí)施；超出市場(chǎng)預(yù)期的股權(quán)激勵(lì)；解百納的可能提價(jià)及可能的收購(gòu)事宜。 5南京水運(yùn)(600087)：運(yùn)力大幅提高 投資要點(diǎn)：公司將成為國(guó)內(nèi)運(yùn)力增長(zhǎng)最快，資產(chǎn)質(zhì)量最好的油運(yùn)公司。根據(jù)前期公告，公司將于2007年底前非公開定向增發(fā)不超過4億股收購(gòu)母公司海上運(yùn)力資產(chǎn)。公司全面退出長(zhǎng)江油運(yùn)業(yè)務(wù)。收購(gòu)后，2007年自有和控制運(yùn)力增長(zhǎng)330%，此后復(fù)合增長(zhǎng)在50%以上，至2010年自有和控制運(yùn)力將增加到565萬噸，較2007年初增加13.5倍。屆時(shí)，公司將成為遠(yuǎn)東地區(qū)最大的MR型成品油船隊(duì)，和國(guó)內(nèi)最大的進(jìn)口原油和化學(xué)品運(yùn)輸船隊(duì)之一。同時(shí)，公司船隊(duì)中的雙殼船比重也將是國(guó)內(nèi)最高。 未來股價(jià)表現(xiàn)催化劑：年底之前實(shí)施定向增發(fā)，完成資產(chǎn)注入。明年一季度是油運(yùn)旺季，運(yùn)價(jià)可能會(huì)明顯高于平時(shí)。 6中國(guó)船舶(600150)：有資產(chǎn)注入可能 投資要點(diǎn)：造船行業(yè)仍處于行業(yè)景氣高漲階段。新船訂單量不斷攀升，造船廠產(chǎn)能供不應(yīng)求，船價(jià)屢創(chuàng)新高。中國(guó)船舶目前手持整船訂單飽滿。截至到2007年9月中國(guó)船舶手持訂單有113艘66億美元，排產(chǎn)到2011年。且新船訂單價(jià)格逐年走高，帶動(dòng)中國(guó)船舶今后幾年盈利能力大幅增加。在定向增發(fā)公告中，中船工業(yè)總公司明確承諾"在長(zhǎng)興島項(xiàng)目、龍穴項(xiàng)目建成之后，在條件成熟時(shí)注入中國(guó)船舶"。若資產(chǎn)注入，中國(guó)船舶總造船生產(chǎn)能力將是目前產(chǎn)能的4倍，有望成為全球最大的造船企業(yè)。 未來股價(jià)表現(xiàn)催化劑：資產(chǎn)注入承諾兌現(xiàn)，造船規(guī)模增長(zhǎng)100%。 7恒瑞醫(yī)藥(600276)：未來的Tenbagger 投資要點(diǎn)：公司是處方藥領(lǐng)域具有創(chuàng)新能力的企業(yè)，公司持續(xù)增長(zhǎng)的產(chǎn)品梯度明確，未來有望走向國(guó)際制劑市場(chǎng)?，F(xiàn)有仿制藥方面：奧沙利柏、多西他賽仍處于成長(zhǎng)期，伊利替康也正在進(jìn)入快速成長(zhǎng)期；明年碘氟醇會(huì)形成明顯放量，形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)；仿制新藥方面，有兩個(gè)產(chǎn)品2008年將獲得新藥證書，都是未來銷售有望過億的品種。公司創(chuàng)新能力不斷提高，創(chuàng)新藥平臺(tái)每年篩選出兩個(gè)化合物進(jìn)入臨床。 未來股價(jià)表現(xiàn)催化劑：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。豪森整合啟動(dòng)。 8華魯恒升(600426)：低成本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 投資要點(diǎn)：傳統(tǒng)行業(yè)中之間企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是成本致勝，公司采用具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的德士古水煤漿汽化技術(shù)，不但解決了尿素原料多元化的問題，代表著煤化工行業(yè)發(fā)展的方向，而且有效降低了合成氨、甲醇生產(chǎn)成本，使公司在尿素、DMF及未來的醋酸行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中贏得先機(jī)。2008年年增長(zhǎng)來自于產(chǎn)能釋放和汽化爐的節(jié)能改造。公司2007年中期的40萬噸尿素和15擴(kuò)23萬噸DMF將于2008年全部產(chǎn)生效益。20萬噸醋酸等項(xiàng)目進(jìn)展順利，有望于2009年給公司帶來巨大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。 未來股價(jià)表現(xiàn)催化劑：2008年一季度開始凈利潤(rùn)的同比上升；受甲醇成本上升影響，行業(yè)DMF價(jià)格的繼續(xù)反彈；20萬噸醋酸項(xiàng)目在2008年4季度的順利試車。 9國(guó)藥股份(600511)：戰(zhàn)略投資品種 投資要點(diǎn)：公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速。背靠母公司完善的全國(guó)分銷網(wǎng)和物流服務(wù)，代理高毛利品種，盈利能力遠(yuǎn)高于同行企業(yè)，2001年-2006年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率18%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率34%，2006年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策非常有利于優(yōu)勢(shì)分銷企業(yè)，公司內(nèi)部采取年薪制考核為機(jī)制帶來良性變化，公司邁入利潤(rùn)增長(zhǎng)加速期。國(guó)藥股份是國(guó)控北方資產(chǎn)整合平臺(tái)，未來戰(zhàn)略意義重大。 未來股價(jià)表現(xiàn)催化劑：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。公司股本較小，具有擴(kuò)張潛力。國(guó)藥控股如果完成海外上市，國(guó)藥股份資產(chǎn)整合將可能開始。 10興業(yè)銀行(601166)：特色日漸鮮明 投資要點(diǎn)：高成長(zhǎng)是興業(yè)銀行目前最大的吸引力。作為全國(guó)性股份制銀行中的后起之秀，興業(yè)銀行機(jī)制靈活、風(fēng)格進(jìn)取。公司目前正處在由地區(qū)向全國(guó)擴(kuò)張的階段，而主動(dòng)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)方式大大提高了經(jīng)營(yíng)效率和擴(kuò)張速度，也使得公司擁有極強(qiáng)的成長(zhǎng)性。興業(yè)銀行擁有出色的創(chuàng)新能力，其搭建的"銀銀平臺(tái)"不但延伸了業(yè)務(wù)范圍、彌補(bǔ)了網(wǎng)點(diǎn)的不足，同時(shí)也提供了低成本的資金來源。獨(dú)特的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、出色的資金業(yè)務(wù)、高比例的中小企業(yè)業(yè)務(wù)，興業(yè)銀行走出了一條自成特色的發(fā)展道路。 未來股價(jià)表現(xiàn)催化劑：再融資的實(shí)現(xiàn)。海外并購(gòu)的進(jìn)一步推進(jìn)。 |
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