中國企業(yè)正在國內(nèi)市場掀起一股并購熱潮，投資者如此看好中國企業(yè)前景由此得到了很好的詮釋。

來自Thomson Financial的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月中國國內(nèi)并購交易總額達(dá)到了294億美元，比去年全年創(chuàng)紀(jì)錄的244.1億美元還要高，同時(shí)更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于196億美元這一今年迄今為止海外投資者對華企業(yè)承諾的投資額。

就在中國政府開始對外資收購國內(nèi)企業(yè)表現(xiàn)冷淡之際，中國的國內(nèi)企業(yè)并購熱卻在日漸升溫。新的國家安全條款加之其他一些并購障礙使得一些投資者確信，中國政府正在給涉及海外買家的企業(yè)并購交易潑冷水。由于中國的證券經(jīng)紀(jì)商和其他一些公司近期已獲準(zhǔn)成立自己的私人資本運(yùn)營公司，因此外國企業(yè)在華進(jìn)行并購時(shí)將面臨更加激烈的競爭。此外，高昂的并購價(jià)格也日益令海外買家望而卻步。

雖然海外對華企業(yè)投資在歷史上曾經(jīng)發(fā)揮過重要作用，但是眼下國內(nèi)企業(yè)間的并購交易已成為中國大多數(shù)并購活動(dòng)的中心。

不斷上漲的股市推動(dòng)了中國國內(nèi)的企業(yè)并購，而這些并購交易反過來又給股市的強(qiáng)勢上漲提供了充分調(diào)動(dòng)理由。總部設(shè)在上海的市場研究公司Z-Ben Advisors Ltd.今年6月在一份報(bào)告中說：“并購活動(dòng)的升溫將從根本上改變許多上市公司的收益前景，繼而也將改變市場本身的前景。”

并購浪潮正在席卷整個(gè)中國市場。并購對象中既有那些被認(rèn)為會(huì)成為行業(yè)整合幸存者的企業(yè)集團(tuán)，也包括那些僅僅因?yàn)閮r(jià)格低廉而成為目標(biāo)的小企業(yè)。分析師們指出，中國政府尤其致力于在電信、能源和交通運(yùn)輸?shù)葢?zhàn)略性行業(yè)組建企業(yè)巨頭。

不過雖然國內(nèi)企業(yè)并購交易數(shù)量眾多，但與涉及中國企業(yè)的跨國并購交易相比，這些交易不僅規(guī)模要小，受關(guān)注程度也相對較低。國家開發(fā)銀行(China Development Bank)擬議中的135億美元入股英國巴克萊銀行(Barclays PLC)的計(jì)劃、新加坡航空公司(Singapore Airlines)牽頭洽購價(jià)值9.26億美元的中國東方航空股份有限公司(China Eastern Airlines)股份的交易，以及百仕通集團(tuán)(Blackstone Group) 6億美元收購中國藍(lán)星（集團(tuán)）總公司（China National BlueStar (Group)）等便是這類大型跨國并購交易的代表。

事實(shí)上，Thomson Financial提供的數(shù)據(jù)顯示，今年已宣布的1,170項(xiàng)國內(nèi)并購交易平均交易額只有2,510萬美元，不過這一水平已高于2000年以來的任何一年。

然而分析師們認(rèn)為，中國的企業(yè)并購熱才只是開了個(gè)頭。并購交易將從根本上改變中國股市的版圖，形成一批能夠提升股東價(jià)值的大、中型企業(yè)集團(tuán)。湘財(cái)證券(Xiangcai Securities Co.)駐上海首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石說，這只是一個(gè)大趨勢的開始，中國股市將在這一趨勢下獲得重生。

股指的大幅上揚(yáng)是推動(dòng)國內(nèi)并購交易的最顯著因素。有意收購其他企業(yè)的中國公司選擇以自己的股票而非現(xiàn)金方式收購對方，而強(qiáng)勁的股市使它們的股票更值錢了。上市公司的重大交易雖然需要獲得小股東的同意，但在股市不斷上漲的大背景下，后者一般不會(huì)對并購成本產(chǎn)生異議，雖然以全股票方式進(jìn)行的收購?fù)鶗?huì)稀釋已發(fā)行股的價(jià)值。

股市上漲并非并購交易火爆的唯一原因。分析師們說，目前的并購大潮切實(shí)證明，企業(yè)內(nèi)部人士和小股東的利益正在日漸一致。通過并購交易，一批實(shí)力更強(qiáng)大的企業(yè)正在涌現(xiàn)。

申銀萬國證券(Shenyin & Wanguo Securities Co.)分析師錢啟敏說，國內(nèi)的資本市場目前十分活躍，這提供了許多融資選擇，因此目前是開展并購交易的大好時(shí)機(jī)。他說，這也是中國政府的一項(xiàng)策略。

從許多并購交易都可以看出，中國正在利用股票市場來減少政府對企業(yè)經(jīng)營的參與。通常情況下，當(dāng)中國的國有控股企業(yè)集團(tuán)首次上市時(shí)，它們往往會(huì)選擇讓一家并不持有集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的子公司上市。而目前這輪企業(yè)并購潮的最大特色之一就是，這些企業(yè)集團(tuán)正將集團(tuán)的非上市部分注入旗下上市公司。

例如，作為中國制鋁行業(yè)整合的一部分，中國鋁業(yè)(Aluminum Corp. of China Ltd)今年7月宣布，計(jì)劃發(fā)行價(jià)值約14億美元的股票，以收購滬市上市企業(yè)包頭鋁業(yè)(Baotou Aluminium Co. Ltd)中它尚不擁有的股份。該公司股東定于10月12日對這一收購計(jì)劃進(jìn)行表決。在鋼鐵和造船行業(yè)也出現(xiàn)了類似交易。

在市場看來，這類交易并不僅僅是資產(chǎn)重組。雖然這些交易往往是由企業(yè)內(nèi)部人士(通常由政府任命)所策劃，但分析師認(rèn)為這類交易的基礎(chǔ)卻是市場因素。換股交易既需獲得小股東批準(zhǔn)，還需基于股票的市場價(jià)值進(jìn)行。這一努力也契合了中國國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(State-owned Assets Supervision Administration Commission)兩年前提出的一項(xiàng)目標(biāo)，即將它控制的企業(yè)集團(tuán)由目前的155家整合為80至100家世界級大企業(yè)。

敵意收購在中國雖仍屬罕見，但分析師認(rèn)為這類交易即將浮出水面。在一些分析師看來，東方航空的股價(jià)9月末大幅上揚(yáng)一事表明，其競爭對手中國航空集團(tuán)(China National Aviation Holding)旗下的中國國際航空公司(Air China)可能出價(jià)收購東方航空，以挫敗新加坡航空對東航的收購企圖，不過競購戰(zhàn)最終并未發(fā)生。

分析人士認(rèn)為，實(shí)施過并購交易的公司其股票總體表現(xiàn)良好，不過，總有一些企圖從企業(yè)并購交易中獲利的投資者未能如愿。今年年初人們曾滿懷希望地認(rèn)為，大量非上市企業(yè)會(huì)競相控股業(yè)績不佳的上市公司，然后將自己的資產(chǎn)注入到這些企業(yè)中，即實(shí)現(xiàn)所謂“借殼上市”。投機(jī)人士因此紛紛投資那些低價(jià)股，但中國政府今年5月30日上調(diào)股票交易印花稅后，這類股票遭受的打擊尤為嚴(yán)重，許多股票目前仍未恢復(fù)元?dú)狻?br>
長城證券(Great Wall Securities Co.)分析師丁朝宇認(rèn)為，目前這輪并購潮的最大風(fēng)險(xiǎn)之一是，針對企業(yè)管理高層的激勵(lì)機(jī)制不足，致使其往往不愿自找麻煩去實(shí)施企業(yè)并購。與推動(dòng)企業(yè)并購符合企業(yè)高管自身利益的西方企業(yè)不同，沒有多少中國企業(yè)將高管的薪酬與公司股票表現(xiàn)掛鉤。丁朝宇說，如果能滿足企業(yè)管理層的利益，這股并購熱還將持續(xù)下去。