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基本數(shù)據(jù)

 
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投資要點(diǎn)

1.上半年收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.32元，同比增長(zhǎng)43.85%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.60億，同比增長(zhǎng)32.50%，每股收益為0.48元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.22元。無(wú)線業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，主要基于GSM業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和3G業(yè)務(wù)取得較大的份額。

2.無(wú)線通訊設(shè)備部門重返強(qiáng)勁成長(zhǎng)軌道。在歷經(jīng)06 年的慘淡之后，中興通訊的無(wú)線通訊設(shè)備部門于上半年實(shí)現(xiàn)強(qiáng)力反彈，營(yíng)收同增高達(dá)93.6%，主因是國(guó)際上GSM 與CDMA 設(shè)備訂單大增， 加上國(guó)內(nèi)TD-SCDMA 推出而促成營(yíng)收增加，而這有助于抵銷公司小靈通設(shè)備的下滑。除了無(wú)線通訊設(shè)備部門以外，中興通訊的手機(jī)部門也展現(xiàn)了強(qiáng)勁的成長(zhǎng)力度，主要是公司對(duì)電信業(yè)者的CDMA 手機(jī)出貨增加。07 上半年出貨達(dá)1,300 萬(wàn)支，我們預(yù)估全年出貨將達(dá)2,800 萬(wàn)支，超越公司自估水準(zhǔn)12%。

3.占據(jù)聯(lián)通2007年度全國(guó)通信電源集采最大份額。日前，歷時(shí)三個(gè)月的2007年中國(guó)聯(lián)通全國(guó)通信電源集中采購(gòu)項(xiàng)目順利結(jié)束，中興通訊電源產(chǎn)品憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)性能及優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，成功中標(biāo)最大份額，成為中國(guó)聯(lián)通通信電源第一品牌。此次中興通訊不僅在采購(gòu)量最大的48V組合式開(kāi)關(guān)電源占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，獲取約45%的份額，而且在技術(shù)要求很高的分立式大電源上更是獲得了約55%的份額，大幅度領(lǐng)先于其他廠家。充分展示了其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

4.新獲埃塞俄比亞4.78億美元GSM訂單。下半年，無(wú)線通訊設(shè)備仍將是中興通訊主要成長(zhǎng)推手，原因有二：一、中國(guó)移動(dòng)的GSM 設(shè)備升級(jí)訂單將于下半年到位，預(yù)估營(yíng)收貢獻(xiàn)可達(dá)10 億元；二、來(lái)自南亞與北非的國(guó)際訂單持續(xù)強(qiáng)勁。中興通訊近日與埃塞俄比亞電信公司簽訂了總金額約4.78億美元的設(shè)備及工程服務(wù)合同。該合同是今年4月底和埃塞俄比亞電信簽署的合作框架協(xié)議下的項(xiàng)目，為GSM二期項(xiàng)目，工程周期預(yù)計(jì)為2年。

 
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5.菲律賓合同受阻難掩海外市場(chǎng)亮色。9月15日，公司發(fā)布了重大事項(xiàng)公告，菲律賓高等法院禁止在其作出進(jìn)一步?jīng)Q定前相關(guān)各方實(shí)施前不久公司與菲律賓交通與通信部簽署的寬帶網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及工程服務(wù)合同。目前中興已采取多種措施包括聘請(qǐng)律師進(jìn)行答辯并申請(qǐng)撤銷該臨時(shí)限制令以及與菲律賓政府相關(guān)部門進(jìn)行進(jìn)一步的溝通和協(xié)商。該事件對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的負(fù)面影響有限，重在心理層面，合同受阻難掩其良好的海外市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭。

6.手機(jī)終端收入是未來(lái)重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司上半年手機(jī)總出貨量為1300萬(wàn)部，65%左右的手機(jī)出貨在國(guó)際市場(chǎng)。隨著手機(jī)終端逐步進(jìn)入跨國(guó)運(yùn)營(yíng)商和發(fā)達(dá)國(guó)家主流運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，同時(shí)隨著全球3G手機(jī)出貨量的增長(zhǎng)，而且運(yùn)營(yíng)商定制比重的提高，公司在手機(jī)終端的優(yōu)勢(shì)將更趨明顯。

7.擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券。電信行業(yè)正面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大好機(jī)會(huì)，公司正處于二次高速發(fā)展的階段，更廣更深的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)需要大量的資金需求，公司準(zhǔn)備發(fā)行40億元的可分離交易可轉(zhuǎn)債不但能解決資金的壓力又能緩沖對(duì)業(yè)績(jī)指標(biāo)的影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1.主要風(fēng)險(xiǎn)包括營(yíng)業(yè)費(fèi)用的增加以及負(fù)的自由現(xiàn)金流

2.大盤回落風(fēng)險(xiǎn)

估值分析

預(yù)計(jì)07-08年每股收益分別為1.33、1.83元，動(dòng)態(tài)PE分別為39、28倍。由于股價(jià)近期大幅調(diào)整，在一定程度上也令前期的估值壓力得到釋放。隨著公司海外業(yè)務(wù)的逐步突破，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)業(yè)務(wù)逐漸走上正軌，以及日后3G牌照的刺激也將成為股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素，我們對(duì)公司07年之后的增長(zhǎng)保持樂(lè)觀態(tài)度。若按照08年40倍的PE來(lái)估算，目標(biāo)價(jià)可到73.2元。

技術(shù)分析

技術(shù)面上，該股月初自高位大幅調(diào)整，目前股價(jià)回落到52元左右，較前期62元左右的高位回落幅度達(dá)16%，進(jìn)一步向下的空間已不大。股價(jià)的此次調(diào)整為投資者提供了良好的介入時(shí)機(jī)。支撐位51元。