財富增長帶動的消費升級，主要包括快速消費品升級、耐用消費品升級以及休閑娛樂方面的升級消費。從行業(yè)看主要包括：醫(yī)療、旅游、農(nóng)業(yè)、食品、飲料與酒類、汽車、電信與廣電、信息與家電、零售、服務(wù)等行業(yè)。人口增長帶動的消費升級將成為經(jīng)濟增長的主要動力，因此這種增長必將帶來巨大的投資機會。

　　快速消費品穩(wěn)步上行

　　我們認為，2006年下半年，以食品飲料為主的快速消費品行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境不會發(fā)生比較大的變化，仍將保持連年增長的良好發(fā)展趨勢。

　　就整體消費者而言，近年來已經(jīng)形成的快速消費品消費檔次提升的消費習(xí)慣難以大幅轉(zhuǎn)變；在居民可支配收入保持平穩(wěn)增長的前提下，基于“十一五”擴大內(nèi)需、鼓勵消費的政策，預(yù)計下半年消費增速將保持在10%以上。當然，由于各種原因，無論是城市還是農(nóng)村居民消費，都將更集中于中低端產(chǎn)品。

　　因此我們認為，中端產(chǎn)品在未來若干年的表現(xiàn)將相對更為突出。相關(guān)上市公司，特別是涉及高端產(chǎn)品但同時具備全產(chǎn)品線的上市公司，將繼續(xù)保持現(xiàn)有的增長速度，尤其是著力于開拓新銷售渠道和建立、健全渠道體系的上市公司，其業(yè)績表現(xiàn)可能強于市場預(yù)期。建議關(guān)注G汾酒、G張裕、G五糧液、G伊利、G老窖、G恒順等公司股票。

　　此外，雖然快速消費品各子行業(yè)估值水平均高于歐美龍頭和亞太龍頭企業(yè)，但我們認為，即便如此也不意味著其估值過高。由于我國快速消費品行業(yè)增速高于海外市場，因此不能將處于不同產(chǎn)業(yè)周期階段的中外公司進行絕對水平的比較，亦即相關(guān)龍頭公司較高的成長性支持目前看起來似乎過高的估值水平。

　　零售進入黃金時代

　　中國經(jīng)濟正處于城市化、工業(yè)化發(fā)展初期，未來10－15年將是中國經(jīng)濟重要的發(fā)展機遇期，這一階段，整個經(jīng)濟總量和規(guī)模將上一個新的臺階。與此相對應(yīng)，中產(chǎn)階層的數(shù)量和在國民數(shù)量中的比例將大幅上升。因此，未來10－15年將是中國零售業(yè)發(fā)展的黃金時期，發(fā)展空間十分巨大。我們認為，零售業(yè)發(fā)展的春天才剛剛開始，目前僅處于成長初期，整個成長期將延續(xù)10－15年時間。

　　按照國際經(jīng)驗，人均GDP超過1000美元之后，將觸發(fā)國內(nèi)社會消費升級。隨著收入和購買力的提高，居民消費開始從滿足于基本的生存需求向重視生活質(zhì)量的提高轉(zhuǎn)變，從追求物質(zhì)消費向追求精神消費和服務(wù)消費轉(zhuǎn)變。居民消費時對品牌的要求越來越高，對品牌的要求不僅體現(xiàn)在具體的商品上，也體現(xiàn)在銷售這些商品的中間服務(wù)商即零售商上。品牌零售商提供高質(zhì)量的商品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，也是一種消費升級，因此隨著我國中產(chǎn)階層數(shù)量的大幅增加，品牌零售商的發(fā)展空間非常大，所占據(jù)的市場份額也會越來越大。

　　在此背景下，我們預(yù)計擴張、行業(yè)整合及管理創(chuàng)新所推動的內(nèi)生增長將主導(dǎo)未來商業(yè)股行情。首先，堅持擴張戰(zhàn)略，同時經(jīng)營穩(wěn)健的零售類公司，依然可以作為重點的投資品種，這些公司包括蘇寧電器、華聯(lián)綜超、銀座股份等；其次，關(guān)注A股市場中有潛在并購題材的公司，如三聯(lián)商社、合肥百貨、北京城鄉(xiāng)、陜解放等；第三，管理創(chuàng)新所推動的內(nèi)生增長將使零售企業(yè)走上可持續(xù)增長之路，關(guān)注蘇寧電器、華聯(lián)綜超、百聯(lián)股份等。

　　其他消費長期看好

　　在旅游市場方面，隨著整個消費升級概念的不斷深入人心，人們將會不斷地向更高生活水平看齊，因此發(fā)展前景十分廣闊。分市場來看，短期內(nèi)細分市場將呈現(xiàn)不同的發(fā)展態(tài)勢：入境游市場將穩(wěn)定增長，國內(nèi)旅游市場需求繼續(xù)擴大，出境旅游有望出現(xiàn)新的高潮。

　　醫(yī)療保障業(yè)作為朝陽行業(yè)的基礎(chǔ)在于：生物科技的不斷發(fā)展提供了技術(shù)可能性，老齡化社會提供了龐大的消費群體，政府福利支出加大提供了大筆買單。從中期政策趨勢來看，醫(yī)藥營銷環(huán)節(jié)的反商業(yè)賄賂、通用名處方制度即將出臺、企業(yè)自主創(chuàng)新能力環(huán)境的改善，有利于企業(yè)開發(fā)出具有競爭壁壘的臨床藥物新品種，從而提升公司的盈利能力。

　　隨著消費升級，汽車進入家庭已經(jīng)成為一個不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。目前我國千人擁有汽車大約為24輛，遠低于世界平均水平（120輛/千人）。預(yù)計到2020年，私人載客汽車將達到9000萬輛，轎車年銷量將突破1000萬輛。未來，我國汽車銷量的增長速度將會在15%左右，和9－10%的國內(nèi)生產(chǎn)總值增速比較，15%仍然是一個比較高的增長速度。

　　重點關(guān)注股票

　　行業(yè) 公司

　　飲料 ：Ｇ恒順、Ｇ汾酒、ＧＳＴ酒花、Ｇ燕啤

　　零售與服務(wù):蘇寧電器、大商股份、Ｇ中百、Ｇ綜超、Ｇ合百大

　　旅游 :首旅股份、Ｇ西旅、Ｇ桂旅、麗江旅游、Ｇ中青旅、Ｇ錦江、西安飲食

　　醫(yī)藥 :雙鷺藥業(yè)、Ｇ萬東、Ｇ同仁堂、麗珠集團、華東醫(yī)藥、Ｇ金陵藥

　　廣電 :Ｇ歌華、Ｇ中廣通、Ｇ明珠

　　信息與家電:Ｇ海信、Ｇ格力、新大陸、Ｇ海爾

　　汽車 :Ｇ轎車、Ｇ上汽、Ｇ曙光

　　農(nóng)業(yè) :Ｇ農(nóng)產(chǎn)品