王倫 文

　　近日，有媒體報(bào)道稱，國家開發(fā)銀行（即“國開行”）將會(huì)同科技部、財(cái)政部等共同組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金，目前方案已經(jīng)上報(bào)國務(wù)院。由于國開行的資金直接來源于政府，此事引來廣泛關(guān)注，并被認(rèn)為是國開行商業(yè)化運(yùn)作的重要一步。

　　就商業(yè)性來看，國開行開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)確實(shí)順理成章。一方面，當(dāng)前國內(nèi)創(chuàng)業(yè)氣氛濃厚，許多新生企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資需求很大，全球風(fēng)險(xiǎn)投資者紛紛搶灘中國競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，這塊市場(chǎng)潛力很大；另一方面，國開行面臨轉(zhuǎn)型，由之前的政策性銀行轉(zhuǎn)為商業(yè)性銀行，開辟其他商業(yè)性銀行沒有涉足的細(xì)分領(lǐng)域，不失為一種回避競(jìng)爭(zhēng)，獲取先發(fā)優(yōu)勢(shì)的選擇。

　　然而，國開行政策性銀行的性質(zhì)以及其資金來源，決定了其風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)不可能單純從商業(yè)化角度出發(fā)。報(bào)道述稱，系由國開行、科技部與財(cái)政部共同組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金，而非由國開行一家單獨(dú)設(shè)立，即可知此事背后的政策屬性。

　　實(shí)際上，政府資金從事風(fēng)險(xiǎn)投資早有先例。1999年，財(cái)政部與信產(chǎn)部聯(lián)合設(shè)立的電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，以風(fēng)險(xiǎn)投資的形式投入中星微電子公司。當(dāng)時(shí)的投資額為1000萬元人民幣，6年后中星微在美國納斯達(dá)克上市，該部分資金增值達(dá)20多倍并部分退出。

　　此外前不久，中國國家外匯投資公司向美國黑石集團(tuán)投資了30億美元，擁有黑石集團(tuán)不足10％的權(quán)益。雖然黑石集團(tuán)的業(yè)務(wù)廣泛，但是它在企業(yè)私募股權(quán)領(lǐng)域擁有大量投資業(yè)務(wù)，因此不可避免，該部分資金也將投入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

　　對(duì)中星微投資，含有政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資模式實(shí)驗(yàn)的味道，對(duì)黑石集團(tuán)投資，則是意在優(yōu)化外匯儲(chǔ)備配置分散風(fēng)險(xiǎn)，且黑石集團(tuán)已為美國上市公司，其股權(quán)具有較高流動(dòng)性和安全性。這些與政府資金實(shí)質(zhì)性從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)有區(qū)別，此次若國開行方案通過，政府資金將正式大規(guī)模進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

　　究竟如何開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，國開行還應(yīng)慎之又慎。縱觀各種投資形式，雖然風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)高，但是其風(fēng)險(xiǎn)也大，有“十個(gè)項(xiàng)目，七八個(gè)賠光，一兩個(gè)賺回投資”之說。就政策屬性來說，國開行更應(yīng)優(yōu)先關(guān)注國家優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略領(lǐng)域。當(dāng)然，國開行本就不應(yīng)作為項(xiàng)目直接投資人出現(xiàn)，更為恰當(dāng)?shù)慕巧秋L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資者。通常，風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)鏈有普通合伙人與有限合伙人之分，前者是指資金管理者，負(fù)有篩選項(xiàng)目、做出投資決策的責(zé)任，后者是投資者，向普通合伙人提供投資，一般是有錢的機(jī)構(gòu)或者富有的個(gè)人。

　　就目前國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來說，短板并不在上游投資資金。一方面，得益于多年來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速成長(zhǎng)，社會(huì)上資金眾多，另一方面，國外資金也紛紛搶灘中國尋找項(xiàng)目。阻礙國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)在普通合伙人，即缺乏大量有經(jīng)驗(yàn)的投資管理人。

　　究竟如何解決這一難題，促進(jìn)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國開行或許可以從當(dāng)年新加坡政府促進(jìn)其風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)歷中有所借鑒。當(dāng)初，新加坡政府意識(shí)到，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的核心是培養(yǎng)人才。為此新加坡政府不惜拿出重金，交給國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作，但是同時(shí)規(guī)定資金必須投放在新加坡，并派人跟隨國外機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)投資經(jīng)驗(yàn)。如此，新加坡一舉三得：促進(jìn)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、政府資金獲得了豐厚回報(bào)、培養(yǎng)了本地風(fēng)險(xiǎn)投資人才。

　　此外，按照上述媒體的報(bào)道，“（國開行開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)）有可能改變未來國開行對(duì)中小企業(yè)的信貸流程，它會(huì)更加注重VC（即風(fēng)險(xiǎn)投資）公司的作用。不僅可以直接參與VC公司的投資，還可以繼續(xù)保持信貸支持，從而形成一條良性循環(huán)的資金鏈。”這種說法值得警惕。股權(quán)投資與債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)屬性截然不同，各服務(wù)于不同的安排，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度考慮，國開行的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)與對(duì)中小企業(yè)的信貸應(yīng)當(dāng)在制度上分開。