基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)A股進(jìn)入牛市周期 5月放手激情做多!

平常心 2007-04-28

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　　在經(jīng)歷了16年的風(fēng)雨之后，深成指在2007年4月13日飛躍萬點(diǎn)，中國(guó)A股市場(chǎng)成為全球“萬點(diǎn)俱樂部”第8位成員。分析人士普遍預(yù)計(jì)，即將到來的5月份中國(guó)A股市場(chǎng)將演繹激情澎湃的多頭行情！

　　○政策利好

　　基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)A股進(jìn)入牛市周期

　　中國(guó)A股市場(chǎng)持續(xù)上漲并非一個(gè)因素作用的結(jié)果。在所有利好環(huán)節(jié)中，宏觀政策走勢(shì)在很大程度上為大盤指明了方向。由于匯改、股改、強(qiáng)力監(jiān)管等一系列對(duì)股市有著里程碑意義的改革措施的逐步實(shí)施，我們很難再說中國(guó)A股市場(chǎng)還是那個(gè)停滯不前、制造泡沫的機(jī)器。

　　利好一：人民幣持續(xù)升值

　　2005年7月21日，人民幣放棄掛鉤美元，而是參考一籃子貨幣，這一標(biāo)志性事件注定成為中國(guó)匯改里程碑。人民幣匯率改革的目的，是建立由市場(chǎng)力量對(duì)匯率進(jìn)行定價(jià)的新機(jī)制。以匯改為契機(jī)，監(jiān)管部門推出了一系列舉措，增加外匯市場(chǎng)主體，引進(jìn)交易品種，增加交易方式，使外匯市場(chǎng)在幾個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)了突飛猛進(jìn)，人民幣進(jìn)入持續(xù)升值周期。人民幣進(jìn)入升值周期是A股進(jìn)入牛市周期最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　利好二：股改已基本完成

　　A股市場(chǎng)已經(jīng)基本完成股改。經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生說：“股改給市場(chǎng)帶來的是長(zhǎng)治久安的利好，而不是一時(shí)狂熱的炒作。”股改快速提升了上市公司的價(jià)值。股改之前，A股市場(chǎng)一直是非流通股占主導(dǎo)，而非流通股與流通股的市場(chǎng)利益訴求不一樣。股改改變了A股市場(chǎng)是融資市場(chǎng)的形象，使A股市場(chǎng)成為投資市場(chǎng)，這樣的結(jié)果提升了中小股民對(duì)A股市場(chǎng)的信心和信任。

　　○數(shù)據(jù)說話

　　慢漲快跌牛市特征

　　慢漲快跌，這是牛市的典型特征。2006年10月27日，“巨無霸”工行亮相A股，直接帶動(dòng)銀行股持續(xù)走強(qiáng)，導(dǎo)致股指向上加速拓展空間。股改之前，A股三分之二的市值不能流通，非流通股東與流通股東利益難以達(dá)到平衡，流通股東經(jīng)常受到傷害。股改之后，非流通股東與流動(dòng)股東之間利益基本平衡，衍生出整體上市、定向增發(fā)、資產(chǎn)置換等利好主題來。

　　做多理由一：股市人氣格外旺盛

　　在1999年“5·19”行情當(dāng)中，滬市單日最高成交額突破了200億元；在2003年“6·24”行情當(dāng)中，滬市單日最高成交額突破了270億元；2007年4月24日，滬市單日成交額為2054.77億元，創(chuàng)出歷史新高；從2007年3月22日起至今，滬市單日成交金額連續(xù)保持在千億元之上的水平，24日滬深兩市總成交金額更是突破了3000億元的“瓶頸”。這樣一比較，我們發(fā)現(xiàn)之前的所謂天量完全是“小巫見大巫”。

　　今年以來，日增新開戶數(shù)屢屢創(chuàng)出新高，“2·27”暴跌“前日新開戶數(shù)突破了10萬戶，最近更是突破了30萬戶。目前滬深股市總開戶數(shù)已突破9000萬戶，基民有1700萬戶，股市人氣之旺盛，由此可見一斑。

　　做多理由二：牛市符合國(guó)家利益

　　隨著股指連創(chuàng)新高，不少專家學(xué)者表示，資金推動(dòng)的“中國(guó)牛”暗藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外媒體甚至認(rèn)為，中國(guó)9000萬股民正在搶乘“泰坦尼克”。但更多的分析人士認(rèn)為，股市可以合理分流高達(dá)15萬億元的居民存款，因此可以認(rèn)為，A股走牛符合國(guó)家持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的利益。

　　2006年中國(guó)A股市場(chǎng)成為全球增長(zhǎng)最快回報(bào)最高的股市，連全球投資最穩(wěn)健的美國(guó)養(yǎng)老基金也垂涎三尺。最近一年，市場(chǎng)誕生了千億基金；保險(xiǎn)、社保炒股收獲頗豐；券商否極泰來，賺得盆滿缽滿。2007年，基金存量資金已達(dá)8000億元，私募基金則突破了萬億元。極其充裕的資金供應(yīng)，是中國(guó)A股市場(chǎng)延續(xù)牛市的物質(zhì)保證。

　　○記者分析

　　剖析3個(gè)似是而非的觀點(diǎn)

　　許多看空的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)A股市場(chǎng)完全與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相背離，目前A股市場(chǎng)是一個(gè)炒作十分瘋狂的市場(chǎng)，貪婪和恐懼可能引起市場(chǎng)瞬間崩潰。必須指出的是，這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家有以下3個(gè)似是而非的觀點(diǎn)。

　　重蹈美國(guó)股市崩盤覆轍？

　　有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，A股市場(chǎng)有可能重蹈美國(guó)股市崩盤的覆轍。1929年美國(guó)股市崩盤之前，連著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)希爾都認(rèn)為大盤會(huì)持續(xù)上揚(yáng)，于是把全部家產(chǎn)都押給了華爾街，結(jié)果輸?shù)镁狻?nbsp;

　　但是，不同市場(chǎng)不能簡(jiǎn)單類比，要注意當(dāng)時(shí)的條件。1929年美國(guó)股市發(fā)生崩盤的背景是，道瓊斯指數(shù)從1921年的75點(diǎn)到1929年頂峰時(shí)的363點(diǎn)，上漲近5倍，美國(guó)這9年中基本上是持續(xù)牛市。而我國(guó)滬深市場(chǎng)從1999年到2007年，同樣的9年時(shí)間中，熊市時(shí)間比牛市更長(zhǎng)，熊市持續(xù)了5年，滬指才從1144點(diǎn)走到今天的接近3800點(diǎn)，上漲倍數(shù)為3.3倍。而且當(dāng)年美國(guó)股市許多人炒股是用信用融資放大手中資金倍數(shù)炒股，這樣的方法類似炒期貨，風(fēng)險(xiǎn)也隨之成倍放大。用1929年的美國(guó)股市崩盤來類比現(xiàn)在的滬深股市，是不恰當(dāng)?shù)摹?nbsp;

　　A股市場(chǎng)換手率高得離譜？

　　有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，A股的換手率過高。但事實(shí)卻是，A股股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊，盡管經(jīng)過了股改，但相當(dāng)大一部分大股東的股份還處于限售期內(nèi)。計(jì)算換手率時(shí)，采用的股本是流通股本而非總股本。而境外市場(chǎng)上因?yàn)槭侨魍ǎ杂?jì)算換手率的股本是總股本，由于分母很大，所以得出的境外市場(chǎng)換手率數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)。同時(shí)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)迅速的新興市場(chǎng)，其換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于已進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展平緩期的成熟市場(chǎng)。雖然不否認(rèn)現(xiàn)在的A股市場(chǎng)有不少投機(jī)炒作的資金，但A股市場(chǎng)的換手率還沒有太多偏離正常范圍。

　　A股業(yè)績(jī)沒有真正提高？

　　有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，A股業(yè)績(jī)沒有真正提高。從2006年3月至目前滬市A股平均市盈率從19.42倍上升到48倍多，深市A股從18.78倍上升到45倍之高，有100多家公司的市盈率高達(dá)100倍以上。

　　其實(shí)，比較一定時(shí)期的市盈率應(yīng)從總體來看，拿偏離正常值的低谷時(shí)期和高速上漲時(shí)期的數(shù)據(jù)對(duì)比，就有上升太快的錯(cuò)覺。記者查詢了有數(shù)據(jù)可查的1999年-2006年滬市的整體年末市盈率，其中最高的年份為2000年，年末市盈率達(dá)到了58.22倍，最低的年份是2005年，為16.33倍，2006年年末市盈率是33.3倍。8年匯總下來，滬市平均年末市盈率為34.73倍。由于這些年份中，熊市比例更高，因此34.73倍的平均年末市盈率還屬于偏低水平。就現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)而言，最新數(shù)據(jù)顯示，滬市本周末的市盈率在52倍左右。仍低于2000年末時(shí)點(diǎn)的58.22倍市盈率。由此可見，目前滬市的市盈率雖然處于高位區(qū)，但還沒有超過2000年的水平。

　　○專家言論

　　劉紀(jì)鵬：可能漲到5000點(diǎn)

　　在談到股市泡沫這個(gè)敏感問題時(shí)，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉紀(jì)鵬在接受記者采訪時(shí)表達(dá)了很樂觀的觀點(diǎn)。

　　記者：有人根據(jù)美國(guó)股市的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，3000點(diǎn)以上買股等于博傻，您怎么看這個(gè)問題？

　　劉紀(jì)鵬：用美國(guó)股市來分析中國(guó)股市的做法，是理論到理論，沒有聯(lián)系實(shí)際。1997年滬指就到了1500點(diǎn)，如今過去了10年，這10年我國(guó)經(jīng)濟(jì)每年以接近10％的速度高速增長(zhǎng)，而我們的股市卻經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)5年的熊市，滬指甚至跌破了千點(diǎn)。股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表，股市長(zhǎng)期低迷肯定不正常。

　　記者：你如何看待股市的泡沫問題？

　　劉紀(jì)鵬：為什么上市公司的價(jià)值比非上市公司的價(jià)值要高？高出來的那一塊是什么？是泡沫！泡沫是資本市場(chǎng)與生俱來的產(chǎn)物，所以不要對(duì)泡沫大驚小怪。

　　記者：從去年開始，中行、工行上市，今年國(guó)壽、平安等保險(xiǎn)公司也上市，券商上市也不少，近期中信、交行也要上市，未來金融企業(yè)可能迎來一個(gè)上市密集期，這會(huì)不會(huì)造成供大于求，對(duì)未來股市有不良影響？

　　劉紀(jì)鵬：不會(huì)。我國(guó)金融企業(yè)密集上市是好事，它通過上市帶來的公司治理水平的提高，將大量化解金融風(fēng)險(xiǎn)。從這一點(diǎn)來說，不必?fù)?dān)心供大于求。相反，目前金融企業(yè)的大量上市，金融行業(yè)的改革與轉(zhuǎn)型，是股市發(fā)展的最好時(shí)期。

　　記者：近期央行加息，到現(xiàn)在連續(xù)三次提高準(zhǔn)備金率，今年上半年還會(huì)不會(huì)繼續(xù)加息？近期股市如此火熱，有傳言央行將準(zhǔn)備打壓股市，您認(rèn)為是真是假？

　　劉紀(jì)鵬：目前股市發(fā)展得這么好，從政策方面來說，一方面是證監(jiān)會(huì)的政策好，另一方面也是央行貨幣政策與股市密切配合的結(jié)果，因此說央行要打壓股市，肯定不真實(shí)。觀察央行的政策，由于解決流動(dòng)性還要依賴股市的大發(fā)展，因此股市在穩(wěn)定中繁榮和發(fā)展，既發(fā)展又穩(wěn)定，才是央行對(duì)股市的態(tài)度。

　　今年央行首度加息27個(gè)基點(diǎn)，加息力度并不大，只是象征性的。由于加息具有雙刃性，加息太高，會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致國(guó)外熱錢流入，加大人民幣升值壓力，因此，央行更多地還是會(huì)利用其他貨幣政策工具。我個(gè)人認(rèn)為，上半年央行再度加息的可能性很小。當(dāng)然，如果其他指標(biāo)太高，也不排除央行再加息的可能，但估計(jì)仍會(huì)如這次一樣，是象征性的，提醒股市要健康平穩(wěn)發(fā)展。

　　記者：您認(rèn)為未來一年內(nèi)股市會(huì)到多少點(diǎn)，會(huì)不會(huì)上5000點(diǎn)？

　　劉紀(jì)鵬：我一般不對(duì)具體點(diǎn)位作預(yù)測(cè)。不過我認(rèn)為，未來一年內(nèi)，股市即使出現(xiàn)調(diào)整，也不會(huì)改變牛市的格局。我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，股市在解決了股改問題后，上市公司的潛力正在迸發(fā)，在這樣的基礎(chǔ)下，漲到4000點(diǎn)、5000點(diǎn)甚至更高點(diǎn)位，不是沒有可能。一年前的這個(gè)時(shí)候，股指不到1500點(diǎn)，當(dāng)時(shí)誰能想到一年后股指會(huì)漲一倍？在面對(duì)中國(guó)如今的股市，套用任何以前的故事，都是缺乏想象力。

　　葉檀：股市政策會(huì)更寬松

　　知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀在“2·27”股市暴跌后說：“股市政策確實(shí)不會(huì)發(fā)生大的變化，股市也會(huì)繼續(xù)向好?！边@不僅反映在政府工作報(bào)告的字里行間，高官們對(duì)股市不約而同的濃厚興趣，更深層次的原因在于股市走牛形成了新的利益生成與分配體制。人民幣升值、全球資本熱衷于新興市場(chǎng)，以及人民幣利率難抵通貨膨脹，房地產(chǎn)投資受到抑制，這是近期不會(huì)變化的經(jīng)濟(jì)常量。

　　葉檀稱，比起匯金注資入股中行等政府投資項(xiàng)目的收益，自然人原始股是小巫見大巫。2003年成立的中央?yún)R金公司在2004年向中國(guó)銀行和建設(shè)銀行注入450億美元的外匯儲(chǔ)備，2005年向工商銀行注入150億美元，如今不僅收回全部投資，還獲得了不菲的回報(bào)。利為眾之所趨，等著排隊(duì)上市、并購、私有化與解禁的央企絡(luò)繹不絕，國(guó)家投資公司與大小非的持有者們從國(guó)際與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)超額回收資金。如果A股市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩，將影響到中國(guó)的外匯、人民幣流動(dòng)性與央企、金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化大局，甚至國(guó)際資本市場(chǎng)，所謂牽一發(fā)而動(dòng)全身，從利益分配取向來看，中國(guó)股市政策只會(huì)越來越寬松，即便偶有調(diào)整也是為了金融衍生品等利好政策的推出。

　　近8年“五一”行情一覽

　　2006年5月是股市牛熊兩界的分界點(diǎn)，2006年5月9日，上證指數(shù)終于再次站上1500點(diǎn)，此后便是一路上揚(yáng)，2006年11月20日，上證指數(shù)站上2000點(diǎn)。2006年12月14日，上證指數(shù)首次創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄，收于2249.11點(diǎn)。8個(gè)交易日后，2006年12月27日，上證指數(shù)首次沖上2500點(diǎn)關(guān)口。

　　2005年5月對(duì)中國(guó)股市來說是一個(gè)有里程碑意義的日子，這一年的5月，管理層啟動(dòng)了股改試點(diǎn)，上證指數(shù)從1000點(diǎn)附近再次啟動(dòng)。

　　國(guó)務(wù)院有關(guān)部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》及配套文件，按照“試點(diǎn)先行、協(xié)調(diào)推進(jìn)、妥善解決”的步驟和“統(tǒng)一組織、分散決策”的思路，啟動(dòng)了上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)。規(guī)范上市公司股權(quán)分置改革。至年末，共有16批上市公司完成這項(xiàng)改革或進(jìn)入改革程序。

　　2004年這一年“五一”過后，大盤延續(xù)了之前震蕩下跌的走勢(shì)，并且將熊市一走到底。在5月10日開盤這一天，滬市大盤收盤時(shí)指數(shù)為1560.21點(diǎn)，較上個(gè)交易日下跌了2.22％。也許真是這個(gè)不吉利的開頭，引發(fā)了其后一連串的震蕩下探。在5月25日這一天，滬指一度下探1516.34點(diǎn)，最終收于1518.05點(diǎn)，較前一個(gè)交易日下跌超過2％。

　　2003年這一年“五一”過后，大盤出現(xiàn)了震蕩整理的走勢(shì)。在5月12日開盤這一天，滬市大盤收盤時(shí)指數(shù)為1531.87點(diǎn)，較上一個(gè)交易日上漲了0.6％。在此之后的一周時(shí)間里，滬指一直處于不明朗的震蕩整理階段。在5月16日這一天，經(jīng)歷了一周整理的大盤收盤時(shí)指數(shù)為1554.45點(diǎn)，較前一個(gè)交易日僅下跌了0.05％。

　　2002年這一年“五一”過后，大盤出現(xiàn)了嚴(yán)重的“跳水”現(xiàn)象。在5月8日開盤這一天，滬市大盤高開低走，開盤價(jià)為1669.87點(diǎn)，最終僅收于1652.37點(diǎn)，下跌0.92％。在此之后的一周時(shí)間中，投資者遭遇了罕見的股市寒流，滬指從1652.37點(diǎn)一路下探，至5月16日收盤時(shí)，已跌至1549.50點(diǎn)，較當(dāng)日開盤時(shí)的1592.24點(diǎn)下跌了3.06％。

　　2001年這一年“五一”過后，大盤出現(xiàn)了震蕩上揚(yáng)的走勢(shì)。在5月8日開盤交易這一天，滬市大盤從開盤的2119.9點(diǎn)上漲到2137.99點(diǎn)，微漲了0.89％。在此之后一周時(shí)間里，大盤呈現(xiàn)出了“綠瘦紅肥”的走勢(shì)。大盤指數(shù)僅在5月9日這一天下降至2132.89點(diǎn)，下跌0.24％，之后一路攀升，在5月16日這一天達(dá)到了一個(gè)小高潮，當(dāng)天大盤收于2199.50點(diǎn)。

　　2000年這一年“五一”過后，大盤出現(xiàn)了明顯的下調(diào)跡象，雖然在5月8日開盤的這一天滬市大盤還從1848.17點(diǎn)上漲到1836.64點(diǎn)，微漲了0.02％，但在其后，大盤指數(shù)在短短7天時(shí)間里下調(diào)到1704.59點(diǎn)。

　　1999年這一年5月對(duì)股民來說是一個(gè)漂亮的年份，“5·19”行情井噴，在短短一個(gè)半月內(nèi)，股指上漲將近70％，1999年6月30日上證指數(shù)上攻至1756點(diǎn)。

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