多年來(lái)，大學(xué)生們一直依靠從學(xué)生貸款營(yíng)銷協(xié)會(huì)(Sallie Mae)獲得貸款來(lái)支付學(xué)費(fèi)。而現(xiàn)在的問(wèn)題是，投資Sallie Mae的人是否還能獲得豐厚回報(bào)。

作為一家向?qū)W生發(fā)放貸款的巨型機(jī)構(gòu)，它管理著1,000多億美元獲得聯(lián)邦政府擔(dān)保的高等院校債務(wù)，這在總規(guī)模約為2,800億美元的聯(lián)邦政府家庭教育貸款計(jì)劃(FFELP)中是首屈一指的。大學(xué)學(xué)費(fèi)的不斷增長(zhǎng)以及學(xué)生們?nèi)找嬉蕾囐J款來(lái)支付學(xué)費(fèi)為Sallie Mae的業(yè)務(wù)帶來(lái)了興旺。

聯(lián)邦學(xué)生貸款業(yè)務(wù)之所以有利可圖，很大程度上是因?yàn)檎疄檫@一貸款設(shè)定利率的方式實(shí)際上確保了它能夠盈利。由于發(fā)放的貸款都獲得了聯(lián)邦政府的擔(dān)保，因此基本上不存在欠債不還的風(fēng)險(xiǎn)。

在上個(gè)月的中期選舉后，改革的呼聲正響徹云霄。民主黨人之所以能贏得國(guó)會(huì)的多數(shù)席位，一定程度上就是因?yàn)樗麄儼褱p輕大學(xué)生的學(xué)費(fèi)負(fù)擔(dān)作為了主要政策訴求之一。這導(dǎo)致Sallie Mae的股價(jià)一路下降，在中期選舉結(jié)束的次日該股下跌了近5%，上周又跌至了45.20美元的52周新低。

民主黨人想要把學(xué)生貸款的利率削減一半。為了促成此事，即將就任國(guó)會(huì)眾議院議長(zhǎng)的南希•佩洛希(Nancy Pelosi)已將它列為了新一屆國(guó)會(huì)開(kāi)始工作后頭100小時(shí)內(nèi)民主黨人力爭(zhēng)通過(guò)的議案之一。令各貸款機(jī)構(gòu)擔(dān)憂的是，削減利率將侵蝕它們的利潤(rùn)。

Sallie Mae的發(fā)言人湯姆•喬伊斯(Tom Joyce)說(shuō)：“我們贊成將利率盡可能降至最低，”但他也表示，此舉的全面影響“尚未得到討論……顯然下調(diào)利率會(huì)損失很多錢(qián)。”

投資者的另一個(gè)擔(dān)憂是：國(guó)會(huì)眾議院和參議院教育委員會(huì)的新任領(lǐng)導(dǎo)人有興趣擴(kuò)大另一個(gè)聯(lián)邦政府學(xué)生援助計(jì)劃的規(guī)模，該計(jì)劃無(wú)需假手銀行和Sallie Mae等其他貸款機(jī)構(gòu)，由各高校直接管理學(xué)生的貸款。

Sallie Mae的股價(jià)周四在紐約證交所收于48.75美元，該股今年迄今為止已下跌了近12%，這使得該公司的市值縮減至了200億美元左右。Thomson Financial提供的數(shù)據(jù)顯示，Sallie Mae的股價(jià)目前為分析師對(duì)該公司明年每股收益普遍預(yù)期值的15倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股的平均市盈率接近16倍。

Prudential Equity Group駐紐約的資深政治分析師查爾斯•加百利(Charles Gabriel)說(shuō)，雖然Sallie Mae的股票市盈率已低于去年水平，但他認(rèn)為現(xiàn)在未必是投資者買進(jìn)該股的最佳時(shí)機(jī)。

他說(shuō)，民主黨的這一計(jì)劃究竟是個(gè)一次性事件還是只不過(guò)為不斷降低學(xué)生貸款利率開(kāi)了個(gè)頭，目前尚難有定論；從現(xiàn)在到明年4月這段時(shí)間將是個(gè)特別敏感期，在此期間國(guó)會(huì)將編制預(yù)算，并顯示它計(jì)劃如何將自己的想法付諸實(shí)現(xiàn)。

International Strategy & Investment Group的董事總經(jīng)理安迪•拉佩里埃(Andy Laperriere)說(shuō)，各方對(duì)此事的高度關(guān)注、國(guó)會(huì)中就此提出的各種法案以及國(guó)會(huì)可能就學(xué)生貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為舉行的聽(tīng)證會(huì)，都有可能對(duì)Sallie Mae的股票造成很大不利，至少未來(lái)兩年中會(huì)是這樣。

Sallie Mae成立于1972年，作為一家由政府贊助的企業(yè)，它有義務(wù)為聯(lián)邦政府提供擔(dān)保的學(xué)生貸款發(fā)放工作提供支持。該公司于1983年上市，它與聯(lián)邦政府的關(guān)系目前已有減弱。該公司目前已經(jīng)涉及了學(xué)生貸款業(yè)務(wù)的其他領(lǐng)域，比如發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)較高的聯(lián)邦政府未擔(dān)保私人貸款等。

今年，該公司通過(guò)收購(gòu)Upromise而進(jìn)入了高校儲(chǔ)蓄市場(chǎng)。Upromise提供各種面向消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄計(jì)劃。

Sallie Mae在2005年獲得的利潤(rùn)雖然不及2004年多，但仍為2001年時(shí)利潤(rùn)的三倍多。今年前9個(gè)月，該公司的凈利潤(rùn)較2005年增長(zhǎng)了近20%。Sallie Mae說(shuō)，它目前包括私人貸款在內(nèi)的貸款余額較去年同期增長(zhǎng)了14%，達(dá)到1,370億美元。該公司發(fā)言人喬伊斯說(shuō)：“我們看好公司的長(zhǎng)期前景。”

美國(guó)目前有兩個(gè)聯(lián)邦政府支持的學(xué)生貸款計(jì)劃，而每所大學(xué)通常只參加其中一個(gè)。參加FFELP的高校學(xué)生要通過(guò)銀行和其他貸款機(jī)構(gòu)從這一計(jì)劃獲得貸款。而參加聯(lián)邦政府威廉•福特直接貸款計(jì)劃(William D. Ford Federal Direct Loan Program)的高校學(xué)生則可直接從政府借款。

有望成為國(guó)會(huì)眾議院和參議院下一屆教育委員會(huì)主席的民主黨籍眾議員喬治•米勒(George Miller)和民主黨籍參議員艾德華•肯尼迪(Edward Kennedy)預(yù)計(jì)會(huì)重新討論去年提交給國(guó)會(huì)的一項(xiàng)議案，該議案要求對(duì)參加所謂直接貸款型聯(lián)邦政府教育資助計(jì)劃的學(xué)校予以財(cái)政優(yōu)惠。民主黨人支持這一做法的理由是，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(Congressional Budget Office)和美國(guó)政府問(wèn)責(zé)局(Government Accountability Office)發(fā)布的報(bào)告稱，直接貸款計(jì)劃可以節(jié)省納稅人的支出，而貸款業(yè)則對(duì)這些報(bào)告的結(jié)論有不同意見(jiàn)。

肯尼迪參議員上個(gè)月宣布，他將向國(guó)會(huì)提交一項(xiàng)法案，要求貸款機(jī)構(gòu)和高校詳細(xì)公布它們的業(yè)務(wù)安排，并證明這些安排的合理性。該法案還要求政府問(wèn)責(zé)局針對(duì)貸款機(jī)構(gòu)向高等教育機(jī)構(gòu)提供好處以換取后者的貸款業(yè)務(wù)這一問(wèn)題進(jìn)行研究。雖然聯(lián)邦法律在事關(guān)聯(lián)邦學(xué)生貸款項(xiàng)目的問(wèn)題上禁止貸款機(jī)構(gòu)提供這類好處，但相關(guān)法律并未一貫得到嚴(yán)格執(zhí)行。

一些人認(rèn)為上述風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者而言并非像看起來(lái)那樣大。例如Prudential Equity的分析師們就指出，鑒于民主黨人在國(guó)會(huì)只占有微弱多數(shù)，他們使自己前述議案獲得全盤(pán)通過(guò)的機(jī)會(huì)是很小的。

資深政治分析師加百利指出，如果真像民主黨人在議案中所要求的那樣，全面下調(diào)學(xué)生貸款利率、將政府給予學(xué)生的最高資助額增加1,050美元并降低學(xué)費(fèi)，那么政府未來(lái)5年中為此增加的開(kāi)支將高達(dá)650億美元。

而國(guó)會(huì)未來(lái)兩年中通過(guò)的任何法案都要由共和黨人擔(dān)任的總統(tǒng)簽署才能成為法律。加百利認(rèn)為，民主黨人有可能作出妥協(xié)。

一些機(jī)構(gòu)投資者甚至在中期選舉前就開(kāi)始采取行動(dòng)了。據(jù)提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的文件顯示，曾經(jīng)是Sallie Mae最大股東之一的Marsico Funds就出售了2,300萬(wàn)股該股，這樣它手中就幾乎不持有這只股票了。Marsico拒絕就此發(fā)表評(píng)論。