來源 經(jīng)理人天空  2006.04

    著名投資銀行花旗集團在將搜狐股票評級為“買進”，目標價格25美元 
    同時，花旗集團給新浪和百度的評級為“賣出”

    花旗集團分析師在報告中對于搜狐的主要評價點為:        

    擁有中國最大的網(wǎng)絡(luò)矩陣

    擁有一系列非常有價值的網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)：可列舉7大網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)

    公司同時非常注重社區(qū)類產(chǎn)品的發(fā)展，投入很多資源到此類產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)上面，已經(jīng)初步獲得較高流量，從而促進公司核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。 
 

    公司目前的戰(zhàn)略重心為其核心業(yè)務(wù)——在線品牌廣告業(yè)務(wù)及付費搜索業(yè)務(wù)

    在線品牌廣告業(yè)務(wù)：

    該業(yè)務(wù)目前占搜狐公司總收入的一半以上（55％），估計占到行業(yè)市場份額的30％左右，排名第二（行業(yè)中考慮到的公司有新浪、搜狐、網(wǎng)易、TOM以及騰訊）。在線品牌廣告業(yè)務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中為數(shù)不多的進入門檻較高的一個領(lǐng)域，盡管近年來網(wǎng)易、TOM、騰訊等都在做這方面的努力，但我們可以看到，搜狐和新浪在互聯(lián)網(wǎng)品牌廣告方面的領(lǐng)導(dǎo)地位未能被撼動。

    付費搜索業(yè)務(wù)：

    花旗集團的分析師認為，如果不包括3721以地址欄實名制為基礎(chǔ)的搜索引擎，搜狐公司的搜索引擎－搜狗，在中國搜索引擎的總體排名為第三，僅次于百度和Google，在中文搜索領(lǐng)域排名第二，僅次于百度。搜狐搜索有兩種收費模式，固定費用排名和競價排名。在固定費用排名領(lǐng)域中，搜狐是最大的；在華爾街普遍更看好的競價排名（即按點擊付費，P4P模式）領(lǐng)域，搜狐新推出的搜索引擎也有很好的潛力和增長勢頭，目前排在百度和Google的后面。但是搜狗自2004年推出以來一直到2005年全年都是在產(chǎn)品完善和流量積累方面下功夫，還沒有開始大力推動收入方面的進程，因此我們相信搜狗2006－2007年的市場份額將有望大幅提高。

    無線增值業(yè)務(wù)（WVAS）逐步穩(wěn)定并有望在2006年恢復(fù)年度間增長
由于該業(yè)務(wù)對移動運營商的依賴度較高，因此被認為是風(fēng)險較大的業(yè)務(wù)。由于無線增值業(yè)務(wù)目前只占到搜狐公司總收入的24％左右，因此公司整體的風(fēng)險狀況得到了改善（2003年該業(yè)務(wù)曾占到60%）。在過去的18個月，無線增值業(yè)務(wù)曾是搜狐公司整體增長的一個制肘。但從2005年第一季度起搜狐公司無線業(yè)務(wù)開始穩(wěn)步恢復(fù)，并預(yù)計2006年實現(xiàn)年度間的增長。

    成為北京2008年奧運會互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)贊助商降為搜狐帶來增長動因
    
    這一贊助商身份無論在品牌地位還是在促進實際的業(yè)務(wù)收入方面都將是重大利好。

    公司最近的第三季度結(jié)果表明管理層執(zhí)行力得到改善

    搜狐公司最近一次公布的2005年第三季度財務(wù)結(jié)果達到了華爾街的收入和利潤預(yù)期，表明公司管理層執(zhí)行力正在并將繼續(xù)改善。搜狐公司的管理層人員除CEO張朝陽和CFO余楚媛外不太為華爾街所知，但是在最近跟其他管理層人員的見面和會談后，花旗集團的分析師認為搜狐公司的管理層是能力強的團隊，絲毫不輸給其他相對而言較為華爾街所熟悉的其他公司管理層。

    另外，值得一提的是，花旗集團分析師認為搜狐正處在一個良好的轉(zhuǎn)型期：

    “舊搜狐”－2003年前的搜狐：

    業(yè)務(wù)非常分散，沒有重心。無線業(yè)務(wù)高達公司總收入的60%，因此公司波動很大，風(fēng)險較高。嘗試了在線游戲、電子商務(wù)等，均未獲得較有意義的成功。公司經(jīng)歷了CFO及COO離職等管理層變動。

    “新搜狐”－2004年后的搜狐：

    公司專注于兩條核心業(yè)務(wù)：在線品牌廣告和付費搜索。兩者均有較高的進入門檻，如門戶地位，流量基礎(chǔ)，以及技術(shù)水平等。公司注重技術(shù)驅(qū)動和產(chǎn)品驅(qū)動，即核心競爭力的構(gòu)建。管理團隊非常強，而且穩(wěn)定。CEO本人對日常業(yè)務(wù)管理的參與度很高，對目前股價水平感到不滿意，這些都是對于投資人的正面信號。