在中國農(nóng)歷新年過去后的一周時間里，香港主要H股上市公司的股價再度出現(xiàn)上漲。今年以來，代表H股的國企指數(shù)漲幅達14.6％。目前，國企指數(shù)已穩(wěn)定在6,000點以上，這也創(chuàng)出了歷史新高。其中，有色金屬相關(guān)上市公司的表現(xiàn)更是搶眼。今年以來，中鋁股份（2600,HK）、江西銅業(yè)（0358,HK）、紫金礦業(yè)（2899,HK）和靈寶黃金（3330,HK）分別上漲19.0％、21.2％、40.3％和57.7％。表現(xiàn)均強于國企指數(shù)。

　　如果說H股的持續(xù)上漲更多地表明了國外投資者對中國經(jīng)濟增長的信心，則其中有色金屬企業(yè)股價的大幅上漲亦反映出投資者對有色金屬價格長期趨勢的樂觀。春節(jié)期間，全球主要有色金屬價格再創(chuàng)新高。其中，LME銅價已突破5,000美元/噸大關(guān)，目前當月期銅價為5,105美元/噸。另外，鋅價也是持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，目前為2,391美元/噸，這同去年12月初時的1,755美元/噸相比，漲幅多達36.2％。今年以來，LME六種有基本金屬價格指數(shù)已上漲了14.2%。

　　正如我們前期分析的那樣，2005年4季度以來的包括中國和美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟表現(xiàn)明顯好于預期，已使得越來越多的市場參與者相信：有色金屬消費在2006年仍將會保持較高增速。而供應增加緩慢使得庫存難以彌補，行業(yè)基本面仍在向好。另外，出于對美元貶值和通貨膨脹等的擔憂，全球包括養(yǎng)老基金等在內(nèi)的長期投資也開始將越來越多的資金投入到商品期貨中，這進一步加劇了基本金屬和黃金等價格上漲的幅度。從行業(yè)基本面分析，我們相信對主要基本金屬和黃金而言，至少2006年仍將是一年牛市。

　　我們已在上月大幅調(diào)高了對2006年和2007年主要有色金屬價格的預測，并調(diào)高了對相關(guān)上市公司的盈利預測。由于估值水平較有吸引力，我們還將有色金屬行業(yè)的投資評級由“中性”上調(diào)至“向好”，建議投資者增加對該行業(yè)配置的比例。

　　我們提請投資者注意的是，考慮到價格波動的風險，我們對2006年的預測均低于目前的現(xiàn)貨價格。例如，我們對2006年銅價的預測為4,000美元/噸，而目前的現(xiàn)貨價超過5,000美元/噸。而且，我們的預測結(jié)果在路透社的最新調(diào)查中，除鋅外普遍處于平均水平，因此，一旦行業(yè)基本面好于預期，價格有進一步上調(diào)的可能。

　　在電解鋁行業(yè)方面，中鋁股份明顯加快了對國內(nèi)鋁廠的收購步伐。僅2005年12月以來，公司就通過收購，新增了83.3萬噸產(chǎn)能。再加上華澤鋁電28萬噸電解鋁項目于去年8月份投產(chǎn)，目前中鋁股份控制的電解鋁產(chǎn)能已超過250萬噸。這其中還不包括中鋁（集團）公司控制的包頭鋁業(yè)（600472）25萬噸產(chǎn)能。公司計劃通過收購，最終實現(xiàn)控制300萬噸電解鋁產(chǎn)能的目標。

　　1月中旬以來，國內(nèi)現(xiàn)貨氧化鋁價格基本維持在6,100元/噸的水平。但考慮到冬季是國內(nèi)鋁消費的淡季，電解鋁企業(yè)并沒有囤積大量的氧化鋁。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，電解鋁企業(yè)將會增加對氧化鋁的采購，現(xiàn)貨氧化鋁價格仍有進一步上漲的動力。鋁價和氧化鋁之間價差能否縮小，仍有待于觀察。加上近期國內(nèi)電解鋁上市公司的股價均有較大幅度上漲，我們?nèi)跃S持對電解鋁子行業(yè)“中性”的投資評級。

　　在主要有色金屬品種中，我們?nèi)匀蛔顬榭春媒饘黉\，認為隨著供應難以跟上需求增長，鋅將會成為下一個銅；至少在2008年以前，其價格將會持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。國內(nèi)鋅行業(yè)相關(guān)上市公司中，我們重點推薦G中金（最優(yōu)－1）、馳宏鋅鍺（最優(yōu)－1）和G宏達（優(yōu)勢－1）。而銅作為最具影響力的基本金屬品種，隨著供需矛盾難以明顯緩解，2006年的價格走勢也可望超出市場預期。相關(guān)上市公司中，我們重點推薦G銅都（優(yōu)勢－1）和江西銅業(yè)（優(yōu)勢－2）。另外，隨著對美元貶值和通貨膨脹預期的加劇，黃金價格的持續(xù)上漲也將令人期待。我們看好山東黃金（優(yōu)勢－1）未來兩年的盈利增長。