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中海油收購優(yōu)尼科引起了業(yè)界的高度關(guān)注，伴隨中國方面的輿論高調(diào)和態(tài)度堅決，這種原本并不被國際看重的資源收購案就迅速演化成為震動美國朝野，當(dāng)然更是牽動中國人民族情操的國家大事了。善于微言大義的國人自然聯(lián)系起中國企業(yè)收購國際礦業(yè)巨頭諾蘭達的困難，收購IBM資產(chǎn)的審查刁難，收購沒落貴族品牌美泰格的曲折，收購巴基斯坦電信的挫折等等一連串事件，在體驗著中國企業(yè)在全球迅速崛起的快感之余，又充斥著難以排解的郁悶和無名的偏執(zhí)。面對如此驚心動魄的并購爭奪戰(zhàn)，有誰還會迂腐地關(guān)注細節(jié)與專業(yè)呢？于是，我們不得不討論幾個堂而皇之的大問題。 中國的并購力量到底有多大？ 大家都在對所謂中國海外并購時代的到來歡欣鼓舞。但是，除了幾起堪稱戲劇化的并購事件之外，我們尚未看到成系統(tǒng)成規(guī)模的海外并購活動在后面推波助瀾，也看不到中國企業(yè)群體有任何殷實的海外并購力量——它們剛剛啟動橫向的或縱向的本土并購整合目前仍處于散兵游勇狀態(tài)，更不消說強大資本市場和金融體制的后盾支持了。中國經(jīng)濟仍是努力吸收國際投資的發(fā)展中國家，遠遠未富余到資本輸出的時代。 全球化的故事是豐富多彩的，但全球化的路徑卻是單調(diào)乏味的。本土企業(yè)與國際市場的對接都是從商品貿(mào)易提升到生產(chǎn)制造，再到資本交易這樣三個基本層次。只要你進入全球市場，品牌、技術(shù)、管理、渠道、資源、資本等多種生產(chǎn)要素的全球化配置就必然左右你的發(fā)展戰(zhàn)略，無論你是投資設(shè)廠，還是并購重組，所有戰(zhàn)略的背后都是以經(jīng)濟實力作為基礎(chǔ)。以中國經(jīng)濟目前的態(tài)勢而言，與其討論海外并購戰(zhàn)略，不如關(guān)注自我整合戰(zhàn)略和建立應(yīng)對外資并購的戰(zhàn)略更為現(xiàn)實些。中國的經(jīng)濟崛起，以我淺見，實際上是全球經(jīng)濟在中國這個地界兒的崛起，大可不必如此豪情萬丈。 此外，我們表現(xiàn)出來的海外并購行為遠非由市場驅(qū)動，更像是國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策。它們關(guān)注的是國民經(jīng)濟的資源瓶頸(礦藏、能源、森林等)，依賴的是政府的支持(壟斷地位、立項審批、融資、政治交易等)。它們不屑于蠅頭小利的討價還價，不需要日積月累的經(jīng)驗萃取，當(dāng)然更不麻煩什么公司治理的商業(yè)程序，體現(xiàn)的是臨危受命的氣魄，擔(dān)當(dāng)?shù)氖菄覒?zhàn)略的使命，不鳴則已，鳴則驚天動地，一劍封喉。 我們到了一個中國并購的新階段了么？中國經(jīng)濟果真崛起了么？中國企業(yè)家終于可以在海外揚眉吐氣了么？我們應(yīng)當(dāng)了解自己的并購力量，千萬不要自以為真的在全球市場上有形有款風(fēng)情萬種了，不斷堆積著自我認(rèn)知的巨大障礙。 全球經(jīng)濟的入場規(guī)則是什么？ 入場要有規(guī)則，不是僅僅拿到門票就可以了。如同搬到一個社區(qū)一樣，你不能因為有錢入住就可以鏟掉門前草坪鋪上大理石，整日打孩子罵老婆，半夜喧囂清晨叫賣，你要守一些基本規(guī)則。這個規(guī)則不一定是對的，但你一旦決定入伙就要做出妥協(xié)，否則，你大可以拉幫結(jié)伙另立門庭。顯然，全球經(jīng)濟也是有一些關(guān)于并購的規(guī)則的。 例如，區(qū)分不同的經(jīng)濟制度始終是全球市場上并購交易的政治底線，無論你如何強調(diào)“買賣就是買賣”。資本主義市場道德中對于壟斷的反感一向是深入民心的，特別是大政府加上大企業(yè)這樣的雙重壟斷捆綁在一起，更何況是來自曾經(jīng)的計劃經(jīng)濟國度。美國國會對中海油收購案件的398票對2票之壓倒多數(shù)的抵制顯然不是簡單的不理解和敵意。到這一步時，公司價值高低就不是重要的因素了，其他的非商業(yè)交易將主導(dǎo)成敗。對了，不要勸導(dǎo)對方的激化行為，當(dāng)我們動輒就把商業(yè)收購提到國家戰(zhàn)略的高度時，你就要理解美國人上綱上線搞什么“國家安全”。 同樣，并購的市場操作是有自己的一套程序的，所謂的“志在必得”的表達也是有其特定的商業(yè)路徑。外交部的高調(diào)介入，抒情的喃喃自語，中國國情的渲染，都不如直截了當(dāng)?shù)纳虡I(yè)談判和非商業(yè)勾兌來得實際。事實上，制度不同導(dǎo)致的種種疑慮以前也不斷發(fā)生，例如在國有企業(yè)海外上市、中國加入WTO、反傾銷和反壟斷協(xié)調(diào)等過程中，這些問題也都兵不血刃地漸次解決了。何以今次就流年不利？聯(lián)系到西班牙燒鞋、韓國罷工、俄羅斯罰沒事件、越來越多的各國針對中國企業(yè)的歧視規(guī)則等等，中國經(jīng)濟發(fā)展了，商業(yè)沖突也會加劇了，而我們似乎也崛起的理直氣壯而變得滿不在乎了。 再如，公司治理與公司的社會責(zé)任問題。這些繁文縟節(jié)似乎對于發(fā)展中國家過于奢侈，但在提升到全球化的階段上就成為開啟市場的命門。你必須說明公司對于股東和利益相關(guān)者的使命，而這個使命是超越于特殊國情的。環(huán)境保護、公平競爭、員工權(quán)益、社區(qū)發(fā)展、商業(yè)倫理等都有規(guī)定的指標(biāo)。當(dāng)你不能滿足這些條件時，你終究不能加入這個圈子，即便你有資本的支持和國家的戰(zhàn)略。我們的企業(yè)家在明顯生疏地宣示類似理念時，總有臨時抱佛腳的功利性，效果也常常適得其反。 需要特別指出，一個重要的入場規(guī)則還要包括參與全球標(biāo)準(zhǔn)的制定，這個標(biāo)準(zhǔn)有產(chǎn)業(yè)的、產(chǎn)品和服務(wù)的、公司治理的、環(huán)境保護的等等。建立標(biāo)準(zhǔn)是競爭和妥協(xié)的過程，也是動態(tài)的開放的過程。承擔(dān)責(zé)任的國家和公司都要關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)的形成，參與標(biāo)準(zhǔn)的制定和改造，也有機會主導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)的取舍。巨大的中國并購市場給我們的企業(yè)家以堅強的后盾去參與全球標(biāo)準(zhǔn)的建立，但是，如果我們不以為然，則將會亦步亦趨地受制于他人的標(biāo)準(zhǔn)。例如，在所有中國海外收購業(yè)務(wù)都依賴海外中介機構(gòu)時，而這些機構(gòu)往往又與我們的交易對手幾十年里血脈相連，我們真的能指望它們反戈一擊與我們休戚與共么？“買賣就是買賣”正是其意。 政府該做些什么？ 我們的學(xué)界和傳媒界實在是焦躁得可以，不給操作并購的企業(yè)家們一點消化的時間。眼下，幾個大的海外并購仍是塵埃未定，連篇累牘的分析卻已經(jīng)是蓋棺之論了。弄得連許多本不相干的政府機構(gòu)都要活動一下筋骨，看看能拿下多少可以施展身手的地盤。這實在是不祥之兆，不免嘮叨幾句。 以旁觀者的身份，最讓我感到娛樂的是許多著名人物(經(jīng)濟學(xué)家、傳媒人士和政府官員等)在匆忙認(rèn)定了中國海外并購大趨勢的基礎(chǔ)上，紛紛出謀劃策，指點禪機，不僅臧否中國企業(yè)家的膽識，視野，動機，戰(zhàn)略等大義，甚至在定價、融資、路徑和并購后整合等技術(shù)細節(jié)上也高論迭出。仿佛這些在前沿沖鋒陷陣的企業(yè)家們智商混沌，只能調(diào)遣由人。有些可愛的政府部門頗有遠見地倡議制定海外并購規(guī)則，推出企業(yè)整合的培訓(xùn)計劃，甚至越俎代庖地規(guī)定企業(yè)并購的程序、架構(gòu)、融資方式乃至中介機構(gòu)選擇范圍。問題是，中國企業(yè)的并購能力和企業(yè)整合能力是一批精英們在辦公室里設(shè)計出來的么？因此，筆者的第一個建議是，請各界還是袖手旁觀為好，給我們的企業(yè)家更多的空間去學(xué)習(xí)、磨合、競爭、甚至失敗。歸根結(jié)底，并購是實際操作，不是舞臺表演。尤其恭請相關(guān)政府機構(gòu)更要高抬貴手謀定后動，不要輕易出臺管制政策和操作規(guī)則。至少對于民營企業(yè)，更應(yīng)網(wǎng)開一面由他自主，并購有命，成敗自擔(dān)。市場自有調(diào)整的辦法。 第二個建議，中國政府應(yīng)當(dāng)為海外并購提供更多的服務(wù)。隨便提及一個以訛傳訛的老生常談：要吸取日本當(dāng)年收購美國資產(chǎn)的慘痛教訓(xùn)，不要輕舉妄動。且慢，除了所謂美國的洛克菲勒中心、哥倫比亞電影公司和卵石灘高爾夫場等幾個似是而非的例子外，日本企業(yè)海外收購真的是一場災(zāi)難么？我們做了多少認(rèn)真的研究？日本今天海外資產(chǎn)的收益已經(jīng)超過國內(nèi)資產(chǎn)的收益，日本已經(jīng)基本擺脫了30年前那樣對海外資源和能源的高度依賴，日本的企業(yè)全球化程度已經(jīng)成為全球經(jīng)濟的樣板了。這恰恰是幾十年來日本朝野因勢利導(dǎo)鼓勵海外投資海外并購的成功經(jīng)驗。中國的相關(guān)部委可以更快地向商業(yè)外交轉(zhuǎn)型，研究國家風(fēng)險(Country Risk)，建立對企業(yè)和公眾開放的海外投資信息系統(tǒng)，建立海外投資保險保障機制，總結(jié)經(jīng)驗和教訓(xùn)，推動政府間區(qū)域性商業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟。鼓勵民間的海外并購是順應(yīng)中國企業(yè)升級的政策舉措，即便有所失敗，也是題中應(yīng)有之義。京東方、萬向集團、TCL集團等的經(jīng)驗或教訓(xùn)都是市場化的過程，也是中國企業(yè)海外并購的真正里程碑。 第三個建議，加強對國有企業(yè)海外并購的監(jiān)控，這也是本文的要旨。歷數(shù)眾多中國企業(yè)的海外并購，一個最值得警惕的是中國國有企業(yè)的并購沖動。我們無意特別區(qū)分所有制的差別，但只有國有企業(yè)才更有資源更有機會更有規(guī)模地進軍一個陌生的產(chǎn)業(yè)和市場，而且往往氣宇軒昂義無反顧。在近兩年來宏觀調(diào)控的政策環(huán)境中，國有企業(yè)群體扭虧為盈高歌猛進，大刀闊斧地整合產(chǎn)業(yè)，巧取豪奪地控制資源，以棲身全球 500強企業(yè)為目標(biāo)，以培育國家產(chǎn)業(yè)冠軍為榮譽。并購成為“做大”的一個重要工具，海外并購更是“做強”的不二法門。特別是在整個國有企業(yè)獲得近萬億的體制利潤后，其并購整合的聲勢更加浩大，信心倍增。加上今年底中國國家外匯儲備可能達到萬億美元之巨，人民幣升值的現(xiàn)實和前景，國有企業(yè)豈能坐視海外并購的偉大愿景而無動于衷。因此，對國有企業(yè)海外并購的監(jiān)控應(yīng)當(dāng)先行一步。 之所以國有企業(yè)需要特別監(jiān)控，因為它們在制度上沒有破產(chǎn)之憂，也沒有公司治理上的權(quán)責(zé)制衡。而且，可以不斷注資、可以隨時剝離不良資產(chǎn)、可以特批海外上市、可以不斷地繳學(xué)費來下臺(中航油董事長語：“希望用我們的損失，喚醒更多國企的覺醒，才不枉我們交了昂貴的學(xué)費。”)。在全球市場中，它們還不是真正的企業(yè)。監(jiān)控什么，筆者不在其位，不敢擅言，但有幾點總不甘止于腹議：其一，確定程序，龐大的海外并購如何審批方能有公信力于納稅人；其二，并購主體的歷史并購業(yè)績和公司治理狀況，似乎過去多年里這些動輒拿幾億美金收購海外項目的主兒都是亮相后就沒有下文了，是否應(yīng)當(dāng)向人民報告一下結(jié)果呢？相比之下，TCL的李東生不愧是中國并購人物，敢于承擔(dān)失敗和責(zé)任。其三，檢驗并購對中國經(jīng)濟整體的效果，而不是加強并購大腕兒們在本土的壟斷特權(quán)，繼續(xù)綁架政策，割據(jù)市場，欺壓下游企業(yè)。 筆者堅信，全球并購的浪潮已經(jīng)來臨，但全球并購的主戰(zhàn)場是在中國，不是在海外。夯實中國企業(yè)的市場基礎(chǔ)，與全球公司短兵相接，積極參與并購，將中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈條有效接軌于全球市場，是中國企業(yè)在本土和在海外同時開展并購的時代挑戰(zhàn)。中國的并購力量一定會與全球入場規(guī)則相協(xié)調(diào)，在并購市場的提升中發(fā)展起來。 (作者為萬盟投資管理有限公司董事長) |
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