公眾號(hào)：“呵呵的小書(shū)屋”，談?wù)劷?jīng)濟(jì)金融，聊聊過(guò)去未來(lái)

有題主這樣想法的人，估計(jì)不在少數(shù)，因?yàn)槿巳硕加邪l(fā)財(cái)夢(mèng)，尤其是不用勞動(dòng)就能發(fā)財(cái)?shù)膲?mèng)，選對(duì)幾只股票，然后大漲連翻幾番，再加杠桿買(mǎi)對(duì)幾只股票，這輩子就能過(guò)上瀟灑自由的生活了。

想法很美好，但現(xiàn)實(shí)很殘酷，我也把結(jié)論先放到這里：

題主這樣的想法是不可能在股市中賺大錢(qián)的，不賠錢(qián)就已經(jīng)是萬(wàn)幸，大概率事件是到時(shí)候連內(nèi)褲都會(huì)賠掉，你要記住，這里是中國(guó)股市。

理論上說(shuō)，股市大盤(pán)的漲幅應(yīng)該和所在國(guó)的GDP漲幅正相關(guān)，即所在國(guó)GDP漲幅越高，股市漲的越多；所在國(guó)GDP漲幅越少，股市漲的越少。如果所在國(guó)GDP負(fù)增長(zhǎng)，那么股市也會(huì)負(fù)增長(zhǎng)，但是中國(guó)股市比較奇葩，不僅這條規(guī)律不適用，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律同樣不適用于中國(guó)。

那么技術(shù)分析和基本面分析呢？說(shuō)實(shí)話(huà)，作用也非常有限，在中國(guó)股市能賺大錢(qián)的，都是有內(nèi)幕消息的，普通散戶(hù)基本上只能賠錢(qián)，機(jī)構(gòu)投資者大都是被動(dòng)投資、復(fù)制指數(shù)，因?yàn)橹鲃?dòng)投資的信息比率（information ratio）太低，還不如做被動(dòng)投資。

在中國(guó)股市，散戶(hù)投資的長(zhǎng)期分布是8賠1平1賺，在題主眼里，那80%炒股賠的人應(yīng)該都是傻瓜，如果按他們的投資策略做反向操作，那應(yīng)該就能賺大錢(qián)，實(shí)際情況真是這樣嗎？

炒股有兩種結(jié)果，賺和賠，平是瞬時(shí)性的，不是恒定的，你只要炒股，那就是要么賺要么賠，因此在很多散戶(hù)的眼里，既然只有賺和賠兩種結(jié)果，那概率自然就是一半一半啦，因此很多散戶(hù)把炒股看成了賭桌上的賭大小，賺了那是自己能力強(qiáng)，賠了那是自己運(yùn)氣不好。

既然說(shuō)到了賭大小，我們先來(lái)看看賭場(chǎng)是怎么運(yùn)作的。

下面是我有一個(gè)朋友的朋友的故事：

這個(gè)人是我朋友的朋友，我和他沒(méi)有直接接觸過(guò)，但我聽(tīng)我朋友說(shuō)過(guò)他的事跡。

他早年靠做生意發(fā)家，積累了幾百萬(wàn)的資產(chǎn)，在二十一世紀(jì)的前幾年，幾百萬(wàn)已經(jīng)很多了，那時(shí)北京的房子不過(guò)六十萬(wàn)一套，人嘛，錢(qián)賺的多了自然就飄飄然起來(lái)了，享受了當(dāng)前能享受的一切，自然就想去享受那些沒(méi)享受過(guò)的。

黃賭毒，是很多人墮落的根源，黃還好說(shuō)，只要不是太放縱，一切都還在自己可控范圍之內(nèi)，但是沾染上賭和毒就很危險(xiǎn)了，沾染上賭能讓人傾家蕩產(chǎn)，沾染上毒不僅能讓人傾家蕩產(chǎn)，還能讓人壯年殞命，很不幸，這個(gè)人沾染上了賭。

一開(kāi)始，也是這個(gè)人的其他朋友帶他去澳門(mén)賭的，第一次接觸賭，讓他血脈賁張，瞬間財(cái)富翻倍的快感，那簡(jiǎn)直就是人間極樂(lè)，一開(kāi)始他只拿出了十萬(wàn)去賭，短時(shí)間內(nèi)就翻到了一百萬(wàn)，瞬間的財(cái)富爆漲迷誤了他的雙眼，他以為是自己賭技高超+天降大運(yùn)，所以能一下子賺這么多錢(qián)，想想這些年辛苦打拼，也才不過(guò)賺了幾百萬(wàn)，但就賭了這么幾天，就能賺上百萬(wàn)，他覺(jué)得這么多年的打拼都白干了。

于是他把生意撂倒一邊，專(zhuān)門(mén)去澳門(mén)賭博，由于他已經(jīng)是大戶(hù)，所以能享受到澳門(mén)賭場(chǎng)提供的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，每次他去賭，都能提前預(yù)訂到那里提供的豪華住宿，還有流鶯為他服務(wù)，澳門(mén)賭場(chǎng)不怕他一直賭贏，就怕他不來(lái)賭，隔一段時(shí)間他不去澳門(mén)，就會(huì)有澳門(mén)賭場(chǎng)人員給他打電話(huà)提醒，于是他又接著去賭了。

他在初期的確賺了不少錢(qián)，資產(chǎn)也從幾百萬(wàn)翻到了上千萬(wàn)，他沒(méi)有收手，因?yàn)樗呀?jīng)不滿(mǎn)足僅當(dāng)一個(gè)千萬(wàn)富翁了，他想賺過(guò)億，當(dāng)一個(gè)億萬(wàn)富翁，或者當(dāng)一個(gè)賭王，傲視群雄。

然而命運(yùn)好像跟他開(kāi)了一個(gè)玩笑，才資產(chǎn)過(guò)千萬(wàn)沒(méi)幾天，他就接連輸了好多場(chǎng)，不到一個(gè)月，就已經(jīng)虧的一分不剩了，沒(méi)錯(cuò)，就是一分不剩。

想想那種感覺(jué)，上個(gè)月你還是個(gè)千萬(wàn)富翁，這個(gè)月就已經(jīng)變成窮光蛋了，這種心理落差不是一般人能夠承受的。

他不甘心自己失敗，在他看來(lái)，賭輸那是運(yùn)氣不好，等霉運(yùn)過(guò)去了，自己依然能夠賺大錢(qián)，于是他又問(wèn)生意伙伴借了一百萬(wàn)，接著去澳門(mén)賭，結(jié)果又輸?shù)囊环植皇；貋?lái)。

他依然沒(méi)有意識(shí)到自己出了什么問(wèn)題，并且依然相信靠自己的賭技還能再賺回來(lái)，澳門(mén)那邊還在給他打電話(huà)勸他過(guò)去接著賭，于是他把家里的房子變賣(mài)，接著去澳門(mén)賭。

我朋友提醒他，你已經(jīng)賠了這么多了，趕快及時(shí)收手吧，要不你這輩子就廢掉了，他說(shuō)了這么一句話(huà)：

“我何嘗不知道已經(jīng)賠到如此地步了，即使再賭，依然有可能全敗而歸，但我已經(jīng)沒(méi)有辦法了，賭博害了我，但也是我目前唯一能翻身的可能了，賭了還有可能翻身，不賭這輩子可能都完了?！?/strong>

于是，他又接著去賭了，后來(lái)，我這位朋友就再也沒(méi)見(jiàn)過(guò)他了。

現(xiàn)代概率論就是人們?cè)谘芯抠€博的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)發(fā)展的，那我們就簡(jiǎn)要分析一下賭博過(guò)程中的勝負(fù)期望吧。

以最簡(jiǎn)單的賭大小為例，有些賭局是這樣設(shè)的，賭輸了本金全賠，賭贏了能多拿85%的本金，至于那被扣除的15%的本金，可以看成是這場(chǎng)賭博活動(dòng)的手續(xù)費(fèi)，黑社會(huì)開(kāi)賭場(chǎng)就是為了賺這其中的手續(xù)費(fèi)。

如果大和小呈等概率分布，也就是一半對(duì)一半，各取50%的概率，如果本金是100元，那么這場(chǎng)賭博的期望結(jié)果是多少呢？

期望結(jié)果=損失*損失概率+收益*收益概率；

期望結(jié)果=（-100%）*50%+85%*50%=-7.5%；

這場(chǎng)賭局的期望結(jié)果是賠7.5%。

你可能一開(kāi)始是賺的，但只要你一直玩下去，都是會(huì)賠的，直到你賠的一干二凈，然后出局。

所以賭場(chǎng)從來(lái)都不怕你賭贏，就怕你不繼續(xù)玩，你只要還繼續(xù)玩，總有一天你會(huì)全賠完的，賭場(chǎng)賺的就是手續(xù)費(fèi)，你玩的場(chǎng)次越多，賭場(chǎng)賺的也就越多。

事實(shí)上，當(dāng)前很多賭局都比賭大小復(fù)雜的多，勝敗比率也不是對(duì)半分的，勝敗的益損計(jì)算也很復(fù)雜，但它們都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，那就是期望結(jié)果為負(fù)，也就是說(shuō)只要你一直玩下去，最終都會(huì)賠的，其實(shí)這也很好理解，設(shè)局的人要賺手續(xù)費(fèi)，這錢(qián)自然得從賭客身上出，那么長(zhǎng)期來(lái)看賭客必然是賠的。

說(shuō)完了賭博的故事，我們?cè)賮?lái)看散戶(hù)在股市中的投資狀態(tài)。

在中國(guó)股市，散戶(hù)投資買(mǎi)股票其實(shí)就跟賭博差不多，甚至還達(dá)不到賭大小-7.5%的期望結(jié)果，因?yàn)楣墒械臐q跌并不是對(duì)半分布的。

理論上來(lái)說(shuō)，股價(jià)并不是呈正態(tài)分布的，而是呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布，股票收益率是服從正態(tài)分布的。

以下左圖為正態(tài)分布，右圖為對(duì)數(shù)正態(tài)分布：

因?yàn)楣蓛r(jià)不可能為負(fù)，所以股價(jià)分布只能是對(duì)數(shù)正態(tài)分布，到股價(jià)跌倒0時(shí)，也就意味著損失是100%。

這個(gè)分布是右偏的，右邊的尾部又細(xì)又長(zhǎng)，說(shuō)明有一些非常大的極端值，但是大部分?jǐn)?shù)據(jù)都是集中在偏左部分。

這個(gè)很好理解，股價(jià)漲破天的畢竟只是少數(shù)，大部分股價(jià)還是在低位徘徊著。

那么為什么股價(jià)是呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布呢？

我在這篇答案中介紹過(guò)收益率的結(jié)算：

債券的即期收益率，到期收益率，遠(yuǎn)期收益率有什么區(qū)別？

HPR=（S1/S0）-1；

HPR：持有期收益率；

S1：期末股價(jià)；

S0：期初股價(jià)；

那么：

（S1/S0）=1+HPR；

兩邊取對(duì)數(shù)：

ln（S1/S0）=ln（1+HPR）=連續(xù)復(fù)利；

ln(S1)-ln(S0)=連續(xù)復(fù)利；

ln(S1)=ln(S0)+連續(xù)復(fù)利；

既然連續(xù)復(fù)利符合正態(tài)分布，那么再加一個(gè)ln(S0)，也同樣符合正態(tài)分布，也就是對(duì)數(shù)正態(tài)分布，lognarmal，log is normal，perfect!

以上推導(dǎo)過(guò)程，看不懂可以略過(guò)，因?yàn)檫@在中國(guó)股市基本用不到，因?yàn)橹袊?guó)股市真的是一個(gè)非常奇葩的市場(chǎng)。

如果股市大盤(pán)的漲跌和GDP的漲幅有正的相關(guān)性，那么2006年的時(shí)候大盤(pán)就已經(jīng)3000點(diǎn)了，怎么會(huì)到2017年大盤(pán)還是3000點(diǎn)，須知2006年的GDP才20萬(wàn)億，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到74萬(wàn)億了。

如果中國(guó)股市的投資收益率服從正態(tài)分布，那么大部分人既不會(huì)賺的太多，也不會(huì)賠的太多，但事實(shí)是完全靠自己能力獨(dú)立投資大賺的只占極少數(shù)，而賠的一干二凈的卻到處都是，這個(gè)收益率根本就不是呈正態(tài)分布的。

如果干脆就把中國(guó)股市當(dāng)成一個(gè)賭場(chǎng)，根據(jù)前面的計(jì)算，期望結(jié)果是賠7.5%，但是中國(guó)散戶(hù)賠的何止7.5%，乘以10都不算多。

所以很多基金經(jīng)理干脆不去主動(dòng)投資，而是被動(dòng)投資，把指數(shù)復(fù)制一下，漲跌能緊跟大盤(pán)就行，因?yàn)樵街鲃?dòng)賠的越多，信息比率（information ratio）越低，信息比率=組合投資的超額收益/主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，超額收益沒(méi)多少，主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)卻很多，這樣的主動(dòng)投資是沒(méi)多大意義的，還不如讓機(jī)器去自由選股復(fù)制指數(shù)，自己在一旁看著就好。

我們?cè)倩氐筋}主的這個(gè)問(wèn)題，找一個(gè)經(jīng)常賠錢(qián)的傻子，根據(jù)他的操作，進(jìn)行反向操作，那么能賺大錢(qián)嗎？

答案是根本不可能，因?yàn)樵谥袊?guó)股市投資的總期望是負(fù)的，除非你大賺幾筆后就不玩了，只要你還在股市里玩，遲早要把賺的都賠出去，另外，中國(guó)股市里沒(méi)有做空交易，你做不成反向操作。

以上是頻繁交易的結(jié)果，那如果我就干脆持有幾只股票，然后一直抱著不放呢？

這就要看你的運(yùn)氣了，我家在十年前買(mǎi)了一只鋼鐵股，直到昨天才回本，十年啊，這筆錢(qián)存到銀行買(mǎi)理財(cái)，利息都已經(jīng)漲一半多了，結(jié)果到現(xiàn)在只拿回了本金，當(dāng)然也有人捂到了好股票，放了十年連翻好幾番。

所以，我不建議我身邊的人去炒股，如果真想投資股市，那就去買(mǎi)基金吧，畢竟基金經(jīng)理都是專(zhuān)業(yè)的投資人員，他們可能水平有限，但他們至少懂得如何做風(fēng)險(xiǎn)管理，而你不懂，不會(huì)做風(fēng)險(xiǎn)管理，即使你現(xiàn)在炒股賺的再多，將來(lái)某一天都有可能全都賠出去。

學(xué)習(xí)金融知識(shí)，可能并不能讓我們多賺多少錢(qián)，但至少能讓我們少賠錢(qián)，這就已經(jīng)是賺到了，同時(shí)也勸誡各位想炒股致富的同學(xué)，股市有風(fēng)險(xiǎn)不是隨口說(shuō)說(shuō)而已，有時(shí)大的讓你難以想象。

如果你真的就想炒股，那我也建議你先去系統(tǒng)學(xué)習(xí)下金融風(fēng)險(xiǎn)管理（ Financial Risk Management ）這門(mén)課程，你的矛即使再鋒利，也還是需要盾為你作防御的，光持矛不執(zhí)盾就想上戰(zhàn)場(chǎng)，你可能剛刺了兩矛就被對(duì)方刺死了。

以上就是我對(duì)這個(gè)問(wèn)題的分析，希望能為大家的理解提供一點(diǎn)幫助。

謝謝