今天我們繼續(xù)閱讀《我從達爾文那里學到的投資知識》

在投資的世界里，我們總是高估了“變化”的重要性，卻低估了“不變”的價值

達爾文說，如果觀察一個物種幾百萬年，你會發(fā)現(xiàn)大部分時間它們的變化微乎其微。但偶爾，會在很短的時間內(nèi)發(fā)生劇烈的演變，這在生物學上被稱為“間斷平衡學說”

同樣，一家真正優(yōu)秀的公司，其核心商業(yè)模式和競爭優(yōu)勢往往在很長一段時間內(nèi)是穩(wěn)定不變的

所以，作者的投資經(jīng)驗是，不要輕易買入，更不要輕易賣出。真正的功夫，在于識別什么是真正不變的好

這和普通投資者的操作正好相反，我們大多數(shù)人，都喜歡頻繁交易，最終卻往往是在為券商打工

為什么會這樣？

書中第八章，通過幾個精彩的生物學案例，把這個道理講得特別透徹

01 

達爾文雀鳥的啟示：波動不等于進化

我們大多數(shù)人以為，進化是像動畫片里那樣，大象的鼻子經(jīng)過幾萬年，一點點慢慢變長

但事實并非如此，進化的過程往往是“長期變化小，短期變化大”

這里有兩個著名的研究。一個是芬蘭科學家?guī)鞝栯鴮ψ匦苎例X的研究，他發(fā)現(xiàn)，如果只看幾十年，熊的牙齒大小變化很劇烈，但如果把時間拉長到幾萬年，這種變化幾乎可以忽略不計

另一個研究更讓我感動，就是格蘭特夫婦對達爾文地雀長達四十多年的追蹤研究

彼得·格蘭特和羅斯瑪麗·格蘭特，這對科學家夫婦，從1973年開始，每年都要去加拉帕戈斯群島的一座荒無人煙的小島待上半年

那座島沒有碼頭，他們需要先把船開到懸崖底下，然后攀巖才能上島。所有的研究設(shè)備和生活物資，都得靠自己一點點背上去。

他們發(fā)現(xiàn)，當島上遭遇嚴重干旱時，小種子的植物都死了，只剩下個大、殼硬的種子。這時候，只有那些喙又大又有力的雀鳥才能磕開種子活下來。于是，幾年干旱過后，島上雀鳥的喙普遍變大了

可沒過多久，島上又來了一場強降雨，小種子的植物瘋長。這下輪到大喙的雀鳥倒霉了，它們的喙太大太笨拙，啄食小種子反而不方便，生存率大大下降，于是，小喙雀鳥又成了優(yōu)勢種群

你看，如果只在短期觀察，你會覺得雀鳥的喙一會兒變大，一會兒變小，變化非常劇烈。但格蘭特夫婦把四十多年的數(shù)據(jù)拉通一看，發(fā)現(xiàn)雀鳥喙的平均大小其實在一個非常穩(wěn)定的范圍內(nèi)波動

這告訴我們什么？短期的大幅波動，并不代表長期的進化方向

02 

給投資的啟示：利用波動，擁抱不變

這個發(fā)現(xiàn)對投資的指導(dǎo)意義是顛覆性的。作者根據(jù)這個原理，提出了一個“格蘭特-庫爾滕投資法”

當我們發(fā)現(xiàn)一家高質(zhì)量企業(yè)時，就應(yīng)該利用它業(yè)務(wù)中不可避免的短期波動，果斷買入，而不是恐慌拋售

再好的公司，股價都會有波動，因為市場里的大多數(shù)人并不理解進化的邏輯，他們是靠聽消息、看K線來做決策的

這就給了我們這些理解不變價值的投資者，在股價波動時買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的絕佳機會

比如，作者舉了一個他們投資的公司沃思控股（WNS）的例子。這是一家優(yōu)秀的印度后臺服務(wù)承包商，2008年金融危機，它的大客戶破產(chǎn)，股價從35美元暴跌到13美元

但那爛陀資本分析后認為，客戶破產(chǎn)是市場環(huán)境問題，不是公司自身競爭力出了問題。公司的核心價值沒變。于是他們在15美元的低價大量買入。到了2022年，這家公司的股價漲到了85美元。

那么，什么時候應(yīng)該賣出呢？作者的答案是：不看估值

這又是一個反常識的觀點

股價漲得很高，市盈率到了60倍，難道不應(yīng)該賣嗎？

作者說，不賣。因為當你買入一家好公司的股票時，你就處在一種反脆弱的狀態(tài)，你的最大損失是100%的本金，但你的潛在收益是無限的

他們只在三種情況下會考慮賣出：

資本配置出現(xiàn)嚴重錯誤

企業(yè)遭遇了不可挽回的重大損失

只要這三個根本性的問題沒有出現(xiàn)，無論市場如何波動，無論估值多高，他們都選擇持有

03 

為什么投資要“懶惰”

本章節(jié)中，作者進一步論證，為什么不要輕易買入，更不要輕易賣出，這種懶惰的策略是有效的

首先，商業(yè)世界的停滯是默認狀態(tài)

也就是說，好公司會一直好下去，爛公司也很難翻身，他研究了美國財富500強的名單變遷，也觀察了全球各行業(yè)的集中度趨勢，發(fā)現(xiàn)結(jié)論都是一致的，大企業(yè)越來越大，強者恒強，而新公司能顛覆格局的，寥寥無幾

數(shù)據(jù)顯示，在美國市場上，最終有51%的股票會歸零。這意味著，如果你總想著“賭一把”，大概率血本無歸

其次，股價波動不等于業(yè)務(wù)“間斷”

就像雀鳥的喙在波動，但雀鳥還是那個雀鳥。當歐萊雅、沃爾瑪這樣的巨頭傳出壞消息，股價下跌時，只要它的核心商業(yè)模式?jīng)]被破壞，這就只是波動，不是質(zhì)變

那么，如何抵制住誘惑，不去追逐那些熱門但充滿不確定性的新公司呢？

作者的建議是“冰箱里不放甜食”。如果你想減肥，最好的辦法就是別在冰箱里放冰淇淋和蛋糕

對于投資，就是壓根不去研究那些新興的、未經(jīng)證實的行業(yè)和公司。因為好公司已經(jīng)多到你研究不過來了，何必去火中取栗呢？

最后，也是最重要的一點，是如何抄底和理解復(fù)利的本質(zhì)，書里講了一個周期蟬的故事，特別有意思，我們明天再聊

今天就分享到這里。如果覺得有用，別忘了點亮那顆小紅心，鼓勵我一下