不僅如此，他還將耐心貫徹到自己的投資策略中，即后來廣為人知的“買入具有持久競爭優(yōu)勢的公司，并長期持有”。

我們都清楚，長期持有某“標(biāo)的”的前提是謹(jǐn)慎決策，也就是如何選擇優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。那他如何篩選出這類型的企業(yè)呢？

除了嚴(yán)格又仔細(xì)的評估外，巴菲特通常會(huì)問如下9個(gè)問題：

這九個(gè)問題就像一家公司的檢查清單。它把一家公司賺多少錢，有多大的開支，還剩多少儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄又如何增值等最重要的方面串聯(lián)起來，讓投資者具備一個(gè)基礎(chǔ)的視角。

每當(dāng)你決定要買入一家公司時(shí)，可以把這9個(gè)問題拿出來，一一回答，答案要清晰、具體、邏輯嚴(yán)謹(jǐn)且正確。如此，當(dāng)外界動(dòng)蕩不安時(shí)，你會(huì)對自己的決定相對堅(jiān)定。

消費(fèi)者壟斷地位，又稱是否具備“定價(jià)權(quán)”優(yōu)勢。由于“壟斷”這個(gè)詞在國內(nèi)外其實(shí)都敏感，很多企業(yè)都不愿意被打上該標(biāo)簽。因?yàn)橐坏┍淮蛏?，意味著很多不必要的麻煩?/span>

企業(yè)會(huì)在宣傳口徑上，盡最大程度避開這個(gè)名稱。可，實(shí)際上能夠長期具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)，絕大多數(shù)在某種程度上都具備“壟斷”的特征。

因?yàn)?，只有“壟斷”企業(yè)才會(huì)避開競爭，才能賺取源源不斷的利潤。比如，谷歌把自己定義為一家科技公司而非廣告公司，但事實(shí)上在AI沒有爆發(fā)前，它是世界上最賺錢的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司（現(xiàn)在也是），它壟斷了搜索流量（國內(nèi)除外）。（如何判斷一家企業(yè)是否具備定價(jià)權(quán)優(yōu)勢，參考：如何分析判斷一家科技公司的護(hù)城河夠不夠強(qiáng)韌？|  彼得·蒂爾的投資法則）

在投資的世界里，你投入的資金并不稱為“錢”，而是“股東權(quán)益”。因此，你要看投入的錢賺了多少，就要考察每股收益（EPS，Ears Per Share）的變動(dòng)情況。

一家真正具備“消費(fèi)者定價(jià)權(quán)”的公司，它的每股收益會(huì)持續(xù)、穩(wěn)定的呈現(xiàn)上升趨勢。并且，它很少大起大落，因?yàn)閮?yōu)秀的管理層能夠?qū)⑦@一優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為真正的股東價(jià)值。

反之，如果某家企業(yè)的每股收益（至少10年以上的數(shù)據(jù)）總是大起大落，要么公司并不具備“消費(fèi)者定價(jià)權(quán)”，要么管理層的能力有待考察，或者兩者兼有。（具體參考： 如何用每股收益與凈利潤判斷一家公司的增長質(zhì)量？）

如果一家企業(yè)依賴激進(jìn)的債務(wù)融資能力才能經(jīng)營，那么很大可能意味著該企業(yè)缺乏自身造血能力。

這就像個(gè)人一樣，如果某人持續(xù)靠以貸養(yǎng)貸的方式才能生存，那么債務(wù)遲早會(huì)把他拖下深淵。因?yàn)閭鶆?wù)的增長速度到一定程度后，會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)級上升，最終讓企業(yè)不堪負(fù)重。近年來最典型的莫過于恒大。

經(jīng)營優(yōu)秀的企業(yè)會(huì)合理權(quán)衡股權(quán)和債務(wù)融資的方式，保持適度的負(fù)債水平。通常，這些企業(yè)會(huì)確保借款規(guī)模在自身盈利能力的可承受范圍之內(nèi)，比如能夠在1-2年的凈利潤內(nèi)償還主要債務(wù)，從而保證財(cái)務(wù)安全性和穩(wěn)定經(jīng)營。

巴菲特常說，如果一家公司本身不賺錢，那么你也很難從中賺錢。而，股東衡量公司能否持續(xù)賺錢的關(guān)鍵指標(biāo)就是凈資產(chǎn)收益率（ROE=（總資產(chǎn)-總負(fù)債）/所有者權(quán)益）。

凈資產(chǎn)收益率（ROE）是衡量企業(yè)利用股東投入資金創(chuàng)造利潤能力的指標(biāo)。數(shù)值越高，說明企業(yè)用股東的錢賺錢的能力越強(qiáng)。例如，如果一家企業(yè)的ROE為35%，就意味著股東每投入100元，這家企業(yè)每年能夠?yàn)楣蓶|帶來35元的凈利潤。

當(dāng)然，ROE還有一個(gè)重要作用。如果一家企業(yè)能夠持續(xù)保持較高的ROE，并且將賺取的利潤不斷進(jìn)行再投資，那么股東的財(cái)富就有望實(shí)現(xiàn)復(fù)利式增長。這正是巴菲特所強(qiáng)調(diào)的“復(fù)利增長”的投資邏輯。（具體參考： 現(xiàn)金流貼現(xiàn)+安全邊際 ？巴菲特如何用“內(nèi)在價(jià)值”給企業(yè)估值？或 投資中，如何更好的運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率（ROE）指標(biāo)？）

眾所周知，伯克希爾哈撒韋至今未分紅，且股東們對此還沒有任何意見。這是因?yàn)榘头铺亟?jīng)營的公司，能夠讓其資產(chǎn)保持一定速度增長。而，股東們也很難再尋找一家風(fēng)險(xiǎn)相對低、投資回報(bào)還不錯(cuò)的“標(biāo)的”，進(jìn)而對此沒有什么異議。

所以，一家公司能否保留留存收益，需要看其使用留存收益再創(chuàng)造價(jià)值的高低。如果某公司，使用留存收益創(chuàng)造的收益率僅為3%；那么為股東創(chuàng)造的價(jià)值就相對低。于股東而言，他就不需要把錢繼續(xù)留在該處。

反之，如果一家公司只要賺取的收益超過支付的股息或某一特定收益率，其價(jià)值就應(yīng)該增長，留存收益會(huì)增加公司的凈資產(chǎn)。

投資者的收益絕大部分來自股價(jià)上漲的增值，還有一小部分是企業(yè)留存收益中的分紅等收益。

一家優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)營成本越低，也就意味著它會(huì)積累足夠的留存收益；進(jìn)而有能力給股東分紅或者回購股票。這也是巴菲特喜歡買入那些輕資產(chǎn)公司的部分原因，比如可口可樂，它的經(jīng)營成本對比重資產(chǎn)的公司肯定會(huì)低很多。

更為重要的是，經(jīng)營成本較高的企業(yè)，往往需要投入更多的資本用于研發(fā)新產(chǎn)品或廠房建設(shè)等方面。這也意味著企業(yè)對研發(fā)成果的依賴較大，一旦某項(xiàng)研發(fā)未能取得預(yù)期成果，不僅會(huì)影響企業(yè)未來的競爭優(yōu)勢，之前投入的資金也可能成為沉沒成本。

從某種程度上來說，類似于臺(tái)積電這種明顯具備領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)，可能就不在巴菲特的選擇范圍內(nèi)，因?yàn)樗糜诩夹g(shù)研發(fā)的資本支出非常非常高。（參考： 臺(tái)積電有哪些獨(dú)特的“護(hù)城河”優(yōu)勢？| 深度分析）

企業(yè)的凈利潤相當(dāng)于一個(gè)家庭的儲(chǔ)蓄。這個(gè)儲(chǔ)蓄到底怎么做資產(chǎn)配置，才能讓整體的財(cái)富增值，是非?？简?yàn)管理層和股東的智慧。

通常來講，當(dāng)企業(yè)有足夠的凈利潤時(shí)，股東們可以要求企業(yè)回購股票、派發(fā)股息、或者留存下來繼續(xù)投資。這些的決策，取決于哪種方式對股東而言收益最大。（具體參考： 如何用每股收益與凈利潤判斷一家公司的增長質(zhì)量？）

通貨膨脹導(dǎo)致價(jià)格上漲。但，更為重要的是通貨膨脹分布不均勻，不同的商品品類至今，成本上漲的幅度不一樣。（參考： 如何用資產(chǎn)配置跑贏通脹，守住未來的體面生活？）

比如，近年來，醫(yī)療保健品類上漲幅度超過服裝類，如果你是做服裝生意的，就會(huì)發(fā)現(xiàn)所有的成本壓力都會(huì)集中在供應(yīng)端，因?yàn)榉b并不是什么稀缺品，競爭相當(dāng)激烈，消費(fèi)者并不會(huì)為增加的成本買單。因此，生產(chǎn)者會(huì)承擔(dān)絕大部分壓力，這會(huì)進(jìn)一步壓縮利潤空間。

簡言之，如果不能自由調(diào)整價(jià)格，那么在不同的經(jīng)濟(jì)周期中，企業(yè)的利潤將會(huì)嚴(yán)重被擠壓。企業(yè)不賺錢，投資者就很難賺到錢。

留存收益，主要考察管理層如何用股東的錢創(chuàng)造利潤的能力。如果一家公司能夠合理配置資本并不斷增加公司的凈資產(chǎn)，長期來看，將持續(xù)推高該公司股票的價(jià)格。

例如，伯克希爾·哈撒韋公司，1981年每股凈資產(chǎn)約為527美元，股價(jià)約為525美元。十六年后的1997年，每股凈資產(chǎn)增長至約24,473美元，股價(jià)則達(dá)到45,000美元左右。

巴菲特通過將公司的留存收益用于購買具有卓越經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)的全部或部分股權(quán)，擴(kuò)大了公司規(guī)模。隨著公司凈資產(chǎn)的增長，市場對公司的估值也隨之上升，從而推動(dòng)了股票價(jià)格的上漲。

綜上，這九個(gè)問題能夠幫你從賺錢、花錢、存錢、增值等各個(gè)方面評估一家公司是否具備持有競爭優(yōu)勢。

正如巴菲特所言：“要獲得非凡的結(jié)果，并不需要做非凡的事情”。同樣，評估一家企業(yè)既不容易，但也需要清晰的框架。剛好，這9個(gè)問題就是一個(gè)清晰、具體、可執(zhí)行的分析框架。