看完格力中報直觀的感覺，格力依然還是那個格力，問題依然在于過度依賴空調(diào)單一品類。格力這次中報沒有發(fā)布半年報分紅，看看三季度是否進行中期派息。點評：營收同比下降，凈利同比微增，二季度出現(xiàn)了營收和凈利兩位數(shù)的同比下降，這個下降的幅度還是不小。而美的集團恰好二季度單季度實現(xiàn)了營收和凈利兩位數(shù)增長。利潤率：毛利率同比下降，環(huán)比有所提升。凈利率同比在持續(xù)地回升。與美的集團的毛利率趨勢基本一致。銷售費用：同比下降23.46%。（美的同比增長7.44%）管理費用：同比下降4.84%。 （美的同比增長8.41%）研發(fā)費用：同比增長10.93%。（美的同比增長14.41%）點評：從財報批注的信息推算，大體減少的費用來自職工薪酬和宣傳推廣費。公司繼續(xù)加大研發(fā)費用投入。美的海爾格力三家公司都繼續(xù)加大研發(fā)投入。格力更加注重費用控制。點評：現(xiàn)金流同比有所恢復(fù)，特別是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比增長了453.08%，這么高的增長主要是去年低基數(shù)，但也還是創(chuàng)了近些年的次高。公司大幅下降了長期借款，提高了短期借款，進行了長短期債務(wù)置換。現(xiàn)金流足夠覆蓋長短期借款。美的同期也是進行了長短期置換。點評：凈現(xiàn)比創(chuàng)了近些年次高，不過合同負債同期下降了12.07%。美的同期增長11.43%。格力依賴單一品類，合同負債波動就明顯較大。點評：無論存貨還是應(yīng)收款同比都有下降，同期美的存貨增長23.17%，應(yīng)收款同比增長20.63%。點評：24年資產(chǎn)減值損失就明顯的改善，這一方面國補帶來的銷售業(yè)績，降低了庫存壓力。同期美的資產(chǎn)減值損失有走高的趨勢。信用減值損失方面同比也出現(xiàn)了明顯的改善。?? 國補政策確實起到了拉動銷售的作用，但一旦政策退出，格力的業(yè)績韌性仍需驗證。
5??、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu):大環(huán)境：消費補貼政策 持續(xù)刺激終端市場需求，有效激發(fā)消費潛力。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，中國家用空調(diào)、冰箱、 洗衣機銷量分別同比增長8.3%、3.7%、8.8%；中央空調(diào)銷售規(guī)模同比下滑5.5%，受房地產(chǎn)市場影響，內(nèi)銷額同比下滑10.1%。2100元價位空調(diào)銷量占比超過50%，中高端需求承壓。受益于下游空調(diào)市場銷售規(guī)模的增長，空調(diào)核心零部件需求增長穩(wěn)健。公司：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看依然還是以空調(diào)為主，占比依然有78%,但毛利率持續(xù)下降。外銷銷售占比從2022年12.31%到20525年H1的16.78%，但與美的海爾相比，這個外銷占比顯得有點少。四、股權(quán)結(jié)構(gòu) & 分紅能力股東數(shù)方面：股東數(shù)持續(xù)下降，從2022年末74.39w下降了將近35w人，接近腰斬。前十流通股東：前十股東有5個進行了加倉，三只被動型指數(shù)基金加倉，北上和京?；ヂ?lián)網(wǎng)。目前，持有格力更多是看重其穩(wěn)定的派息，2024年格力股息支付率是52%，以目前的業(yè)績維持2024年的分紅水平應(yīng)該是可以的。目前沒有進行中期派息，所以要看下三季度是否進行。關(guān)注國補退出對于格力電器的影響，三家公司格力受國補的影響更大。關(guān)注公司的毛利率和凈利率持續(xù)情況關(guān)注存貨與應(yīng)收款情況以及合同負債。本分析報告僅從財務(wù)的角度剖析公司經(jīng)營情況，不構(gòu)成投資建議。
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