第46章  認股權(quán)證

    在導讀中，大衛(wèi)也給我們指出了本章很多已過時，它是在衍生品市場初期階段成文，但一些知識點與思考方式還是值得我們學習的。

1、認股權(quán)證的發(fā)展

 ①起初，它們是以依附于債券和優(yōu)先股的參與權(quán)的形式出出現(xiàn)。這種形式下，認股權(quán)證通常被視為是優(yōu)先證券的一個特征，就像可轉(zhuǎn)換權(quán)一樣，其本身和公司的資本結(jié)構(gòu)并無多大關(guān)系。

②后來，將認股權(quán)證從其他證券中分離出來，其作為承銷商、創(chuàng)始人及管理層的報酬。

③此后，認股權(quán)證逐漸像普通股一樣通過銷售商或交易所發(fā)行到了公眾手中。

知識點補充：認股權(quán)證是一種約定該證券的持有人可以在規(guī)定的某段期間內(nèi)，有權(quán)利（而非義務(wù)）按約定價格向發(fā)行人購買標的股票的權(quán)利憑證。認股證“會將正股價格變化放大”。但本質(zhì)上，認股證是一個“權(quán)利”，它的價值最終取決于“這個權(quán)利有多少機會被行使”。定位清楚以后，我們便可以分析如何通過買賣這個權(quán)利而獲利。

2、認股權(quán)證作為投機工具

從廣義上講，認股權(quán)證有與低價普通股相同的一般性特征。從名稱和形式上來看，認股權(quán)證與低價股票的實質(zhì)都是對企業(yè)未來發(fā)展的長期投資。

投資者都希望認股權(quán)證不僅本身的價格低廉，而且相較于普通股價格也較低。

3、認股權(quán)證作為資本結(jié)構(gòu)的一部分

認股權(quán)證本質(zhì)上是對企業(yè)發(fā)展前景良好預期的認可。但很多時候其基本事實是：它代表了某種從普通股拿手的東西。（認股權(quán)證意味著相關(guān)股票價值的減少）

普通股的價值+認股權(quán)證的價值=普通股自身的價值（即沒有認股權(quán)證的價值）

公式換個角度來看，

認股權(quán)證的價值=普通股自身的價值（即沒有認股權(quán)證的價值）-普通股的價值

認股權(quán)證的所有價值自于對普通股價值的抵減，如果公眾對這一點缺乏足夠的認識，則會導致荒謬（甚至是有害）的做法。（這里指的是通過原有普通股附帶的認股權(quán)證購買額外的股票，也許會造成利益的輸送。）

4、思考：

關(guān)于可轉(zhuǎn)債的分析是否可以借用認股權(quán)證的思考呢？可轉(zhuǎn)債價格低廉，同時相較于普通股價會有折價、溢價。

關(guān)于荒謬的做法，在增發(fā)新股也有類似的情況，也許對機構(gòu)投資者或原有大股東更有利。

    2025年10月13日