同時未來一段時間產(chǎn)業(yè)催化頗多：國內(nèi)方面，雷鳥和影目，將在10月發(fā)布單綠顯示眼鏡；Rokid將在10月發(fā)布Rokid Glasses；理想汽車有望10-11月發(fā)布首款A(yù)I眼鏡；阿里則在雙十一前后；字節(jié)預(yù)計于年底或明年一季度推出；國外方面，Open AI將10月6號在舊金山舉辦開發(fā)者大會，首款A(yù)I硬件將在11月打樣；另一巨頭蘋果的首款A(yù)I眼鏡，有望于11月進入新產(chǎn)品導(dǎo)入的第一階段（NPI P1階段）。

產(chǎn)業(yè)鏈上，AI眼鏡上游是核心部件，比如光學(xué)器件和鏡片、SoC和存儲芯片、攝像頭等；中游是技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)，涵蓋AI大模型開發(fā)、眼鏡整機制造及代工；下游則是品牌方推產(chǎn)品，并通過線下等渠道觸達用戶。

鑒于SOC和存儲芯片過去都已詳細梳理，今天我們精選其他環(huán)節(jié)，含光學(xué)器件、光學(xué)鏡片、整機制造和下游渠道各一家核心來拆解。但需聲明：本內(nèi)容根據(jù)公開信息，僅對經(jīng)營層面梳理，不構(gòu)成任何投資建議。

第一家，水晶光電

光學(xué)器件環(huán)節(jié)的核心，國內(nèi)光學(xué)器件龍頭公司。目前在消費電子、車載光電、元宇宙光學(xué)三大賽道擁有綜合優(yōu)勢。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，分三大塊。消費電子營收占比84%，核心產(chǎn)品有涂布濾光片、微棱鏡、相機用低通濾波器、薄膜光學(xué)面板等，主要應(yīng)用于手機、無人機等。其中來自手機的利潤占比超過一半，包括蘋果、華為及三星等重要客戶；汽車電子AR +占比8%，AR-HUD已經(jīng)是公司的拳頭產(chǎn)品，供應(yīng)國內(nèi)一線主機廠及合資品牌；而反光材料等其他業(yè)務(wù)作為補充。

在AI眼鏡方面，公司在元宇宙賽道布局有十余年。其中在AR眼鏡的方案技術(shù)上，布局反射光波導(dǎo)、衍射光波導(dǎo)和Birdbath三條技術(shù)路徑?，F(xiàn)已形成顯示系統(tǒng)（波導(dǎo)片）、3D模組、核心光學(xué)元器件、衍射晶圓及反射方片，以及其他智能頭戴設(shè)備需要采用的2D、3D 相關(guān)光學(xué)產(chǎn)品的業(yè)務(wù)布局。

尤其作為顯示組件核心的光波導(dǎo)片，是AR眼鏡硬件成本占比頗高的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公司將AR眼鏡確立為“一號工程”，其反射光波導(dǎo)技術(shù)已打通核心工藝，并建設(shè)初步的NPI產(chǎn)線；衍射光波導(dǎo)深化與Digilens合作，已實現(xiàn)小批量商業(yè)級應(yīng)用出貨。

業(yè)績方面，歷史經(jīng)營非常穩(wěn)健。凈利潤穩(wěn)健抬升，2024年扣非凈利實現(xiàn)了80%的增長。

今年中報，扣非凈利同比增長14%。

第二家，明月鏡片

鏡片環(huán)節(jié)的核心公司，作為一家綜合類眼鏡鏡片生產(chǎn)商，歷經(jīng)20余年發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，以鏡片為核心。鏡片、成鏡和鏡架銷售分別占83%、8%和1%。核心產(chǎn)品包括PMC超亮系列、近視防控“輕松控”系列等。產(chǎn)品主用于日常視光矯正、近視防控及AI眼鏡領(lǐng)域?？蛻艉w兩千多家直銷客戶、69家“明月”品牌經(jīng)銷客戶，通過寶島、千葉等400余家門店交付服務(wù)。

整體競爭力強，2024年零售量全國第一，且連續(xù)八年銷量領(lǐng)先，是國產(chǎn)鏡片絕對龍頭。原料上與日本三井、韓國KOC合作，建立全球領(lǐng)先的鏡片原料研發(fā)中心，實現(xiàn)原料自給。技術(shù)上，擁有核心技術(shù)、眾多專利及多項在研項目。客戶上，與光學(xué)巨頭徠卡達成鏡片領(lǐng)域的獨家合作協(xié)議，高端徠卡鏡片由明月引進中國市場。

同時盈利能力較強，產(chǎn)品毛利率接近60%，凈利率24%左右。

在AI眼鏡方面布局全面，2025年上半年成為小米AI眼鏡官方獨家光學(xué)合作伙伴。依托自研高折射率樹脂單體等技術(shù)，為小米AI眼鏡提供輕薄、高清且具備智能變色等功能的鏡片。同時，通過小米有品商城及全國400余家合作門店，為用戶提供線上線下一體化配鏡服務(wù)。

此外還與華為智能眼鏡有合作，在配鏡服務(wù)中可選購博士明月鏡片套餐，線上通過華為商城能選擇明月超韌防藍光平光鏡片或帶度數(shù)的鏡片。

業(yè)績方面，歷史上非常穩(wěn)健的增長。

今年中報，扣非凈利同比增長10%。

第三家，歌爾股份 

AI眼鏡制造環(huán)節(jié)的核心公司，國內(nèi)有名的消費電子企業(yè)，在智能硬件制造上有廣范布局。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，分為精密零組件、智能聲學(xué)整機，和智能硬件三大。精密零組件營收占比20%，主要是聲學(xué)、光學(xué)、微電子組件和結(jié)構(gòu)件等。

智能聲學(xué)整機就是TWS藍牙耳機，主要給蘋果代工。目前占比22%。智能硬件占比接近54%，主要聚焦與娛樂、健康、家居安防等相關(guān)的產(chǎn)品。包括VR虛擬現(xiàn)實、MR混合現(xiàn)實、AR增強現(xiàn)實、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子、游戲機等。

作為消費電子制造的重要企業(yè)，公司在端側(cè)AI制造的布局全面。一方面智能耳機和音箱的功能會進一步向多元化、智能化升級，新品迭代會催生的換機需求。

另一方面，公司是VR和AR整機代工龍頭，早在2018年就給Meta代工Oculus，2020年代工Oculus Quest 2，并成為全球銷量最大的VR產(chǎn)品。目前AI眼鏡領(lǐng)域構(gòu)建了“上游核心技術(shù)布局+中游全鏈條制造+下游頭部客戶綁定”的完整生態(tài)。上游通過斥資1億美元支持收購Micro-LED巨頭Plessey，突破顯示技術(shù)瓶頸；中游覆蓋聲學(xué)組件、光學(xué)模組、衍射光波導(dǎo)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)至整機制造。下游深度綁定Meta、華為、小米、微軟等客戶。

業(yè)績上，2022年因為給蘋果代工的藍牙耳機出現(xiàn)問題，導(dǎo)致凈利大幅回落，去年開始出現(xiàn)明顯回升。

今年中報，扣非凈利下降12%。

第四家，博士眼鏡

銷售環(huán)節(jié)的核心公司，國內(nèi)首家眼鏡零售上市企業(yè)。從華南市場擴展到全國市場，并逐步布局線上及新零售。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上,光學(xué)眼鏡及驗配服務(wù)營收達到65%，主要就是近視眼鏡，包括鏡架、鏡片和驗配服務(wù)。其次是成鏡系列產(chǎn)品占比18%，包括太陽鏡、老花鏡等。最后是隱形眼鏡占比10%，包括軟、硬性隱形眼鏡、護理液。

雖然是行業(yè)龍頭企業(yè)，但眼鏡零售行業(yè)市場競爭激烈，從業(yè)者眾多，公司市占率并不高。于是有在AR和AI眼鏡領(lǐng)域進行多方面布局。目前已與華為、雷鳥、Rokid、星紀(jì)魅族、界環(huán)、李未可、小米等多家AI智能眼鏡玩家達成合作。提供線上配鏡服務(wù)和線下渠道的銷售，并率先在業(yè)內(nèi)推出“智能眼鏡銷售認(rèn)證”體系。

業(yè)績方面，一直保持盈利，整體相對穩(wěn)健。

今年中報，扣非凈利小幅增長8%。

小   結(jié)

水晶光電是光學(xué)器件龍頭，主營消費電子、車載光電等領(lǐng)域產(chǎn)品，在AI眼鏡布局反射、衍射光波導(dǎo)等技術(shù)，供應(yīng)波導(dǎo)片等核心光學(xué)組件。明月鏡片是鏡片龍頭，主營鏡片生產(chǎn)，為小米、華為AI眼鏡提供輕薄智能鏡片及配套配鏡服務(wù)。歌爾股份是消費電子制造企業(yè)，以智能硬件等業(yè)務(wù)為主，為Meta、小米等代工AI眼鏡，構(gòu)建全鏈條制造生態(tài)。博士眼鏡是眼鏡零售龍頭，與多家眼鏡廠商合作，提供AI眼鏡銷售與配鏡服務(wù)。賽道投研