這篇也是之前寫(xiě)過(guò)的文章，再次推送給大家。昨天重發(fā)的那一篇是講補(bǔ)倉(cāng)的紀(jì)律怎么定，那么今天就重發(fā)一次，到底哪些基金才值得補(bǔ)倉(cāng)。

本文超過(guò)3300字，讀完需要一定的耐心。

近兩年市場(chǎng)在內(nèi)外部因素的共同作用下整體表現(xiàn)低迷，行業(yè)分化嚴(yán)重，由于權(quán)益類基金有最低倉(cāng)位的硬性要求，所以除了少數(shù)熱門賽道的基金以外，大部分含有權(quán)益類資產(chǎn)的基金（股票型基金、混合型基金、二級(jí)債基）凈值也都是下跌的狀態(tài)。這使得在2020~2021年高位入場(chǎng)的很多投資者在經(jīng)過(guò)了近三年的時(shí)間后手中持有的基金大多還是處于浮虧的狀態(tài)，在這樣的背景下，怎么才能盡快“解套”就成為大家非常關(guān)心的問(wèn)題。

如果手中基金虧損，投資者有三個(gè)選項(xiàng)：躺平、割肉、補(bǔ)倉(cāng)。

割肉和躺平兩個(gè)選項(xiàng)在市場(chǎng)持續(xù)下跌之后會(huì)是大部分投資者的選擇，選擇這兩個(gè)處理方式的投資者都是因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)已經(jīng)失去了信心，而區(qū)別在于選擇割肉離場(chǎng)的人在失去信心之余還覺(jué)得自己被騙了，選擇躺平的人則是內(nèi)心多少還有些不甘心，認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看說(shuō)不定還有機(jī)會(huì)。選擇補(bǔ)倉(cāng)的投資者肯定是長(zhǎng)期的樂(lè)觀者，正是因?yàn)閷?duì)未來(lái)有信心，認(rèn)為市場(chǎng)和基金的凈值以后一定還有機(jī)會(huì)繼續(xù)上漲，大家才會(huì)考慮進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)，因?yàn)樵诘臀谎a(bǔ)倉(cāng)所申購(gòu)的基金份額肯定可以降低我們的持倉(cāng)的平均份額成本，這就給未來(lái)市場(chǎng)上漲后我們賬戶盡早回本甚至盈利打下了良好的基礎(chǔ)。

那么，究竟什么樣的基金應(yīng)該選擇補(bǔ)倉(cāng)？什么基金應(yīng)該躺平或割肉呢？

首先，看一看我們手中所持有的虧損基金，到底是一個(gè)主動(dòng)管理型基金還是一個(gè)指數(shù)型基金。如果是指數(shù)型基金，尤其是寬基指數(shù)基金，那么沒(méi)有問(wèn)題，我們可以考慮進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)。但如果我們手中持有的虧損基金是主動(dòng)管理型基金，那么這個(gè)時(shí)候就要具體問(wèn)題具體分析了，不能立馬就開(kāi)始進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)。

不管是做一次性投資還是定投，選對(duì)產(chǎn)品比什么都重要。

指數(shù)基金一般來(lái)說(shuō)并沒(méi)有太多的好壞之分——當(dāng)然大家還是要關(guān)注跟蹤誤差這個(gè)評(píng)價(jià)指數(shù)基金的指標(biāo)，這個(gè)內(nèi)容大家可以在前面介紹指數(shù)基金的章節(jié)中去復(fù)習(xí)一下。

由于指數(shù)基金的投資目標(biāo)就是跟蹤指數(shù)，所以都是滿倉(cāng)運(yùn)作，不存在降低投資組合倉(cāng)位的選項(xiàng)，因此會(huì)和指數(shù)同漲同跌，追求最小的跟蹤誤差，而指數(shù)本身都是符合一定條件的樣本股集合，所以指數(shù)的漲跌代表的是這些樣本股票的整體表現(xiàn)。所以投資指數(shù)基金的投資者之所以會(huì)出現(xiàn)浮虧，肯定是因?yàn)槭袌?chǎng)出現(xiàn)了系統(tǒng)性的整體下跌或是行業(yè)的系統(tǒng)性下跌，在這種情況下，寬基指數(shù)和對(duì)應(yīng)的行業(yè)指數(shù)必然下跌，跟蹤指數(shù)的指數(shù)基金自然也會(huì)跟隨著出現(xiàn)凈值下跌，當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)指數(shù)基金也必然會(huì)跟隨指數(shù)上漲。

所以投資指數(shù)基金出現(xiàn)虧損，和基金經(jīng)理的能力關(guān)系不大，主要是和市場(chǎng)或行業(yè)的整體表現(xiàn)相關(guān)。市場(chǎng)有漲必有跌，有跌必有漲，所以當(dāng)我們持有的虧損基金是指數(shù)基金的時(shí)候，可以放心在低位買入更多的份額，有效降低我們的持倉(cāng)成本，這樣子就能夠盡快幫助我們解套回本乃至盈利。

關(guān)于指數(shù)基金的補(bǔ)倉(cāng)，只有一個(gè)特殊情況需要大家注意的：如果我們持有的是行業(yè)主題指數(shù)基金，而對(duì)應(yīng)的行業(yè)本身出了比較大的問(wèn)題，那這個(gè)時(shí)候肯定就不要考慮補(bǔ)倉(cāng)了——比如過(guò)去兩年K12教培行業(yè)直接受到政策的調(diào)整，整個(gè)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景都出現(xiàn)了重大的趨勢(shì)性變化，這個(gè)時(shí)候還要不要去硬著頭皮去補(bǔ)倉(cāng)，我覺(jué)得大家就要多加斟酌了，行業(yè)主題指數(shù)基金的補(bǔ)倉(cāng)和投資一定是建立在大家對(duì)于對(duì)應(yīng)行業(yè)發(fā)展前景堅(jiān)定看好的前提之上的。

如果我們虧損的這只基金是一只主動(dòng)管理的權(quán)益類基金，那么我們就要關(guān)注以下幾個(gè)問(wèn)題：

第一，這只基金在我們持有期間有沒(méi)有更換過(guò)基金經(jīng)理。如果換過(guò)了基金經(jīng)理，也就意味著此時(shí)的這只基金和我們當(dāng)時(shí)所申購(gòu)的基金其實(shí)已經(jīng)不一樣。這個(gè)時(shí)候還要不要通過(guò)定投的方式去進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)，必須要重新去評(píng)估現(xiàn)任基金經(jīng)理的能力是否能夠達(dá)到我們的要求——一般來(lái)說(shuō)這種情況是很少見(jiàn)的。所以針對(duì)已經(jīng)更換了基金經(jīng)理的主動(dòng)管理型基金，這個(gè)時(shí)候不是去考慮要不要補(bǔ)倉(cāng)的問(wèn)題了，而是要去認(rèn)真考慮是否需要贖回（割肉）或進(jìn)行基金轉(zhuǎn)換的問(wèn)題了。

第二，這只基金在過(guò)往三個(gè)月、六個(gè)月、一年、兩年、三年的區(qū)間中，其業(yè)績(jī)是否有跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是評(píng)價(jià)一個(gè)基金經(jīng)理管理產(chǎn)品是否合格的“及格線”。很多時(shí)候權(quán)益類基金會(huì)有虧損是因?yàn)槭袌?chǎng)系統(tǒng)性下跌的原因，因?yàn)榛鸷贤s束的原因，基金經(jīng)理是沒(méi)有辦法通過(guò)空倉(cāng)來(lái)完全規(guī)避系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)的，比如股票型基金的最低股票持倉(cāng)不能低于80%。所以評(píng)價(jià)一個(gè)主動(dòng)管理型基金經(jīng)理是否合格，是看他有沒(méi)有創(chuàng)造出α收益，也就是“超額收益”，那這個(gè)“超額”是超哪個(gè)“額”？指的就是業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。每只主動(dòng)管理型基金都可以在季報(bào)或基金合同中找到這只基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是什么，而在基金的季報(bào)中都會(huì)披露基金業(yè)績(jī)和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的對(duì)比數(shù)據(jù)，這就可以非常直觀地讓我們了解到基金經(jīng)理是否“合格”。

我們先看某只基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)：

從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)可以看到，在每一個(gè)時(shí)段，這只基金的業(yè)績(jī)都跑輸自己的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，這是完全無(wú)法接受的，這樣的主動(dòng)管理型基金根本無(wú)需去考慮任何其他的選項(xiàng)，應(yīng)該當(dāng)機(jī)立斷決定割肉贖回。

我們?cè)倏聪旅孢@只基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這是一只行業(yè)主題的主動(dòng)管理型基金： 

可以看到過(guò)去三個(gè)月、六個(gè)月、一年三個(gè)時(shí)段，這只基金的業(yè)績(jī)都跑輸了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)說(shuō)明基金經(jīng)理短期是“不及格”，但三年和五年的業(yè)績(jī)有跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。像這樣的基金，我們可以去閱讀基金季報(bào)第四章節(jié)中基金經(jīng)理對(duì)于自己投資策略的描述和對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的分析，看一看基金經(jīng)理操作的思路到底是什么，基金經(jīng)理總結(jié)自己的產(chǎn)品業(yè)績(jī)跑輸了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的原因是什么。

看完了這些之后，問(wèn)問(wèn)自己是否認(rèn)同，如果認(rèn)同基金經(jīng)理的說(shuō)法，你依然對(duì)基金經(jīng)理的能力抱有信心，選擇“躺平”或許也是一個(gè)可行的方案。

如果看完季報(bào)覺(jué)得對(duì)基金經(jīng)理的相關(guān)表述并沒(méi)有太多的認(rèn)同感，或者發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理并沒(méi)有在投資中做到知行合一：因?yàn)橛行┗鸾?jīng)理寫(xiě)定期報(bào)告寫(xiě)的很好，但是他/她基金的持倉(cāng)情況和他/她所寫(xiě)的東西根本就不是一回事。那么這樣的主動(dòng)管理型基金選擇“割肉”或者進(jìn)行同方向基金產(chǎn)品的“轉(zhuǎn)換平移”或許才是對(duì)的——我們應(yīng)該把它換成另外一個(gè)能讓我們比較放心的基金經(jīng)理所管理的同類型、同行業(yè)方向的主動(dòng)管理型基金，或者把它換成近似方向的指數(shù)基金都會(huì)比躺平更靠譜。

關(guān)于基金季報(bào)該如何閱讀，我在《基金投資好簡(jiǎn)單》一書(shū)中有詳盡的介紹，在這里就不贅述了。

作為對(duì)比，我們可以看看和上面這只基金屬于同一個(gè)行業(yè)投資方向的另一只主動(dòng)管理型基金的表現(xiàn)：

我們可以看到，不管是過(guò)去五年、三年、一年、六個(gè)月還是三個(gè)月，這只基金的業(yè)績(jī)都是比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要好一些的，雖然近一年的業(yè)績(jī)也難以說(shuō)出色，但相比上面的那一只基金，這只基金的基金經(jīng)理至少是“及格”的，所以針對(duì)這只基金，我們可以考慮躺平或者補(bǔ)倉(cāng)。

因此，業(yè)績(jī)一直都能跑贏業(yè)績(jī)比較基金的主動(dòng)管理型基金，才值得我們考慮去進(jìn)行躺平或補(bǔ)倉(cāng)，否則就沒(méi)有太多的必要了。

第三，在滿足了跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)這個(gè)最低要求后，這只基金和同類基金相比，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)在近三年是否能排在前50%。

在《基金投資好簡(jiǎn)單》一書(shū)中，我有和大家介紹挑選主動(dòng)管理型基金的“5432”法則。一只主動(dòng)管理型基金，如果能夠滿足“5432”幾乎肯定就是一只“好”的基金。

我們一起復(fù)習(xí)一下“5432”法則：

近五年的同類排名在前1/5；

近三年的同類排名在前1/4；

近兩年的同類排名在前1/3；

近一年的同類排名在前1/2。

“5432”需要去看基金的二級(jí)分類排名，行業(yè)基金需要和同行業(yè)方向的基金去進(jìn)行業(yè)績(jī)比較。  

我們對(duì)于所持有的虧損基金，可以給基金經(jīng)理的短期業(yè)績(jī)給與更大的包容性，但業(yè)績(jī)和同類基金相比也不能過(guò)于落后了。因此，大家可以檢視一下手中所持有的虧損基金在滿足跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基礎(chǔ)之上是否能夠排在同類型（行業(yè)賽道）基金的前50%，如果可以，那么這個(gè)基金是值得補(bǔ)倉(cāng)的。如果已經(jīng)排到了同類型的后50%，說(shuō)明在這個(gè)市場(chǎng)上有一半以上的基金經(jīng)理表現(xiàn)都比這個(gè)基金的基金經(jīng)理更出色，這個(gè)時(shí)候要不要補(bǔ)倉(cāng)就需要再考慮一下了。

針對(duì)同類排名落在后50%甚至于落在后20%的主動(dòng)管理型基金，補(bǔ)倉(cāng)肯定是不建議的。因?yàn)榕c其額外拿錢來(lái)補(bǔ)倉(cāng)這個(gè)基金，還不如在這個(gè)時(shí)點(diǎn)用錢去申購(gòu)一個(gè)更靠譜的基金。

大家在遇到這種需要調(diào)換平移基金的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)覺(jué)得取舍困難，想換卻又擔(dān)心一旦更換后，原基金就會(huì)出現(xiàn)凈值大漲。其實(shí)雖然當(dāng)未來(lái)市場(chǎng)反彈、反轉(zhuǎn)往上的時(shí)候，原基金的凈值會(huì)隨之上漲，但大概率其他更靠譜的同類基金漲幅會(huì)更大，因?yàn)橐粋€(gè)靠譜的基金經(jīng)理比什么都重要。

綜上所述，值得補(bǔ)倉(cāng)的基金必須都是“好”的基金，我們必須先對(duì)虧損的基金進(jìn)行分辨，再做后續(xù)補(bǔ)倉(cāng)與否的決定。