投資是一場長途跋涉，不能老指望搭上順風(fēng)車，更不能出現(xiàn)一次車毀人亡。

關(guān)鍵是持續(xù)前行，使命必達(dá)。

以天為單位看待收益的人，相信的是奇跡和運(yùn)氣；

以年為單位瞄準(zhǔn)收益的人，相信的是天賦和能力；

以3-5 年為周期規(guī)劃財(cái)務(wù)的人，相信的是膽識和眼光；

以10 年為單位思考財(cái)富的人，相信的是常識和復(fù)利；

以更長周期看待財(cái)富的人，相信的是時(shí)代和命運(yùn)。

很多事情，不是從學(xué)識智商分野，而是從格局開始的。

投資長期來看只有兩個(gè)因子是核心且恒久的：第一是價(jià)值，第二是人性，其它一切都只是次級因子。次級因子對于價(jià)值和人性的干擾機(jī)制是非常復(fù)雜的，這其實(shí)進(jìn)一步降低了跟蹤次級因子的意義。但錨定兩個(gè)核心因子的結(jié)果呈現(xiàn)出典型的“簡單但不容易”的特征，邏輯關(guān)系簡單有效，但評估和執(zhí)行卻并不容易。

做投資的，面對市場的波動(dòng)和不確定性難道不是天經(jīng)地義嗎？天天45 度上揚(yáng)的合家歡市場，要專業(yè)投資人干嘛？

在投資上多總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是好事，但好事兒辦糟屢見不鮮，最典型的是用最近一次的市場表現(xiàn)和得失來反思，而市場下一次的情況往往正好打擊到你這次總結(jié)出來的教訓(xùn)。有效的反思一定要觸及投資的核心規(guī)律，不能局限在階段性市場運(yùn)行特征上，重點(diǎn)是長期可靠和扎實(shí)邏輯與自身執(zhí)行能力的結(jié)合。

在讀書上的歷史泡沫案例時(shí)，人們可能會(huì)嘲笑當(dāng)時(shí)人的愚蠢。可實(shí)際上大家對照一下自己，在07 年和15 年上半年的時(shí)候是什么狀況？我覺得自信能給自己打80 分以上的應(yīng)該不多。人是一種群體性動(dòng)物，從眾行為曾經(jīng)在數(shù)萬年間保障了人類的安全，這種刻在基因里的潛意識，正好是投資世界里的致命傷。

一個(gè)很容易被網(wǎng)絡(luò)謠言騙的人，通常在投資上也極大概率的非常不靠譜。所以各位如果選擇基金經(jīng)理或者投資參考者，不一定要聽他吹什么投資理念這種可以表演的玩意，但一定要注意其日常是否有小清新、憤青、極左極右，聽風(fēng)就是雨，正義感與智商不匹配，以及謠言中轉(zhuǎn)站等表現(xiàn)。這訣竅一般人我不告訴。

隨著股市的下跌，預(yù)感到大量的“憤怒一族”又快集中出現(xiàn)了。說真的，對老手來說遇到波動(dòng)還怪社會(huì)只能說明白混了十幾年沒長進(jìn)，對新手來說股災(zāi)的時(shí)候罵罵是情有可原的，但國家真的救過你，而且?guī)缀跏怯貌灰樀姆绞骄鹊摹，F(xiàn)在如果再想罵的，只能沖著自己了。

在書里看到一句挺有趣的話：“分析師有什么用？股市漲的時(shí)候誰還需要分析師？”“如果股市跌了呢？”“那時(shí)候誰還需要股票？”

其實(shí)大多數(shù)人的財(cái)富都是時(shí)代給的，特別是要敬畏周期，“永遠(yuǎn)繁榮下去”的幻象背后是缺乏常識和自大，在繁榮的頂點(diǎn)上杠桿更是典型的財(cái)富自殺行為。

如果有人說：“你孩子就認(rèn)命吧以后去小工廠打打工算了，就不用那么努力學(xué)習(xí)了”?？隙ǚ副娕５珦Q一種說法：“人生根本不需要那么多數(shù)理化，讓孩子遠(yuǎn)離學(xué)習(xí)壓力，把快樂真正還給童年”，馬上一片叫好。你看，關(guān)鍵不是說什么，而是怎么說。

大多數(shù)人往往認(rèn)為投資的最高境界是“入手就漲”，其實(shí)投資真正的奧義是“入手就贏”。這一字之差其實(shí)反映的是認(rèn)知層次上的天壤之別。前者是被市場牽著鼻子走，試圖做日常市場波動(dòng)的主人；后者是立足于堅(jiān)實(shí)的安全邊際和妥善的賠率測算，是做自己行為的主人。一切結(jié)果的差異本質(zhì)上都是思維方式的差異。

請你為下面幾個(gè)行為的難度排個(gè)序(難度由高到低)：1，一個(gè)月只看一次盤；2，一天只看一次朋友圈；3，一個(gè)禮拜堅(jiān)持2 次以上高質(zhì)量的體育鍛煉；4，平均一個(gè)月讀1 本書(不包括小說類)；5，每周對家人說次“我愛你”。

今年的市場，甭管您是持幣還是持股，被折騰被糾結(jié)都是必然的。從周期的角度來看，未來較長一段時(shí)間那就是反復(fù)糾結(jié)折騰的階段，這是進(jìn)入未來掙大錢階段的必然準(zhǔn)備。這種時(shí)候，高度關(guān)注市場基本上很容易整成神經(jīng)病。主心骨還是從概率賠率的價(jià)值觀點(diǎn)出發(fā)，穩(wěn)健策略下配合耐心和平常心慢慢熬。知道前條為啥提出一個(gè)月看次盤了吧？

關(guān)于投資需要多少財(cái)務(wù)知識，我覺得籠統(tǒng)的講當(dāng)然越多越好，但如果說下限，那就是：能夠讓你對公司的經(jīng)營狀況有個(gè)大致的判斷，比如是保持正常，出現(xiàn)惡化的征兆，或者出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。財(cái)報(bào)分析的重點(diǎn)是結(jié)合公司經(jīng)營的環(huán)境和目標(biāo)去看是否正常，是去理解它生意的本質(zhì)。財(cái)務(wù)分析的目的是理解公司的經(jīng)營處于什么狀態(tài)，以及判斷它處于什么價(jià)值創(chuàng)造周期，需要建立投資思維，而不是會(huì)計(jì)思維。

對于悟性好的人來說，投資的核心真理用1 頁紙5 分鐘就能說明白。但這5 分鐘的道理，不經(jīng)過個(gè)3-5 年的實(shí)際投資歷練，很難真正理解其中的復(fù)雜辯證性并由此精煉出適合你個(gè)人的投資方法。但更難的，是在多輪的牛熊轉(zhuǎn)換和各種行情變幻中克服恐懼貪婪，看清自己并把知行合一。而最難最難的，是用一輩子的時(shí)間堅(jiān)守并簡單重復(fù)那些最初的道理。

真正的交易區(qū)間只占整個(gè)投資時(shí)段大約不足10%的部分，所以安排好其它90%的時(shí)間不但影響著你的投資回報(bào)還決定了你的幸福指數(shù)。除了必要的學(xué)習(xí)思考做做功課外，最好是把自己的生活安排的盡可能的舒服：鍛煉身體，隨性旅游，讀書看電影，做點(diǎn)兒自己喜歡的事，這樣即便是平庸的回報(bào)你都賺到了人生。如果恰好方法對路判斷正確，那就是物質(zhì)精神雙豐收了。

投資中有很多技術(shù)性問題，但在技術(shù)之外更重要的可能是對時(shí)代的思考和觀察。在時(shí)代和歷史的車輪前，個(gè)人的那點(diǎn)小聰明其實(shí)是微不足道的。投資不能天天說格局和視野，但若完全沒有這些作為后盾那投資可能就淪為了雞毛蒜皮和過度精明的游戲。

對投資品來說支持價(jià)格的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)要么是內(nèi)在價(jià)值增長匹配，要么是產(chǎn)生的現(xiàn)金流回報(bào)匹配。除此之外千萬別給高估值找其它的合理性，人性決定了資產(chǎn)價(jià)格永遠(yuǎn)是“越漲看起來越有道理”，不信你回過頭去找找每次投資品(股票房產(chǎn)大宗商品都算上)價(jià)格泡沫和頂部區(qū)域的報(bào)告和大眾留言，看看有多少例外？

投資上有2 個(gè)常見的錯(cuò)誤：在資產(chǎn)上升大周期的初期被高估值嚇到，在資產(chǎn)頂部區(qū)域又從歷史路徑中給當(dāng)下的高估值找合理性。典型的如房價(jià)收入比，15 年前就很高，但之后人口和收入的雙高增長說明當(dāng)時(shí)靜態(tài)的高估值是合理的，這就是典型的“成長估值”被證實(shí)。但成長估值不可能永續(xù)，總會(huì)切換到“收入比、租售比”的價(jià)值估值邏輯。估值的高低是表象，核心是其背后的假設(shè)是什么，以及最終是被證實(shí)還是證偽。

資產(chǎn)配置這事兒沒必要天天琢磨糾結(jié)，但在大周期的判斷上一定要清醒，因?yàn)槟菦Q定著10年后你資產(chǎn)的安全性和可能性。泡沫化的資產(chǎn)會(huì)讓人看起來很有錢，但那是短暫和脆弱的。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的程度與其過去的收益率和脫離穩(wěn)定價(jià)值的程度成正比，找找這些數(shù)據(jù)會(huì)很有用。茍且的生活不好聽，但將就和得過且過也未必不健康。詩和遠(yuǎn)方是調(diào)味品，真成了生活本身可能煩惱更多。那種人生讀起來很美過起來卻要命，比如海子和三毛。真正重要的是自由選擇的能力，不管是愿意遠(yuǎn)方漂泊還是安然度日都沒問題。這可能比不得不茍且于現(xiàn)狀或盲目逃避到遠(yuǎn)方都好。

聰明和智慧的區(qū)別是什么？我覺得聰明體現(xiàn)在智力上，最難的題，最復(fù)雜的技術(shù)，最難懂的理論，這些都需要聰明。智慧體現(xiàn)在能參悟事物的”道“，知道事物的難易、進(jìn)退和分寸。聰明能挑戰(zhàn)最困難的課題，智慧則是讓事物簡單化和單純化。作為投資這行來說，不需要十分的聰明，卻必須有幾分智慧。

歷史觀點(diǎn)和影評很像：比如，對同一段歷史(或電影)的看法出現(xiàn)巨大分歧是很正常的，出現(xiàn)離奇的觀點(diǎn)也不奇怪。但是，比怎么評論重要得多的，是由誰評論？奧斯卡的結(jié)論你可以不同意，但它的影響力你卻很難抗衡。最后，這種評價(jià)或?qū)徝澜?jīng)常隨著時(shí)間和評論對象的變化而變化，“共識”總是有保質(zhì)期的。

看《人類簡史》里講解承認(rèn)自己無知是靠近事實(shí)和真理的重要前提，深有感觸?？纯次⒉嗌僭?jīng)聰明和富有學(xué)識的人，就是因?yàn)殚_始相信自己無所不知或者真理在握，走向偏執(zhí)甚至成為妄人。不承認(rèn)無知，可能就是無知到某種程度的表現(xiàn)吧。

有一個(gè)模糊的感覺：之前歷史上最大的人類悲劇可能都是獨(dú)裁帶來的，而未來新的大級別的人類悲劇可能將是民粹導(dǎo)致的。歷史這個(gè)東西有時(shí)候也像股市，每次的波動(dòng)本身很相似，但總會(huì)換上新的概念。

現(xiàn)在的社會(huì)是上層無力建立信仰，底層處于經(jīng)常性憤怒，中產(chǎn)階級高度焦慮。能把這三者粘合在一起的唯一要素是“錢”：管理者靠經(jīng)濟(jì)增長維持合法性，中產(chǎn)階級靠財(cái)富膨脹找到安全感，底層人民靠賺錢尋求階級升級，所以“錢”是這個(gè)社會(huì)的最大公約數(shù)。對經(jīng)濟(jì)前景來說，這不算壞事；對社會(huì)幸福感和體驗(yàn)感而言，這就不是啥好事兒了。

常識在很多時(shí)候會(huì)被遺忘，甚至在市場狂熱期間常識會(huì)被羞辱，但歷史無數(shù)次的告訴我們站在常識的一邊你最終會(huì)成為贏家，雖然這個(gè)過程可能是煎熬的，但你需要理解煎熬的存在本身就是超額收益的壁壘。那些看起來容易的、特別符合人性訴求的、與市場的走勢形成正反饋的行為，反而處處是陷阱。

不少人都曾有“一戰(zhàn)成名”的驚人準(zhǔn)確的市場預(yù)測，這根本不稀奇。但這些階段性概率的幸運(yùn)兒一旦把某次神準(zhǔn)歸因?yàn)樽约旱摹吧衿嫣熨x”或“獨(dú)門技術(shù)”，悲劇就注定在前方等待了。歷史的垃圾堆里，早已堆滿試圖頻繁精確預(yù)測市場的自大狂們了，但歷史也告訴我們，一定還會(huì)有下一個(gè)。

在市場的不同階段，估值和業(yè)績具有防守和進(jìn)攻上的辯證性。當(dāng)市場處于模糊期間時(shí)，低估值是防守因素，業(yè)績增長是進(jìn)攻性要素，可持續(xù)的業(yè)績增長是最核心的驅(qū)動(dòng)力。當(dāng)市場處于極端低估時(shí)，業(yè)績增長變?yōu)榉朗匾蛩?用來確保低估值的可靠性)，而估值反轉(zhuǎn)則成為最強(qiáng)進(jìn)攻性要素。前者的核心是價(jià)值牽引，后者的奧秘是均值回歸。

一個(gè)測試你的投資是否正確方式是，看看你做的是不是開心？又正確又好的投資方法，帶給你的一定是身心愉快，通過投資使你的幸福指數(shù)得以明顯的提升。當(dāng)然這不是說不會(huì)遭遇困難和低落，而是總得來看正確的方法總體是持續(xù)維持良好盈利和健康的身心狀態(tài)。如果某種方法帶來的總是高壓和糟糕的心情，那它就不可能是正確的。

有句話說“知道了很多道理，但依然過不好這一生”。這話放到投資上倒是很貼切，比如把巴菲特語錄倒背如流卻在市場中灰頭土臉的就并不少。原因首先在于“知道”往往只是會(huì)背誦而已的“自以為知道”；其次“真知道”和“能做到”之間還隔著1 萬個(gè)“消化吸收”；最后再好的道理也架不住極端化偏激化，那還不如不知道。

職業(yè)投資是一種很尷尬的職業(yè)，熊市的時(shí)候別人會(huì)很憐憫的看著你或?qū)δ阋暥灰?。到了牛市，所有人又都?huì)熱切的撲向你，熱情的讓你渾身不自在。總之這個(gè)職業(yè)通常很難得到外界正常的理解和對待，但它本質(zhì)上的純粹自由和形式上的簡單直接，以及對“正確”的豐厚獎(jiǎng)勵(lì)，實(shí)在可以彌補(bǔ)一切。

證券市場有一種特異功能，就是專門摧毀你的短期經(jīng)驗(yàn)。先用一種溫度慢慢燉，等你適應(yīng)了得心應(yīng)手的時(shí)候可能就換湯了。對這種特征，要么你是十八班兵器樣樣精通，以萬變應(yīng)萬變。要么你就抓住根本我行我素，以不變應(yīng)萬變。但不管哪路風(fēng)格，最終幾個(gè)周期下來發(fā)現(xiàn)其實(shí)盈虧同源，你努力了一輩子的左右逢源其實(shí)只是個(gè)美麗的幻象。對投資人來說，這是命，得認(rèn)。

財(cái)務(wù)自由這事兒，財(cái)務(wù)是手段，自由才是目的。很多人總是關(guān)注財(cái)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)，但其實(shí)這個(gè)可以有下限但真的沒標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)闆Q定下限的是需要，決定標(biāo)準(zhǔn)的是欲望，而需要是有限的欲望卻無止境。這事兒的麻煩是，對大多數(shù)人來說，是天天幻想自由卻不為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)真正努力；而對少數(shù)精英來說，是放不下財(cái)富繼續(xù)增長的枷鎖和欲望的同步膨脹而遠(yuǎn)離了自由的初衷。

欲望與能力：能力不強(qiáng)但物質(zhì)欲望也不高，平凡但不見得平淡的生活；能力很大而個(gè)人欲望卻很低，是偉大的理想主義者和社會(huì)的改造推動(dòng)者；能力不高欲望很高，注定過不好這一生了。對投資人來說，確保能力不斷進(jìn)階并始終管理好欲望，形成兩者健康積極的配合，是個(gè)不那么著名但繞不過去的大問題。

按部就班的職業(yè)發(fā)展是加法人生，雖難大富貴，但總趨勢是向上且可預(yù)期性高；創(chuàng)業(yè)和投資以及撈偏門是乘法人生，非線性發(fā)展且落點(diǎn)分布不均勻，有登頂希望但也可能乘以0；嚴(yán)重選錯(cuò)行或選錯(cuò)人是減法人生，把原本美好的一點(diǎn)點(diǎn)消耗殆盡，明白時(shí)悔之已晚；眼高手低滿肚子負(fù)能量是除法人生，不管干什么都是摩擦系數(shù)最大，對外無貢獻(xiàn)自己不幸福。

在投資上，技術(shù)要從屬于策略，策略要從屬戰(zhàn)略，戰(zhàn)略最終從屬于信念和價(jià)值觀。投資失敗和成功的程度，技術(shù)層的影響其實(shí)很小，策略層的影響有限，大部分結(jié)果取決于投資戰(zhàn)略是否正確和基本信念的牢靠程度。但絕大多數(shù)人每天的眼里都是技術(shù)，幾天換一個(gè)策略，從不思考戰(zhàn)略，永遠(yuǎn)未曾理解和堅(jiān)守信念。

證券市場里的錢是一種很驕傲的東西，它會(huì)用深入骨髓的眼光透視你靈魂深處的弱點(diǎn)，然后化身出最誘惑和讓你恐懼的東西一次次的測試你，而且這種測試既是后天學(xué)識層面的，也有先天基因?qū)哟蔚?。只有在通過多重的考驗(yàn)后，它才會(huì)接受你這個(gè)主人。而通不過測試的，往往反而被其奴役甚至剝奪一切。