中信證券指出，光伏出口退稅率調(diào)降，雖然短期或?qū)S商盈利造成脈沖式?jīng)_擊，但實質(zhì)影響較小，且頭部廠商有較強能力推動產(chǎn)品向下游順價，實現(xiàn)國際市場光伏產(chǎn)品價格回穩(wěn)，避免內(nèi)卷外化，加快行業(yè)落后產(chǎn)能出清，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，利好龍頭強化長期優(yōu)勢。重點推薦光伏電池組件龍頭公司，以及受益于光伏制造出海且海外產(chǎn)能布局領(lǐng)先的核心輔材供應商。

　　全文如下

　　光伏｜下調(diào)出口退稅率，利好光伏長期發(fā)展

　　光伏出口退稅率調(diào)降，雖然短期或?qū)S商盈利造成脈沖式?jīng)_擊，但實質(zhì)影響較小，且頭部廠商有較強能力推動產(chǎn)品向下游順價，實現(xiàn)國際市場光伏產(chǎn)品價格回穩(wěn)，避免內(nèi)卷外化，加快行業(yè)落后產(chǎn)能出清，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，利好龍頭強化長期優(yōu)勢。重點推薦光伏電池組件龍頭公司，以及受益于光伏制造出海且海外產(chǎn)能布局領(lǐng)先的核心輔材供應商。

　　▍光伏出口退稅率面臨下調(diào)。

　　11月15日，財政部、稅務總局下發(fā)《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，提出自2024年12月1日起，將包含光伏（電池、組件）在內(nèi)的部分產(chǎn)品出口退稅率由13%下調(diào)至9%。

　　▍廠商短期盈利或受脈沖式?jīng)_擊，但對光伏產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展將帶來深遠利好。

　　我們測算，光伏出口退稅率下調(diào)4%，對應組件廠商或需額外承擔3-4分/W成本，而多數(shù)廠商前期簽單價格或未提前考慮這一變動，盈利能力或受脈沖式?jīng)_擊，但實質(zhì)影響有限。而長期來看，這或?qū)χ袊夥鼜S商格局優(yōu)化和貿(mào)易規(guī)范形成深遠利好：

　　1）擺脫低價競爭泥潭：4%的成本抬升無法動搖中國光伏制造作為全球最低成本產(chǎn)能的優(yōu)勢地位，對海外光伏裝機需求也不會造成實質(zhì)性影響，或?qū)⑼苿雍Ｍ夤夥a(chǎn)品定價合理回升，助力行業(yè)擺脫低水平競爭和價值通縮泥潭；

　　2）規(guī)范國際競爭秩序：價格回穩(wěn)，防止內(nèi)卷外化，將減小中國光伏產(chǎn)品在國際貿(mào)易中受低價譴責和“雙反”調(diào)查的壓力，有助于規(guī)范國際貿(mào)易競爭秩序；

　　3）提升海外基地競爭力：此前國內(nèi)光伏廠商海外設(shè)廠多基于貿(mào)易政策考慮，但海外生產(chǎn)成本普遍高于國內(nèi)，在國內(nèi)直接出口產(chǎn)品成本優(yōu)勢減弱、而海外貿(mào)易壁壘不確定性持續(xù)抬升的情況下，具備海外產(chǎn)能布局的廠商競爭力或?qū)⑻嵘?/p>

　　4）助力落后產(chǎn)能出清：國內(nèi)具備品牌、產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢的頭部廠商，具備更強的向下游順價能力，而一味通過低價競爭的尾部廠商生存空間或受進一步壓縮，加快行業(yè)頭尾部企業(yè)盈利能力和競爭力分化，有助于行業(yè)落后產(chǎn)能出清。

　　▍風險因素：

　　光伏裝機增長不及預期；市場競爭加??；政策落地不及預期；海外貿(mào)易壁壘抬升；行業(yè)產(chǎn)能出清進度不及預期等。

　　▍投資策略：

　　光伏出口退稅率調(diào)降，雖然短期或?qū)S商盈利造成脈沖式?jīng)_擊，但實質(zhì)影響較小，且頭部廠商有較強能力推動產(chǎn)品向下游順價，實現(xiàn)國際市場光伏產(chǎn)品價格回穩(wěn)，避免內(nèi)卷外化，加快行業(yè)落后產(chǎn)能出清，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，利好龍頭強化長期優(yōu)勢。重點推薦：

　　1）具備全球光伏市場品牌、技術(shù)和渠道優(yōu)勢的頭部電池組件企業(yè)；

　　2）光伏廠商海外產(chǎn)能競爭力有望相對提升，制造出海趨勢進一步明確，推薦受益于制造全球化且海外產(chǎn)能布局領(lǐng)先的核心輔材供應商。