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“鹵味為什么賣不動了”，9月6日，該詞條登上微博熱搜，引發(fā)消費者關(guān)于高價鹵味背刺、性價比越來越低等的討論。日前，鹵味三大頭之一周黑鴨發(fā)布今年上半年業(yè)績報告，披露營收、凈利雙下滑等情況，業(yè)績承壓之下，半年時間，周黑鴨門店關(guān)閉360家。2024年上半年，周黑鴨國際控股有限公司（以下簡稱：周黑鴨，01458.HK）實現(xiàn)營收為12.60億，同比下滑11%，期內(nèi)溢利為3291.3萬，同比下滑67.7%。公司表示，營收下滑主要是由于消費環(huán)境尚未明顯恢復，外部需求不振，銷售量下降，收益隨之減少。此前盈利預(yù)警中，公司指出，營收、凈利變化主要由于：1，消費需求尚未明顯改善，門店銷售承壓，同時集團直營門店數(shù)量同比增加導致人工、租金等剛性費用同比上升，產(chǎn)生負經(jīng)營杠桿影響；2，聯(lián)營公司產(chǎn)生公允價值變動，預(yù)計產(chǎn)生分占聯(lián)營公司虧損不高于3400萬元。同時，周黑鴨指出，2024年上半年，集團已在門店、產(chǎn)品、用戶等關(guān)鍵戰(zhàn)略上進行復盤調(diào)整，以不斷適應(yīng)外部環(huán)境變化及挑戰(zhàn)。未來，集團將持續(xù)強化門店精細化管理，優(yōu)化單店經(jīng)營質(zhì)量，加強會員及私域運營，同時嚴格控制成本費用，實現(xiàn)高質(zhì)量增長。國海證券發(fā)布研報指出，當前消費需求尚未顯著回暖，在追求性價比趨勢下，公司整體經(jīng)營表現(xiàn)承壓。公司采取多重措施以提升店效，隨著消費環(huán)境的回暖和公司綜合能力的不斷提升，期待公司后續(xù)業(yè)績的修復。調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年公司營業(yè)收入為24.44/25.75/27.12億元，同比-11%/+5%/+5%；預(yù)計歸母凈利潤為1.00/1.93/2.14億元，同比-14%/+94%/+11%；EPS分別為0.04/0.08/0.09元，對應(yīng)PE分別為31/16/14X，維持“買入”評級。中金公司發(fā)布研報指出，考慮行業(yè)需求疲弱，下調(diào)2024/25年盈利預(yù)測59%、28%至0.93、1.86億元。公司目前交易在34/17倍24/25年P(guān)/E；考慮公司凈資產(chǎn)較高具備吸引力，僅下調(diào)目標價15%至1.7港幣，對應(yīng)38.6/19倍24/25年P(guān)/E和13%上行空間，維持跑贏行業(yè)評級。事實上，目前鹵味三劍客之二，煌上煌、絕味食品業(yè)績面均迎來不同程度下滑態(tài)勢。2024年上半年，煌上煌實現(xiàn)營收、凈利分別為10.60億、6061.52萬，分別同比下滑7.53%、26.59%；同期，絕味食品實現(xiàn)營收、凈利分別為33.40億、2.96億，分別同比下滑9.73%、22.20%。行業(yè)情況來看，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)現(xiàn)存鹵味相關(guān)企業(yè)8.86萬家。近十年相關(guān)企業(yè)注冊量呈整體增長態(tài)勢，2023年全年注冊2.18萬家鹵味相關(guān)企業(yè)，首次突破兩萬家，同比增長14.44%。截至目前，今年已注冊1.31萬家，與去年同期相比略有減少。從區(qū)域來看，鹵味相關(guān)企業(yè)多分布在南方地區(qū)，其中浙江現(xiàn)存8524家鹵味相關(guān)企業(yè)，居全國存量首位。湖南、福建分別現(xiàn)存8033家、7882家相關(guān)企業(yè)，居全國前三。此后是上海、廣東等地。中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜指出，消費降級是鹵味市場銷售放緩的一個重要因素，隨著消費者對價格的敏感度提高，鹵味產(chǎn)品的價格上升導致部分消費者選擇更經(jīng)濟實惠的替代品；產(chǎn)品同質(zhì)化也是一個問題，市場上的鹵味產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新，消費者可能對傳統(tǒng)鹵味產(chǎn)品失去興趣；原材料成本的上升也影響了鹵味企業(yè)的盈利能力，尤其是鴨副類產(chǎn)品價格的波動；市場競爭的加劇，新品牌的涌現(xiàn)以及零食品牌和商超等渠道的加入，也分流了傳統(tǒng)鹵味店的消費者；消費者口味和需求的變化，以及健康意識的提高，也可能導致傳統(tǒng)鹵味產(chǎn)品銷量下降。柏文喜提出，在業(yè)績承壓的情況下，鹵味公司可采取多種措施來提振業(yè)績。首先，可以通過產(chǎn)品創(chuàng)新來吸引消費者，比如開發(fā)新的口味、推出健康低脂的鹵味產(chǎn)品，或者結(jié)合流行趨勢推出特色鹵味。其次，優(yōu)化供應(yīng)鏈和成本控制也是關(guān)鍵，通過提高運營效率來降低成本。此外，鹵味企業(yè)可通過拓展新的銷售渠道，比如線上商城、社區(qū)團購等，來增加銷售額。還有，加強品牌建設(shè)和營銷活動，提升品牌影響力和消費者忠誠度。最后，關(guān)注細分市場的機會，比如佐餐鹵味的市場潛力，以及探索海外市場。通過這些舉措，鹵味企業(yè)可以在競爭激烈的市場中尋找新的增長點。截止2024年6月30日，周黑鴨的門店總數(shù)達3456間，其中自營門店1735間，特許經(jīng)營門店1721間，覆蓋中國28個省、自治區(qū)及直轄市內(nèi)的323個城市。其中，周黑鴨于華中地區(qū)擁有1566家門店，門店數(shù)目占比為45.3%；華南地區(qū)、華東地區(qū)、華北地區(qū)、華西地區(qū)門店數(shù)分別為572家、524家、443家、351家。上年同期，公司門店總數(shù)為3706家，其中華中地區(qū)門店數(shù)為1584家，華南地區(qū)、華東地區(qū)、華北地區(qū)、華西地區(qū)門店數(shù)分別為666家、504家、542家、410家。相較于上年同期，公司門店減少250家。截至2023年年底，周黑鴨線下門店共有3816家，相較于去年年底，半年時間內(nèi)，公司門店減少360家。周黑鴨表示，2024年上半年，消費需求尚未顯著回暖，消費環(huán)境及消費者偏好亦變化顯著，促使消費企業(yè)不斷通過自身策略調(diào)整以順應(yīng)市場新需求，探索新消費時代下的發(fā)展之路。報告期內(nèi)，集團全面覆盤反思過去不足，根據(jù)當前市場趨勢及消費者需求，在門店、產(chǎn)品、用戶等戰(zhàn)略方向上做出了適當調(diào)整，并持續(xù)推動關(guān)鍵策略落地，以提升集團整體經(jīng)營質(zhì)量。同時，周黑鴨指出，在門店拓展上，公司不盲目追求門店數(shù)量增長，將提升門店質(zhì)量作為核心目標，對門店進行了深入盤點分析，判斷門店是否具有長期增長潛力，并針對性擬定整改幫扶計劃或進行閉店止損處理。國海證券發(fā)布研報指出，店效表現(xiàn)承壓，多重措施提振。根據(jù)測算，公司平均單店收入有所下滑，受到客單價下滑的影響幅度更大，2024年上半年門店平均客單價為55.57元，同比-10%，而產(chǎn)品銷售噸數(shù)同比-7%。針對店效的下滑，公司積極采取多重措施：1）試點新業(yè)態(tài)，在武漢及周邊試點鎖鮮&散裝產(chǎn)品的“二合一門店”以滿足消費者多元化需求，截至2024年上半年已經(jīng)開設(shè)127家；2）加強門店精細化管理，發(fā)起門店P(guān)K激勵計劃，提升一線員工的工作積極性和創(chuàng)造性；3）產(chǎn)品推出經(jīng)典口味鴨副及整只醬板鴨、鹵鴨（不辣）等多款散裝產(chǎn)品，并搭配多元化產(chǎn)品組合以適應(yīng)不同的門店場景；4）加強會員體系及私域化運營建設(shè)。2024年上半年，周黑鴨在武漢及周邊試點鎖鮮&散裝產(chǎn)品“二合一門店”，旨在滿足新消費環(huán)境下消費者愈加多元化的消費需求，截至2024年6月30日，公司“二合一門店”達127家。值得一提的是，今年6月12日晚間，周黑鴨發(fā)布公告指出，張宇晨因個人發(fā)展原因，已辭任執(zhí)行董事、公司行政總裁及董事會策略發(fā)展委員會委員職務(wù)。辭任后，張宇晨不再于公司擔任任何職務(wù)；周黑鴨創(chuàng)始人、董事長周富裕接替行政總裁。周黑鴨表示，“目前公司正處于重要的戰(zhàn)略變革時期，董事會相信，由集團創(chuàng)始人兼任董事長及行政總裁的角色，可有力推進集團關(guān)鍵策略落實，確保在推進長期戰(zhàn)略方面的貫徹領(lǐng)導，并進一步優(yōu)化集團運營效率，提升集團經(jīng)營質(zhì)量?！?/span>業(yè)績承壓、門店關(guān)閉的情況下，周黑鴨銷售費用出現(xiàn)一定增長。費用端來看，2024年上半年，公司銷售及分銷開支為5.05億，同比增長6.5%。公司表示，該增加乃主要由于集團線下自營門店，主要是交通樞紐門店增加，使得門店有關(guān)的租金、銷售人員薪金福利有所增加。國海證券發(fā)布研報指出，2024年上半年銷售/管理費用率分別為40.1%/9.5%，同比增加6.6個百分點/減少1.8個百分點，銷售費用率提升幅度較大，主要系自營門店增加帶來的租金、銷售人員薪酬的增加且整體營收下滑，管理費用率的下降系股權(quán)激勵費用的減少。最終2024年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤率2.6%，同比減少4.6個百分點。時間線拉長來看，據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2021年-2023年，周黑鴨銷售費用分別為10.85億元、9.31億元、9.83億元。雖銷售費用出現(xiàn)一定波動，但整體處于高位。2023年財報中，周黑鴨曾指出，2023年銷售及分銷開支增長主要由于本集團線下門店經(jīng)營恢復正常，同時交通樞紐門店迅速增補，使得門店有關(guān)租金、銷售人員薪金福利有所增加。食品安全方面，截止2024年9月18日，周黑鴨于黑貓投訴平臺共計擁有623條投訴量，其中已完成530條，消費者投訴內(nèi)容涉及“吃出異物、缺斤少兩、虛假宣傳”等情況。同一時期，煌上煌、絕味、紫燕百味雞于黑貓投訴平臺分別擁有142條、820條、229投訴量。8月22日，有消費者指出“周黑鴨手撕雞脖里吃出毛發(fā)”，該消費者要求“賠償、道歉、退款”，涉訴金額達1000元。據(jù)該消費者詳細描述，其在8月20日美團超市買的周黑鴨手撕雞脖里吃出了毛發(fā)，聯(lián)系了周黑鴨客服并且已經(jīng)按照客服要求上傳了產(chǎn)品照片訂單截圖及批次照片，但是商家還找借口不依法退款賠償。該消費者要求商家按照《食品安全法》148條規(guī)定退款賠償。同日，周黑鴨官方微博于該平臺給出回復，但回復內(nèi)容顯示已隱藏。 6月28日，有消費者于該平臺表示，“周黑鴨鹵蓮藕長毛好幾包”，該消費者詳細描述到，“在京東周黑鴨自營店買了鹵蓮藕，里邊有好幾袋都長毛了，其中一小袋還給商家寄回去核實了，我要求按照食品安全法規(guī)定賠償不足一千按照一千賠償。還都是新日期，質(zhì)量有極大問題。食品企業(yè)不重視食品安全，一定斗爭到底?！保ǜ蹫池斀?jīng)出品）
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