理想的股價(jià)一瀉千里。

自發(fā)布第一季度財(cái)報(bào)后，理想美股當(dāng)天收盤隨即大跌12.78%，市值縮水將近33億美元（約合239億人民幣）；港股更是在第二天收盤大跌19.27%，市值蒸發(fā)近340億港幣（約合315億人民幣）；今天仍未止住頹勢(shì)，港股再次下跌近3%。

這難免讓人想起就在3個(gè)月前，理想發(fā)布2023年財(cái)報(bào)時(shí)市場(chǎng)的歡呼雀躍，當(dāng)時(shí)理想的市值一度逼近3600億港幣，再到如今的1400億港幣，在短短三個(gè)月的時(shí)間，已經(jīng)腰斬過(guò)半。

股價(jià)的反向“狂飆”，與理想的財(cái)報(bào)表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。

財(cái)報(bào)顯示，理想汽車一季度營(yíng)收256億元，同比增長(zhǎng)36.4%，環(huán)比跌了38.6%；凈利潤(rùn)為5.91億元，同比下滑36.7%，環(huán)比甚至跌了89.7%。

更要命的是兩個(gè)數(shù)據(jù)：

一是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)虧損達(dá)5.8億元，去年同期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為4.1億元，2023年第四季度更是高達(dá)30億元；

二是自由現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，一季度自由現(xiàn)金流為-51億元，去年同期為67億元，2023年第四季度則高達(dá)146億元。

兩者都是“扭盈為虧”，連向來(lái)嘴硬的李想都不得不承認(rèn)，“今年以來(lái)，我們也確實(shí)遇到了來(lái)自內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和外部環(huán)境變化的多重挑戰(zhàn)。本季度的業(yè)績(jī)未達(dá)到我們年初的預(yù)期”。

財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李想還宣布，理想汽車今年不會(huì)發(fā)布純電SUV產(chǎn)品，新的純電動(dòng)產(chǎn)品延遲到2025年上半年發(fā)布，理由是超級(jí)充電樁和店鋪展位不足。

一邊是財(cái)務(wù)不善，一邊是撤出純電，作為最先上岸的造車新勢(shì)力，理想似乎又站到了懸崖邊上。

慘淡開局

如果說(shuō)理想的2023年是所向披靡，那么理想的2024就是開局慘淡。

理想首款純電產(chǎn)品MEGA，承載了理想試圖從增程轉(zhuǎn)向純電實(shí)現(xiàn)降維打擊的厚望。3月1日的產(chǎn)品發(fā)布會(huì)當(dāng)天，理想CEO李想信心滿滿地表示，“MEGA將是理想汽車的下一個(gè)爆品，成為50萬(wàn)以上銷量第一的產(chǎn)品?！?/span>

按照李想微博的說(shuō)法，MEGA 5000元小訂的用戶數(shù)量，遠(yuǎn)超2022年理想L9的同期表現(xiàn)。甚至公開呼吁，合作伙伴和供應(yīng)商保證產(chǎn)能供應(yīng)。

結(jié)果恰恰相反，理想MEGA的“公路高鐵”造型飽受質(zhì)疑，甚至成為流傳網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)網(wǎng)名梗，銷量也遠(yuǎn)低于理想的期待。

上市首月，MEGA狹義批發(fā)銷量為3229輛，首個(gè)完整的4月，銷售數(shù)據(jù)大跌至1145輛。

寄予厚望的MEGA折戟，理想長(zhǎng)期霸榜的30萬(wàn)元以上增程SUV市場(chǎng)，也遭遇了后來(lái)者的強(qiáng)勁挑戰(zhàn)。

年初，問(wèn)界和理想先后公布了1月份的交付數(shù)據(jù)，問(wèn)界以32973輛的銷量，一舉超越理想的31165輛，登頂新勢(shì)力交付第一的寶座。整個(gè)一季度，理想一直沒(méi)能實(shí)現(xiàn)反超，實(shí)際交付量為8.04萬(wàn)輛，問(wèn)界一季度則以85842輛的成績(jī)，從理想手中搶走了新勢(shì)力季度銷售冠軍的位置。

理想也不得不接受現(xiàn)實(shí)，將原本80萬(wàn)輛的銷量目標(biāo)下調(diào)至56萬(wàn)-64萬(wàn)輛。

所謂墻倒眾人推，無(wú)法重現(xiàn)2023年高增速的理想，也開始麻煩事纏身。

五一假期后，市場(chǎng)傳出消息，理想正在展開新一輪的人員優(yōu)化，裁員比例高達(dá)18%，其中銷售服務(wù)運(yùn)營(yíng)部門裁員超過(guò)400人，招聘部門從原來(lái)的200多人縮減到40-50人，智駕團(tuán)隊(duì)縮減到1000人以內(nèi)。

以此前財(cái)報(bào)顯示的約3.16萬(wàn)員工計(jì)算，此次裁員人數(shù)預(yù)計(jì)高達(dá)5600人。

與此同時(shí)的大洋彼岸，一群理想投資者決定將理想告上法庭，理由是公司及部分高管進(jìn)行虛假或誤導(dǎo)性陳述，導(dǎo)致投資者受損。

據(jù)公開信息，該訴訟主要針對(duì)的是理想在推出MEGA時(shí)，夸大了市場(chǎng)需求和運(yùn)營(yíng)策略有效性，公司也不太可能達(dá)到2024年一季度的車輛交付預(yù)期。由于該事項(xiàng)一經(jīng)披露很可能對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響，因此前述的公開聲明存在重打虛假和誤導(dǎo)性。

理想隨后通過(guò)回應(yīng)確認(rèn)了該訴訟的存在，不過(guò)表示“該指控毫無(wú)依據(jù)，會(huì)全力保護(hù)公司和股東利益”。

激進(jìn)擴(kuò)張

理想今天炸開的雷，早在去年末已經(jīng)埋下。

理想一季度“增收不增利”的局面，與理想在2023年超過(guò)173%的高增長(zhǎng)下的激進(jìn)擴(kuò)張策略有關(guān)。

年初，李想曾經(jīng)提及幾個(gè)數(shù)字：800000、100000、30000、2000。這些數(shù)字分別代表全年銷量目標(biāo)是80萬(wàn)輛，月銷量挑戰(zhàn)10萬(wàn)輛，單車月銷量沖擊3萬(wàn)輛，超充站布局2000座。

80萬(wàn)輛的目標(biāo)并非小數(shù)字。2023年長(zhǎng)期霸榜的理想，在182.2%高增速的加持下，交付量也只是來(lái)到37.6萬(wàn)輛。要達(dá)到80萬(wàn)輛的目標(biāo)銷量，意味著每月超過(guò)6.5萬(wàn)輛的交付，全年增速更是高達(dá)212.8%。

為了達(dá)成銷售目標(biāo)，理想在人員上進(jìn)行了大量擴(kuò)招。截至2023年底，理想汽車員工合計(jì)31591人，同比擴(kuò)招高達(dá)63%。

對(duì)比同為新勢(shì)力的蔚來(lái)和小鵬，前者去年同比擴(kuò)招23%達(dá)32820人，小鵬則是同比減少了14%至13550人。

激進(jìn)的擴(kuò)招帶來(lái)了運(yùn)營(yíng)成本的上升。財(cái)報(bào)顯示，第一季度，相較于同比增加64.6%至30億元的研發(fā)費(fèi)用，理想的銷售、一般及管理費(fèi)用為30億元，同比增加高達(dá)81.0%。理想的解釋稱，費(fèi)用同比增加的原因之一，是雇員數(shù)量增加導(dǎo)致的雇員薪酬增加。

除此之外，理想對(duì)超充站的投資也頗為激進(jìn)。

截至2023年底，理想已建成300座超充站，覆蓋京津冀、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)和川渝四大城市圈。MEGA發(fā)售當(dāng)天，李想還透露，計(jì)劃投資60億元，建設(shè)超過(guò)5000座自營(yíng)充電站，覆蓋全國(guó)95%的高速和重要國(guó)道。

理想商業(yè)副總裁劉杰則在發(fā)布會(huì)后補(bǔ)充稱，對(duì)于上述5000座自營(yíng)超充站，理想汽車的計(jì)劃是到2024年底先建成2000座自營(yíng)超充站，其余3000座會(huì)陸續(xù)建成，目前還沒(méi)有明確時(shí)間表。

擴(kuò)張的另一面，是理想為了保證銷量，不惜主動(dòng)打起了自己的臉。

4月22日，理想汽車宣布，2024款理想L7、理想L8、理想L9及理想MEGA將采用全新的價(jià)格體系。其中，理想MEGA降價(jià)3萬(wàn)元，目前售價(jià)52.98萬(wàn)元；2024款理想L9及L8/L7部分車型將降價(jià)1.8萬(wàn)元至2萬(wàn)元。

恰好就在一年前的2023年3月，時(shí)值新能源車首次價(jià)格內(nèi)卷，一位網(wǎng)友在李想的微博下留言稱“理想會(huì)降價(jià)嗎？”，李想當(dāng)時(shí)的回復(fù)是“不會(huì)”。

但以價(jià)換量的打法，能否贏得資本市場(chǎng)的信心，仍然需要打上問(wèn)號(hào)。

一季度，理想的汽車銷售收入為 243 億元，近四個(gè)季度最低，甚至產(chǎn)生了 5.8 億元的經(jīng)營(yíng)虧損。作為對(duì)比，理想去年同期盈利 4.1 億元，上季度則盈利 30.4 億元。

與此同時(shí)，理想的毛利率降至20.6%，盡管繼續(xù)領(lǐng)跑新勢(shì)力車企，但相比上個(gè)季度23.5%的數(shù)據(jù)已經(jīng)有所下滑，市場(chǎng)仍在擔(dān)心二季度的毛利率會(huì)持續(xù)下滑。

重頭開始

隨著純電計(jì)劃的暫緩，理想L6可能會(huì)成為理想最后的希望。

今年4月18日，搭載磷酸鐵鋰電池的理想L6上市，價(jià)格下探到30萬(wàn)元以內(nèi)。

盡管五年前的李想，曾公開表示“磷酸鐵鋰電池對(duì)增程是個(gè)災(zāi)難”，但面對(duì)下調(diào)之后依舊遙遠(yuǎn)的年度銷量目標(biāo)，回旋鏢也算合理。

這一次理想L6選擇搭載磷酸鐵鋰，理想汽車動(dòng)力電池高級(jí)總監(jiān)柳志民的解釋是，“理想L6需要面向20萬(wàn)-30萬(wàn)元以內(nèi)預(yù)算的市場(chǎng)，覆蓋更廣泛的家庭用戶，滿足超過(guò)200公里的純電續(xù)航、中大型SUV動(dòng)力性等需求，綜合考慮后我們選擇了磷酸鐵鋰?！?/span>

短時(shí)間來(lái)看，理想L6并未辜負(fù)理想的期待。作為理想汽車首款全系售價(jià)跌破30萬(wàn)的車型，理想L6首銷期內(nèi)累計(jì)訂單已超過(guò)4.1萬(wàn)臺(tái)，算是交出了一份不錯(cuò)的答卷。

但放到2024年的維度，理想L6想要成為理想的翻盤點(diǎn)，仍然需要時(shí)間的考驗(yàn)。

一方面，是理想L6的銷量可能帶來(lái)此漲彼消的效果。汽車之家研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年9月理想L8上市，理想L9月銷量環(huán)比下滑9.3%。2023年2月理想L7上市，理想L8和L9的月銷量分別環(huán)比下滑24.0%和20.1%。2024年4月理想L6上市，理想L8和L9再次環(huán)比下滑超過(guò)20%。

唯一頂住兄弟車型壓力只有理想L7，環(huán)比下滑僅0.9%。

另一方面，理想L6不再是沒(méi)有對(duì)手的存在。

不同于此前問(wèn)界M7與理想L7，從定價(jià)到定位，L6將會(huì)完全直面問(wèn)界M7的競(jìng)爭(zhēng)。

理想唯一的好消息是，4月份的汽車交付數(shù)據(jù)顯示，理想汽車交付新車2.58萬(wàn)輛，超過(guò)AITO問(wèn)界的2.51萬(wàn)輛銷量，已經(jīng)重奪第一寶座。

就算L6足夠堅(jiān)挺，理想最好的結(jié)果可能也只是增收不增利，更為現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，L6的大賣可能將拉低理想的產(chǎn)品定位，從高處下來(lái)容易，但從低處上去卻很難。

某種意義上來(lái)說(shuō)，“冰箱彩電大沙發(fā)”對(duì)于理想計(jì)既是蜜糖也是砒霜，一方面迎合了國(guó)人需求解決了里程焦慮，但另一方面也意味著理想從未在純電賽道建立起品牌認(rèn)知。

都說(shuō)新能源上半場(chǎng)是電動(dòng)化下半場(chǎng)是智能化，當(dāng)其他造車新勢(shì)力都在布局下半場(chǎng)的時(shí)候，理想還要重頭開始打上半場(chǎng)的仗，這才是最讓人不寒而栗的危險(xiǎn)。