按：近幾年讀年報(bào)時(shí)，我均會(huì)說(shuō)：茅臺(tái)公司的年報(bào)是最不值得細(xì)讀的，只要抓住它今年生產(chǎn)了多少茅臺(tái)酒，然后推算一下它五年之后能夠賣出多少酒就可以了。當(dāng)然，作為小股東，閑來(lái)無(wú)事之時(shí)（持有茅臺(tái)實(shí)在是無(wú)聊）還是要讀一讀的，更何況自己個(gè)人家庭的大部分金融資產(chǎn)系在茅臺(tái)身上了！

    一、基酒數(shù)據(jù)

    1、茅臺(tái)基酒：

    2017年，42829噸；

    2018年，49672噸；

    2019年，49923噸；

    2020年，50235噸；

    2021年，56472噸；

    2022年，56810噸；

    2023年，57204噸。

    2、茅臺(tái)及系列基酒：

    2017年，63788噸；

    2018年，70217噸；

    2019年，75044噸；

    2020年，75161噸；

    2021年，84721噸；

    2022年，91885噸；

    2023年，100141噸。

    二、關(guān)鍵數(shù)據(jù)

    ROE加權(quán)34.19%，同比30.26%，提高3.93個(gè)百分點(diǎn)；

    收入1476.94億，同比1241.00億，增長(zhǎng)19.01%，或235.94億；

    凈利潤(rùn)747.34億，同比627.17億，增長(zhǎng)19.16%，或120.17億；

    扣非凈利潤(rùn)747.53億，同比627.93億，增長(zhǎng)19.05億，或119.6億；

    經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~665.93億，同比366.96億，增長(zhǎng)81.46%；

    凈資產(chǎn)2156.69億，同比1974.80億，增長(zhǎng)9.21%；

    總資產(chǎn)2727.00億，同比2545.01億，增長(zhǎng)7.15%；

    總股本1256197800，全年無(wú)增減；

    每股收益59.49元，同比49.93元，增長(zhǎng)19.16%；

    點(diǎn)評(píng)：一組多么漂亮的數(shù)字！不服不行！

    另：凈資產(chǎn)2156.69億，這僅僅是賬面上的會(huì)計(jì)語(yǔ)言，要知道那年丁雄軍總說(shuō)漏嘴的庫(kù)存價(jià)值幾萬(wàn)億的基酒是不能計(jì)入凈資產(chǎn)的。

    毛利率91.96%，同比91.87億，提高0.09個(gè)百分點(diǎn)；

    凈利率52.49%，同比52.68%，減少0.19個(gè)百分點(diǎn)；

    銷售費(fèi)用46.49億，同比32.98億，增長(zhǎng)40.96%；

    管理費(fèi)用97.29億，同比90.12億，增長(zhǎng)7.96%；

    銷售費(fèi)用率3.15%，同比2.66%，增長(zhǎng)0.49個(gè)百分點(diǎn)；

    管理費(fèi)用率6.59%，同比7.26%，減少0.67個(gè)百分點(diǎn)；

    收入構(gòu)成：

    1、按產(chǎn)品：

    茅臺(tái)酒：

    收入1256.89億，同比增長(zhǎng)17.39%；

    毛利率94.12%，同比減少0.07個(gè)百分點(diǎn)；

    系列酒：

    收入206.30億，同比增長(zhǎng)29.43%；

    毛利率79.76%，同比提高2.54個(gè)百分點(diǎn)；

    2、按區(qū)域：

    國(guó)內(nèi)：收入1428.69億，占灑類收入比97.05%；

    國(guó)外：收入43.50億，占酒類收入比2.95%；

    3、按銷售模式：

    批發(fā)代理：

    收入799.86億，同比增長(zhǎng)7.52%；

    毛利率89.29%，同比提高0.07個(gè)百分點(diǎn)；

    占酒類收入比54.33%；

    直銷：

    收入672.33億，同比增長(zhǎng)36.16%；

    毛利率95.46%，同比減少0.74個(gè)百分點(diǎn)；

    占酒類收入比45.67%。

    按銷售量來(lái)計(jì)算：

    直銷：15634.95噸，占比總銷量的21.34%；

    批發(fā)代理：57639.09噸，占總銷量的78.66%。

    點(diǎn)評(píng)：直銷的毛利率比批發(fā)代理高6.17個(gè)百分點(diǎn)，但是公司也不能無(wú)限度地“消藩”，即加大直銷占比，因?yàn)檎缂究肆技纠纤?，?jīng)銷商是茅臺(tái)的恩人，特別是當(dāng)行業(yè)處于低谷、困難時(shí)期，線下經(jīng)銷商所發(fā)揮的作用是不可替代的，其線下的圈層和人脈資源更是線下所不具備的。所以，如何掌握兩者的平衡點(diǎn)，考驗(yàn)管理層的智慧。

    資產(chǎn)負(fù)債：

    貨幣資金：690.70億，比年初582.74億，增加107.96億；

    拆出資金：1055.54億，比年初1161.72億，減少107.18億；

    交易性金融資產(chǎn)：4.01億，年初：無(wú)；

    債權(quán)投資：53.23億，比年初3.81億，增加48.42億；

    合同負(fù)債：141.26億，比年初154.72億，減少13.46億；

    存貨：464.35億，比年初388.24億，增加76.11億；

    未分配利潤(rùn)1729.83億，比年初1612.78億，增加1170.05億。

    按12.56億股計(jì)算，每股未分配利潤(rùn)高達(dá)137.73元。

    點(diǎn)評(píng)：

    1、貨幣現(xiàn)金+拆出資金+交易性金融資產(chǎn)+債權(quán)投資，合計(jì)1803.48億。就是說(shuō)，公司賬上仍有1800多億現(xiàn)金類金融資產(chǎn)，占總資產(chǎn)2727億的66.13%。茅臺(tái)資產(chǎn)之“硬”，有點(diǎn)令人生畏！

    2、每股未分配利潤(rùn)高達(dá)137.73億元，作為小股東，可以自己計(jì)算一下，茅臺(tái)仍然“欠”分給我們多少真金白銀！——雖然它未分配，但這些真金白銀法律上、理論上仍然是我們股東的。

    分紅情況：

    公司以實(shí)施權(quán)益分派股權(quán)登記日公司總股本為基數(shù)實(shí)施2023年度利潤(rùn)分配，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利308.76元（含稅）。

    截至2023年12月31日，公司總股本為125,619.78萬(wàn)股，以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利38,786,363,272.80元（含稅）。

    分紅率：仍然是51.9%。若問(wèn)為什么？請(qǐng)看代碼——600519！哈哈！

    三、業(yè)績(jī)亮點(diǎn)

    貴州茅臺(tái)酒全球唯一千億級(jí)酒類大單品地位持續(xù)鞏固，茅臺(tái)1935造就“行業(yè)奇跡”，上市僅兩年成為營(yíng)收百億級(jí)大單品，茅臺(tái)王子酒單品營(yíng)收超40億元，漢醬、貴州大曲、賴茅單品營(yíng)收分別超10億元，形成了千、百、十億級(jí)大單品格局，產(chǎn)品矩陣全面構(gòu)建。

    四、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃

    2024年主要目標(biāo)是：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入較上年度增長(zhǎng)15%左右，完成固定資產(chǎn)投資61.79 億元。

    點(diǎn)評(píng)：我說(shuō)過(guò)，在我大A股所有上市公司中，管理層能夠“管理”增長(zhǎng)的公司恐怕只有我大茅臺(tái)了！回溯歷史，茅臺(tái)管理層大概已經(jīng)連續(xù)三年“管理”增長(zhǎng)15%左右了，當(dāng)然，最后的結(jié)果是超預(yù)期。我希望，今年仍一樣！

    五、總體印象

    1、自去年開(kāi)始，我對(duì)茅臺(tái)財(cái)報(bào)的閱讀，均使用了這個(gè)題目：茅臺(tái)，YYDS！從其增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)看，實(shí)不虛此稱謂也！

    另外，我還要說(shuō)一句：市值高達(dá)2萬(wàn)多億的茅臺(tái)，仍然是個(gè)妥妥的成長(zhǎng)股！

    2、在有“窗口指導(dǎo)”的情況下，不少上市公司紛紛推出提高分紅的政策，但茅臺(tái)仍然穩(wěn)如泰山，不為所動(dòng)，這似乎讓一些股東略有失望，不過(guò)，我認(rèn)為，這也不影響大局。

    因?yàn)椋患移髽I(yè)的內(nèi)在價(jià)值與分紅多少實(shí)際上是無(wú)關(guān)的，它只與其未來(lái)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值有關(guān)。當(dāng)然，作為“現(xiàn)金特別泛濫”的公司，茅臺(tái)完全有理由提高分紅率的，因?yàn)槠滟~上高達(dá)1800多億的現(xiàn)金類資產(chǎn)是管理低效的，它完全可以提高分紅率，將這些“泛濫”多余的現(xiàn)金分配給股東自由支配。

    不過(guò)，二級(jí)市場(chǎng)的投資就是這樣，我們小股東只能被動(dòng)接受，包括接受公司的不完美！

    當(dāng)然，小股東們也完全可以擦亮自己的眼睛，盯著它賬上的現(xiàn)金，未來(lái)別讓不成氣的管理層給亂投資、瞎投資糟蹋了！

    3、我投資這些年，一直念念不忘的就是經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)思想，因?yàn)檫@是巴菲特投資思想的精髓之精髓。

    所謂經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，具有五個(gè)鮮明的特點(diǎn)：

    （1）被人需要；

    （2）不可替代；這種不可替代有時(shí)是心智上的，因?yàn)槟悴缓让┡_(tái)照樣過(guò)活；

    （3）有定價(jià)權(quán)；

    （4）可以容忍平庸無(wú)能的管理層；個(gè)別的管理高層貪腐被關(guān)進(jìn)“小黑屋”了，也無(wú)大礙；

    （5）長(zhǎng)期可抗通脹；正如有識(shí)見(jiàn)的茅粉所說(shuō)，它類似于結(jié)算貨幣。

      當(dāng)然，今年我再加一點(diǎn)，即：

    （6）茅臺(tái)酒不怕庫(kù)存，而且?guī)齑娴幕圃椒艃r(jià)值越高！

    茅臺(tái)六個(gè)鮮明特點(diǎn)“強(qiáng)悍”地聚集于一身，所以，我每年在分析財(cái)報(bào)時(shí)都冿冿樂(lè)道這一點(diǎn)，重復(fù)這一點(diǎn)。

    今年我再背誦一遍！

    4、投資更重要的是看未來(lái)。2024年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃不用再多想了，正如我上面點(diǎn)評(píng)所說(shuō)的，估計(jì)今年還一樣！

    2023年茅臺(tái)酒產(chǎn)量57204噸，未來(lái)其極限產(chǎn)能10萬(wàn)噸左右，如此看來(lái)，茅臺(tái)未來(lái)成長(zhǎng)的天花板仍然很高，很高。

    5、一言以蔽之，茅臺(tái)具有永續(xù)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)（現(xiàn)在在世的人沒(méi)了，我估計(jì)茅臺(tái)仍還在），且在可以視見(jiàn)的未來(lái)，或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，或量升，或價(jià)升，或量?jī)r(jià)齊升，其商業(yè)模式真可謂天下無(wú)雙、無(wú)與倫比！

    所以，在我個(gè)人看來(lái)，股王茅臺(tái)，YYDS！

    6、茅臺(tái)對(duì)于我個(gè)人家庭來(lái)講，仍然是非賣品、收藏品，并且對(duì)于茅臺(tái)的持有，我已經(jīng)進(jìn)入“收息+攢股”的舒服狀態(tài)了。

    就是在今天早上，我還向愛(ài)人吹噓道，茅臺(tái)已經(jīng)成為自家的超級(jí)小印鈔機(jī)了！——我并不像某些著急的股東那樣，等著它昨晚“半夜雞叫”（發(fā)財(cái)報(bào)）。我是今天早上醒來(lái)，才看了它幾眼財(cái)報(bào)的。

    這里，自己可以給自己算一筆賬，如自己持有多少股，每股收益59.49元，即它一年給自己帶來(lái)理論上的收入為xxx；每股分紅30.876（含稅），則它一年給自己帶來(lái)現(xiàn)金分紅收入xxx。

    所以，我自己還有一點(diǎn)“陰暗”心理：即茅臺(tái)未來(lái)的股價(jià)最好再跌一跌，如到xxx價(jià)位，如此讓我再多攢點(diǎn)股權(quán)。

    記住，它的股價(jià)下跌可不是什么“茅坑”，而是“黃金坑”！

    注：以上觀點(diǎn)僅代表我個(gè)人，并不構(gòu)成投資的建議，切記，切記！