霍華德·馬克思講述“周期”的視角主要是從投資者的角度出發(fā)，對小余很有啟發(fā)，但對于“經(jīng)濟周期”，經(jīng)濟學界早就有這方面的理論，可以對比參照著學習。

經(jīng)濟周期理論

1912年，熊彼特以“創(chuàng)新理論”為依據(jù)，在《經(jīng)濟周期》及有關(guān)書刊中，提出了他的經(jīng)濟周期理論。

他綜合了前人的觀點，提出了在資本主義歷史發(fā)展過程中存在幾種周期，且這幾種周期是并存交織的論點，分別為：

受廠商庫存投資驅(qū)動的基欽周期（3至4年）；

受設備更替和資本投資驅(qū)動的朱格拉周期（9至10年）；

受技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的康德拉季耶夫周期（50至60年）。

三周期相互疊加，一個六十年的康德拉季耶夫周期，劃分成六個朱格拉周期、十八個基欽周期。

基欽周期（40個月）

由約瑟夫·基欽（一位英國商人和統(tǒng)計學家）于1923年提出。通常我們稱之為庫存周期，也叫短波理論，時間跨度在3-4年左右。

基欽研究了英國和美國1890年至1922年期間的一組經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)（利率、物價、生產(chǎn)和就業(yè)等）后，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)廠商的庫存發(fā)生周期性變化，包含“主動去庫存—被動去庫存—主動補庫存—被動補庫存”等循環(huán)往復的四個階段，它們會造成經(jīng)濟的明顯波動。

簡單來說，企業(yè)如果預期未來需求將增加，就會主動投資擴產(chǎn)，帶動庫存增加，如果預期未來需求減弱，則會降低產(chǎn)能，從而減少庫存。不過，在實際業(yè)務中，由于工業(yè)企業(yè)是根據(jù)商品價格走勢與盈利預期來調(diào)整產(chǎn)成品存貨的，因此庫存變動一般會滯后于價格與盈利預期的變化。但是，這個時間差為聰明的投資者提供了提前潛伏的賺錢機會。

經(jīng)濟學中大名鼎鼎的“豬周期”就是基欽周期在特定行業(yè)的體現(xiàn)。

朱格拉周期（10 年）

由法國人克萊門特·朱格拉提出，作為一位醫(yī)生的同時又熱愛經(jīng)濟研究， 他在1862年出版了《論德、英、美三國經(jīng)濟危機及其發(fā)展周期》，提出經(jīng)濟周期為9-10年，并認為這是經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)在的不穩(wěn)定造成的。

與基欽周期以庫存為核心不同，朱格拉周期是以資本投資為核心：機器設備的大規(guī)模投資讓經(jīng)濟繁榮，隨后引發(fā)的原材料價格上漲、通貨膨脹、供大于求等問題，讓經(jīng)濟周期從繁榮走向衰退和蕭條，然后等待下一輪的設備投資。

他的一句名言流傳至今，“蕭條的唯一原因就是繁榮”。

康德拉季耶夫周期（50-60年）

簡稱康波周期，由俄國經(jīng)濟學家康德拉季耶夫在研究了英、法、美等國從18世紀末到20世紀初100多年的大量經(jīng)濟指標后于1922年提出?？挡ㄖ芷谝粋€周期50-60年。

這個周期的知名度很高，“周期天王”周金濤曾提出“人生發(fā)財靠康波”“按照60年的周期，人一生的機會就有三次”等觀點。        

康波周期一般與革命性技術(shù)的出現(xiàn)密切相關(guān)，新舊技術(shù)的演變是推動康波周期運行的主要動力，因此也叫科技投資周期。       

每個康波周期可以粗略分為兩段，經(jīng)濟先上升，而后下降。在新技術(shù)產(chǎn)生的前中期，建立在基礎技術(shù)革命上的新產(chǎn)品、新行業(yè)層出不窮，大量資金涌入新的行業(yè)領域，并帶動經(jīng)濟進入快速發(fā)展時期。

如下表所示，每次康波周期都有新的關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新領域，以第二次工業(yè)革命為例，電力的發(fā)現(xiàn)和廣泛應用，推動了電話、電報等新行業(yè)的出現(xiàn)，內(nèi)燃機的推廣推動了汽車、飛機以及石油化工行業(yè)的快速發(fā)展。

到了新技術(shù)產(chǎn)生的中后期，原有的技術(shù)更新節(jié)奏放緩，投資需求隨之下降，市場也逐漸進入存量博弈階段，經(jīng)濟增長逐漸乏力，而更為先進的技術(shù)則在這一階段逐漸孕育。

庫茲涅茨周期（平均為20年）

由美國經(jīng)濟學家西蒙·庫茲涅茲于1930年提出，他認為在經(jīng)濟中存在長度為15-25年、平均為20年的長周期波動。這種高波動在建筑業(yè)中表現(xiàn)得最為明顯，所以庫茲涅茨周期也被稱為建筑業(yè)周期。

不過即使是在美國，其實際地產(chǎn)周期長度也不穩(wěn)定，因此一些西方學者對該周期提出質(zhì)疑，認為人口因素才是更本質(zhì)的影響地產(chǎn)周期的因素。       

房地產(chǎn)周期中的強周期和弱周期

啟動于不同康波階段的房地產(chǎn)周期，其房價波動性存在較明顯差異。研究發(fā)現(xiàn)，啟動點在康波繁榮階段或回升階段的房地產(chǎn)周期（尤其是回升階段），其上行期平均漲幅為49.4%，下行期平均跌幅為29.2%；啟動點在康波衰退階段或蕭條階段的房地產(chǎn)周期，其上行期平均漲幅為22.3%，下行期平均跌幅為12.9%。

這意味著，房地產(chǎn)周期存在著強周期和弱周期的區(qū)別。識別房地產(chǎn)周期的強弱不僅有助于判斷房地產(chǎn)投資的潛在利益，也可以與商品周期、中周期的強度進行互相驗證。

就我國而言，由于我國房地產(chǎn)市場起步較晚（1998年正式開啟商品房市場），數(shù)據(jù)周期較短，中國房地產(chǎn)市場規(guī)模一直處于上升階段，理論上還沒有走完一個完整的庫茨涅茲周期。不過，借鑒其他國家的歷史經(jīng)驗，中國可能正處于第一個庫茨涅茲周期的尾部。

而我們?nèi)粘Ｋf的中國房地產(chǎn)周期，其實指房地產(chǎn)短周期（政策金融周期，3-5年），庫茨涅茲周期則是指房地產(chǎn)長周期。

總結(jié)

基欽周期：

隨著現(xiàn)在經(jīng)濟的不景氣，就業(yè)和消費的預期下降，需求端肯定是下行的。庫存一般落后于需求端，但具體處在什么位置，小余不好判斷，但整體處在周期下行或者低谷是大概率位置。

朱格拉周期：

先來看下從網(wǎng)上找來的一組數(shù)據(jù)：

中國2005年固定資產(chǎn)投資占GDP比重約44%，之后逐年走高，2007年超過50%，2010年為58.5%，2013年為76.7%，2015年高達81.5%，2016年為80.2%。

固定資產(chǎn)投資從2000年的3.3萬億增長到2018年的64萬億，增長約20倍。

從2019年開始，固定資產(chǎn)投資就從64萬億下降到了55萬億，2022年我國固定資產(chǎn)投資58萬億元，占GDP比重約為48%。

從2008年到2018年的11年間，固定資產(chǎn)投資占GDP的比例從50%增長到80%，從17萬億增加到64萬億，增加了3倍多，但GDP增速從8%幾乎是一路下行到6%，始終沒有大的起色。

從中可以看出兩點：

1.固定資產(chǎn)投資在15~18年達到頂峰，占比80%以上，之后開始下降，近年來處于下行周期中；

2.固定資產(chǎn)投資拉動GDP增長在開始可能很有效，但卻不是長久之計，長時間的固定資產(chǎn)投資不僅不會起到拉動經(jīng)濟的效果，反而會透支經(jīng)濟未來增長潛力。

PS：網(wǎng)上認為，2009~2019為一個朱格拉周期，受四萬億基建計劃推動，疫情期間為周期的出清階段。

康波周期：

這個是長達60年的長周期，非常不好判斷，小余只關(guān)注兩點：

1.網(wǎng)絡主流的觀點：現(xiàn)在處于此次康波周期的低谷區(qū)域，具體可以參考圖解；

2.康波周期的推動型因素為關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，上一波周期的關(guān)鍵性技術(shù)為互聯(lián)網(wǎng)，這次是什么？人工智能、新能源、5G...還是我們目前還不知道的技術(shù)？

本文僅為小余的個人投資記錄，請獨立思考，自擔風險。