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作為一個(gè)風(fēng)格指數(shù)的愛(ài)好者，我已經(jīng)研究過(guò)上百種風(fēng)格指數(shù)了。熟悉我的讀者應(yīng)該知道，其中我最推崇的是質(zhì)量風(fēng)格，認(rèn)為長(zhǎng)期收益率最高。我最建議普通投資者買(mǎi)的是紅利風(fēng)格，因?yàn)椴▌?dòng)較小、風(fēng)險(xiǎn)收益比最好。
不過(guò)，單一策略普遍存在適應(yīng)性不強(qiáng)、把握性不高的問(wèn)題，多策略指數(shù)可以集大成為一身，多策略指數(shù)我也給大家介紹過(guò)很多個(gè)。各種排列組合里，我比較喜歡的依舊是『紅利+質(zhì)量』的組合，比如紅利潛力、紅利質(zhì)量、消費(fèi)紅利等。 最近我又發(fā)現(xiàn)了一個(gè)『紅利+質(zhì)量』的指數(shù)——華證龍頭紅利50指數(shù)，我感到激動(dòng)不已，它的歷史表現(xiàn)居然比紅利質(zhì)量、消費(fèi)紅利還好，可能是我目之所及的最強(qiáng)策略指數(shù)了。 我研究后認(rèn)為它的編制規(guī)則很不錯(cuò)。只是由于指數(shù)的編制公司比較冷門(mén)，所以很多人不知道。 下圖是2011年以來(lái)，龍頭紅利50（黑線）對(duì)比紅利質(zhì)量（紅線）和滬深300（藍(lán)線） 
跟蹤的基金只有一個(gè)：寶盈華證龍頭紅利50指數(shù)發(fā)起式A(020120)C(020121)，成立于2023年底。
華證龍頭紅利50指數(shù)是由華證指數(shù)公司編制的，這家指數(shù)公司比較新，成立于2017年9月。官方網(wǎng)站是：https://www./從2010-12-31的基日至2024-3-11（約13年），龍頭紅利50全收益指數(shù)的累計(jì)收益率543.42%，年化收益率約為15.08%。下圖是歷年漲幅情況，對(duì)比萬(wàn)得全A，除了2014-2015大牛市，其他每年都戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，有相對(duì)較強(qiáng)的穩(wěn)定性。下圖是風(fēng)險(xiǎn)控制表現(xiàn)，對(duì)比其他幾個(gè)參考指數(shù)，龍頭紅利50的波動(dòng)更小，特別是回撤幅度在歷次熊市中都表現(xiàn)較好。（2010-12-31至2024-2-29，來(lái)源：wind）（1）在有成長(zhǎng)性的和競(jìng)爭(zhēng)格局好的細(xì)分行業(yè)中，選前4-5名龍頭；（2）選擇ESG 得分前50%且不存在尾部風(fēng)險(xiǎn)的公司；（3）剔除過(guò)去三年股息支付率的穩(wěn)定性最低的5%的股票；（4）剔除過(guò)去 2 年相對(duì)A股超額收益后 20%的股票；（5）將剩余股票按照股息率由高到低排序，選取前 100 只股票作為備選樣本；（6）按照扣非 ROE 和過(guò)去 12 個(gè)季度扣非ROE 的穩(wěn)定性由高到低排序，選取前 50 只股票作為最終樣本。每季度末調(diào)整一次。前4項(xiàng)是剔除，后2項(xiàng)是精選，融合了ESG、紅利、動(dòng)量、質(zhì)量等多個(gè)指標(biāo)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，質(zhì)量發(fā)揮核心作用，紅利發(fā)揮次要作用。從走勢(shì)來(lái)看也是更接近800質(zhì)量指數(shù)（下圖藍(lán)線），而不是中證紅利指數(shù)（紅線）。所以首先應(yīng)該將其視為一個(gè)質(zhì)量風(fēng)格指數(shù)，其次才是紅利指數(shù)。下圖是指數(shù)成分股的ROE變化，平均保持在18%以上，也呈現(xiàn)出典型的質(zhì)量風(fēng)格特征。同時(shí)，指數(shù)還有大市值、低估值、高股息等特征，下圖是當(dāng)前主要數(shù)據(jù)指標(biāo)，對(duì)比幾個(gè)參考指數(shù)（截至2024-3-11）下圖為當(dāng)前前十大成份股，編制規(guī)則中設(shè)置了單一股票權(quán)重不超過(guò) 5%。下圖為指數(shù)當(dāng)前的行業(yè)權(quán)重分布，行業(yè)較為分散，編制規(guī)則中限制了單一行業(yè)權(quán)重不超過(guò)30%。目前以煤炭、銀行、電力設(shè)備、食品飲料、家電為主。目前相對(duì)集中于傳統(tǒng)行業(yè)，特別是能源板塊占比較高，這與傳統(tǒng)的質(zhì)量風(fēng)格基金集中于醫(yī)藥消費(fèi)的特征差異較大。我查閱了一下這個(gè)指數(shù)的歷史行業(yè)變化情況，歷史上總體還是以消費(fèi)為主、其次是工業(yè)和金融，能源板塊只是近幾年才納入，較好的享受了這一輪煤炭的行情，并規(guī)避掉了2021年以來(lái)消費(fèi)板塊的回調(diào)。側(cè)面印證了指數(shù)的編制規(guī)則在市場(chǎng)變化中發(fā)揮了一定的動(dòng)態(tài)調(diào)整能力。指數(shù)歷史上季度平均調(diào)樣換手率是18.9%，年化換倉(cāng)率126.39%。具有較好的吐故納新能力。我認(rèn)為季度調(diào)樣也更適用于A股快速變化的節(jié)奏。
1、對(duì)比龍頭股指數(shù)龍頭紅利50是一個(gè)典型的龍頭股指數(shù)，市面上有基金跟蹤龍頭股指數(shù)還有中證A50指數(shù)、MSCI中國(guó)A股50互聯(lián)互通、恒生A股行業(yè)龍頭、央視50、基本面50等，龍頭紅利50可以顯著跑贏這些指數(shù)。（2010-12-31至2024-3-11，來(lái)源：wind，下同）下圖是紅線是龍頭紅利50/中證A50，向上代表龍頭紅利50跑贏中證A50，向下代表中證A50跑贏龍頭紅利50，這條較穩(wěn)定的斜線說(shuō)明龍頭紅利50相對(duì)中證A50有非常穩(wěn)定的超額收益。它還可以更加穩(wěn)定的跑贏滬深300↓適合作為滬深300的增強(qiáng)
2、對(duì)比質(zhì)量風(fēng)格指數(shù)龍頭紅利50是非常不錯(cuò)的質(zhì)量風(fēng)格指數(shù)。其他有基金跟蹤的質(zhì)量風(fēng)格指數(shù)還有MSCI中國(guó)A股質(zhì)量、紅利質(zhì)量、300質(zhì)量成長(zhǎng)低波、紅利潛力、東證競(jìng)爭(zhēng)等。這些指數(shù)也全都不是它的對(duì)手，只有紅利質(zhì)量與之接近。下圖是上述指數(shù)的走勢(shì)對(duì)比，除了2019-2020小幅跑輸，其他時(shí)間穩(wěn)定跑贏。消費(fèi)行業(yè)是質(zhì)量風(fēng)格的核心行業(yè)，也被視為長(zhǎng)牛行業(yè)。其中最強(qiáng)的消費(fèi)紅利指數(shù)，居然都不是龍頭紅利50的對(duì)手。
3、對(duì)比紅利風(fēng)格指數(shù)近幾年紅利指數(shù)普遍表現(xiàn)較好，龍頭紅利50名稱(chēng)也包含紅利，有些朋友可能會(huì)誤以為它也是紅利指數(shù)，它確實(shí)具備紅利指數(shù)抗跌的穩(wěn)健特征，并具有較高的股息率，不過(guò)它的收益率顯著高于其他紅利指數(shù)，回撤表現(xiàn)也很不錯(cuò)。下圖龍頭紅利50是對(duì)比其他幾個(gè)主流紅利指數(shù)，為了更公平的對(duì)比，這里直接列舉全收益指數(shù)的數(shù)據(jù)。
4、對(duì)比同類(lèi)主動(dòng)基金質(zhì)量風(fēng)格的投資者一般偏好具有強(qiáng)護(hù)城河、較好自由現(xiàn)金流、質(zhì)地好、ROE高的好公司，最典型的代表人物就是巴菲特。主動(dòng)基金中最有代表性的質(zhì)量風(fēng)格基金是易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選。下圖是走勢(shì)對(duì)比（2012-9-28至2024-3-11）
龍頭紅利50全收益指數(shù)戰(zhàn)勝了易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選，并且大幅跑贏了公募基金的平均水平，而且還有更低的回撤。最后介紹一下跟蹤的基金：寶盈華證龍頭紅利50指數(shù)發(fā)起式A(020120)C(020121)優(yōu)選推薦買(mǎi)A類(lèi)，費(fèi)率結(jié)構(gòu)很友好，持有30天就免贖回費(fèi)了。基金經(jīng)理是蔡丹，中山大學(xué)碩士學(xué)歷，6年多管理經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任寶盈基金量化投資部副總經(jīng)理。結(jié)語(yǔ)：唯一需要擔(dān)心的問(wèn)題是指數(shù)是否存在過(guò)度擬合，我查閱了一下指數(shù)發(fā)布以來(lái)的收益（見(jiàn)下圖）該區(qū)間內(nèi)正好是質(zhì)量風(fēng)格表現(xiàn)較差的一段時(shí)間，龍頭紅利50指數(shù)正式發(fā)布后依舊表現(xiàn)不錯(cuò)，很抗跌。最近，質(zhì)量風(fēng)格似乎有所回暖，紅利風(fēng)格則表現(xiàn)一般，市場(chǎng)風(fēng)格是否正在向質(zhì)量風(fēng)格切換呢？次條的文章進(jìn)一步介紹了當(dāng)前質(zhì)量風(fēng)格的投資機(jī)會(huì)，感興趣的可以前去進(jìn)一步閱讀。我個(gè)人是非?？春煤罄m(xù)質(zhì)量風(fēng)格的表現(xiàn)，也看好龍頭紅利50的表現(xiàn)，我會(huì)長(zhǎng)期關(guān)注這個(gè)指數(shù)的。
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