一、當(dāng)下風(fēng)電行業(yè)整體回報不如油氣。看當(dāng)下項目的收益率，風(fēng)電整體是不如海油的氣田，神華的煤礦，除了神華是世界頂級的資源，海油有著較好的桶油成本之外，從行業(yè)整體上看，風(fēng)力發(fā)電的回報率也略差，當(dāng)然我也進(jìn)過ROE40%+的風(fēng)電項目，我估計剔除在建工程和項目儲備影響，華潤電力運營風(fēng)電的ROE在14-17%之間。

二、新能源不僅清潔可再生，還有具備更低的成本，前景更看好。從能源整體比較看，同一個場景和目標(biāo)下，（大多數(shù)時候）使用油的成本高于氣，氣高于煤，煤高于風(fēng)力發(fā)電，如果考慮清潔、可再生、碳排放等因素和影響，那么風(fēng)電就是吊打煤油了。全球已經(jīng)有82%的地區(qū)，風(fēng)光成本低于化石能源。所以只要具備可行性，就會出現(xiàn)低成本替代高成本，清潔、可再生替代化石能源。比如無論工業(yè)生產(chǎn)還是居民生活，電氣化在持續(xù)的推進(jìn)，電動汽車取代油車，比如風(fēng)電、光在電力里面占比逐步提高。當(dāng)然，這個取代是盡可能，有些場景沒法取代，或者取代的代價過高。

三、清潔能源替代持續(xù)進(jìn)行中，行業(yè)空間巨大。使用清潔可再生能源，是踐行美麗中國，實現(xiàn)個人美好生活的一部分。年初的冬奧會，后面的亞運會、大運會、廣交會，都在強(qiáng)調(diào)和宣傳是百分之百使用可再生能源。$阿里巴巴(BABA)$ 2022年購買了16億千瓦的綠電。蘋果、巴斯夫這些國企巨頭更是在積極主動推進(jìn)。而歐盟即將實行的碳關(guān)稅，相當(dāng)于以經(jīng)濟(jì)和行政手段強(qiáng)制推進(jìn)。國內(nèi)的對各省可再生能源消納責(zé)任權(quán)重在逐年提升，下一步可能會把指標(biāo)分解細(xì)化到各個企業(yè)，事業(yè)單位。北京西不少政府單位，也在開展綠電購買消費。

四、每次一市場偏見都蘊(yùn)藏著機(jī)會。曾經(jīng)我們的市場激情澎湃，熱情滿滿，信心十足，所以大家都看未來，看成長，暢想美好未來和前景。那時候，沒有新業(yè)務(wù)拓展，沒有新產(chǎn)品研發(fā)，沒有資產(chǎn)注入等故事，市場是不喜歡你的，所以醫(yī)藥看研發(fā)管線，互聯(lián)網(wǎng)看流量用戶，制造業(yè)看新技術(shù)新產(chǎn)能，地產(chǎn)看土儲夠開發(fā)幾年。成長注定是稀缺的，經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)增長也是有限度的，過多企業(yè)被包裝成成長，投資者自我加碼加息來預(yù)期成長，最后就是中國的偽成長。正是如此，大家逐步關(guān)注現(xiàn)金流，排斥繼續(xù)高資本支出擴(kuò)張，高負(fù)債的企業(yè)。整體上看，這是對的，但是全盤否定肯定是不對的。

最近一年，市場對人工智能的熱情擁抱，反應(yīng)了市場新事物，新熱點的稀缺，光伏制造，鋰電池等跌跌不休，市場也終于意識到產(chǎn)能過剩的巨大風(fēng)險，還有更嚇人的地產(chǎn)行業(yè)。是不是我們就該全盤否定某一類投資，我覺得肯定不是的。即使最慘的地產(chǎn)行業(yè)，也還有活得好好的地產(chǎn)公司，市值數(shù)千億，大巴的分紅。

五、喜歡價值，但我更喜歡成長。這一部分，一個簡表就可以看清真相?？?a >華潤電力的火電利潤，就是一個波動。但是你看新能源，就是一個高速成長股（四年三倍的增長），看未來，是個中高速增長但是可持續(xù)很多年的成長股。

六、再好的公司，還是要高度重視估值。以隆基股份為例，作為一體化公司，年出貨100GW，按照當(dāng)下組件1.1元，行業(yè)合理凈利潤5%的話，他賺7-10%，也就是70-110億，然后因為市場偏見，給個6pe，也就是400-600億市值。將來搞到200gw或者300gw，每gw因為競爭激烈，他掙3-5分錢，也就是90-150億。這么假設(shè)，600億市值的隆基你敢不敢買，當(dāng)然敢?？上О?，高領(lǐng)是以2600億買的。

估值便宜，尤其是絕對的便宜，將來業(yè)績可持續(xù)，甚至有增長，可以解決很多憂慮和不足。如果業(yè)績可持續(xù)，估值便宜，還有較好的公司治理和股東回報，幾乎就是立于不敗之地。所以過去一年多，我們看到煤價高位回調(diào)，神華H依然股價堅挺，原油在來回折騰中，海油一不小心又新高。

總結(jié)下，就是業(yè)績可持續(xù)，估值極端便宜，不錯的股東回報。