轉(zhuǎn)融券有開始限制收緊的跡象，通過股指期貨做空股市也可以適當(dāng)加以限制，例如限制持倉規(guī)模、提高保證金率、提高手續(xù)費(fèi)率等，否則量化資金還是可以通過股指期貨來進(jìn)行變相的T+0交易，而且適當(dāng)限制做空也對(duì)支撐股市上漲具有好處。

　　近期指南針控股股東公告提前停止轉(zhuǎn)融券，各大媒體也在分析融券交易的利弊，更有律師向本欄表示，滬深交易所的允許戰(zhàn)略投資者的限售股融券賣出，與《證券法》相關(guān)規(guī)定相左，而《證券法》屬于上位法，所以滬深交易所允許戰(zhàn)略投資者持有的限售股融券賣出并不合法?，F(xiàn)在管理層對(duì)于A股市場的呵護(hù)已經(jīng)到了無微不至的程度，凡是對(duì)投資者有利、對(duì)市場有利、對(duì)長期慢牛走勢有利的舉措，管理層都會(huì)充分考慮，政策底向市場底的轉(zhuǎn)化，只是個(gè)時(shí)間問題。

　　實(shí)際上，投資者反對(duì)量化、反對(duì)融券，最大的根源還是反對(duì)股市下跌。量化資金進(jìn)行T+0交易，即使沒有融券，也可以使用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖交易。例如曾經(jīng)的光大證券烏龍指事件，就是因?yàn)?a web="1" target="_blank" data-code="601788" data-market="1" style="text-decoration-line: none; list-style: none; color: rgb(74, 144, 226); margin: 0px; padding: 0px; position: relative;">光大證券的系統(tǒng)報(bào)單出現(xiàn)錯(cuò)誤，不斷買入各種藍(lán)籌股，從而推動(dòng)股指快速上漲，但是到了下午，股指卻開始回落。后來得知，由于光大證券買入的股票需要遵循T+1的交易制度，當(dāng)日不能賣出，所以光大證券就大量開出股指期貨的空單進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這也導(dǎo)致下午股指出現(xiàn)回落走勢。所以本欄說，股指期貨的做空合約，也應(yīng)該適當(dāng)加以限制。

　　至于如何限制股指期貨做空，中金所有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。歷史上很成功的做法有限制開倉，例如規(guī)定每個(gè)投資者只能開立不超過10手股指期貨空單；例如規(guī)定股指期貨做空的保證金率提高到30%；再比如規(guī)定股指期貨空單的交易手續(xù)費(fèi)提升為多單的3倍，且當(dāng)日平倉賣出收取6倍的手續(xù)費(fèi)。

　　雖然本欄一直建議管理層加強(qiáng)金融衍生品的發(fā)展，但是在特殊時(shí)期也需要有特殊的政策選擇，在當(dāng)前A股市場估值明顯偏低，很多藍(lán)籌股的股價(jià)低于凈資產(chǎn)值，甚至個(gè)別公司的股價(jià)還不到凈資產(chǎn)值的一半，這樣的股價(jià)完全無法與上市公司的基本面相匹配，在這樣的市場環(huán)境下，就需要管理層推出呵護(hù)股市、推動(dòng)股市走高的具體政策，適當(dāng)?shù)南拗谱隹站褪且粋€(gè)很有效的辦法，等到哪一天上證指數(shù)重新回到4000點(diǎn)上方，股指期貨空單的限制可以開始逐步取消，如果回到6000點(diǎn)上方，股市出現(xiàn)過熱的情況，還可以考慮出臺(tái)限制多單的政策。

　　其實(shí)限制做空在全球范圍內(nèi)都是普遍存在的措施，比如韓國股市也曾限制做空。以前很多股市都可以進(jìn)行裸賣空交易，不過后來多數(shù)股市停止了裸賣空。所以本欄認(rèn)為，股指期貨做空也應(yīng)該加以適當(dāng)限制，這對(duì)于快速恢復(fù)市場信心會(huì)有很大的好處。

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