3、贏合科技( 300457) : -次性電子煙核心標的
主要邏輯: 1) - -次性電子煙業(yè)務爆量。行業(yè)邏輯詳見下文, -次性電子煙的爆是有
基本面邏輯做支撐,并非簡單的題材炒作,板塊可能會有第二波行情。
2 )發(fā)力好煙業(yè)務,彎道超車。公司旗下的子公司斯科爾主要生產(chǎn)、銷售各類電子煙
產(chǎn)品及周邊配件,產(chǎn)品遠銷歐洲、美洲、東南亞等地。2022年. 上半年起,斯科爾開始聚焦國
外品牌業(yè)務,憑借產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新優(yōu)勢成功拓展了英國和歐洲市場，2022年6月獲得了英國
和歐洲TPD產(chǎn)品認證，下半年業(yè)績開始放量,在2022年上半年業(yè)績不及預期下,全年實現(xiàn)收
入5.46億元,凈利潤0.85億元。
斯科爾業(yè)績能爆發(fā),主要是布局一次性電子煙較早,剛好踩對了行業(yè)起爆點,尤其是在
管制較松的英國,率先展開市場銷售,在其他品牌還在推換彈電子 煙時成功實現(xiàn)彎道超車。
2023年斯科爾將進一步加大海外布局,目前正加快歐洲電子煙新產(chǎn)品的TPD認證,并擬在英
國設立全資子公司。
公司在最新調(diào)研中表示，今年電子煙業(yè)務收入估計差不多小10個億左右,好的話應該有
10億,利潤率可能有15-20個點。由于它的銷售業(yè)績是實時的, -季度業(yè)績好,后面可能會
好,不太好估算,保守估計利潤在2億以上,也可能會超預期。

3)傳統(tǒng)業(yè)務鋰電設備也有增量。贏合科技的主業(yè)是鋰電設備,在涂布機等前段設備中市
場占有率領先,中后段也具備較強競爭力。依托控股股東上海電氣的資源優(yōu)勢,近年來公司
鋰電設備業(yè)務訂單不斷突破,客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
目前國內(nèi)的鋰電池產(chǎn)能已經(jīng)達到頂峰,行業(yè)成長空間縮小,因此, 2022年以來公司積極
拓展新市場和新產(chǎn)品: - -是進軍國內(nèi)儲能市場。受益于節(jié)能減排、光儲一體化及 地緣政治等
因素的影響,儲能市場迅猛發(fā)展,去年國內(nèi)出貨量同比增長了170% ,今年預計也是翻倍式
增長。公司今年訂單中新增了儲能和車企訂單，下游客戶開拓進展順利。
二是業(yè)務積極出海。隨著海外汽車電氣化進程加快,松下、三星和LG等海外電池廠擴產(chǎn)
提速,國內(nèi)電池廠如寧德、比亞迪、國軒和億緯鋰能等又紛紛出海建廠, 海外新-輪產(chǎn)能擴
張將帶來新增長空間。去年公司大力開拓海外市場，全年海外訂單同比翻倍增長。今年獲得
了大眾20GWh鋰電設備訂單,新簽訂單中占比已經(jīng)超過10%。目前公司持有訂單40億左
右,和去年持平。公司預計今年海外訂單能達到20-30億,相比2021年的7億, 2022年的14
億,將進一步增長。
三是公司緊抓鋰電產(chǎn)業(yè)鏈技術變革趨勢,開拓新品種。已成功研發(fā)出1500寬幅輥一-體
機、24ppm高速大圓柱激光卷繞-體機等新設備產(chǎn)品 ,有望受益產(chǎn)業(yè)鏈由0-1進程。

整體而言, - -次性電子煙題材較新，又有扎實基本面做支撐,不大可能一-波走完。 贏合
傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健,又有一次性電子煙業(yè)務加持,被市場挖掘后,公司股價沖了- -波,隨后震蕩
向下小幅調(diào)整,而在調(diào)整過程中,外資持股從7月19日的842萬股增至8月8號的1581萬股，
持股數(shù)量接近翻倍。后續(xù)或有第二波表現(xiàn)。