這兩天邁瑞醫(yī)療持續(xù)反彈，市值再度站上5000億，超過恒瑞醫(yī)藥成為醫(yī)療行業(yè)第一大市值股。

如果要在A股中選出十家最好的上市公司，邁瑞醫(yī)療必然入選，而且比恒瑞更醫(yī)藥更好，更有希望突破萬億市值。

邁瑞醫(yī)療的三大產(chǎn)品線

邁瑞醫(yī)療有三大產(chǎn)品線：生命信息與支持類、體外診斷類、醫(yī)學(xué)影像類，毛利率都超過了60%。

生命信息與支持類產(chǎn)品線最豐富，包括監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、麻醉機(jī)、 除顫儀、心電圖、輸注泵、燈床塔等，2020年上半年實(shí)現(xiàn)收入約54億元，同比增長62%，占收入比重上升到50%，2019年這一比例才39%。

體外診斷類業(yè)務(wù)近幾年擴(kuò)張最迅速，主要包括血球、生化產(chǎn)品等體外診斷分析儀和試劑，2020年上半年實(shí)現(xiàn)收入約 30 億元，同比增長6%，占收入比重為28%，毛利率為57.46%。

醫(yī)學(xué)影像類最有看點(diǎn)，包括超聲診斷系統(tǒng)和數(shù)字X射線成像系統(tǒng)，2020年上半年實(shí)現(xiàn)收入約 21 億元，同比增長7%，占收入比重為20%，毛利率為68.87%。

生命信息與支持類產(chǎn)品在ICU、麻醉科、急診科等核心科室得到廣泛使用，是公司業(yè)績快速增長的基礎(chǔ)，多款產(chǎn)品打破國外壟斷，市場份額快速提升。

監(jiān)護(hù)儀做到國內(nèi)第一（市占率65%）、全球第三；麻醉機(jī)國內(nèi)第二、全球第三，除顫儀國內(nèi)第二、全球第五。

體外診斷和醫(yī)學(xué)影像受疫情影響，收入增速放緩，但是后兩者增長潛力絕對(duì)不低于前者。

以體外診斷產(chǎn)品為例，血液分析、生化分析、免疫分析，國內(nèi)第三方檢測機(jī)構(gòu)都在搶著做，比如迪安診斷、金域醫(yī)學(xué)這些，都是邁瑞的客戶。

醫(yī)學(xué)影像的國產(chǎn)替代空間最大，X射線、核磁共振、核醫(yī)學(xué)、超聲、放療等設(shè)備高度依賴進(jìn)口，價(jià)值量也很高；公司的高端彩超打破了國外壟斷，并宣布進(jìn)入超高端彩超市場，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備是邁瑞未來最有增長潛力的業(yè)務(wù)。

除了上述三大產(chǎn)品線，邁瑞還在積極拓展微創(chuàng)外科、硬鏡、獸用診斷、骨科、分子診斷等新業(yè)務(wù)。

邁瑞醫(yī)療VS恒瑞醫(yī)藥

回到開頭，為什么說邁瑞醫(yī)療比恒瑞醫(yī)藥更好，更有希望突破萬億市值？

從研發(fā)來看，邁瑞完全不輸恒瑞，在全球建立八大研發(fā)中心，2019年研發(fā)人員約2508名，研發(fā)費(fèi)用為14.6億元，占收入比重約10%。

邁瑞醫(yī)療不僅在國內(nèi)占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位，進(jìn)入國內(nèi)99%的三甲醫(yī)院和11萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)；同時(shí)也獲得了海外市場的青睞，進(jìn)入美國2/3的醫(yī)院、近萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，全美最先進(jìn)的心臟醫(yī)院幾乎都在用邁瑞的產(chǎn)品。

2019年海外收入約為70億元，占比為42%，生命信息與支持類產(chǎn)品快速增長，前不久邁瑞將海外收入比重目標(biāo)提升至70%。

恒瑞醫(yī)藥則過度依賴國內(nèi)市場，雖然在國內(nèi)混得風(fēng)生水起，但是其產(chǎn)品在國際市場競爭力較低，2019年海外收入占比不足3%，而且國內(nèi)還有一大批企業(yè)在做創(chuàng)新藥，同質(zhì)化產(chǎn)品越來越多，未來恒瑞的日子并不好過。

恒瑞醫(yī)藥的毛利率更高，不過邁瑞醫(yī)療未來潛在市場更大。

業(yè)績增速方面，2020年之前兩家企業(yè)勢均力敵，2020年前三季度，邁瑞醫(yī)療凈利潤增速為46%，恒瑞醫(yī)藥增速為14%，邁瑞受益于新冠疫情，略勝一籌。

現(xiàn)金流方面，2017年-2019年，邁瑞醫(yī)療經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為33.00億元、40.35億元、47.22億元，每年都比恒瑞高出8-10個(gè)億。

凈資產(chǎn)收益率方面，也是邁瑞醫(yī)療勝出，2020年三季度末ROE為26.53%。

凈利率方面，恒瑞醫(yī)藥利潤率遭遇到天花板，這幾年維持在22%-23%左右；而邁瑞醫(yī)療這幾年凈利率一直在提升，從2016年的17.85%，到2020年三季度末，已上升至33.39%。

近年來公司期間費(fèi)用率一直在下降，說明了經(jīng)營管理能力的優(yōu)秀。

各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比下來，邁瑞醫(yī)療無疑更好，這也是邁瑞醫(yī)療走勢更強(qiáng)的原因。

兩家企業(yè)都很優(yōu)秀，一個(gè)在創(chuàng)新藥中做到第一，一個(gè)醫(yī)療器械中做到第一，這種比較就像關(guān)公戰(zhàn)秦瓊，難以得出結(jié)果。

高端醫(yī)療器械構(gòu)筑邁瑞醫(yī)療的護(hù)城河，國產(chǎn)廠商中找不到競爭對(duì)手，未來看好公司朝著更高端的核磁共振、CT 等領(lǐng)域發(fā)展。