醫(yī)藥，作為美股三大長(zhǎng)牛行業(yè)之一，歷史回報(bào)非常優(yōu)秀。

自2000年以來，標(biāo)普500指數(shù)的11大行業(yè)中，醫(yī)療保健行業(yè)總收益位居第一，達(dá)到367.6%，最大回撤也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于信息技術(shù)和可選消費(fèi)。

放眼整個(gè)歐洲、英國(guó)、日本以及全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，醫(yī)藥的長(zhǎng)期回報(bào)率都可以穩(wěn)穩(wěn)地排進(jìn)前三。

不過，醫(yī)藥不同的細(xì)分板塊，收益差別非常大，

有的大起大落，宛如渣男，比如標(biāo)普生物技術(shù)，腰斬那是家常便飯，近三年最大回撤達(dá)到64%。

有的一路向上，穩(wěn)如老狗，比如標(biāo)普500醫(yī)療保?。ㄏ聢D淺藍(lán)色線），曾連續(xù)五年正收益，年化收益達(dá)到9.6%，但整體波動(dòng)率不超過20%，甚至比標(biāo)普500（深藍(lán)色線）還香。

為啥會(huì)有這種區(qū)別呢？今天來具體盤一盤。

先上圖：

國(guó)內(nèi)能買到的海外醫(yī)藥基金分為兩類，指數(shù)基金和主動(dòng)基金，今天只介紹指數(shù)，主要有四只：

1）標(biāo)普500醫(yī)療保健等權(quán)重

2）標(biāo)普全球1200醫(yī)療保健行業(yè)

3）標(biāo)普生物技術(shù)精選行業(yè)

4）納斯達(dá)克生物技術(shù)

01

大與小

在海外，醫(yī)療保健是個(gè)大行業(yè)概念，根據(jù)全球通用的GICS分類標(biāo)準(zhǔn)，一級(jí)行業(yè)一共只有11個(gè)：

• 能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、日常消費(fèi)、醫(yī)療保健、金融、信息技術(shù)、通訊業(yè)務(wù)、公用事業(yè)、房地產(chǎn)。

每個(gè)一級(jí)行業(yè)下面還會(huì)有一堆子行業(yè)，

比如醫(yī)療保健下面，有醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療用品、保健護(hù)理經(jīng)銷商、保健護(hù)理機(jī)構(gòu)等等。

我們?？吹降尼t(yī)院、藥房、護(hù)理中心、寵物醫(yī)院、診斷設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，都屬于這一類。

在所有的子行業(yè)中，有一類最特別——生物科技，也就是創(chuàng)新藥，它算是整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)皇冠上的明珠。

比如新冠疫苗、罕見病、抗癌藥的研發(fā)，投入大，回報(bào)高，但風(fēng)險(xiǎn)也高，一個(gè)新項(xiàng)目，如果臨床試驗(yàn)失敗，公司可能退市、倒閉，若是被巨頭收購(gòu)，股價(jià)也可能一夜之間翻倍。

如果說傳統(tǒng)的醫(yī)療保健是避險(xiǎn)品種，生物科技就是妥妥的風(fēng)險(xiǎn)品種。因此，生物科技就像科技股一樣，受政策利率的影響非常大。

根據(jù)覆蓋范圍的不同，這四只指數(shù)就可以分為兩類，一類跟蹤醫(yī)療保健一級(jí)行業(yè)，一類跟蹤的是生物科技子行業(yè)。

前者大多是業(yè)務(wù)相對(duì)成熟的大公司，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，但成長(zhǎng)性不足。后者主要集中于創(chuàng)新藥企業(yè)，業(yè)績(jī)波動(dòng)大，彈性也更大。

02

“標(biāo)普500醫(yī)療保健等權(quán)重”VS“標(biāo)普全球1200醫(yī)療保健行業(yè)”

同樣是聚焦醫(yī)療保健行業(yè)，這兩只指數(shù)的區(qū)別主要在于：

1）選股范圍不同

標(biāo)普500醫(yī)療保健，選股范圍只是標(biāo)普500指數(shù)，也就是美股大盤股，目前成分股是65只，平均市值791億美元。

標(biāo)普全球1200醫(yī)療保健，選股范圍是全球市場(chǎng)，包括美國(guó)、日本、瑞士、英國(guó)、丹麥等經(jīng)濟(jì)體中，市值最大的醫(yī)療保健公司，全都囊括進(jìn)去了。

目前有114只成分股，平均市值645億美元，覆蓋15個(gè)國(guó)家，美股占比70.8%左右，中國(guó)也有一家公司入選（藥明生物）。

簡(jiǎn)單來看，“標(biāo)普全球1200醫(yī)療保健”包含了“標(biāo)普500醫(yī)療保健”的所有股票。

2）權(quán)重不同

標(biāo)普500醫(yī)療保健采用等權(quán)重來編制，最大權(quán)重股占比1.7%，前十大成分股占比16.5%，總體比較分散。

標(biāo)普全球1200醫(yī)療保健行業(yè)采用市值加權(quán)，目前最高權(quán)重在6%左右。前十大成分股占比高達(dá)43%，集中度偏高，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

所以，雖然平均市值差不多，但因?yàn)闄?quán)重分配不一樣，標(biāo)普1200醫(yī)療明顯要比標(biāo)普500醫(yī)療，更偏大藍(lán)籌。

3）重倉(cāng)股

放眼望去，標(biāo)普1200醫(yī)療的重倉(cāng)股，幾乎都是世界醫(yī)藥巨頭，市值在2000億美元以上，包括聯(lián)合健康集團(tuán)、強(qiáng)生、禮來、默克、阿斯利康、羅氏、輝瑞，業(yè)績(jī)遍及全球，收入也更穩(wěn)定。

截止6月30日，該指數(shù)的歷史市盈率為26.46倍，預(yù)期市盈率18.29倍，市凈率4.37倍。

標(biāo)普500醫(yī)療因?yàn)槭堑葯?quán)重，變相降低了大市值藥企的話語(yǔ)權(quán)，提高了小市值藥企的低位。

比如市值只有83億美元的康泰倫特，可以跟市值1000億美元的直覺外科平起平坐。直覺外科是外科手術(shù)醫(yī)療機(jī)器人鼻祖，2000年上市至今，漲了176倍。

康泰倫特則是全球最大的生物制藥合同制造商之一，之前為Moderna、阿斯利康和強(qiáng)生生產(chǎn)新冠疫苗。

疫情嚴(yán)重的時(shí)候，這家公司股價(jià)翻了一倍，隨著對(duì)疫苗的需求下降，康泰倫特的股價(jià)連續(xù)暴跌，回到了三年前的水平。

標(biāo)普500醫(yī)療的歷史市盈率是30.78倍，預(yù)期市盈率16.96倍，市凈率3.84倍。

我們將標(biāo)普500醫(yī)療保健、標(biāo)普全球1200醫(yī)療保健和標(biāo)普500的表現(xiàn)做了一個(gè)對(duì)比，兩只指數(shù)的回撤和收益，幾乎都要優(yōu)于標(biāo)普500。

03

“標(biāo)普生物技術(shù)精選行業(yè)”VS“納斯達(dá)克生物技術(shù)”

雖然都是在生物科技這個(gè)池子里選股，但“標(biāo)普生物技術(shù)”意外地要比“納斯達(dá)克生物技術(shù)”彈性更大，核心區(qū)別就在于：

1）權(quán)重不同

標(biāo)普生物技術(shù)是等權(quán)重編制，納入了137家美國(guó)生物科技公司，平均市值只有81億美元。指數(shù)會(huì)根據(jù)可交易市值進(jìn)行調(diào)整。

前十大個(gè)股集中度比較低，總計(jì)占比只有11.8%，最大成分股的權(quán)重是1.3%。

估值上，標(biāo)普生物科技的歷史市盈率是-7.93，預(yù)期市盈率-9.15，市凈率3.95。

納斯達(dá)克生物技術(shù)是市值加權(quán)，公司數(shù)量是268只，都是在納斯達(dá)克交易所上市的生物科技公司。

十大成分股占比達(dá)到52.8%，比標(biāo)普全球1200醫(yī)療的集中度還要高。

2）重倉(cāng)股

“標(biāo)普生物技術(shù)精選行業(yè)”入選了很多小而精的初創(chuàng)企業(yè)，以中小盤生物科技型醫(yī)藥股為主，很多都處于虧損狀態(tài)，需要依靠融資不斷輸血。

比如藍(lán)圖醫(yī)藥，目前市值35億美元，是一家研發(fā)抗癌藥的生物科技公司，這兩年一直在虧錢（下圖綠線），自由現(xiàn)金流也是負(fù)的（紅線），但市場(chǎng)更關(guān)心的是收入增速（藍(lán)線）。

近三年藍(lán)圖醫(yī)藥的股價(jià)波動(dòng)比較大，2020年漲了50%，2021年跌了4.5%，2022年跌了59%，今年來漲了34%。

因?yàn)檫@樣的中小公司扎堆，而且還分到了幾乎相同的權(quán)重，所以“標(biāo)普生物技術(shù)精選行業(yè)”指數(shù)“渣”性十足，跌起來跌的狠，反彈也非常猛。

相較而言，“納斯達(dá)克生物科技”的重倉(cāng)股名單里，話語(yǔ)權(quán)重的都是福泰制藥、吉利德、再生元、莫德納、阿斯利康等等這些知名公司，有一半的市值超過了500億美元。

這些公司的業(yè)務(wù)包括免疫性藥物、腫瘤藥物、基因測(cè)序、基因編輯、mRNA 療法及疫苗等等，具有一定的規(guī)模，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，成長(zhǎng)性也較高。

04

排排坐

1）按照總收益排序（2016年以來）：

標(biāo)普500醫(yī)療保健（102.38%）>標(biāo)普1200醫(yī)療保?。?9.6%）>標(biāo)普生物技術(shù)（57.34%）>納斯達(dá)克生物技術(shù)（39.36%）

過去兩年美聯(lián)儲(chǔ)猛烈加息，成長(zhǎng)股瘋狂殺估值，如果我們把統(tǒng)計(jì)截止時(shí)間撥回到兩年前，標(biāo)普生物技術(shù)的回報(bào)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他三只指數(shù)。

具體單年度表現(xiàn)如下：

2）按照波動(dòng)性與最大回撤排序：

毫無(wú)懸念，標(biāo)普生物技術(shù)（-63.83%）>納斯達(dá)克生物技術(shù)（-38.50%）>標(biāo)普500醫(yī)療保?。?28.59%）>標(biāo)普1200醫(yī)療保健（-27.38%）

一句話總結(jié)：

如果你想買一只收益穩(wěn)健、更偏價(jià)值的海外醫(yī)藥基金，標(biāo)普500醫(yī)療保健和標(biāo)普1200醫(yī)療保健是不錯(cuò)的選擇，他們?cè)谛苁欣锘蛘哒f加息環(huán)境里是很好的避險(xiǎn)品種。

國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)的QDII也很好選，易方達(dá)的這只跟蹤標(biāo)普500醫(yī)療保健，規(guī)模5000萬(wàn)，有點(diǎn)小，成立不到7年，收益接近翻倍（人民幣份額），年化10.33%。

廣發(fā)的這只跟蹤標(biāo)普1200醫(yī)療保健，規(guī)模稍微大一點(diǎn)，3.5億，人民幣份額已經(jīng)連續(xù)七年正收益了，近十年回報(bào)150%，年化8.23%。

如果你押注未來美聯(lián)儲(chǔ)降息，更看重指數(shù)的成長(zhǎng)性，并且不懼怕大幅回撤，可以關(guān)注標(biāo)普生物技術(shù)和納斯達(dá)克生物技術(shù)，尤其是標(biāo)普生物技術(shù)，會(huì)有更大的想象空間。

這兩只指數(shù)易方達(dá)、廣發(fā)和匯添富都有布局。不過，唯一一只跟蹤標(biāo)普生物科技的基金——易方達(dá)標(biāo)普生物科技人民幣已經(jīng)暫停申購(gòu)了，這只基金過去6年半總收益23.78%，年化3.28%，目前較高點(diǎn)回撤了45%。

廣發(fā)納斯達(dá)克生物科技，規(guī)模1.5億，人民幣A份額過去半年多總收益11.6%，年化1.33%，目前較高點(diǎn)回撤了20%多。