判定主觀資金是否認(rèn)可，很簡單，直接看賺錢效應(yīng)的標(biāo)桿，標(biāo)桿只有兩個：

連板的標(biāo)桿    反包人氣股

中特估是題材，你們會發(fā)現(xiàn)，分支特別多，那咱們要跟蹤哪些分支，哪些存在機(jī)會呢？

就按照我上面給的賺錢效應(yīng)的標(biāo)桿去選股，找分支即可。咱掰著手指頭一個一個數(shù)：

石化雙雄；

三大運(yùn)營商；

中國平安為代表的金融，包括銀行券商；

中船科技，中國船舶，中國重工為代表的船舶方向；

青島港，秦港股份為代表的港口方向。

直播嘉賓：

梁杏 國泰量化部投資總監(jiān)、基金經(jīng)理

直播時間：

4月26日

主持人：今天我們將聚焦于一個熱門話題——“中特估”。很多投資者從去年下半年到今年一季度一直關(guān)注著這個概念，市場上也有很多相關(guān)標(biāo)的得到了資本的追捧和關(guān)注。

在目前調(diào)整的市場環(huán)境下，我們發(fā)現(xiàn)“中特估”還是相對抗跌的主題。當(dāng)然我們也需要考慮經(jīng)過之前的上漲之后，它現(xiàn)在是否仍然處于估值洼地。對于這些高股息、低估值的品種，我們需要如何看待呢？今天我們邀請到了國泰量化投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理梁杏總，與我們一起探討這個話題。

梁杏：謝謝主持人，各位小伙伴大家好。

主持人：首先，請梁總詳細(xì)說一下“中特估”是怎么提出的？為什么會受到如此廣泛的關(guān)注？

梁杏：實際上，“中特估”是中國特色的估值體系的縮寫。該概念是在去年年底，即2022年11月21日，由中國證監(jiān)會主席易主席在參加金融界論壇時提出的。他提到了要探索建立具有中國特色的估值體系，并促進(jìn)市場資源配置的更好發(fā)揮。

從易主席的講話開始，“中特估”這一概念得到了推廣，同時央企改革政策也在不斷推進(jìn)和落地。資本市場慢慢地開始接受和認(rèn)同這一理念，這是一個不斷推進(jìn)和擴(kuò)散的過程。現(xiàn)在，“中特估”板塊已成為A股中的熱門板塊。但是，我們不僅需要關(guān)注“中特估”板塊的熱度，還要看央企和國企的投資價值和估值情況。

即使沒有“中特估”這一概念，央企和國企在二級市場上的股票本身也有其投資價值。比如高分紅率和相對較低的波動率。隨著國資委央企改革措施的不斷落地，整個“中特估”板塊變得非常熱門且備受追捧。

回到央企和國企在經(jīng)濟(jì)和資本市場中的地位和貢獻(xiàn)，我們可以看到它們在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中承擔(dān)著非常重要的角色。例如，在一些偏遠(yuǎn)山村，郵政可能是唯一能夠得到外界物資運(yùn)送的途徑。郵政在這種情況下扮演著重要的角色。央企和國企同樣在經(jīng)濟(jì)中扮演了非常重要的角色。它們不僅承擔(dān)著在偏遠(yuǎn)地區(qū)修路、修建基站等公益性任務(wù)，同時也關(guān)注著效率和公平性。如果只考慮市場效益的話，這些任務(wù)可能被市場化機(jī)構(gòu)所忽視。但只有央企和國企承擔(dān)這樣的責(zé)任和使命，才會去做這些有利于社會發(fā)展的事情。

此外，在安全方面，央企和國企也承擔(dān)著非常重要的責(zé)任，比如在國計民生和軍工以及通信等行業(yè)中，央企和國企能夠發(fā)揮重要作用，保障社會的穩(wěn)定和發(fā)展。

在股市上，央企和國企的地位也非常顯著。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止到3月，央企和國企的上市公司數(shù)量在A股的占比超過1/4，而市值占比接近45%。此外，央國企的盈利占比接近7成，且穩(wěn)定性較強(qiáng)，不會出現(xiàn)大幅波動。

因此，央企和國企無論是在經(jīng)濟(jì)中，還是在股市中都起到了非常重要的作用。隨著中國特色估值體系的提升和改善，央國企可能不僅僅起到壓艙石的作用，還會帶動整個股市的行情，在優(yōu)化市場機(jī)構(gòu)和資源配置等方面發(fā)揮更大的作用。

主持人：梁總的介紹十分全面。在我們眾多投資者看來，當(dāng)我們選擇股票時，常常會挑選那些被低估的股票。這里的低估不僅僅指我們認(rèn)為的低估值數(shù)字，而是指它們被低估的程度。通過這種方式，我們更容易找到那些具有更高增長和盈利潛力的股票，或者說更具有賺錢效應(yīng)的股票。

從這個角度來看，您之前提到的一些數(shù)據(jù)非常有意思。我們再回顧一下，央國企股票的數(shù)量占A股的比例超過1/4，市值占比接近45%。更重要的是，它們的盈利貢獻(xiàn)度近7成。它們像一個穩(wěn)定的壓艙石一樣沉重，但實際上它們的盈利超過了我們預(yù)估的高度。這難道不是A股的估值洼地嗎？

然而，此時有很多投資者有疑問，難道只要是央國企，它就一定被低估嗎？我們不能一概而論，不能給大家做出一攬子的評價。我們需要進(jìn)一步篩選，看哪些公司在“中特估”的主題下更有投資價值，請梁總給大家講解一下。

梁杏：好的，實際上央國企它在各個行業(yè)里面的分布也都是非常廣泛的。不過可能在某一些行業(yè)里的分布可能更多一些，比如說像今年比較火的幾個——石油石化、建筑、通信等行業(yè)，這些全部都不是資本市場喜歡炒作的行業(yè)。

主持人：對，感覺這些行業(yè)好像沒有太多想象力，不像那些成長股。

梁杏：這幾個行業(yè)可能本身并不具備太大的成長性。尤其是石油石化這種傳統(tǒng)的能源行業(yè)，它通常被歸類為周期板塊中的一員。

一般來說，只有科技成長板塊的估值比較高，因為它的想象空間更大。有提高估值的可能性，這個過程也會比較順暢。實際上央國企在TMT板塊、科技能源板塊或科技成長板塊中也有很多相關(guān)的布局。

我們前面說雖然央國企的股票數(shù)量只有總量的1/4，但市值貢獻(xiàn)可能接近一半。在這種情況下，央國企在傳統(tǒng)的能源板塊可能仍然占據(jù)較高的比例。能源板塊的特點(diǎn)是低估值，并且商業(yè)模式不像科技成長那樣，可以通過短期的資本孵化迅速拓展業(yè)務(wù)范圍。

以石油石化為例，加油站這樣的盈利模式本質(zhì)上只是將石油進(jìn)行出售，這已經(jīng)是一種非常成熟的模式了。過去很多年，每年的增量可能比較穩(wěn)定。近年來，在新能源汽車的浪潮下，石油石化從加油站銷售的角度開始面臨邊際下降的挑戰(zhàn)，但存量依然非常大。當(dāng)然，石油石化不只是開加油站賣油。我只是想說明，這類業(yè)務(wù)在一段時間之內(nèi)都是比較穩(wěn)定的。

我們再來看看煤炭這個行業(yè)，它是發(fā)電和供電的主力。它的需求量主要取決于每年開采的煤炭量、經(jīng)濟(jì)增長速度以及用電量。當(dāng)然未來新能源的影響下，也會讓煤炭的總需求會逐漸下降。在二級市場，煤炭行業(yè)并不像科技板塊一樣具有想象力，它的估值也不像科技成長板塊那樣受到熱捧，但是當(dāng)前它的低估也是存在的。

假設(shè)國家不提供能源保障、通信保障以及其他安全保障，我們就無法享受安定的生活。因此，這些保障非常重要。然而，由于這些行業(yè)存在于我們?nèi)粘Ｉ钪?，資本市場往往會忽視它們的重要性，更喜歡追逐故事性更強(qiáng)，成長性更大的板塊，這可能也是提出“中特估”概念的原因。

此外，我們回到之前提到的能源石化、建筑和通信等行業(yè)。傳統(tǒng)上，這些行業(yè)都是周期性行業(yè)，它們的盈利模式或業(yè)態(tài)并不像科技成長行業(yè)那樣具有創(chuàng)新性。因此，這也是它們在估值方面沒有得到很好表現(xiàn)的一個重要原因。

另一方面，在資本市場的融資中，央國企的市凈率必須達(dá)到1，否則將面臨國有資產(chǎn)流失等問題。一旦中央國企的估值提升至1以上，其再融資功能也將被打開。

所以，以1000元的資產(chǎn)價值為例，但市場只給出800元的估值，這就是明顯的低估。因此，“中特估”的提出是為了改善這種情況。中特估提升并不要求資本市場一定給予超出1000元的估值，但至少能夠準(zhǔn)確反映1000元的價值。

總之，“中特估”的提出與行業(yè)的傳統(tǒng)性有關(guān)，因為這些行業(yè)不容易提升估值。另一方面，它也與國有企業(yè)的估值有關(guān)，因為中央國企在資本市場上也存在被低估的情況。

主持人：所以我們所看到的這些行業(yè)可能并不是我們認(rèn)為非常有想象力的新興行業(yè)，反倒是在傳統(tǒng)的行業(yè)當(dāng)中。

梁杏：為什么傳統(tǒng)行業(yè)會率先對“中特估”有所反應(yīng)？我們剛才也提到，傳統(tǒng)行業(yè)的央企國企相對更容易被低估。我本來的價值是1000塊，但你現(xiàn)在只給了我800塊。當(dāng)我要重新估值時，我應(yīng)該先回到1000塊。所以，我們認(rèn)為這是“中特估”在傳統(tǒng)行業(yè)中率先進(jìn)行反應(yīng)的邏輯。

主持人：那么，針對市場上覆蓋這些公司的指數(shù)，我們想要知道它們之間的差異，特別是它們在現(xiàn)階段的表現(xiàn)以及估值修復(fù)的程度如何，哪些具有更大的修復(fù)空間？

梁杏：好的。在主動管理產(chǎn)品中很難找到一個明確的專門做“中特估”的基。但是，在指數(shù)基金和ETF領(lǐng)域，還是有很多選擇的。目前相關(guān)產(chǎn)品可能有30個左右。這些產(chǎn)品背后的標(biāo)的指數(shù)差不多有7個左右，最近我們也看到新聞還有一批新的指數(shù)和產(chǎn)品上報。

我們先來談?wù)勔呀?jīng)存在的7個指數(shù)和30多個產(chǎn)品。這7個指數(shù)包括央企共贏、一帶一路、央企創(chuàng)新和央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)等等。雖然這些指數(shù)都是關(guān)于央企的，但它們的方向和意圖實現(xiàn)的內(nèi)容可能存在不同。這使得它們的內(nèi)涵可能存在一些區(qū)別。此外，這些指數(shù)所涵蓋的市場也是不同的。

（1）央企共贏指數(shù)

央企共贏，它實際上屬于滬港深指數(shù)，可以將港股低估值的央企納入其中。而其他一些指數(shù)則以A股央國企為主。它們之間的區(qū)別是相當(dāng)大的。接下來，我們來具體談?wù)勥@些指數(shù)在行業(yè)上的分布和區(qū)別。

像之前所講的，這一輪“中特估”可能率先是由傳統(tǒng)的周期板塊中估值較低的行業(yè)所引發(fā)的，因此這些行業(yè)率先有反應(yīng)。也是因為這些行業(yè)確實被低估，其凈資產(chǎn)可能為1000元，但市場價值只有800元，因此它們率先得到修復(fù)是很正常的。

在這種情況下，像央企共贏ETF(517090)跟蹤的央企共贏指數(shù)中，傳統(tǒng)低估值的石油石化（如三桶油）、建筑、通信等行業(yè)占比分別超過30%、20%、15%。這也是為什么今年央企共贏指數(shù)表現(xiàn)非常好的一個重要原因。

（2）央企創(chuàng)新指數(shù)

除了央企共贏指數(shù)之外，其他指數(shù)如央企創(chuàng)新也值得關(guān)注。

我們知道，現(xiàn)在人工智能和數(shù)字中國等領(lǐng)域非常熱門，因此在這些領(lǐng)域跟上科技發(fā)展浪潮是很重要的。在這種情況下，大家可以適度關(guān)注央企創(chuàng)新指數(shù)的表現(xiàn)。

（3）一帶一路、建筑指數(shù)

伴隨著一帶一路大會的召開，我們認(rèn)為資本市場可能會對一帶一路、建筑等行業(yè)進(jìn)一步感興趣。

如果想要投資一帶一路，可以考慮購買相應(yīng)的產(chǎn)品；如果想要投資建筑行業(yè)，可以在基建領(lǐng)域?qū)ふ蚁嚓P(guān)產(chǎn)品。

各個不同指數(shù)之間還是存在很多差異的，大家在買入相關(guān)產(chǎn)品前，可以查看其背后的標(biāo)的指數(shù)的側(cè)重點(diǎn)、編制方案和行業(yè)分類。結(jié)合未來可能的行情做出判斷，以及自己的偏好選擇不同的產(chǎn)品。

主持人：對于我們要配置“中特估”的朋友來說，一個重要的問題是估值。我們看好這個投資組合是因為它被低估了，這就是一個洼地。如果我們站在這個洼地上并隨著股票的升值而獲得利潤，這很好。但是，如果這個行情已經(jīng)進(jìn)行了一段時間，并且這些股票逐漸修復(fù)和修正了它們的估值，那么他們還能否保持這個優(yōu)勢呢？這是很多投資者擔(dān)心的，主要是擔(dān)心這個行情是否具有持續(xù)性，并且未來會發(fā)生什么。

梁杏：因為我們有相關(guān)的產(chǎn)品和指數(shù)，所以很多投資者會詢問我們這個問題。

首先，我們需要強(qiáng)調(diào)的是，“中特估”行情的基礎(chǔ)和持續(xù)性是很重要的。回顧過去，易會長在去年11月21日的會議上提出了“中特估”的概念，這也是“中特估”行情開始催化的時間。

在央國企改革的背景下，行情逐漸上漲。在這個過程中，有一件事情是非常重要的，那就是央國企的PB值。如果其PB值低于1，那么融資功能就會受限?？紤]到這個因素，當(dāng)央國企的估值提高到1以上后，它就有了再融資的可能性。這樣做能夠改善央國企的盈利和資產(chǎn)負(fù)債表，這是合乎邏輯的。

對于低估修復(fù)和未來展望，我們可以舉個簡單粗暴的例子。假設(shè)一家公司的價值為1000元，但市場只給出了800元的估值。中特估行情啟動后，它的市值回到1000元，然后就可以進(jìn)行融資了。一旦公司完成融資，進(jìn)行再生產(chǎn)，它的凈資產(chǎn)就可能增加到1200元。那么資本市場就可以相應(yīng)地增加市值200元。因此，我們認(rèn)為中特供行情是具有持續(xù)性的，它的背后也有基本面的邏輯支撐。

第一階段是先解決低估問題，一旦解決，企業(yè)就可以進(jìn)入到第二階段——運(yùn)作和管理效率提升，包括再融資功能的恢復(fù)，營收的進(jìn)一步提升等等。國資委對央企也提出了很多要求，其中之一是“一利五率”的經(jīng)營指標(biāo)。這個指標(biāo)是從“兩利四率”轉(zhuǎn)化而來，兩利是指凈利潤和利潤總額，四率是指營業(yè)收入利潤率、全員勞動生產(chǎn)率、研發(fā)投入強(qiáng)度、資產(chǎn)負(fù)債率。“一利五率”用凈資產(chǎn)收益率替換了凈利潤指標(biāo)、用營業(yè)現(xiàn)金比率替換了營業(yè)收入利潤率。

除此之外，國資委還對央國企提出了很多詳細(xì)的考核要求，這些考核方案旨在提升央國企的盈利和創(chuàng)新能力。

總體來說，國資委的考核要求非常細(xì)化，有助于央國企的長遠(yuǎn)發(fā)展。它不僅提升了央國企的盈利能力和經(jīng)營能力，而且有潛力進(jìn)一步帶來新的盈利增長。國資委對整個國企改革的推進(jìn)也可以進(jìn)一步提升資本市場的根基，因為股市是企業(yè)基本面的晴雨表。

因此，“中特估”并非僅僅停留在口號上，而是具有可持續(xù)的盈利和持續(xù)性。這個背后的邏輯是，當(dāng)企業(yè)的基本面改善時，資本市場自然會給予股價定價的改善。資本市場對中特估的響應(yīng)只是第一階段。當(dāng)企業(yè)得到缺失的資金之后，上司國資委要求他們進(jìn)行各種經(jīng)營改善。在這個階段，“中特估”會努力提升業(yè)績，資產(chǎn)質(zhì)量也會提高，這將為央國企帶來更大的市場空間和對價。

目前，“中特估”可能已經(jīng)走完了第一個階段，并且正在走向第二階段。這是一個持續(xù)的業(yè)績改進(jìn)和提升的過程。當(dāng)然，這并不意味著只要從1000塊做到1200塊就結(jié)束了，后面還有星辰大海?！爸刑毓馈毙枰粩嗟靥嵘约旱臉I(yè)績，并保持其可持續(xù)性，這樣才能在資本市場上獲得更好的評價。

如果央國企有自己的特色、專利和非常優(yōu)秀的治理結(jié)構(gòu)，這些因素可以在資本市場上獲得額外的溢價，從目前來看，我們認(rèn)為這個行情可以延續(xù)下去。

我們可以觀察到央國企的盈利質(zhì)量正在改善，而且很可能會擴(kuò)散到其他行業(yè)。我們之前提到，為什么像能源、通信和建筑這些行業(yè)率先反應(yīng)，是因為它們本來就估值很低。隨著治理結(jié)構(gòu)和效率的改進(jìn)，這種改善將擴(kuò)散到其他行業(yè)，例如銀行等，可以看到至少有邊際的改善。央企也在創(chuàng)新，所以這種改善會持續(xù)下去。

建議大家關(guān)注中字頭、央企共贏和基建等相關(guān)指數(shù)和產(chǎn)品的投資機(jī)會?，F(xiàn)在市場正在調(diào)整，但由于我們相信這個行情具有延續(xù)性和持續(xù)性，因此當(dāng)前的調(diào)整是一個不錯的上車機(jī)會。

主持人：它反倒是給了大家站在洼地的好機(jī)會，有可能不是最低了。

梁杏：可能不會像易主席提出來之前那么低了，調(diào)整的過程中總歸比買在高點(diǎn)上要更好。所以建議大家可以根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力、資金的情況等等，小跌小買，大跌大買，去做這種提前的規(guī)劃和安排，投資體驗可能也會更好一些。

主持人：剛才杏總想要告訴大家的是，“中特估”它不僅僅是市場情緒所驅(qū)動的估值修復(fù)，不是因為大家認(rèn)為它是央國企，它比較穩(wěn)定，它是壓艙石，并且有領(lǐng)導(dǎo)的講話，然后能夠預(yù)測它未來有好的趨勢，我們就去買。而是因為我們真正的看到了基本面支撐下它的估值是怎么提升的邏輯。尤其是“一利五率”的角度來說，畢竟央國企會更加穩(wěn)健的去進(jìn)行運(yùn)營和經(jīng)營，這個邏輯也是很順的。

主持人：您剛才前面也說到了關(guān)于行業(yè)的一個問題，其實我們不得不承認(rèn)有一些行業(yè)它處在一個具體的周期中。其實不得不根據(jù)市場的一些情況，包括經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的狀況有一些的調(diào)整和變化。比如建筑、建材等等這些行業(yè)，它可能直接跟地產(chǎn)的周期就關(guān)聯(lián)上了。

地產(chǎn)有時候跟經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇關(guān)系又是聯(lián)動的。目前我們也看到一季度的一些數(shù)據(jù)和復(fù)蘇表現(xiàn)。在行業(yè)周期的過程當(dāng)中，會不會出現(xiàn)因為復(fù)蘇不及預(yù)期，或者它的周期的前端它并沒有達(dá)到一個比較好的峰值，導(dǎo)致我們沒有辦法很快的獲得盈利的修復(fù)？

梁杏：我們來談一些宏觀經(jīng)濟(jì)問題，因為第一季度的GDP數(shù)據(jù)已經(jīng)公布了，增速是4.5%。這個數(shù)據(jù)超出了我們的預(yù)期。

在年初時，我們預(yù)測今年的整個經(jīng)濟(jì)將會有復(fù)蘇。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)比較確定會修復(fù)和復(fù)蘇。因為過去十三年，我們已經(jīng)將大部分精力放在經(jīng)濟(jì)建設(shè)和事業(yè)上。在這個過程中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一件確定的事情。整個經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該會逐季改善。當(dāng)時，我們預(yù)測全年GDP增速可能不到5%，可能5%左右。

當(dāng)時，我們預(yù)測第一季度的GDP增速大約為3%，但現(xiàn)在，我們發(fā)現(xiàn)第一季度的數(shù)據(jù)超出了我們的預(yù)測。因此，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況可能比我們預(yù)測的還要更好一些。

對于第二季度，我們預(yù)測的增速為7%多一點(diǎn)。但我們現(xiàn)在已經(jīng)做了一些適當(dāng)?shù)纳险{(diào)，可能達(dá)到8%以上。因為去年的二季度受到疫情的影響，經(jīng)濟(jì)增速比較差，只有0.1%左右。今年二季度，一方面經(jīng)濟(jì)確實有復(fù)蘇，另一方面也受到基數(shù)效應(yīng)的影響。

當(dāng)前資本市場對于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)很有趣。有兩個反應(yīng)：第一個反應(yīng)是雖然一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常好，但是人們?nèi)匀荒軌蛘页鲆恍┬栴}，例如為什么CPI的同比增速為什么會比上個月還要低呢？因此，市場上有一些潛在的擔(dān)憂，是否會入通貨緊縮的風(fēng)險中？對于這個問題，我們的看法是，要確認(rèn)是否通貨緊縮，實際上需要看連續(xù)2到3個月的數(shù)據(jù)。只看一個月的數(shù)據(jù)，這個問題并不是特別大，還需要看連續(xù)的情況。

另外，我們的貨幣和社融數(shù)據(jù)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增速，因此，在這種情況下，我們持保留態(tài)度，認(rèn)為需要更長時間的數(shù)據(jù)區(qū)間來驗證這個觀點(diǎn)，所以我們現(xiàn)在仍然看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

第二個小問題或市場上的小疑慮是什么呢？既然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這么好，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，人們開始擔(dān)心國家后續(xù)給予的支持和政策力度會不會有折扣。就像生病需要治療一樣，在我康復(fù)并出院后，開始走路時需要拄拐杖。但是隨著身體的逐漸恢復(fù)，走路越來越順暢，我們開始擔(dān)心是否需要繼續(xù)使用拐杖。這也是資本市場的一些擔(dān)憂。

目前，市場處于調(diào)整期，其中漲幅過大是原因之一，另外我們也需要更多的數(shù)據(jù)和表態(tài)來驗證觀點(diǎn)。4月底召開的政治局會議是一個重要的時間點(diǎn)。我們的基本判斷是復(fù)蘇還將持續(xù)下去。大家也可以關(guān)注會議的相關(guān)表述。

因此，我們再回到主持人所說的行情問題。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)整體的復(fù)蘇仍是首選，各行業(yè)都有可能表現(xiàn)良好。今年可能稍微弱一點(diǎn)的是出口，但第一季度的出口數(shù)據(jù)遠(yuǎn)強(qiáng)于預(yù)期，這與“一帶一路”倡議有關(guān)。但排除掉“一帶一路”因素后，我們認(rèn)為今年整體經(jīng)濟(jì)還將下行，因為美歐日韓的GDP增速和PMI值都在下降。從過去幾年來看，21年的二三季度可能是經(jīng)濟(jì)增長的頂點(diǎn)，之后會進(jìn)一步下降。因此，我們預(yù)計外因為國外經(jīng)濟(jì)下滑，外需將會減弱，對我們的出口造成一定影響。

但在不考慮出口的情況下，我們看好消費(fèi)和投資等領(lǐng)域，包括地產(chǎn)鏈。我們認(rèn)為地產(chǎn)鏈有可能復(fù)蘇，因為整個地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游全部加在一塊，占經(jīng)濟(jì)的比重約為1/4左右。

地產(chǎn)是一個非常重要的行業(yè)，如果這個行業(yè)沒有恢復(fù)，就會對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面影響。去年地產(chǎn)一直處于下降趨勢，同比增長率也在下降。如果地產(chǎn)不能得到一個比較好的修復(fù)，它會削弱經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度，或者說使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的質(zhì)量下降。因此，我們非?？春玫禺a(chǎn)在今年上半年的復(fù)蘇，如果到下半年再去弄就來不及了。

目前看來，整個地產(chǎn)行業(yè)在2月中下旬開始逐步復(fù)蘇。雖然數(shù)據(jù)已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，但我們認(rèn)為政策放松的可能性不會那么快，因為政策應(yīng)該需要一定的時間來產(chǎn)生效果。此外，我們認(rèn)為地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)基本面仍然有支撐力，這些領(lǐng)域的發(fā)展對于中字頭股票的支持力度仍然較強(qiáng)。

除了經(jīng)濟(jì)基本面之外，建筑、建材等行業(yè)也是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵組成部分。這些行業(yè)的發(fā)展受到地產(chǎn)和基建行業(yè)的雙重驅(qū)動。雖然歷史上地產(chǎn)和基建的發(fā)展有一個蹺蹺板的關(guān)系，但是目前看來，地產(chǎn)正在復(fù)蘇，而基建雖然增長速度可能不如去年，但也有項目落地。

此外，一帶一路的發(fā)展對基建行業(yè)也有很大的幫助。在基建行業(yè)中，中字頭股票的數(shù)量比在地產(chǎn)行業(yè)中要多，而且這些股票的權(quán)重也更高。因此，我們認(rèn)為中字頭股票對于基建行業(yè)的支持力度要比地產(chǎn)行業(yè)更強(qiáng)。如果您關(guān)心建筑行業(yè)或一帶一路的發(fā)展，可以關(guān)注基建ETF（159619），它的前十大權(quán)重里有8個中字頭的基建建筑建材股票?？傊?，我們看好經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對于中字頭股票提供的基本面支持。

主持人：最后，請杏總給我們總結(jié)一下，到底有哪些是您覺得它覆蓋的標(biāo)的相應(yīng)來講比較精準(zhǔn)，并且跟市場上的投資主題是聯(lián)動的，再給大家做個總結(jié)。

梁杏：好的，剛才前面我已經(jīng)給大家介紹過，目前已經(jīng)上市的“中特估”相關(guān)ETF里面跟蹤的與中特估掛鉤的指數(shù)有7個。我重點(diǎn)講了一個叫做央企共贏的指數(shù)，這是富時指數(shù)公司推出的海外指數(shù)，是市場上唯一一個包含滬港深央企的指數(shù)，其中包含不到20%的港股成分股。

如果你想要投資港股，因為目前還沒有純港股的央企指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品，但我知道有些基金公司已經(jīng)在準(zhǔn)備申報香港國企的產(chǎn)品，包括我們家也在申報。但現(xiàn)在還沒有純港股的央企標(biāo)的，所以現(xiàn)在買不到。

如果你想要投資港股，可以考慮購買富時的央企共贏指數(shù)產(chǎn)品比如央企共贏ETF(517090)。因為它里面包含有港股成分股，可以幫助你實現(xiàn)這個目標(biāo)。另外，富時的央企共贏指數(shù)最大的三個行業(yè)分別是石油石化、建筑和通信，其中石油石化占比超過30%，建筑占比超過20%，通信占比超過15%。因為這些行業(yè)表現(xiàn)良好，該指數(shù)在今年所有”中特估”指數(shù)中表現(xiàn)非常出色。同時也因為指數(shù)中包含大量能源和建筑類股票，所以其分紅率也非常高，在央企指數(shù)中排名靠前。

除了這個指數(shù)之外，還有一些比較有特色的，例如一帶一路指數(shù)。我之前也給大家講過，如果你看好基建建筑方面的投資，可以考慮購買一帶一路或基建指數(shù)的相關(guān)產(chǎn)品。比如基建ETF（159619）。

此外，央企創(chuàng)新指數(shù)也是一個很好的選擇，因為它會偏向科技成長一點(diǎn)。如果你想在央企里面尋找偏向科技成長方向的投資，可以選擇這個指數(shù)對應(yīng)的產(chǎn)品。同時還有結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)，也是一個選擇。

最后還有專門的上海國企和央企的指數(shù)，如果你對區(qū)域的投資比較感興趣，例如你喜歡上海地區(qū)的央企國企，你可以選擇購買這個指數(shù)對應(yīng)的產(chǎn)品。

我剛才談到的是央企共贏指數(shù)，涉及到石油、石化、建筑和通信等廣泛領(lǐng)域，是一種快速增長的投資機(jī)會。如果你喜歡這個領(lǐng)域，可以優(yōu)先考慮它。但是如果投資者認(rèn)為“中特估”的行情也會逐漸擴(kuò)散到其他板塊，比如科技板塊，那就可以考慮投資央企創(chuàng)新。但是，我目前無法確定它何時會擴(kuò)散到科技板塊，因此我們需要跟隨市場的發(fā)展程度來做出選擇和判斷。

目前，我認(rèn)為可能有兩條主要的投資方向，一條是三桶油和運(yùn)營商，另一條是一帶一路和建筑。如果你想投資前一條方向，可以考慮購買三桶油和運(yùn)營商的股票，由于央企共贏指數(shù)中這些股票的占比最高，所以也可以考慮購買央企共贏ETF。如果看好一帶一路，想要投資建筑建材行業(yè)，可以購買該行業(yè)的產(chǎn)品，比如建材ETF(159745)等。如果想投資基建領(lǐng)域，可以選擇基建ETF(159619)。央企共贏ETF中也有超過20%的建筑業(yè)股票。

這是我目前能看到的兩個方向，未來可能還會擴(kuò)散到銀行、科技成長等領(lǐng)域，這需要我們繼續(xù)關(guān)注市場的發(fā)展。這也表明“中特估”這一主題可以持續(xù)很長時間，因為央企改革仍在不斷推進(jìn)中。一旦估值上升，再融資等新方案也會推出，市場會朝著我們預(yù)期的目標(biāo)前行。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的浪潮中，我們也可以找到一些并行的好方向。實際上，數(shù)字經(jīng)濟(jì)中有許多央企和國企的公司，這是為什么呢？大家可以想一想，數(shù)據(jù)已經(jīng)成為一種生產(chǎn)要素了。我們通常說的生產(chǎn)五大要素是什么？人力、土地、資本、技術(shù)和數(shù)據(jù)，現(xiàn)在數(shù)據(jù)已經(jīng)被提出作為第五大生產(chǎn)要素，它非常重要，而且數(shù)據(jù)的使用與安全密切相關(guān)，否則將會是一場災(zāi)難。例如，我們的信息全部泄漏，這將會是一場大災(zāi)難。

因此，安全是數(shù)據(jù)相關(guān)的核心問題，國家或央企必須承擔(dān)起重要的責(zé)任。數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字中國中，央國企也將發(fā)揮它們的數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)局等優(yōu)勢，在未來承擔(dān)更多的安全和責(zé)任，同時也要兼顧效率和公平這些歷史使命。但是，這需要我們慢慢觀察，看它何時崛起，要把握好這個節(jié)奏，或者提前布局。

目前市場上可能還沒有純粹的央企數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)，可能在央企創(chuàng)新中有一些相關(guān)探索，大家可以再等待看看后面會不會有專門的指數(shù)出現(xiàn)。