晚上好呀~

最近看到一條消息，說存款利率又要下降，定期眼瞅著不香了。

那么，資金還有什么好去處呢？

相信不少朋友會(huì)想著要不要去股市試試。

原因啊，和這張圖有關(guān)——

所有大類資產(chǎn)里，股市是長(zhǎng)期收益最高的：200年間，投資回報(bào)率超70萬倍。

這組數(shù)據(jù)出自西格爾教授之手，他對(duì)證券市場(chǎng)很有研究，能有理有據(jù)地將投資這事兒給說明白。

今天想和你介紹他寫的一本書，叫《投資者的未來》，西格爾除了告訴你什么資產(chǎn)適合投資，還將怎么買的秘籍和盤托出。

如果你想在投資的路上賺得多，走得遠(yuǎn)，那么這本書是不容錯(cuò)過的，咱們一起來看看吧~

01 高增長(zhǎng)率很美，但可能是「陷阱」

先問一個(gè)問題，你覺得高增長(zhǎng)率的公司值得買嗎？

我想一定會(huì)有朋友脫口而出「當(dāng)然值得買」。

這個(gè)答案不能說錯(cuò)，但也不完全對(duì)。

根據(jù)西格爾教授的研究，他的結(jié)論是——

股票的長(zhǎng)期收益并不依賴于實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，而是取決于實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)與投資者預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)之間存在的差異。

根據(jù)這個(gè)原理，不管公司的真實(shí)利潤(rùn)怎么樣，它只有超過了市場(chǎng)預(yù)期水平，我們投資才能獲得收益。

而高增長(zhǎng)率的公司，雖然公司業(yè)績(jī)可能很好，但同時(shí)市場(chǎng)的期望一般也很高，反映到公司的股價(jià)上，就是一路上漲，看著很眼饞。但要想賺到錢，就要期盼著公司的增長(zhǎng)率能超過市場(chǎng)預(yù)期，長(zhǎng)期來看并不容易。

咱們可以從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來分析一下。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展一般分為四個(gè)階段——

形成期時(shí)產(chǎn)業(yè)比較脆弱，生產(chǎn)規(guī)模小、成本高，相關(guān)企業(yè)少，還沒有形成完整的產(chǎn)供銷體系，需要政策的支持保護(hù)。

成長(zhǎng)期時(shí)生產(chǎn)規(guī)模變大，產(chǎn)品進(jìn)一步細(xì)分，企業(yè)也變多了。這時(shí)候，會(huì)有更多人知道這一產(chǎn)業(yè)，我們一般稱之為新興產(chǎn)業(yè)，是日常生活中都能感受到的程度，已經(jīng)能起到拉動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，比如說近幾年的新能源汽車，我們說高增速的企業(yè)一般都是處于這一階段。

到了成熟期，企業(yè)的生產(chǎn)能力擴(kuò)張到一定程度了，技術(shù)比較成熟了，市場(chǎng)需求量大且穩(wěn)定，擴(kuò)張空間已經(jīng)不太大了，企業(yè)利潤(rùn)也逐漸穩(wěn)定下來，每年處于一個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的狀態(tài)。

最后是衰退期，市場(chǎng)需求萎縮，生產(chǎn)能力過剩，產(chǎn)品供過于求，變成了我們說的夕陽產(chǎn)業(yè)。

可以看到，高增長(zhǎng)率一般出現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成長(zhǎng)期，但這個(gè)階段的企業(yè)也同樣存在著一些不可避免的缺點(diǎn)。

比如盈利模式還不是很成熟，研發(fā)投入高，競(jìng)爭(zhēng)者也不少，能不能成功成長(zhǎng)起來其實(shí)是個(gè)未知數(shù)，市場(chǎng)的高預(yù)期對(duì)它們的股價(jià)來說并不一定是件好事，一旦出現(xiàn)問題，就有可能一瀉千里。

還是以新能源汽車為例，股價(jià)能長(zhǎng)期保持向上的目前來看屈指可數(shù)，還是大起大落的更多一些。

西格爾教授的研究也證明了這一點(diǎn)，新興產(chǎn)業(yè)和公司不僅不能為投資者提供豐厚的回報(bào)，而且它們帶來的投資收益往往還不如那些幾十年前就已經(jīng)建立的老企業(yè)。

那我們?cè)趺幢荛_這些公司呢？

西格爾教授也給出了答案，投資時(shí)，股價(jià)是很重要的參考，市場(chǎng)對(duì)公司的預(yù)期都會(huì)反映在股價(jià)中。

股價(jià)多少算高，多少算低呢？這就要提到股價(jià)的影響因素了，我們來看一個(gè)公式。

股價(jià)=每股收益*市盈率

這里提到的市盈率，就是我們判斷市場(chǎng)預(yù)期的重要參考指標(biāo)。

高市盈率，意味著投資者預(yù)期該公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于市場(chǎng)平均水平，而低市盈率則表示預(yù)期的增長(zhǎng)率在市場(chǎng)平均水平之下。

我們可以通過市盈率的百分位判斷估值高低。

分析完之后，咱們?cè)賮砜纯醋畛醯膯栴}，高增長(zhǎng)企業(yè)能不能投？

我們不能否認(rèn)快速成長(zhǎng)的公司有可能帶來高投資回報(bào)，但前提是定價(jià)相對(duì)于增長(zhǎng)率要是合理的，同時(shí)它的管理層必需已經(jīng)憑借高質(zhì)量的產(chǎn)品在世界市場(chǎng)上建立并保持著良好的信譽(yù)。

不過，根據(jù)西格爾教授統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，長(zhǎng)期來看表現(xiàn)好的公司有這么幾個(gè)特點(diǎn)——

1.略高于平均水平的市盈率；

2.與平均水平持平的股息率；

3.遠(yuǎn)高于平均水平的長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

這其中幾乎沒有科技或電信類公司， 表現(xiàn)最好的是高知名度的消費(fèi)品牌和制藥企業(yè)。

02 股利的作用，超乎你的想象

剛剛我們提到，長(zhǎng)期收益表現(xiàn)好的公司的股利水平（股息率）也會(huì)不錯(cuò)。

股息率=每股股利÷每股股價(jià)

西格爾教授的研究發(fā)現(xiàn)：股利會(huì)進(jìn)一步提高投資收益率。

股利最高的組（股利最高的20%）平均每年跑贏標(biāo)普指數(shù)3%；

股利最低的組（股利最低的20%）還跑輸了指數(shù)。

圖源：《投資者的未來》

這點(diǎn)在咱們國(guó)家也是一樣的，可以從兩個(gè)角度來解釋——

一方面，如果一個(gè)企業(yè)能連續(xù)多年給股東「發(fā)錢」，說明它的財(cái)務(wù)狀況比較良好，有充裕的現(xiàn)金流，相對(duì)來說，更具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

另一方面，是股利自身的特點(diǎn)，一旦發(fā)放，不會(huì)輕易減少甚至停止。

對(duì)于公司來說，一旦設(shè)置好股利水平，就不會(huì)輕易降低，只能選擇保持或不斷增長(zhǎng)。

因?yàn)橐坏p少股利，就會(huì)被市場(chǎng)解讀為利空的信號(hào)，可能會(huì)覺得公司是不是收益不好等等，這時(shí)市場(chǎng)就可能出現(xiàn)大量拋售股票的現(xiàn)象，導(dǎo)致股價(jià)下跌。而這不是公司想看到的。

比如格力電器今年分紅不及預(yù)期后，第二天股價(jià)直接跌停，說明市場(chǎng)不太滿意，用錢投票了。

另外，書中有一個(gè)「驚人」的發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期來看，股票收益97%來自于股利再投資（股利到手后，再用于買股），只有3%來自資本收益（股價(jià)上漲）。

在1871年把1000 美元投資在股票上，那么到了2003年底，這些美元的價(jià)值將增加到近800萬美元（剔除通貨膨脹因素后）；

如果沒有進(jìn)行股利再投資的話，積累的價(jià)值將不足25萬美元。

圖源：《投資者的未來》

原因也不難理解，股票的長(zhǎng)期收益是最高的，分紅握在手里，不管是存起來，還是買債券，賺得自然沒股票多。

03 保護(hù)傘+加速器，收益能加倍

書中說，即便在大蕭條時(shí)期，股利再投資可以給股票長(zhǎng)期持有者創(chuàng)造財(cái)富。

我們的投資收益率不僅取決于盈利和股利，還取決于股價(jià)。

在熊市時(shí)，通過股利再投資我們能積累更多成本更低的股份，從而緩和投資者投資組合價(jià)值的下降。

就像我們?cè)凇肝⑿η€」的左側(cè)定投基金，本質(zhì)就是能降低成本。

這是「保護(hù)傘」的作用。

當(dāng)市場(chǎng)恢復(fù)后，用股利低價(jià)買入的這部分的收益率會(huì)比原本持有的更高，從而提高整個(gè)組合的收益率。

這就是「加速器」作用。

可能聽起來不是很好理解，咱們來看一個(gè)栗子——

圖源：《投資者的未來》

菲利普·莫里斯公司是美國(guó)著名的煙草公司，一開始，它是六大香煙銷售商中的倒數(shù)第一。后來，開發(fā)了明星產(chǎn)品萬寶路，使它一躍成為1972年世界上最暢銷的香煙。

后來，隨著人們逐漸認(rèn)識(shí)到煙草對(duì)健康的危害，公司開始拓展商業(yè)版圖，利用銷售香煙賺的錢，買下了通用食品公司和卡夫食品公司，并成功地和其他業(yè)務(wù)整合在一起，1957-1992年公司實(shí)現(xiàn)了高達(dá)22%的年收益率，股價(jià)也是一路高漲。

但天有不測(cè)風(fēng)云，煙民開始抵制價(jià)格昂貴的香煙，轉(zhuǎn)身投向了價(jià)格低廉的大眾品牌的懷抱。

莫里斯公司也沒有氣餒，決定降價(jià)迎戰(zhàn)，但股價(jià)就像剛經(jīng)歷炸彈一樣慘不忍睹，后來還疊加了煙草稅的打擊。

不過，這還不是最慘的，后來煙草訴訟浪潮的興起直接威脅了整個(gè)煙草行業(yè)。不少人起訴煙草讓人上癮，引發(fā)疾病，要求賠償由吸煙引起的疾病醫(yī)藥費(fèi)等。

最終，莫里斯公司賠付了1,000億美元，幾乎是所有公司賠付總額的一半。

經(jīng)歷了這一系列的打擊，公司逐漸在市場(chǎng)中落后了。

值得一提的是，莫里斯公司一直堅(jiān)持發(fā)放股利，而且從來沒有降低過，甚至后來每年還堅(jiān)持提高。

結(jié)果是，這些發(fā)放的股利如果進(jìn)行再投資，能使持有的股份增加一倍多。投資者的總收益率達(dá)到了平均每年7.15%，還是很不錯(cuò)的。

訴訟事件結(jié)束沒多久，「加速器」作用開始創(chuàng)造奇跡了。莫里斯公司股價(jià)開始上漲，雖然漲幅和市場(chǎng)差不多，但由于股利再投資手里拿著更多成本更低的股票，所以，收益其實(shí)比之前增加了一倍多。

03 2大投資策略

最后，西格爾教授提出了他的投資策略。

簡(jiǎn)單來說核心思想就是著眼全球，分散風(fēng)險(xiǎn)。

圖源：《投資者的未來》

西格爾教授把投資股票的資金平均分成了兩部分。

一部分投資指數(shù)基金，另一部分采取一些高收益策略。

先來說投資指數(shù)基金的這部分。

除了選擇國(guó)內(nèi)的寬基指數(shù)外，西格爾教授認(rèn)為，隨著全球化的加深，投資者應(yīng)該把資產(chǎn)分配策略更顯著得集中在全球部門，國(guó)外股票應(yīng)該占股票投資組合的40%。

考慮到我們國(guó)家資本市場(chǎng)的情況，可以選擇QDII基金。

另一部分是西格爾教授總結(jié)的一些能獲得更高收益的策略，咱們參考不了。

但可以參考一下他的選股方法——「DIV」法。

其中——

D代表股利（Dividend），應(yīng)該購買那些擁有可持續(xù)現(xiàn)金流，并將這些現(xiàn)金流以股利形式返還給投資者的股票。

I代表國(guó)際化（International），認(rèn)識(shí)到那些將使經(jīng)濟(jì)力量的平衡從美國(guó)、歐洲、日本移動(dòng)到中國(guó)、印度和其他發(fā)展中國(guó)家的力量，應(yīng)該是具有國(guó)際化視野的公司，能夠把生意做到世界各地，抓住來自全球各地的利潤(rùn)。

V代表估值（Valuation），積累那些相對(duì)于其預(yù)期增長(zhǎng)而言有著合理價(jià)格的公司股票，避免首次公開發(fā)行股票、熱門股票和其他那些被普遍認(rèn)為「必須」投資的公司和產(chǎn)業(yè)。

未來隨著老齡化逐漸加深，經(jīng)濟(jì)即使發(fā)生改變，這些方法也同樣適用。

要注意的是，在選擇策略時(shí)，要盡量多選幾種，分散風(fēng)險(xiǎn)。

好啦，今天的好書分享就到這里了，周末愉快