本文以A公司2018年~2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)為例，用杜邦分析法分析A公司的財務(wù)現(xiàn)狀和發(fā)展?jié)摿Γ⑼ㄟ^財務(wù)表象透視和評判A公司的綜合經(jīng)營管理水平和市場地位。

來源 | 經(jīng)理人傳媒旗下《經(jīng)理人》雜志

■ 文/閻菊梅 包俊權(quán)*

相比較沃爾評分法等其他方法，杜邦分析法結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、內(nèi)涵豐富、形式簡單、便于操作、流傳廣泛、恒久不衰。當(dāng)人類對經(jīng)濟領(lǐng)域的量化關(guān)系的研究取得更為深刻的認知成果之前，杜邦財務(wù)分析體系依然是最簡潔最深刻最有效最實用的財務(wù)報表分析工具之一。

它，非常便于財務(wù)報表使用者準(zhǔn)確解讀報表信息進而還原出公司運營的基本信息，并依據(jù)各自的業(yè)務(wù)特點做出相關(guān)決策。僅以A公司2018年～2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)為例，分析A公司的財務(wù)現(xiàn)狀和發(fā)展?jié)摿?，并通過財務(wù)表象透視和評判A公司的綜合經(jīng)營管理水平和市場地位。

綜合能力：總體樂觀

綜合能力主要系對A公司財務(wù)風(fēng)險高低的指標(biāo)推演及經(jīng)驗值比對，從兩方面分析：

篩查短期財務(wù)風(fēng)險。從表1的前三項指標(biāo)來看，2018年～2020年，流動比率呈緩慢爬坡走勢，剛剛達到標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗值“2”的一半，沒有多少回旋余地。說明A公司全部流動資產(chǎn)對流動負債的保障能力較弱，單從流動比率衡量，A公司的短期財務(wù)風(fēng)險較高。但速動比率卻接近或超過標(biāo)準(zhǔn)值“1”，現(xiàn)金比率雖有輕微波動，仍能維持在20%以上的良好區(qū)間范圍內(nèi)。反映出其速動比率和現(xiàn)金比率非常強勁，意味著A公司流動資產(chǎn)中存貨占比很低，速動資產(chǎn)占據(jù)較大比重。這種結(jié)構(gòu)優(yōu)勢對沖了流動比率過低的劣勢，展示出流動資產(chǎn)以質(zhì)取勝的潛質(zhì)。但以速動資產(chǎn)或現(xiàn)金償還流動負債帶有應(yīng)急色彩，對流動負債的可靠保障依然需要流動資產(chǎn)的數(shù)量優(yōu)勢。故而總體評估A公司的短期償債能力有結(jié)構(gòu)性缺陷，仍然潛伏著財務(wù)風(fēng)險。

檢視驗證長期財務(wù)風(fēng)險。從表1的后三項指標(biāo)來看，2018年~2020年，資產(chǎn)負債率雖然在逐年小幅走低，但變化不大，雖然債務(wù)總體比重較大，若依據(jù)A公司資本結(jié)構(gòu)和發(fā)展前景來看，仍然處于正常的財務(wù)風(fēng)險區(qū)間范圍內(nèi)。股權(quán)比率穩(wěn)中有進，A公司總體財務(wù)風(fēng)險在降低。隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善，A公司長期償債能力也在緩慢上升。從產(chǎn)權(quán)比率持續(xù)下降來看，所有者權(quán)益對負債的保障逐年增強。但整體財務(wù)狀況不甚理想，潛藏財務(wù)風(fēng)險較高。A公司的多個財務(wù)指標(biāo)總體不佳，但在2020年各項指標(biāo)走勢向好。由此可見，A公司的長期償債能力較弱，但總體趨勢保持樂觀走向。

營運能力：提升乃當(dāng)務(wù)之急

由表2可見，2018年～2020年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低，這既可能是A公司改變了銷售政策，降低了賒銷比例，也可能是信用政策和催收辦法失誤等引發(fā)的應(yīng)收賬款收賬速度減緩的結(jié)果。存貨周轉(zhuǎn)率逐年下滑，反映出A公司可能改變存貨管理模式和銷售政策，從而造成存貨積壓滯銷，沒有及時降價促銷，拖累了存貨周轉(zhuǎn)率。因應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率走低帶動流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降。表明A公司流動資產(chǎn)管理政策有待改善。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在這三年中一直在小幅下滑。說明A公司的固定資產(chǎn)利用率有待提高。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的兩大因素，所以二者的走低趨勢必然會連帶總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的同頻共振。由此分析得出，A公司設(shè)法提高營運能力是當(dāng)務(wù)之急。

盈利能力：穩(wěn)中有升 趨勢向好

公司銷售及獲利情況。由表3可以直觀看到，A公司近三年中所有獲利能力指標(biāo)都在穩(wěn)步增長。且銷售凈利率、銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。特別是銷售毛利率和主營業(yè)務(wù)利潤率三年的增長幅度非常接近，是A公司獲利能力增強的重要關(guān)聯(lián)指標(biāo)證據(jù)。值得一提的是銷售毛利率的提高，說明A公司對于銷售成本和期間費用的管理和控制能力在提升。這既可能是改進了財務(wù)制度、管理制度，也可能是技術(shù)水平提升和工藝流程的改進。凈資產(chǎn)收益率的平穩(wěn)上升主要源于凈利潤和股權(quán)比率的同步增長。綜上可見，A公司盈利能力穩(wěn)中有升。

資本獲利能力分析。由表3可見，A公司凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出平穩(wěn)上升的趨勢，表明凈利潤的增速高于或接近凈資產(chǎn)的增速，避免了盈利成果的稀釋，使增長更為穩(wěn)健。鑒于凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步上升的重要性和標(biāo)志性，體現(xiàn)出償債能力、營運能力、獲利能力的交互促進，合力效應(yīng)推升凈資產(chǎn)收益率保持了良好的上升勢頭。

贏利指標(biāo)的比對。縱觀2018年～2020年A公司的各項贏利指標(biāo)均呈現(xiàn)逐年走高的上升勢頭。總資產(chǎn)報酬率代表著投資回報率和資產(chǎn)利用效率，在2018年～2020年度中凈資產(chǎn)收益率的變動與總資產(chǎn)報酬率的變動呈現(xiàn)出較為顯著的同步性，只是總資產(chǎn)報酬率增長速度略慢源于總資產(chǎn)基數(shù)過大?？梢?，A公司的獲利能力可能受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化、行業(yè)競爭加劇、疫情突發(fā)等因素的較大影響?？傮w評判，A公司的盈利能力較為堅實，發(fā)展趨勢向好。

發(fā)展?jié)摿Γ撼种?jǐn)慎樂觀態(tài)度

由表4可見，2018年～2020年，A公司的主營業(yè)務(wù)收入增長率呈逐年上升走勢，甚至2020年疫情期間出現(xiàn)了難得的增長。2018年～2019年，A公司主營業(yè)務(wù)收入在增長，可能與A公司品牌效應(yīng)、管理水平、質(zhì)量責(zé)任管理等因素相關(guān)，2020年度，A公司主營業(yè)務(wù)收入的逆勢增長，說明A公司經(jīng)營管理水平和市場應(yīng)變能力非常突出。總資產(chǎn)增長率的穩(wěn)步上揚表明A公司仍處于資產(chǎn)擴張的周期內(nèi)，追求外延增長型模式尚未結(jié)束。凈利潤增長率發(fā)展趨勢與主營業(yè)務(wù)收入增長率不再同向同行，凈利潤增長率在明顯放緩。對比主營業(yè)務(wù)收入增長率，二者增長趨勢相左，說明成本費用控制不力，一直在抬升。這種利潤增長趕不上收入增長的狀態(tài)對于公司來說絕非長久之計，必須想辦法壓縮成本費用。

A公司在2018年～2019年發(fā)展勢頭強勁，但是在2020年增速趨緩，尤其是總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率幾乎停滯不前。究其原因，2020年，因新冠疫情引發(fā)的商業(yè)劇變，全社會面臨突發(fā)、全新的市場業(yè)態(tài)，都在迷茫狀態(tài)中緊急應(yīng)對，沒有先例可循，幾乎所有行業(yè)向“互聯(lián)網(wǎng)＋”倉促轉(zhuǎn)型，引發(fā)這一年份中各行業(yè)整體低迷，然而A公司較好地利用了網(wǎng)絡(luò)銷售平臺，各項發(fā)展指標(biāo)仍能保持較快增長，經(jīng)營業(yè)績可圈可點。然而在2020年A公司顯露出發(fā)展后勁不足，除了主營業(yè)務(wù)收入勻速增長外，其他各項指標(biāo)增速均明顯趨緩?？赡芘c電商市場營銷模式雷同，同業(yè)競爭日趨激烈有關(guān)。因經(jīng)營風(fēng)險加大，利潤下滑，A公司不會在這種情態(tài)下進行盲目的規(guī)模擴張。即便仍處于規(guī)模擴張的周期內(nèi)也要臨時收縮防守?？傮w評價，對A公司發(fā)展前景仍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

* 作者閻菊梅，甘肅泰華會計師事務(wù)有限公司會計師；包俊權(quán)，甘肅財貿(mào)職業(yè)學(xué)院副教授

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