本文通過整理白酒行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)分析白酒行業(yè)發(fā)展趨勢。

以下數(shù)據(jù)來自酒企年報公開數(shù)據(jù)、瀘州老窖2022年債券募集說明及珍酒李渡港股聆訊資料。

一、規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量：

注：規(guī)模以上白酒企業(yè)是指年銷售收入2000萬元以上的白酒企業(yè)。

自2017年起，規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量逐年減少，截至2022年，6年時間規(guī)上酒企減少630家，減少幅度為39.55%。

二、行業(yè)產(chǎn)量規(guī)模：（單位：億升）

備注:行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)及后續(xù)銷售收入、利潤總額數(shù)據(jù)均為每年剩余規(guī)上企業(yè)數(shù)據(jù)，增速為這部分企業(yè)的同比增速，可能存在行業(yè)數(shù)據(jù)下滑但增速顯示增加的情況。

2018年后，規(guī)上酒企產(chǎn)量呈逐漸下降的趨勢。

白酒行業(yè)銷量數(shù)據(jù)缺失，但由產(chǎn)量數(shù)據(jù)可進(jìn)行推算。白酒產(chǎn)能主要受制于糧食供給，在我國糧食十九連豐的大背景下，白酒產(chǎn)能受限可能性極小，產(chǎn)量下降的原因應(yīng)是需求下滑。

從絕對數(shù)據(jù)看，2016年-2022年，白酒產(chǎn)量下滑50.59%，高于同期規(guī)模以上酒企數(shù)量減少幅度。

同期頭部酒企銷量如下：

頭部酒企中，山西汾酒銷量擴張明顯，貴州茅臺、古井貢酒銷量穩(wěn)中略升，五糧液、瀘州老窖和洋河股份銷售量波動較大，且逐漸呈下降趨勢，與行業(yè)趨勢相符。

三、行業(yè)銷售收入：

與銷售量的顯著下滑不同，規(guī)模以上酒企銷售收入逐年增長。從絕對值看，2016年-2022年，在規(guī)上酒企數(shù)量減少近40%，銷售量下滑超50%的情況下，銷售收入增長8.16%。

銷售收入增長，銷售量下滑，從中可見白酒行業(yè)近年來的增長動力來自提價。

四、行業(yè)利潤總額：

在價格增長的帶動下，規(guī)模以上酒企盈利能力大幅提升。

從絕對數(shù)值看，2016年-2022年，規(guī)上酒企利潤增長176.2%，遠(yuǎn)高于8.16%的銷售收入增速。

五、香型分布：

2017年-2022年各香型白酒銷售收入如下：

濃香型白酒銷售金額最高，但增長乏力，呈逐漸下降的趨勢；醬香型白酒擴張明顯，年化增速達(dá)15.8%；清香型、兼香型白酒相對穩(wěn)定，其余非主流香型則大幅下滑。

從占比看：

醬香型白酒占比越來越高，與當(dāng)前醬酒熱趨勢相符。珍酒李渡港股聆訊資料中描述：醬香型白酒具備更高的產(chǎn)品質(zhì)量，香味層次豐富，具有無法從其他種類白酒產(chǎn)品中找到的獨特鮮味，加上醬香型白酒的卓越釀造工藝，醬香型白酒已成為中國白酒行業(yè)發(fā)展的新動力。

這種描述本不客觀，不同香型白酒不能簡單加以對比，工藝復(fù)雜并不代表酒質(zhì)卓越。但正確與否并不重要，從市場數(shù)據(jù)看，醬香型白酒在消費者心目中的認(rèn)知已逐漸形成，醬酒發(fā)展的趨勢趨于明朗。

同時，醬酒盈利能力超過其他香型白酒。

2021年醬香型白酒以8.4%產(chǎn)量占比，實現(xiàn)行業(yè)31.5%的營收，并賺取45.8%的行業(yè)利潤。

醬酒大發(fā)展是行業(yè)銷售收入增速、利潤總額增速提升的重要助力。

六、不同檔次白酒銷售收入：

按照弗若斯特沙利文的統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)，高端白酒是指每500ml建議售價人民幣1500元以上的白酒，次高端價格帶為600-1500元，中端價格帶為100-600元，低端為100元以下。

按此標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計出的各檔次白酒銷售收入如下：

2017年-2021年，高端和次高端白酒增長明顯，中端和低端則逐年下降。

七、龍頭市占率提升：

近年來，頭部酒企市場占有率逐步提升。

下表為頭部酒企營收增速與行業(yè)增速對比：

除洋河股份外，其余酒企營收增速均高于行業(yè)增速。

下表為頭部酒企凈利潤增速與行業(yè)增速對比：

洋河股份凈利潤增速落后于行業(yè)水平。貴州茅臺、五糧液近兩年增速低于行業(yè)水平，其余酒企增速均高于行業(yè)水平。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，2016年-2022年，頭部酒企營收、利潤增速均高于行業(yè)平均水平，市場集中度逐年提升，行業(yè)呈現(xiàn)龍頭集中的明顯趨勢。

從上述數(shù)據(jù)分析，我們認(rèn)為白酒行業(yè)存在如下發(fā)展趨勢：

一、白酒行業(yè)未來銷售量大概率逐漸下降。

2016年-2022年行業(yè)產(chǎn)量下滑超50%，結(jié)合我們在《白酒研究系列二：未來喝白酒的人必然越來越少》中對未來飲酒主力人群的數(shù)量分析和結(jié)構(gòu)分析（未來10-20年，飲酒主力人群數(shù)量減少，忠誠度下降），白酒行業(yè)消費量下滑幾乎是一個必然趨勢。

二、龍頭集中度逐漸提升。

規(guī)上酒企數(shù)量減少、頭部酒企增速高于行業(yè)平均水平，產(chǎn)業(yè)龍頭集中度提升趨勢明顯。從銷售結(jié)構(gòu)看，高端、次高端白酒增長顯著優(yōu)于行業(yè)水平，與當(dāng)前少喝酒喝好酒趨勢相符。高端、次高端白酒主要集中于頭部酒企，行業(yè)龍頭集中度將越來越高。

三、香型變化趨勢明顯。

醬香酒大發(fā)展，濃香型、清香型等主力香型增長乏力甚至負(fù)增長。結(jié)合前述發(fā)展趨勢分析，濃香型、清香型白酒中，頭部酒企還可獲得發(fā)展機會，中小酒企發(fā)展可能越來越艱難。

四、未來白酒行業(yè)的競爭是價的競爭。

近年來白酒行業(yè)量降價增趨勢明顯，在銷售量增長乏力的大趨勢下，白酒行業(yè)實現(xiàn)增長的主要動力來自提價，價格帶的提升則與品牌、產(chǎn)品力等因素有關(guān)，名酒心智認(rèn)知較強的酒企將獲得更大發(fā)展空間。

在這樣的大趨勢下，我們需要做出合理的標(biāo)的選擇：

1、從醬香酒大發(fā)展的角度分析，優(yōu)選醬香型名酒企業(yè)。

2、優(yōu)選定位高端和次高端、提價能力更加充足的名酒企業(yè)。

同時滿足兩個條件的，僅貴州茅臺一家，是為最優(yōu)選擇。其次，五糧液、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份等也是不錯的投資選擇。

中小酒企受制于品牌認(rèn)知、產(chǎn)品定位等因素，可能在某些階段獲得不錯發(fā)展，但在銷售量逐漸下滑的趨勢下，這些酒企的長期增長空間是極其有限的，對于長期投資而言須慎重選擇。